• Klaus Meitinger

El futuro del dinero

IStock_picture_currenciesUna y otra vez, los ricos se preguntan sobre la estabilidad a largo plazo de nuestro sistema monetario. Después de todo, el euro, el dólar, el franco y el yen son todos los llamados dinero FIAT - medios de pago creados artificialmente sin valor propio, apoyados únicamente por la confianza en el estado emisor. En su artículo "El fin del dinero fiduciario" del estudio Concept 2030 de DB Research, Jim Reid ha reflexionado sobre nuestro sistema de dinero fiduciario y llega a algunas conclusiones inquietantes.

Jim Reid, de DB Research, considera que un sistema de dinero fiduciario es intrínsecamente inestable porque es susceptible a una alta inflación. Porque siempre es demasiado tentador para los responsables políticos crear dinero nuevo ilimitado en un sistema monetario basado únicamente en la confianza.

Esto es exactamente lo que ha sucedido en los grandes sistemas monetarios de las últimas décadas. Desde el año 2000, la deuda mundial ha aumentado del 229% del producto nacional al 319%. La deuda nacional se sitúa actualmente en 66 billones de dólares o el 80 por ciento de la producción económica mundial. A mediados de la década de 1970, la cifra seguía siendo de 20 a 30 por ciento. Esto fue apoyado por una política monetaria cada vez más expansiva. No importa cuándo se produzca una crisis o recesión, los bancos centrales siempre están a mano y, en última instancia, siempre luchan contra ella creando dinero y bajando los tipos de interés clave. En lugar de permitir un mecanismo de destrucción creativa, escribe Reid, los bancos centrales y los gobiernos han luchado contra la débil demanda de la economía con una mayor deuda. Tras la crisis financiera, esta situación se agudizó cada vez más gracias a una política monetaria creativa, la flexibilización cuantitativa, es decir, la compra de bonos del Estado por parte de los bancos centrales.

La gran pregunta ahora es: ¿por qué la tasa de inflación no ha aumentado dramáticamente como resultado? Jim Reid tiene una respuesta simple para eso. No fueron las ingeniosas habilidades de gestión de los bancos centrales las que fueron decisivas. Es una interacción de varios factores externos. Esto se debe a que a finales de la década de 1970 hubo considerables cambios demográficos y geopolíticos. La más importante fue la repentina participación de China en la economía mundial. Así es como se duplicó la fuerza de trabajo mundial. Además, estaban los "baby boomers" en los países desarrollados y el comienzo de la globalización y la desregulación.

En definitiva, no sólo era un excelente entorno para un crecimiento económico dinámico. El aumento masivo de la población en edad de trabajar, que continuó en la década pasada, creó una presión permanente sobre los salarios, los precios y, por lo tanto, también sobre la tasa de inflación. Esto tuvo un importante efecto secundario: debido al estancamiento de los salarios reales en los países desarrollados, la proporción de los ingresos laborales en el producto interno bruto (PIB) mundial siguió disminuyendo en favor de los ingresos de capital. La tendencia a la relajación de la política monetaria condujo efectivamente a la inflación, pero no en términos de salarios o precios de los bienes, sino en términos de activos. Los ganadores fueron los propietarios de capital - la desigualdad en la sociedad aumentó. Un conjunto aleatorio de fuerzas globales, escribe Reid, ha mantenido vivo el sistema monetario FIAT.

Pero esto podría terminar pronto. Porque hoy el analista ve un nuevo punto de inflexión en el mercado laboral mundial. La fuerza de trabajo mundial está estancada y se espera que disminuya en los próximos diez años por primera vez en el período de posguerra. Aunque la disminución del potencial de mano de obra será muy lenta, dice Reid, tendrá un impacto en los costos de la mano de obra. Incluso hoy, por ejemplo, podemos ver que los salarios en China han aumentado significativamente.

El creciente alejamiento de la globalización y el auge del populismo son otras dos innovaciones importantes. Los gobiernos populistas prestan cada vez más atención a los intereses de los trabajadores, especialmente de los de bajos ingresos. En consecuencia, no sólo los costos salariales sino también el gasto público tenderán a aumentar.

En primer lugar, por supuesto, es una buena noticia si la deriva del capital y el trabajo se detiene y se invierte parcialmente. Después de todo, significa más prosperidad para todos, más consumo, tal vez más crecimiento. El problema es el nivel de deuda ya récord en el mundo. ¿Qué pasa si, ante el aumento de los salarios y el incremento del gasto público financiado con créditos, las tasas de inflación aumentan? Los bancos centrales tendrían que reaccionar con subidas de los tipos de interés. Pero no pueden, dice Reid. En su opinión, la única manera de evitar que esta deuda cada vez mayor se convierta en una crisis es mantener los rendimientos nominales de los bonos del Estado por debajo del nivel de crecimiento económico nominal. Y como el mercado tiende a exigir un mayor rendimiento de los bonos en un entorno de mayor inflación, están condenados a comprar cada vez más bonos del Estado para mantener sus precios altos y rendimientos bajos.

Por lo tanto, Reid asume que los gobiernos trabajarán para cambiar los mandatos de los bancos centrales - por qué el objetivo de inflación debe ser del dos por ciento y no del tres o cuatro - o para restringir su independencia. Las primeras tendencias en esta dirección ya son perceptibles en todas partes. La conclusión de Reid: Los bancos centrales continuarán comprando bonos y, en caso de duda, permitirán una mayor inflación.

Conclusión:

¿Qué significa todo esto para el sistema de dinero fiduciario, que se basa en la confianza? En general, Jim Reid espera ver una mayor inflación, condiciones financieras muy laxas y salarios más altos en esta década. En la medida en que la inflación vuelve a formar parte de nuestra realidad cotidiana y se hace evidente que los bancos centrales la están tolerando, cree que surgirán dudas sobre la sostenibilidad y el valor de las monedas fiduciarias. La confianza en el papel moneda amenaza con erosionarse. La consecuencia podría ser un aumento significativo de la demanda de una alternativa, mejor dinero. El experto tampoco puede decir cómo se verá esto entonces. Pero él sospecha que el oro o una moneda criptográfica tendrá un papel. Por lo tanto, ya tiene sentido añadirlo a la cartera hoy.

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