• Klaus Meitinger

La intrépida previsión para 2035: Lo que los inversores de capital pueden esperar en términos de rendimientos futuros.

StarCapitalImageA principios de año, los inversores están muy interesados en las previsiones a doce meses para encontrar sus favoritos de inversión entre los mercados de valores. "Pero eso no tiene sentido", critica Norbert Keimling, jefe de investigación del mercado de capitales de StarCapital, "sólo aquellos que saben evaluar las perspectivas a largo plazo pueden identificar mercados particularmente prometedores".

El cambio de año es la boda de los augures. La pregunta más popular para ellos es: ¿Cómo se desempeñará el DAX en el próximo año? Norbert Keimling, Director de Investigación del Mercado de Capitales de StarCapital, ha resumido las previsiones de las principales instituciones financieras. "El valor medio de las estimaciones del DAX para finales de 2020 es de 13.999 puntos, las expectativas más altas y más bajas son de 15.000 y 12.500 puntos respectivamente.

Los inversores están muy interesados en dicha información. En primer lugar, el consenso en la industria financiera es siempre positivo. Por lo tanto, las principales correcciones en el pasado nunca fueron predichas por él. Y en segundo lugar, las estimaciones del DAX para los próximos 12 meses desde el año 2000 estaban en promedio un 18 por ciento fuera del objetivo", informa Keimling, concluyendo: "Por lo tanto, si el DAX cierra 2.500 puntos por encima o por debajo de este 'objetivo', los inversores no deberían sorprenderse.

Según el experto, la evolución del mercado de valores no puede predecirse de forma fiable en el transcurso de un año. Esto se debe a que los acontecimientos imprevisibles tienen un impacto a corto plazo en los precios de las acciones. "Por lo tanto, es mucho más interesante observar la probable evolución de los rendimientos a largo plazo. Porque ciertamente se pueden hacer declaraciones sobre esto", dice Keimling.

El punto de partida de estas consideraciones es que las ganancias corporativas tienden a aumentar a tasas de entre el cinco y el diez por ciento a largo plazo, es decir, a lo largo de los ciclos económicos. La forma en que esto se traduce en ganancias de precio en los mercados de valores depende principalmente de su nivel de valoración en la fecha de inicio: "Hemos encontrado que en el pasado había una fuerte correlación entre la valoración actual del mercado y los aumentos de valor en los próximos 15 años", explica Keimling. "Si un mercado de valores está muy valorado, las ganancias futuras serán bajas a largo plazo. En casos extremos, los precios incluso se estancaron. Si, por el contrario, las valoraciones eran favorables, los mercados bursátiles experimentaron altos incrementos de valor en los siguientes 15 años. Por lo tanto, la valoración actual es el determinante más importante a la hora de evaluar las oportunidades y los riesgos en los mercados de valores.

Keimling identificó la relación entre el precio y el valor contable y la llamada relación precio/beneficio de Shiller, que relaciona los precios actuales con los beneficios a largo plazo ajustados a los ciclos económicos, como los criterios de valoración más importantes. "Los inversores que, por ejemplo, siempre invirtieron en acciones alemanas cuando la Shiller-KGV se cotizaba por debajo de 10, lograron aumentos anuales medios de valor de más del 10 por ciento en los siguientes 15 años. Por otro lado, aquellos que entraron en los mercados con un CABO Shiller de más de 30 podrían recibir el capital durante los próximos 15 años. Con un 0,7 por ciento, los rendimientos fueron muy escasos", calcula Keimling.

Según el experto, esta correlación es válida desde hace décadas (la afirmación para el PTO de Shiller subraya el gráfico a continuación). Si ahora se asume que este patrón no cambiará en el futuro, las valoraciones actuales de ambos indicadores pueden utilizarse para calcular lo que los inversores de los distintos mercados pueden esperar ganar a largo plazo con un alto grado de probabilidad (cuadro siguiente). Estos resultados ayudan a identificar objetivos de inversión atractivos y menos atractivos.

El mercado bursátil estadounidense está especialmente valorado en la actualidad. "Allí el potencial de rendimiento anual para los próximos 15 años es sólo del 2,7 por ciento. Mucho más interesantes, por otra parte, son los mercados de valores de Alemania, Japón, el Reino Unido y especialmente los mercados emergentes. Es probable que haya retornos a largo plazo de entre el siete y el ocho por ciento", informa Keimling.

A largo plazo esto hace una gran diferencia. Con un rendimiento del 2,7 por ciento anual, un millón de euros se convertirá en casi 1,5 millones en 15 años. Si, por otro lado, los inversores pudieran generar un 7,5 por ciento de rendimiento anual, el beneficio sería cuatro veces mayor - en lugar de 500.000 euros, sería de dos millones de euros. Así que un millón se convierte en tres. "Los malos de los Estados Unidos han estado atrayendo más y más inversores durante la última década, principalmente gracias a las acciones de tecnología. Esto resultó en una calificación más alta que en otros lugares", explica Keimling, y concluye: "Podría imaginar que esto cambiará en los próximos 15 años". Probablemente pertenecen a los mercados de inversión de Asia y Europa".

Valoraciones actuales y expectativas de rentabilidad a largo plazo.para los principales mercados de valores:

Países/regiones

Relación P/E de Shiller

Relación entre el precio de la acción y el valor contable (actual)

Rendimiento esperado por año durante los próximos 15 años

Alemania

18,9

1,7

7,1 %

Francia

22,6

1,9

6,0 %

Japón

22,4

1,3

7,4 %

Suiza

27,1

2,9

3,9 %

REINO UNIDO

16,5

1,8

7,3 %

EE.UU.

31,1

3,6

2,7 %

Mercados desarrollados (en todo el mundo)

25,7

2,3

4,9 %

Mercados desarrollados (Europa)

19,5

1,9

6,5 %

Mercados emergentes

15,8

1,8

7,5 %

Total mundial

24,2

2,2

5,3 %

Fuente: StarCapital

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Valor contable: El valor contable describe la sustancia de una empresa - activos financieros y activos tangibles, como maquinaria, almacenes o bienes inmuebles La relación entre el valor de mercado y el valor contable da una indicación de la valoración de la empresa en la bolsa de valores.

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