economia. Dopo il crollo economico dell'anno scorso, lo slancio economico globale ha inizialmente ripreso rapidamente nel 2021. Ora i colli di bottiglia dell'offerta stanno frenando. Come vede la tavola rotonda di Lerbach le prospettive a breve e medio termine per l'economia globale?

"La questione dell'economia è naturalmente sempre all'inizio di ogni sessione di strategia d'investimento", sottolinea Kai Röhrl, Robeco, "perché la crescita significa più vendite e maggiori profitti. Questo dovrebbe poi riflettersi anche sui mercati azionari".

Anche se la ripresa si è un po' bloccata di recente a causa di carenze di materiale, strozzature di fornitura e un picco nei numeri di Corona, il Round rimane fiducioso guardando al 2022. Negli Stati Uniti prevedono una crescita reale del 4,2 per cento, in Europa addirittura del 4,5. "A conti fatti, ciò dovrebbe permettere agli utili aziendali di continuare a crescere nel prossimo anno", conclude Stephan Kemper, BNP Paribas WM Private Banking.

Fino ad allora, tuttavia, c'è ancora un periodo di incertezza da superare. "Ci vorrà certamente del tempo prima che i problemi nelle catene di approvvigionamento internazionali siano superati", dice Michael Huber, Südwestbank. "Attualmente abbiamo una carenza massiccia nel settore dei semiconduttori, per esempio, e questi sono utilizzati ovunque in questi giorni. Espandere le capacità di conseguenza non è qualcosa che può essere fatto dall'oggi al domani".

"Questo ci costerà probabilmente un quarto di punto percentuale in termini di crescita nel breve termine", analizza Timo Steinbusch, Apobank, "ma è solo un effetto temporaneo. Molto di ciò che non può essere prodotto oggi a causa di componenti mancanti sarà implementato più tardi". Soprattutto nel settore manifatturiero, dice, ci possono essere anche sorprese positive. "Dopo tutto, tre cose sono cumulative: la ripresa economica generale, l'effetto Corona catch-up e la necessità di riempire le scorte vuote", spiega Steinbusch. "Posso anche immaginare che più persone entreranno nel mercato del lavoro negli Stati Uniti man mano che la campagna di vaccinazione procede", aggiunge Kemper. "Le aziende sarebbero quindi in grado di espandere le loro capacità e di smaltire più velocemente i loro arretrati di ordini. Allo stesso tempo, questo toglierebbe la pressione sui salari e aumenterebbe i margini di profitto". "Se impariamo a vivere e a trattare meglio con Covid-19, forse un business natalizio in piena espansione sarebbe possibile dopo tutto", riflette Stephan Pilz, Sand and Schott, "sarebbe una vera sorpresa positiva, dato che l'atteggiamento di base è piuttosto pessimista al momento."

Se lo status quo rimane sulla questione dei vaccini, la tendenza per l'economia e i guadagni aziendali nel prossimo anno è chiaramente segnata: verso l'alto. "Al momento, i bassi tassi d'interesse, i programmi di stimolo e gli effetti di recupero sono i temi dominanti. Probabilmente sarà chiaro solo nel 2023 quanto sia davvero sostenibile questa ripresa", spiega Kai Röhrl e chiede: "Vedremo allora una fase di ripresa o un ritorno alla stagnazione secolare?"

"Credo che la crisi di Corona possa essere un calcio d'inizio che porta al superamento della stagnazione secolare", Kemper è fiducioso, "la politica e le banche centrali stanno lavorando nella stessa direzione, sono stati e vengono lanciati numerosi e voluminosi programmi di investimento. Questo avrà un effetto". "Le misure di stimolo come il pacchetto di infrastrutture negli USA, il fondo di costruzione NextGen dell'UE o i molti miliardi di euro che vengono messi a disposizione in questo paese per il tema della sostenibilità assicurano sicuramente un continuo rumore di fondo positivo nello sviluppo economico", concorda Timo Steinbusch.

E questo non è un effetto a breve termine, aggiunge. "Questi programmi durano da cinque a dieci anni e possono quindi sostenere lo sviluppo economico per un lungo periodo", spiega Stephan Pilz. "Inoltre, ci sono i cambiamenti strutturali che sono stati accelerati dalla pandemia di Corona", dice Huber. Questo riguarda la digitalizzazione, per esempio. "Basta pensare ai servizi cloud, alla telemedicina, allo streaming online di film e musica e in generale a tutto ciò che si può trovare sulle piattaforme online e nell'ambito dei modelli di abbonamento", aggiunge Röhrl. "I servizi di consegna e i rivenditori online in particolare stanno assumendo molti dipendenti, il che compensa le perdite in altri settori, come l'aviazione o l'industria dell'alloggio", dice Steinbusch.

Questa è anche una grande opportunità per le imprese, aggiunge. "Finora abbiamo visto l'enorme potenziale quasi solo nelle aziende che guadagnano dallo sviluppo e dalla produzione della digitalizzazione", chiarisce Pilz, "ma questo riguarda tutte le aziende in tutti i settori. Ci saranno enormi guadagni di efficienza in futuro". "Il solo aumento dell'uso delle riunioni virtuali, per esempio, ha fatto risparmiare alle aziende decine di miliardi di euro in spese di viaggio dall'inizio della crisi della Corona", Michael Huber concretizza un aspetto importante.

"Oltre alla digitalizzazione, la transizione energetica è anche uno dei grandi motori di innovazione a lungo termine", spiega Kemper. "Affrontare con successo questa sfida del cambiamento climatico sarà possibile solo con molti investimenti e innovazione. Sono sicuro che questo avrà anche effetti positivi sul mercato del lavoro a lungo termine. Per quanto riguarda la domanda dei consumatori, questo dovrebbe poi più che compensare gli oneri che arriveranno ai consumatori attraverso prezzi energetici più alti", dice Huber.

Sembra proprio l'inizio di un'epoca d'oro. "Se interpreto correttamente le dichiarazioni, ci sono dei rischi - soprattutto in termini di inflazione. Ma è possibile", riassume Kai Röhrl: "Quando la popolazione dei paesi industrializzati sarà stata vaccinata - mi aspetto che ciò avvenga nel marzo 2022 - quando avremo costruito un potenziale di produzione più elevato per i semiconduttori e quando l'arretrato sarà stato smaltito, allora i programmi di investimento nei settori delle infrastrutture, della digitalizzazione e della svolta energetica ci daranno una buona situazione di partenza per una crescita dinamica continua".

// Cosa significa il quadro economico di Lerbach per gli investitori?

Nei prossimi mesi ci si possono aspettare rapporti misti dai principali indicatori economici e dai risultati aziendali. "In questo caso, gli investitori dovrebbero mantenere i nervi saldi e guardare oltre la depressione. Perché il 2022 sarà un buon anno economico", Stephan Pilz è convinto, "Le correzioni sono quindi sempre l'acquisto di prezzi in vista della crescita nei prossimi anni".

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