• Dr. Peter Bofinger

"Ora basta."

08 20180420 DSF4613

L'economista Peter Bofinger ha sempre difeso la politica monetaria della BCE. Perché Mario Draghi ha fatto (quasi) tutto bene, ma ora dovrebbe frenare, Bofinger discute con il round di Lerbach.

Credo che Mario Draghi abbia fatto un lavoro fantastico. Il modo in cui ha impedito il crollo dell'euro a quei tempi - nel luglio 2012 - è stato grandioso. Continuiamo a beneficiare del fatto che i mercati sono ancora impressionati da tutto ciò che serve. L'incantesimo funziona.

La politica della BCE è tuttavia controversa in seno al Consiglio di esperti. I miei colleghi affermano da tempo che i bassi tassi di interesse non sono adatti né per la zona euro né per la Germania. La base di questa critica è la cosiddetta regola di Taylor.Sie risale a John Taylor, che all'inizio degli anni '90 - sulla base dell'attuale politica dei tassi di interesse della Fed - ha sviluppato una semplice formula con la quale una banca centrale può realizzare una politica monetaria stabilizzatrice. Per molto tempo, la regola ha coinciso approssimativamente con l'effettiva politica dei tassi d'interesse. Dal 2011, tuttavia, il tasso d'interesse di Taylor per la Germania è stato di circa due o tre punti percentuali superiore al tasso der EZB. Anche nell'area dell'euro, circa il 2,5 per cento sarebbe stato appropriato in base alla regola di Taylor nel 2017 - non meno 0,4 per cento.

Ma la regola di Taylor è solo una specie di sistema di navigazione.Quando ci si si siede a im Auto, e il sistema di navigazione vi porta sempre più lontano nel bosco, poi ad un certo punto bisogna interrogare il sistema. La disoccupazione in Europa era estremamente elevata, l'economia non ha preso slancio e i governi hanno dovuto realizzare ulteriori risparmi per placare i mercati finanziari a fronte di livelli di indebitamento elevati. La BCE è riuscita a spezzare questo circolo vizioso. La disoccupazione in Europa è notevolmente diminuita. Poiché Mario Draghi ha preso la pressione dei mercati dagli stati, è stato possibile consolidarsi con maggiore cautela. Oggi, l'Europa è di nuovo in crescita, le entrate pubbliche sono in aumento, il che sta stabilizzando la situazione del debito. Gli sviluppi indesiderati del sistema finanziario non sono ancora visibili.

Ciononostante, le critiche nei confronti della BCE continuano. Dicono che espropria il risparmiatore tedesco e distrugge i margini di interesse delle banche. E' davvero cosi'?

Non la vedo in questo modo. Il margine di interesse delle banche è rimasto piatto come un consiglio di amministrazione per anni. Dopo tutto, qualsiasi banca può competere per ottenere gli interessi del prestito di cui ha bisogno per realizzare un profitto. Tuttavia, è un errore per la BCE acquistare obbligazioni societarie. Ha oltrepassato il limite.Denn è così entrata in concorrenza con le banche.Le aziende muoiono ora possono dire: "Bene, non vado più in banca, ma a Draghi, costa meno".

Ora zum Sparer. Dal 1967 ad oggi, il rendimento reale di un libretto di risparmio è stato dello 0,003 per cento.Nel mandato di Draghi, è stato meno 0,4 per cento. Non e' carino, ma non e' neanche un disastro. Inoltre, quando si tratta di obbligazioni, l'imposta deve ancora essere presa in considerazione. Molti sognano i bei tempi andati, visto che c'erano ancora otto Prozent Anleihezins. Ma a quel tempo anche il tasso di inflazione era del sei per cento. Gli investitori hanno pagato il 50 prozent Steuern - al netto di cui rimane solo il quattro per cento.Il reale - dopo l'inflazione - era allora meno due per cento. Oggi, gli acquirenti di obbligazioni stanno facendo un vero e proprio meno dell'1,5%. La favola della buona alten Zeit è quindi illusione - un'illusione di denaro. Il problema di base è semplicemente che gli investitori tedeschi hanno sbagliato a risparmiare - troppi soldi, troppo pochi beni immobili e troppo poche azioni.

L'attuale basso livello dei tassi d'interesse ha anche a che fare con il fatto che sul mercato obbligazionario non vi è quasi nessuna nuova offerta. Lo stato sta guidando lo zero nero. Anche il settore delle imprese tedesche è da tempo un investitore netto. E' seduto sui suoi sacchi di soldi. Allo stesso tempo, abbiamo un rapporto di risparmio di zehn Prozent in Germania.Jedes Anno poche centinaia di miliardi di euro cercano un investimento, ma nessuno ha bisogno del capitale. Non è colpa di Mario Draghi. Se un risparmiatore ora vuole che qualcuno gli dia il quattro per cento per dieci anni, mi chiedo: chi dovrebbe essere?

Vi esorto a vedere l'intero pacchetto. Non siamo solo risparmiatori, ma anche dipendenti, imprenditori e contribuenti. Con la politica di Draghi e l'unione monetaria, abbiamo fatto molto bene come economia, perché con l'euro abbiamo una copertura valutaria per la nostra industria contro la zona euro e a livello globale una valuta che non è così forte come sarebbe stato un marchio.

Nel complesso, la politica della BCE in Germania è positiva. Il fatto che un simile atteggiamento negativo nei confronti della BCE prevalga comunque in Germania non solo è inappropriato, ma è anche molto pericoloso. Infatti, se ci fosse un crollo nella zona euro, noi in Germania saremmo le principali vittime.

Il mio  Fazit: non nego che la BCE tenda a sovradosare. Personalmente, penso che saremmo stati in grado di affrontare una politica monetaria un po' meno espansiva. Il set di plantari negativi zum Beispiel non era necessario. Un meno 0,4 porta davvero più crescita di zero? Questo non può essere scientificamente provato. Dal punto di vista politico, tuttavia, questo passo ha causato molti problemi. Sarebbe stato meglio evitarlo. Ma capisco l'approccio. Se nessuno può sapere cosa è troppo e troppo poco per far ripartire l'economia, allora è meglio fare qualcosa di troppo. Ciò è particolarmente vero perché la politica monetaria è a malapena in grado di intervenire a causa del limite del tasso di interesse zero nella zona deflazionistica. Tuttavia, occorre poi verificare costantemente se il sovradosaggio porta a sviluppi indesiderati.

Il peggior sviluppo errato sarebbe l'inflazione. Ma non vedo che ci sia inflazione da nessuna parte. Ai tempi della Bundesbank abbiamo avuto un tasso medio di aumento dei prezzi del 2,7 per cento. E tutti erano felici. Dall'introduzione dell'euro, la media è stata dell'1,4 per cento e dell'1,2 per cento sotto Draghi. Anche se in futuro l'inflazione in Germania salisse al 2,7 per cento, il mondo non finirebbe.

A monte, lo sviluppo del credito è un importante indicatore di sviluppi indesiderati. L'enorme espansione nel 2006 e 2007 avrebbe dovuto essere ein Warnsignal Trovo piuttosto strano che così poco venga investito. Ovviamente, le società hanno obiettivi di rendimento elevato per i loro investimenti. Poi quasi non importa se il tasso di interesse è zero o uno. Non c'e' nessuna luce di avvertimento accesa.

Lerbacher Runde Herr Professor, non è un peccato quando la banca centrale prevale sul mercato e manipola il prezzo più importante, il tasso di interesse?

Professor Peter Bofinger Innanzitutto, il tasso di interesse di riferimento è sempre una variabile politica. Questo viene determinato al 100 per cento dalla banca centrale in considerazione del contesto economico. Il tasso di interesse a lungo termine riflette teoricamente l'opinione degli operatori di mercato sui futuri tassi di interesse di riferimento. E le aspettative di inflazione. Con questa formazione dei prezzi al di sopra delle aspettative, il legame con la politica monetaria è ovviamente un po' allentato. Con i suoi acquisti di obbligazioni, la BCE ha inasprito un po' le redini. Non credo che sia un problema.E non era il peccato originale, tra l'altro. Già negli anni '60 e '70 la Bundesbank aveva acquistato obbligazioni per abbassare i tassi di interesse a lungo termine.

LR Ci libereremo mai più di questi fantasmi?

PB credo di no. La banca centrale probabilmente non consentirà mai più una situazione in cui i tassi di interesse a lungo termine salgono improvvisamente di uno o due punti percentuali. Ma dobbiamo liberarci di lei? Ciò dovrebbe tendere a conferire maggiore stabilità al sistema finanziario.

LR Tuttavia, sempre più persone sembrano diffidare di questa "gestione del denaro". Non vedi l'aspetto delle valute criptate come indicazione di questo?

PB Prima di tutto, direi che le valute cripto sono un modo brillante per commettere frodi sugli investimenti senza poter essere perseguiti e quindi diventare ricchi. Immaginate, vi prometto un rendimento del 20% su Bofinger-Invest.Jeder di te mi dà un milione di euro.Dann scopre che non ho mai voluto investire questo capitale.Andrei in prigione.

Ma potrei anche dire che c'è la Bofinger Coin.Der avrà prestazioni fantastiche perché abbiamo sviluppato un processo di limitazione delle emissioni estremamente intelligente. E ora vi do una nota di promessa - davanti agli stand Bofinger-Coin, un milione di Euro.E sul retro scrivo: "Questa nota non obbliga a nulla."Nella vita, Sie non otterrà mai nulla da me per questo aspetto". Se mi dai il tuo milione di euro comunque, sarà perfettamente legale.

Naturalmente, le valute criptate lo rendono più intelligente. Ma in fondo, è la stessa cosa. Queste sono note di promesse che non hanno nulla alle spalle e non promettono nulla. E' geniale che venga data una scarsità e l'essere umano che ha inventato tutto questo, il creatore del Bitcoin, è separato dal sistema di prenotazione. Quindi l'intera fa diventare qualcosa di completamente impersonale.Non date i vostri soldi al Bofinger, ma comprate i Bitcoins. E improvvisamente non hanno più la sensazione di acquistare roba del tutto inutile. E' geniale.

LR Rimane la questione della sfiducia nel sistema monetario.

PB Mai prima d'ora sono stati tenuti così tanti soldi in relazione al PIL come al momento. Non sarebbe stato così se ci fosse stata una massiccia perdita di fiducia. In questo modo si spenderanno le riserve di denaro e i prezzi dei beni aumenteranno in modo massiccio. Vediamo il contrario. Dal punto di vista del valore monetario, siamo molto lontani da una perdita di fiducia.

LR Ma non vediamo l'inflazione nei prezzi dei beni - beni immobili, azioni, arte?

PB Bene - rispetto ad altri paesi, l'andamento dei prezzi immobiliari non è affatto così drammatico. E anche i prezzi delle azioni non sono molto alti. Penso che sarebbe esagerato sospendere questa tesi di sfiducia. Se avessimo un'inflazione del 3 per cento e la BCE non rallentasse, mi innervosirei.

LR Quali sono le sue previsioni per la politica della BCE?

PB La BCE non farà molto sui tassi di interesse a breve termine fino alla prossima estate.Sie si atterrà al suo approccio di fare troppo e non troppo poco e di guardare gli effetti collaterali;

LR Pensi ancora che sia giusto?

Gli acquisti di obbligazioni PB Bond dovrebbero essere interrotti non appena le previsioni di inflazione per l'area dell'euro raggiungeranno la soglia del 2%. Anche il tasso d'interesse sul deposito cauzionale dovrebbe poi essere portato a zero in tempi relativamente brevi. Allo stesso tempo, comunicherei chiaramente che in caso di reazione troppo violenta sul mercato dei capitali - seguendo l'esempio della banca centrale giapponese - verrebbe effettuato un controllo della struttura dei tassi di interesse. ®

Indirizzo editoriale

  • Private Wealth GmbH & Co. KG
    Montenstrasse 9 - 80639 München
  • +49 (0) 89 2554 3917
  • +49 (0) 89 2554 2971
  • Questo indirizzo email è protetto dagli spambots. È necessario abilitare JavaScript per vederlo.

Lingue

Social media