Queridos lectores,

En el último mes, hemos visitado prácticamente una docena de perspectivas anuales de bancos y gestores de activos. La quintaesencia es clara: en el próximo año, los pronosticadores esperan una enorme recuperación económica.

Lo que llama la atención es la unanimidad de los expertos: pocas veces hemos visto un consenso tan claro a principios de año. El razonamiento es sencillo. Si conseguimos controlar el virus, el camino económico está claramente programado. O no conseguimos controlar el virus, en cuyo caso no sería posible una previsión en absoluto en este momento. Por eso los profesionales siempre hacen una advertencia previa: el requisito es que la estrategia de vacunación funcione en cierta medida, que las vacunas realmente funcionen y que esto no se vea afectado por las mutaciones.

En este caso, se unen tres factores muy positivos a partir del segundo trimestre:

En primer lugar, los efectos del poder adquisitivo reprimido. En muchos países, los gobiernos han sustituido gran parte de los ingresos perdidos. Pero debido a los cierres, el dinero no se pudo gastar en absoluto y se guardó. "Esa es una lección importante", aclaró Jim Cielinski, de Janus Henderson: "Cuando la política compensa la pérdida de ingresos, esa es la clave del crecimiento futuro". Si la situación de Corona se alivia, se espera un auge del gasto de los consumidores. César Pérez Ruiz, CIO de Pictet, lo ilustró citando al jefe de Visa, Alfred Kelly: "La gente que paga con sus tarjetas hoy no quiere un descuento, sino puntos para futuros viajes. La gente quiere recuperar su vida".

Stefan Riße, de Acatis, hizo los cálculos de las sumas correspondientes. De marzo a noviembre de 2020, los salarios en EE.UU. han caído efectivamente en 43.000 millones. Pero la renta disponible ha aumentado en 1,03 billones de dólares, sobre todo gracias a las medidas de apoyo del gobierno. Y con un gasto personal total que se redujo en 535.000 millones de dólares, más de 1,5 billones de dólares adicionales fueron a parar a las cuentas de ahorro sólo durante ese periodo. Eso equivale a casi el 10% del consumo de los hogares en 2019.

El economista jefe de Berenberg, Holger Schmieding, también calculó este efecto para las tres principales economías de Europa. Según esto, hay un excedente de ahorro de 290.000 millones de euros para los tres primeros trimestres de 2020, es decir, el 6,2% del gasto de consumo de 2019.

A finales de enero de 2021, es probable que estas sumas hayan aumentado considerablemente. Si incluso una parte de esta cantidad se gasta a buen ritmo, el término "boom del consumo" puede quedarse corto para los desarrollos a partir del verano de 2021.

En segundo lugar, habrá un nuevo apoyo masivo del gasto público, generosamente financiado por los bancos centrales.

En Estados Unidos, Terence Riley, de F&V Capital Management, ya habla de un boom de Biden. E incluso si parte del paquete de 1,9 billones de dólares del nuevo presidente se recorta en el Congreso, seguirá habiendo un estímulo masivo. En Europa, el fondo de reconstrucción de 750.000 millones de euros tendrá su efecto este año.

Los expertos también son optimistas respecto a China. En promedio, se espera un crecimiento real del 9% para el Reino Medio en 2021.

La pregunta importante ahora es: ¿puede ser que realmente se cumplan las previsiones del consenso? En el pasado, cuando todo el mundo se ponía de acuerdo, las cosas solían salir de otra manera.

Vemos dos cuestiones:

En primer lugar, es posible que las expectativas para el año natural 2021 sean demasiado optimistas. Si, debido a los retrasos en la vacunación, la recuperación no comienza hasta el verano, la hipoteca de cuatro o cinco meses débiles sería demasiado grande para alcanzar realmente las altas tasas de crecimiento previstas en 2021. Pero eso probablemente sólo sería un pequeño retraso, no un cambio en el panorama general. En ese caso, el boom no comenzará hasta la segunda mitad de 2021.

El segundo aspecto es más importante. El repunte podría ser más fuerte en general y durar más de lo que el consenso aún espera hoy. Porque, como señala Carsten Klude, economista jefe de M.M.Warburg & Co, es la primera vez en mucho tiempo que asistimos a un repunte sincronizado a nivel mundial con efectos de autorrefuerzo. Es muy posible que el consenso sea demasiado cauto a largo plazo.

En este contexto, nos gusta más el titular que Holger Schmieding, de Berenberg, ha elegido para su perspectiva:

"Fuerte rebote en 2021 - en los dorados veinte años".

Porque esto, por supuesto, no debe dejar de lado la advertencia hecha al principio, aconsejamos seguir de cerca los acontecimientos en Israel. En caso de que las vacunas no muestren la eficacia esperada, deberíamos verlo allí primero.

Mañana, leerás las respuestas de los profesionales a la pregunta en este espacio:

¿Vuelve ahora la inflación?

Y al final de la semana publicaremos las conclusiones para los mercados de renta variable.

Atentamente,

Klaus Meitinger

Nota: A pesar de la cuidadosa selección de fuentes, no se puede aceptar ninguna responsabilidad por la exactitud del contenido. La información proporcionada en private wealth es sólo para fines informativos y no constituye una invitación a comprar o vender valores.