• Sonderveröffentlichung: Robeco Deutschland

Valor añadido a través de la puesta a punto.

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Conceptos de inversión. Las inversiones en índices estrictamente pasivos tienen ventajas y desventajas.Cada vez más inversores se preguntan en  Darum si no es posible evitar negativen Aspekte sin tener que renunciar a los positivos. Esta idea sigue el concepto de indexación mejorada.

El experimento con el que Burton Malkiel promovió el triunfo de las inversiones en índices fue verdaderamente espectacular. El autor del libro "A Random Walk Down Wall Street" tenía monos con los ojos vendados y lanzaba dardos a la sección del mercado de valores de un periódico. Debido a que la mayoría de los profesionales de la bolsa de valores fueron incapaces de vencer a estos depósitos aleatorios, la conclusión fue simple:  Stock-Picking no vale la pena, los expertos y sus análisis no crean valor añadido.

Ahora, según los medios de comunicación estadounidenses, Malkiel se ha alejado un poco de esta opinión radical. La inversión puramente pasiva no es el último recurso. Los expertos en inversiones tendrían derecho a existir si se comprometieran a la tarea de ajustar y mejorar sistemáticamente un índice de tal manera que, a largo plazo, ofrezca una mayor rentabilidad ajustada al riesgo. Porque la indexación avanzada o mejorada es la mejor inversión en índices.

Un desarrollo notable que no sorprende a Wilma de Groot, la gestora de la cartera de Robeco. "Por supuesto, la inversión puramente pasiva a través de fondos cotizados en bolsa tiene algunas ventajas", afirma. Por último, estos valores proporcionan un acceso rentable, transparente y líquido a los mercados y reflejan su desarrollo a largo plazo. Sin embargo, los inversores pasarían por alto el hecho de que las inversiones en ETF también se basan en decisiones de gestión activas, por ejemplo, los criterios según los cuales se compone el índice. O que puede haber costos ocultos en el próximo intercambio de valores en un índice. "Sin embargo, sobre todo, me molesta que los inversores en índices tengan que invertir sistemáticamente en acciones perdedoras y, por lo tanto, inevitablemente, regalar beneficios".

Contrariamente a lo que sugiere el ejemplo del mono, en su opinión hay oportunidades para distinguir entre acciones más prometedoras y menos prometedoras y así generar valor añadido en las carteras.

Para demostrarlo, los expertos de la compañía de fondos Robeco han analizado la prima del mercado de renta variable global. Fueron decisivos los factores cuantitativos que podían evaluarse y probarse sistemáticamente en períodos anteriores -factores fundamentales como la relación precio/beneficio o valor contable, el impulso o la calidad del balance-.

Se calcularon varias cifras de valoración, calidad o impulso para todas las acciones de MSCI World y las acciones se clasificaron sobre la base de estas cifras. En promedio, las acciones atractivas tuvieron una valoración favorable con buen impulso y calidad. Esta clasificación de las acciones se utilizó para dividirlas en diferentes carteras. Se formaron cinco carteras: La Cartera 1 incluía el 20 por ciento de las mejores acciones, mientras que la Cartera 5 incluía las acciones con los peores indicadores de rendimiento. Las carteras se ajustaron regularmente para que, por ejemplo, la Cartera 1 siempre tuviera las mejores acciones.

"Siempre hemos ponderado todos los valores de cada cartera por igual", continúa de Groot, "y hemos analizado su comportamiento durante el período comprendido entre 1986 y 2015, en comparación con una inversión en efectivo sin riesgo".

Resultado: La Cartera 5 generó en promedio un 2,5 por ciento menos de ingresos por año, mientras que la Cartera 1 generó casi un 12 por ciento más de ingresos por año. "Esta prueba sugiere que debería ser posible superar sistemáticamente un índice incluso con medidas simples. Por lo tanto, ¿no sería mejor, en general, dar mayor peso a las acciones en un índice que tiene características positivas en términos de impulso, valoración y calidad? ¿Y pesar más bajo a los malos o renunciar a ellos por completo?"

Son precisamente estas consideraciones las que se han puesto en práctica desde 2004 en la estrategia de inversión Enhanced Indexing de Robeco. "Nuestra idea es incorporar factores rentables como el valor, la calidad y el impulso en la construcción de una cartera de tal manera que nos llevemos los efectos positivos sin alejarnos demasiado de la evolución del índice de mercado", explica de Groot.

En términos concretos, todas las acciones de un índice se valoran inicialmente en función de los factores valor, impulso y calidad. "Se incluye el factor de impulso, con un peso de alrededor del 50 por ciento, mientras que el valor y la calidad juntos constituyen el otro 50 por ciento", explica Bernhard Breloer, experto en productos de Robeco.

Esto da como resultado una clasificación para todos los miembros del índice. Ahora se ajustan los pesos. "En el índice sólo juega un papel el valor bursátil. Pero le damos al mejor 20 a 40 por ciento de los títulos un peso ligeramente mayor. Los peores valores de la clasificación, por otro lado, están sistemáticamente infravalorados". Esto también puede significar que los títulos se caen completamente. "De hecho, en nuestro índice global mejorado, en lugar de las más de 1.600 acciones del MSCI World, sólo tenemos entre 700 y 800 acciones."

Como condición adicional, la cartera debería tener un desglose por países y sectores similar al del índice original. Por lo tanto, la cartera del Índice mejorado es neutral en cuanto a países y sectores. Además, las empresas con un ratio de endeudamiento excesivamente alto nunca son sobreponderadas. "Hemos visto que las empresas muy baratas a menudo están muy endeudadas y, por lo tanto, son arriesgadas. Durch escapamos de este truco de lo que se conoce como'trampa de valores'", explica de Groot.

La composición de la cartera de índices mejorada se revisa mensualmente y se ajusta si es necesario. Por ejemplo, una acción puede tener demasiado peso porque su precio ha subido bruscamente. Oder Los factores para los títulos individuales pueden haberse deteriorado o mejorado. Sin embargo, para evitar costes comerciales excesivos, existen normas claras para la reducción y acumulación de posiciones. "Por ejemplo, sólo reducimos el sobrepeso de una acción cuando es uno de los 40 por ciento de las peores acciones, y viceversa", explica Breloer.

Otra ventaja del enfoque de indexación mejorada es la mayor flexibilidad en comparación con la indexación pura. Si las entradas y salidas de capital se producen con un ETF, entonces todas las posiciones deben incrementarse o reducirse en la misma proporción en la que están representadas en im Index hasta ahora.

"En la indexación mejorada, no somos tan fijos. Allí utilizamos las entradas para comprar acciones atractivas. Las acciones menos atractivas se infravaloran en el caso de los reflujos. Esto nos permite hacer un uso eficiente de los movimientos de fondos", explica de Groot.

¿Y qué aporta todo esto a harten Euro para los inversores?

"Además de todas las ventajas antes mencionadas, el rendimiento de la indexación mejorada es el principal argumento a favor de ella", señala el experto. Entre septiembre de 2004 y diciembre de 2017, el QI Global Developed Enhanced Index Fund de Robeco generó un rendimiento anual del 8,39 por ciento después de los costes. El MSCI World competidor sólo alcanzó el 7,75 por ciento, mientras que los ETF correspondientes sólo alcanzaron el 7,55 por ciento después de deducir los costes del 0,20 por ciento.

La diferencia puede parecer pequeña a primera vista, pero tiene un impacto muy fuerte a largo plazo. "Un millón de euros se habría convertido en unos 2,93 millones en una ocasión y en unos 2,63 millones en otra", calcula el experto. Al mismo tiempo, las fases de pérdida fueron en promedio alrededor de siete puntos porcentuales más bajas. "Es fácil para los nervios." Eso también parece haber convencido a Burton Malkiel. ®

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