El índice de clima empresarial del Instituto ifo, con sede en Múnich, cayó sorprendentemente en mayo. Especialmente acusado fue el desplome de las expectativas empresariales en la industria, que desempeñan un papel decisivo en el indicador bursátil del sector privado. Este índice pasó de menos 2,3 puntos en abril a menos 13,6 puntos ahora (gráfico superior).

Para nosotros, las expectativas empresariales en la industria son tan importantes porque no sólo son un indicador para la economía alemana, sino también para el DAX. En el pasado, un descenso del índice tres veces tras una subida sostenida indicaba a menudo un cambio de tendencia a la baja.

A primera vista, por tanto, el resultado de mayo no es tan dramático. Al fin y al cabo, es sólo el primer descenso tras una subida continuada de seis meses. Para que el indicador ifo diera la clásica señal de venta, el índice tendría que volver a bajar en junio y julio.

Sin embargo, y esto nos desconcierta, esta caída es inusual por dos razones.

En un ciclo económico normal, las expectativas empresariales de la industria pasan sucesivamente de terreno negativo a terreno positivo de dos dígitos. El número de los que esperan que su negocio mejore en los próximos seis meses es entonces significativamente mayor que el de los que esperan que empeore. El repunte suele desembocar en un auge, que luego se transforma lentamente en la siguiente recesión.

Esta vez el movimiento alcista se interrumpió bruscamente, aunque el índice seguía ligeramente en terreno negativo. En los últimos 30 años, sólo ha ocurrido algo similar una vez -en 2012-, cuando se intensificó la crisis de la deuda griega y, por tanto, la crisis del euro. Este dramático giro es muy claramente visible en el reloj del ciclo económico del ifo.

Aún más notable es la magnitud del declive. En el pasado, un cambio de tendencia de la economía iba acompañado de un descenso del índice de expectativas de entre 4 y 17 puntos en el transcurso de tres meses. Actualmente, esta magnitud se ha alcanzado en sólo un mes. Esto es preocupante. La esperada recuperación de la economía tras la recesión técnica en Alemania, con dos trimestres de evolución negativa del producto nacional, es ahora un gran interrogante.

Así pues, nuestra valoración básica positiva de los últimos meses se ha atenuado considerablemente. Esto todavía no ha tenido un impacto negativo en la asignación a largo plazo del indicador bursátil de patrimonio privado. Sin embargo, ahora debemos estar aún más atentos.

En este contexto, esperamos mucho del sismógrafo del mercado de capitales. Ya saben: Dentro del corredor definido por la economía y la valoración bursátil, los resultados del sismógrafo del mercado de capitales deciden la proporción exacta de acciones del indicador bursátil.

Para ello, el sismógrafo combina diversas variables económicas: indicadores económicos adelantados, evolución de los tipos de interés o fluctuaciones de los precios en los mercados bursátiles. A partir de ellas, se destilan las probabilidades de tres estados del mercado en el próximo mes. El verde representa la expectativa de un mercado tranquilo y positivo. Si predomina el verde, los inversores deberían invertir en acciones. El amarillo indica la probabilidad de un mercado positivo turbulento, lo que significa invertir, pero con sentido de la proporción. Y el rojo indica la probabilidad de un mercado turbulento-negativo. En este caso, hay que abstenerse de invertir en acciones.

Desde principios de mayo, el "amarillo" ha alcanzado con mucho los valores más altos de probabilidad. Este aumento se ha producido casi en su totalidad a expensas de la probabilidad de turbulencia negativa (rojo), que equivale a un "todo despejado". "Desde el punto de vista del sismógrafo ya no cabe esperar una evolución claramente negativa en el mercado de valores", informó Oliver Schlick, Secaro, hace tres semanas, concluyendo entonces: "En conjunto, la distribución de probabilidades ha llegado a terreno favorable. Esto justifica elevar la cuota de capital al nivel máximo admisible".

Según Schlick, esta valoración sigue siendo válida hoy. Sin embargo, el experto percibe ahora un ligero deterioro en el panorama de probabilidades de los indicadores individuales. "Esto es algo que hay que vigilar muy de cerca para volver a levantar el pie del acelerador a tiempo si fuera necesario", dice Schlick.

Conclusión:

Aunque el componente de ciclo económico del indicador bursátil de patrimonio privado sigue siendo positivo. Sin embargo, la magnitud del descenso de las expectativas empresariales exige una mayor atención.
Dado que el mercado bursátil alemán ya no está infravalorado -el Dax cotiza cerca de su valor razonable-, el corredor estratégico de la asignación a renta variable sugerido por el modelo sigue situándose entre el 65% y el 95% de la asignación a renta variable prevista individualmente.
Dentro de este corredor, los resultados del sismógrafo del mercado de capitales definen la cuota exacta de renta variable. Dado que el sismógrafo sigue sugiriendo una utilización máxima dentro de este espectro, la cuota de fondos propios del indicador del mercado de valores privado-privado se mantiene en el 95 por ciento de la cuota de fondos propios prevista individualmente.

Esta indicación de la cuota de capital previsto individualmente es importante para nosotros. Los modelos como el indicador de la bolsa privada sólo pueden basarse en datos económicos. Cuán alta debe ser la cuota de participación individual en tiempos de guerra es algo que cada inversor debe decidir en función de su propia propensión al riesgo y de su capacidad de asumir riesgos.

Reciba un cordial saludo,
Atentamente
Klaus Meitinger

Nota: A pesar de la cuidadosa selección de las fuentes, no se puede aceptar ninguna responsabilidad por la exactitud del contenido. La información proporcionada en private wealth tiene fines informativos y no constituye una invitación a comprar o vender valores.
Para una explicación más detallada del indicador bursátil de private wealth, lea "Noticias de la redacción - señal estratégica de compra para las acciones alemanas" del 25 de enero de 2023.