Teoría Monetaria Moderna. Si el Estado quisiera gastar más para estabilizar la economía, podría simplemente imprimir dinero, al menos esa es la teoría monetaria "moderna". ¿Es realmente concebible un mundo sin recesión? Lo que los inversores deben tener en cuenta.

Hace sólo nueve años que los economistas estadounidenses Reinhart y Rogoff sondearon los límites de los déficits estatales. Si la deuda ha superado un cierto límite en relación con zum Sozialprodukt, será zum Wachstumshemmnis. La confianza en los mercados financieros está siendo socavada, lo que conduce a una subida de los tipos de interés y a un desplazamiento de la inversión privada.

La nieve de ayer. Hoy la "Teoría Moderna del Dinero" está haciendo las rondas. Su declaración central: los déficits gubernamentales no son un problema en absoluto, al menos para algunos países.

La idea de una "Teoría Monetaria Moderna" (TMM) se atribuye al economista australiano Bill Mitchell. Ya en la década de 1990, argumentó que un país que pudiera endeudarse en su propia moneda nunca tendría problemas de pago y, por lo tanto, no tendría que preocuparse por los déficits. Por el contrario, un presupuesto equilibrado es incluso irresponsable en períodos de debilidad económica. La política fiscal, por tanto, debe ser ante todo oportuna. Y el propósito de la política es el pleno empleo y no un presupuesto estatal equilibrado.

Hasta ahora, la influencia disciplinaria de los mercados de bonos siempre ha sido un obstáculo para la implementación de tales ideas. Si los inversores estuvieran dispuestos a prestar dinero a los gobiernos indefinidamente. Y si es así, ¿no exigirían tasas de interés que estrangularan cualquier recuperación económica?

El truco: los bancos centrales no son independientes en esta construcción, sino que forman parte del sector público. Usted lo financia de acuerdo a sus necesidades y fija el interés a cualquier tasa - preferiblemente cero.

Bienvenido al paraíso - en un mundo donde el estado tiene capital ilimitado disponible para inversiones o garantías de trabajo. Y quién puede garantizar así un eterno ascenso.

Sin embargo, algunos expertos no están del todo convencidos de esta idea. El CEO de Blackrock, Larry Fink, los llama"basura"? El ex secretario de Hacienda Larry Summers piensa que es"engañoso"? ¿Qué pasa con el Presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, por "simplemente incorrecto"?

El núcleo de la crítica es la cuestión de cómo afectaría una política de este tipo a los precios y a los tipos de cambio. ¿No sería el fin de la independencia del banco central también el fin de la confianza en una moneda y el comienzo de una nueva era de inflación?

Los partidarios del TMM se refieren al ejemplo de Japón, donde esta lógica ortodoxa hace tiempo que ha dejado de aplicarse. Desde 1994, la deuda del estado ha aumentado del 70 al 250 por ciento del producto nacional. En los últimos diez años, esto ha sido financiado cada vez más por el banco central. El Banco de Japón es actualmente (casi) el único comprador de bonos gubernamentales japoneses de nueva emisión. En la actualidad, posee alrededor del 42 por ciento de todos los títulos públicos y ha consolidado los tipos de interés a cero.

En Japón, el TMM ya está siendo implementado. Sin embargo, el yen está fuerte y tampoco hay señales de inflación. Este peligro también está sobreestimado, dicen los partidarios de la nueva teoría. Señalan que el Estado podría aumentar masivamente los impuestos a las primeras señales de inflación emergente para reducir la demanda.

Sin embargo, falta la prueba de que los políticos actuarían así. En el pasado, la inflación y las crisis monetarias fueron causadas principalmente por la pérdida de confianza de los ciudadanos en su propia moneda. Kapitalflucht La moneda se depreció. Los precios de importación aumentaron. Es llegó a la inflación importada. La confianza en la moneda siguió disminuyendo.... - tal vez Japón aún esté por llegar.

La tesis básica del TMM de que un país que sólo está endeudado en su propia moneda nunca puede ser insolvente puede ser correcta. No obstante, la pérdida de confianza, las turbulencias de los tipos de cambio y la inflación son concebibles.

Para los inversores es interesante que die MMT haga directamente jetzt Furore. Los EE.UU. tienen un déficit presupuestario de más del cuatro por ciento, a pesar de que hay casi pleno empleo. Y los candidatos presidenciales para las elecciones de 2020 ya se están posicionando con nuevos programas de gasto. La política fiscal también se está relajando por primera vez en la zona euro. El deseo de mayores déficits está en el centro de la disputa entre Italia y la UE. También participa en las protestas de los chalecos amarillos en Francia.

Ya sea que lo llamemos MMT o no, es muy posible que se siga una política fiscal expansiva y se mantenga una política monetaria flexible", reflexiona Mark Häfele, CIO de UBS. Esto podría prolongar aún más el ciclo económico y mantener el repunte de los activos de mayor riesgo.

Pero como nadie sabe lo que sucederá una vez que el fantasma haya salido de la botella, es importante vigilar de cerca las tasas de inflación. "Y a largo plazo", concluye Häfele, "será aún más importante diversificarse en otras regiones del mundo donde se aplican diferentes políticas". ®

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Pros y contras de la teoría monetaria moderna.

Bienvenidos al Paraíso

// Una vez que los gobiernos hayan eliminado los grilletes de la financiación del déficit, se puede imaginar un mundo en el que los ciclos económicos tradicionales ya no tengan lugar. Dado que la política fiscal funciona más rápida y directamente que la política monetaria, resulta más fácil dirigir el rumbo de la economía.

// 02. especialmente en Europa, muchos economistas están pensando en las opciones que aún tiene la política económica en caso de recesión. MMT ist la respuesta.

// 03. Quedan grandes desafíos por delante. En particular, la adaptación al cambio climático requerirá una enorme inversión gubernamental. No sólo hay que apoyar el cambio estructural hacia una economía libre de CO2. Gleichzeitig es para financiar un reparto justo de la carga con las naciones emergentes. También es importante compensar a los países por dejar sus combustibles fósiles en el suelo y no talar sus selvas tropicales. La posibilidad de que se produzcan déficits públicos infinitamente altos facilita esta tarea.

Bienvenidos al infierno

// 01: El TMM no puede ser implementado en la práctica. Dar más gas si la economía está en un agujero y tiene altas capacidades libres puede ser una buena idea. Pero si se utilizan plenamente las capacidades, esto conducirá finalmente a la inflación. Y es ingenuo creer que los políticos que quieren ser reelegidos aumentarían masivamente los impuestos en una situación así. Además, es cuestionable si los tecnócratas son realmente capaces de controlar una economía. ¿Cómo era entonces en los países socialistas?

// 02 MMT prevé que el Estado invierta en proyectos que estimulen el crecimiento futuro. En todo el mundo, sin embargo, la mayor parte del gasto público se destina a fines de consumo: prestaciones sociales, derechos de pensión, salud.

// El sector privado se vería obligado a retroceder sucesivamente a causa del sector público. El ya elevado nivel de gasto público aumentaría, y el crecimiento económico disminuiría a largo plazo.

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Autor: Klaus Meitinger

Foto: AdobeStock