• Klaus Meitinger

Fase caliente.

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Inversiones futuras. Los inevitables daños causados por el cambio climático y los cambios masivos en la transición hacia un mundo con bajas emisiones de carbono alterarán significativamente los resultados de las inversiones, tanto a corto como a largo plazo. Investoren debe actuar ahora.

Deb Clarke no se sorprende de que los efectos del cambio climático se puedan sentir en todas partes. "Después de todo, ya estamos un grado por encima de la temperatura media de la era preindustrial. La última vez que hizo tanto calor fue hace 100.000 años. Y han pasado de tres a cuatro millones de años desde que la concentración de CO2 era tan alta como ahora", informa el Director Global de Investigación de Inversiones de Mercer.

La humanidad se ha embarcado en una expedición sin precedentes sin brújula. "Incluso si alcanzáramos el objetivo de los dos grados, esto significaría que el nivel del mar subiría alrededor de 50 Zentimeter, las temperaturas máximas aumentarían en 2,6 grados y tendríamos 36 por ciento más de precipitaciones extremas", enumera Clarke. Según el analista, para conseguirlo con una probabilidad del 66 por ciento, el pico de emisiones de gases de efecto invernadero tendría que alcanzarse en im Jahr 2020 y luego reducirse a la mitad en cada una de las décadas siguientes. "Esto demuestra la necesidad de una respuesta política global fuerte y coordinada al cambio climático para cumplir con el escenario de dos grados", concluye Clarke.

¿Es esto realista en absoluto? "We'll see", meint Clarke El próximo momento de la verdad podría ser en 2020, cuando los gobiernos tendrán que presentar sus avances hacia el cumplimiento de los objetivos climáticos nacionales im Rahmen del Acuerdo de París de 2015. O a más tardar en 2023, cuando se programe el primer inventario global.

"Pero la verdad es que hemos perdido entre 40 y 50 años desde que se conocieron los hechos sobre el cambio climático provocado por el hombre", escribe Jeremy Grantham, de la boutique estadounidense de inversiones GMO, en su análisis "La carrera de nuestras vidas", "y ahora nos movemos tan lentamente que para cuando la economía pueda estar completamente libre de CO2, el mundo podría estar entre 2,5 y 3 grados más caluroso, y es probable que gran parte de los daños ya hayan ocurrido".

Este es un entorno extremadamente desafiante para los inversores. Los riesgos no sólo se derivan de los daños físicos previstos, que afectarán negativamente a muchos sectores, y de los cambios tecnológicos durante la transición hacia un mundo libre de CO2. La anticipación de las decisiones políticas es particularmente delicada. Cuanto más tiempo se retrasen las medidas de adaptación masiva, más rápidamente tendrán que reducirse las emisiones mundiales de gases de efecto invernadero para evitar un aumento mucho mayor de la temperatura. Y cuanto más duras sean las regulaciones y cargas del gobierno sobre la economía.

Con el fin de proporcionar a los inversores una especie de barandilla, Mercer ha examinado tres escenarios -el calentamiento global en dos, tres o cuatro grados- y ha calculado el impacto en la página web langfristigen Renditen de las diferentes clases de activos. Las variables importantes aquí son el gasto público, la inversión en los catalizadores de la transición, los costos de la transición en sí, los daños causados por los desastres naturales y el impacto en el sitio web verfügbaren Ressourcen

No es sorprendente que los efectos netos sean negativos en todos los escenarios. Sin embargo, las pérdidas de rendimiento son claramente mayores cuanto mayor es el aumento de la temperatura. El representante de una importante compañía de seguros describió incluso un mundo de más de cuatro grados como "ya no asegurable y ya no invertible".

"Nuestra conclusión es:  Das El escenario de dos grados es una necesidad y una oportunidad para los inversionistas. Esto es necesario porque se pueden lograr resultados de inversión significativamente mejores en comparación con los otros escenarios. Y una oportunidad, porque en un mundo de bajas emisiones habrá muchas oportunidades de inversión notables, incluso si algunas empresas establecidas sufren pérdidas", explica Clarke y pide a los inversores: "Conviértanse en futuros fabricantes". Asuma un papel activo para lograr este objetivo - asignando su capital y su influencia en las discusiones con los gerentes y políticos".

Una clave importante para la fase de transición también puede ser der Preis para el CO2. Existen varias plataformas en todo el mundo en las que se negocian los derechos de emisión. En principio, es una buena idea. En teoría, esto podría conducir a una solución del problema basada en el mercado. Si se estableciera un nivel máximo de derechos de contaminación aceptable en términos de política climática en todo el mundo, el precio podría reflejar la escasez de un buen "medio ambiente" y ofrecer un incentivo para invertir más en la protección del clima.Sin embargo,  Noch no funciona porque los certificados se asignan a nivel nacional y en cantidades excesivas. "El precio de los certificados de CO2 sigue siendo demasiado bajo para reflejar los costes sociales globales de las emisiones y para enviar una señal significativa a las empresas", meint Clarke

La rama alemana del movimiento "Viernes por el Futuro" también exige que se compensen todos los costes de las emisiones de CO2 en los que incurrirán las generaciones futuras. Die Científicos del HTW Berlin y del Fraunhofer Institute for Energy Economics and Energy System Technology señalan que, según cálculos de la Agencia Federal de Medio Ambiente, el precio de una tonelada de CO2 tendría que ser de 180 euros en este caso, y no de 26 euros, como ocurre actualmente.

Der Emissionshandel también revela implacablemente el problema fundamental de todos los esfuerzos para controlar el cambio climático. Lo que beneficia al clima perjudica a la economía, al menos a corto plazo. Ya hace más de un año los analistas de las Investmenthauses Schroders calcularon zum Beispiel que con un aumento del precio de emisión de 100 dólares casi la mitad de todas las empresas cotizadas tendrían que contar en todo el mundo con pérdidas de más del 20 por ciento con el rendimiento. "Lavar mi piel, pero no me mojes" no funciona en el tema del clima.

Sin embargo, no hay otra alternativa que aceptar ahora las dificultades económicas para evitar cosas peores más tarde. No queda mucho tiempo. La fase caliente ya ha comenzado. Los inversores que ahora se vuelven activos no sólo protegen sus carteras, sino que también protegen nuestro medio de vida. ®

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Invertir en la era del cambio climático.

Los inversores tienen en sus manos la posibilidad de opinar sobre el futuro. Según los expertos de Mercer, los inversores deberían dar tres pasos para convertirse en futuros fabricantes:

// 01. integración

Integrar explícitamente criterios de sostenibilidad en el proceso de inversión.

// 02. responsabilidad

Participar activamente - a través del uso de los derechos de voto en la Asamblea General Anual y la participación en discusiones con líderes corporativos y políticos.

// 03. Inversión

Invertir más capital en temas de sostenibilidad, en Impact Investments y en nuevas tecnologías que ayuden a resolver el problema climático. Las áreas y las empresas que dañan el clima están clasificadas. Damit sus costos de capital aumentan. Y esto a su vez crea presión y cambio.

Para ilustrar el impacto de todas las medidas necesarias para alcanzar el objetivo de dos grados, hat Mercer calcula el rendimiento acumulado de una inversión en clases de activos individuales hasta 2050. El carbón dice menos 100 por ciento. El petróleo y el gas cayeron un 95,1 por ciento y los proveedores de electricidad un 65,7 por ciento.

En el otro lado de la escala se encuentran las energías renovables con un plus del 177,9 por ciento. Infraestructura con un 39,4 por ciento y temas de infraestructura sostenible con un 67,1 por ciento. Así que vale la pena diferenciarse. Puede encontrar más información en: https://www.mercer.de/

sala de redacción/cambio climático-institucional-inversor-trade-studio.html

// El depósito del cambio climático

Jeremy Grantham, de la empresa de inversión estadounidense GMO, ha esbozado una cartera de cambio climático como inspiración para otros inversores:

Energía limpia (solar, eólica, electricidad verde) 25,4

Baterías y almacenamiento de energía 14,0

red eléctrica inteligente 6,2

Cobre (materia prima más importante en los coches eléctricos) 8,4

eficiencia energética

(transporte, edificios, iluminación, reciclaje) 16,8

Agricultura (equipos, madera, semillas y productos químicos ecológicos) 7,7

fertilizante5,5

granjas de peces5,9

Agua4,5

fluidez5,6

Puede encontrar más información en: https://www.gmo.com

"La carrera de nuestras vidas revisitada", por Jeremy Grantham.

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El precio de los certificados de CO2 - entre la política y la verdad climática.

Idea de inversión recargada. Los precios de los certificados de emisión de CO2 se han cuadruplicado en los últimos 18 meses. ¿Deberían los inversionistas tomar ganancias ahora? ¿O seguirán subiendo los precios?

El régimen europeo de comercio de derechos de emisión es el instrumento central de la política climática en Europa. Su objetivo es reducir las emisiones de gases de efecto invernadero de las instalaciones energéticas e industriales y de la aviación de manera rentable. El estado decide cuántos equivalentes de CO2 se otorgan cada año. Immer en abril, las empresas deben renunciar a uno de sus derechos de contaminación por cada tonelada de CO2 realmente emitida. Si emiten más CO2 al aire del que se les ha asignado, deben adquirir certificados adicionales en el mercado. La emisión de CO2 tiene un precio así.

El comercio se lleva a cabo en der European Climate Exchange. Es puede invertirse tanto en contratos de futuros como en certificados, que reflejan aproximadamente la evolución de los precios de estos contratos. En el número 04/2017 la riqueza privada señaló esta interesante idea de inversión. El certificado costaba 7.16 Euro en ese momento, pero los políticos querían precios significativamente más altos. El presidente francés Emmanuel Macron, por ejemplo, abogó por un precio mínimo de 25 a 30 euros. Andreas Speer, Analista Senior de Recursos del Bayerische Landesbank, concluyó: "Cualquiera que vea esta inversión desde una perspectiva a largo plazo debería hacerlo bastante bien".

Ahora fue más rápido de lo que pensaba. Heute señala el certificado en alrededor de 26 euros - beneficio de casi el 300 por ciento. "Pero honestamente", dice el analista Lawson Steele del Berenberg Bank, "incluso este precio significativamente más alto de los derechos de contaminación no tiene ningún efecto en absoluto. Europa no alcanzará los objetivos de emisión que se ha fijado".

Las estimaciones difieren en cuanto a cuánto tendría que costar una tonelada de CO2 para alcanzar los objetivos de la cumbre climática europea y de París. El Banco Mundial, por ejemplo, cita un rango de 40 a 80 dólares para 2020, y según cálculos del investigador climático Ottmar Edenhofer, del Instituto de Investigación del Impacto Climático de Potsdam, cada tonelada de CO2 emitida le cuesta a la sociedad alrededor de 150 dólares. Y la Agencia Federal de Medio Ambiente estima que los costes climáticos en los que incurrirán las generaciones futuras como consecuencia del cambio climático serán de 180 euros por tonelada de CO2.

Una cosa parece clara a la vista de estas cifras: el precio actual sigue siendo demasiado bajo para utilizar este instrumento para abordar el problema climático. Pero eso no significa necesariamente que una inversión allí todavía sea una buena idea. "No debemos olvidar que este es un mercado político", erläutert Andreas Speer: "25 a 30 euros por tonelada de CO2 sigue siendo aceptable para la industria. Si el precio subiera por encima de esto, la presión de la economía sobre los políticos probablemente aumentaría hasta tal punto que se les permitiría intervenir".

Además, según el analista, habría otros imponderables. Si Gran Bretaña se retirara del sistema europeo de comercio de derechos de emisión en el curso de su retirada de la Unión Europea (UE), sus certificados probablemente saldrían al mercado. "Además, las perspectivas económicas son inciertas en la actualidad. En el caso de un crecimiento débil y continuado o de una recesión, la demanda de derechos de emisión también se reduciría notablemente. Der Preis probablemente volvería a bajar".

Speer también señala que en el pasado se ha acumulado un exceso de oferta de alrededor de 1.600 millones de certificados. "Muchos de estos derechos fueron emitidos de forma gratuita. Aunque actualmente tenemos un déficit de casi 400 millones de certificados al año, todavía existen acciones que saldrían al mercado si los precios siguieran subiendo".

Sin embargo, este es el tema de controversia entre los expertos. "Aunque hay un exceso de oferta en el stock. Aber sin embargo veremos un déficit drástico con el comercio con los certificados en los próximos años?, están convencidos de que el analista de Berenberg Lawson Steele. Su argumento: "Sólo para los servicios públicos, 1.100 millones de unidades están atadas como una especie de seguridad. Y las empresas industriales representan alrededor de 500 millones de ellas. Saben que en 2021 habrá una asignación mucho más estricta de autorizaciones gratuitas. Auch, por lo tanto, mantendrán sus existencias y no las venderán".

Si Steele tiene razón y este excedente de existencias no llega al mercado, una simple aritmética es suficiente para calcular cuánta demanda superará a la oferta en los próximos años. "Para 2019, el mercado no alcanza los 155 millones de derechos de contaminación. Esto correspondería a alrededor del 16 por ciento de la demanda. Y esta escasez continuará aumentando en los próximos años", continúa Steele. Para 2023, espera que la demanda supere la oferta en 574 millones de certificados, lo que representaría el 60 por ciento del mercado y, según el analista, el punto de máxima escasez.

Si la demanda supera permanentemente a la oferta, el precio tendría que subir aún más. "Imagine una empresa que emite un millón de toneladas de dióxido de carbono", explica el analista. "Por consiguiente, también debe probar un millón de derechos de contaminación. Si no los tiene, tiene que comprarlos en el mercado. De lo contrario, tendría que pagar una multa de 107 euros por tonelada de dióxido de carbono emitida por cada certificado que falte in Höhe".

E incluso eso no le pondría fin. Al año siguiente, la empresa deberá aportar la prueba de la falta de este certificado. "Si en el primer año falta un derecho y se debe pagar la penalización de 107 euros, deberá adquirir el certificado que falta en el año siguiente. Diese los costes se añadirán a la multa."

Por esta razón, el analista está bastante seguro de que el precio de los certificados de CO2 seguirá subiendo. En primer lugar, hasta 38 euros por tonelada. "A partir de este momento, es más lucrativo para las empresas comprar energía de gas en lugar de carbón." Hasta hace unos seis meses, este precio de equilibrio era de 45 euros por tonelada. Desde entonces, el precio del gas ha caído más que el del carbón. "Hoy en día, la gasolina es comparativamente barata. Así que no creo que el precio de equilibrio siga bajando", dice Steele.

Su calendario es el siguiente. "En primer lugar, el precio de los certificados de CO2 sube a 36 euros por tonelada. La demanda disminuirá entonces, pero seguirá habiendo un exceso de demanda en el mercado. A finales de este año, se deberían alcanzar los 45 euros, y en 2020 los 65 euros". En casos extremos, 100 Euro tampoco se puede descartar. "En vista de la previsible escasez de suministro en el futuro, las empresas pagarán cualquier precio para evitar la penalización y la compra en la subasta del año siguiente. Eso sería más caro que los 107 euros".

Conclusión para los inversores: Un precio más alto para los certificados de CO2 y, por lo tanto, un mayor valor del medio ambiente es básicamente deseable. Sin embargo, en última instancia, la concesión de nuevos derechos de contaminación -y, por tanto, la cuestión de la escasez- sigue siendo una cuestión política. En algún momento los políticos se enfrentarán a la pregunta de qué vale más: el medio ambiente o la economía. "En el pasado, en caso de duda, siempre ha optado por la economía y contra el medio ambiente", aclara Andreas Speer.

Cualquiera que siguiera la sugerencia de la riqueza privada en 2017 e invirtiera en certificados de CO2 podría, por lo tanto, seguir una estrategia en dos frentes. Después de casi 300 por ciento de ganancia de precio, la venta de un tercio de la posición plantearía el riesgo de inversión auf null .

La posición restante se puede mantener relajada. Y no sólo para generar beneficios, sino también como una especie de cobertura de seguro para la cartera. Si los políticos -como esperamos- se toman las cosas en serio, el crecimiento económico se ralentizará en conjunto y los precios de muchas acciones probablemente caerán. Los beneficios con los certificados de CO2 crean para ello una compensación.

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Autores:  Gerd Hübner y Klaus Meitinger

Foto: iStock

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