El equilibrio óptimo.
Bonos de infraestructura. El mercado de inversiones de tasas de interés está dividido en dos. Los valores completamente seguros ya no ofrecen un rendimiento. Y donde los inversionistas pueden lograr altos rendimientos, el riesgo de bancarrota siempre está presente frente a la recesión mundial que se avecina. La casa de inversiones Schroders ha encontrado un punto medio. Los bonos de infraestructura pueden generar rendimientos de alrededor del cuatro por ciento - con un máximo de seguridad.
"En realidad, nuestra consideración fue bastante simple", explica Peter Begler, Director de Alternativas de Schroders, "nos preguntamos qué área de la economía se vio menos afectada por las posibles turbulencias macroeconómicas e inevitablemente nos encontramos con el sector de la infraestructura".
La infraestructura es la columna vertebral de nuestra economía y sociedad. Telecomunicaciones, transporte o servicios públicos - sus servicios y productos son siempre necesarios.
"Lo que es particularmente importante ahora en medio de la crisis de la Corona - los operadores privados allí probablemente continuarán sirviendo sus bonos y pagando sus deudas en el futuro. Para ilustrar la idea de la inversión, Begler da un ejemplo: "Imagine que el operador de una red de calefacción urbana en una gran ciudad europea emite un bono. Tiene un plazo de siete años, un rendimiento de alrededor del cuatro por ciento. Gracias a los contratos a largo plazo, tiene una especie de posición monopolística en su campo, indispensable para la convivencia en la gran ciudad. Así que las ventas están aseguradas. Y para cumplir con sus obligaciones de crédito, el operador de la red sólo necesita un pequeño porcentaje de su beneficio anual antes de los intereses e impuestos. Me resulta difícil imaginar que una inversión de este tipo se convierta en un fracaso".
Es precisamente este tipo de inversiones lo que Begler busca para la estrategia de bonos de infraestructura de Schroders. "Al combinar entonces los valores de más de 10 emisores diferentes, proporcionamos diversificación y añadimos una capa extra de seguridad".
Por lo tanto, Schroders está adoptando un nuevo enfoque para las inversiones en infraestructura. Hasta ahora, esta clase de activos se ha puesto a disposición de los inversores principalmente a través de inversiones de capital - acciones o inversiones directas. "Pero ya hay muchos proveedores allí. Mucha liquidez está persiguiendo las pocas oportunidades de inversión particularmente atractivas", informa Begler. Según el proveedor de datos Preqin, el "polvo seco" en 2018 sumó en realidad unos 160.000 millones de euros. "Esto arruina los precios y baja los rendimientos".
Por el contrario, el mercado de bonos de infraestructura es comparativamente pequeño, joven y desconocido. "Esta es una ruta interesante para las empresas porque les permite mejorar su rendimiento sobre el capital propio mediante el préstamo. Y para nosotros como inversionistas, es atractivo porque nos da una relación muy inusual entre la oportunidad y el riesgo. Ganamos un poco menos que el inversor de capital, pero si lo peor ocurre, estamos mucho mejor protegidos", dice el experto en infraestructura.
Básicamente, se pueden distinguir tres áreas. La primera es una colocación privada con plazos de más de 20 años. Sin embargo, está reservado a los inversores institucionales. Los otros dos segmentos son importantes para los inversores privados. El número dos son los bonos senior. Tienen vencimientos de alrededor de diez a doce años y ofrecen márgenes de rendimiento en el rango de 200 puntos básicos. Los que se arriesgan un poco más son ampliamente compensados por esto en el tercer sector - los bonos subordinados. Esto se debe a que estos bonos junior rinden alrededor de cinco puntos porcentuales con un vencimiento de cinco a siete años. "En comparación con otros segmentos del mercado de los tipos de interés - bonos corporativos, bonos de alto rendimiento o deuda privada, es decir, la concesión directa de préstamos a las empresas - esto es muy atractivo", juzga Begler.
De hecho, dijo, el análisis había demostrado que la probabilidad de impago no sólo era significativamente menor para los bonos menores de infraestructura que para el segmento de la deuda privada aún más rentable. "La llamada tasa de recuperación, es decir, lo que queda para el acreedor en caso de incumplimiento, es también mucho más alta", explica Peter Begler.
Esto también es comprensible. Después de todo, muchas instalaciones de infraestructura son indispensables para nuestra vida diaria. "No pueden simplemente reemplazar una red de calefacción urbana, una carretera o una línea de fibra óptica. Incluso si la empresa operadora tuviera dificultades financieras, los inversores seguirían teniendo acceso a un activo real y a largo plazo para la propiedad de la infraestructura en cuestión", resume Begler.
Dado que Schroders invierte principalmente en los bonos subordinados de mayor rendimiento, es importante realizar un análisis muy profundo tanto del emisor como del proyecto. Para ello, la casa de inversiones puede contar con un equipo con muchos años de experiencia y una gran pericia en el sector de la infraestructura. Por ejemplo, el equipo de inversión de Schroders no sólo analiza la estructura de capital de la empresa, sino también todos los riesgos tecnológicos, operativos y de construcción.
También prestan atención a los criterios de ESG en su elección de valores, a fin de reducir los riesgos que podrían derivarse de un comportamiento insostenible. "Y queremos que esta inversión tenga un impacto positivo en uno o más de los 17 objetivos de desarrollo de la ONU".
Básicamente, Schroders se concentra en las instalaciones existentes. "Con nuevos proyectos obtendríamos un mayor rendimiento, pero los riesgos son mucho mayores", explica Begler. Se centra en las instalaciones de infraestructura básica como el suministro de agua o electricidad, la energía renovable, las comunicaciones modernas como las redes de fibra óptica y los nuevos conceptos de movilidad.
Dijo que la zona euro es actualmente la más atractiva para esa estrategia. "Este no es sólo el mayor mercado del mundo para tales inversiones. Sobre todo, también podemos evitar los riesgos monetarios aquí", explica Begler. También es posible una diversificación suficiente por países e industrias.
"Ninguno de nosotros sabe cómo se desarrollará la economía el próximo año", resume el experto en infraestructura, "pero si podemos asegurar un retorno del cuatro o cinco por ciento hoy - en el ojo de la tormenta - en una zona estable que sea menos susceptible a los ciclos económicos, entonces debemos aprovechar esto.
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Infraestructura - una clase de activo fascinante.
El mercado europeo de infraestructuras es uno de los más atractivos del mundo. El volumen de transacciones en el sector de las zonas industriales abandonadas -en otras palabras, los proyectos existentes- ha alcanzado un promedio de unos 124.000 millones de dólares anuales en los últimos años. En el caso de las nuevas instalaciones, la cifra fue de poco menos de 62 mil millones de dólares. Eso es más que en cualquier otra región del mundo. El mercado también ofrece la oportunidad de una amplia diversificación por países y sectores. Los sectores incluyen la energía renovable, las telecomunicaciones, el medio ambiente y el transporte.
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