• Gerd Hübner, Klaus Meitinger

I caldi anni '20.

(Tempo di lettura: 4 - 7 minuti)

Lerbach zwanziger

Il clima come fattore di investimento. La lotta contro il cambiamento climatico cambierà radicalmente il modo in cui faremo affari in futuro. Questo allarga il divario tra vincitori e perdenti tra le aziende. La Lerbacher Runde spiega come gli investitori dovrebbero reagire a questo.

"C'è uno studio interessante", dice Stephan Kemper, BNP Paribas WM Private Banking: "Per conto del 'Financial Times', è stato calcolato l'impatto di un prezzo della CO 2 di 100 euro per le 1000 maggiori società quotate - oggi il prezzo della CO 2 è poco meno di 60 euro. Il risultato: il dieci per cento superiore guadagnerebbe il 30 per cento del valore di mercato, il 50 per cento inferiore perderebbe". Benvenuti nel percorso netto zero. "Il cambiamento climatico è un motore di enormi sconvolgimenti", Axel Angermann, FERI Trust, ne è convinto: "Questo megatrend è fortemente progressivo e praticamente irreversibile. Gli investitori devono adattarsi ad esso ora". "L'informazione più importante è: ci sarà un drammatico spread tra vincitori e perdenti", dice Lutz Welge, Banca Julius Baer, e conclude: "Per gli investitori, questo crea opportunità". In effetti, sono necessari enormi sforzi per andare verso un'economia globale a zero. Il Gruppo intergovernativo sui cambiamenti climatici (IPCC) stima il volume di investimenti globali per una trasformazione di successo tra i 50 e i 100 trilioni di dollari. Questo è più o meno una volta il prodotto nazionale di tutto il mondo. "Questo investimento è la domanda. Per alcune aziende, questo significa necessariamente vendite più alte, profitti più alti e prezzi delle azioni in aumento", chiarisce Michael Huber, Südwestbank.

I settori di particolare interesse sono facili da identificare. "Energia eolica e solare, batterie. Tecnologie di cattura del carbonio. Fornitori di veicoli elettrici, celle a combustibile, combustibili alternativi e soluzioni di efficienza energetica", elenca Kai Röhrl, Robeco. "Ma anche gli apparentemente perdenti possono rivelarsi vincitori", aggiunge Welge: "Lo sapevate che per la base di una turbina eolica sono necessarie 70 tonnellate di cemento? Più turbine eoliche mettiamo, meglio è per l'industria del cemento". "Un altro argomento interessante è l'acqua e come rifornire le aree povere d'acqua. Uno dei modi più interessanti è quello di esportare il cibo coltivato in regioni ricche d'acqua.

Questo mette a fuoco l'industria alimentare", riflette Kemper. "Il cibo è una buona parola chiave", aggiunge Michael Huber, "dopo tutto, l'agricoltura convenzionale è responsabile di circa un terzo delle emissioni globali di CO 2. Le abitudini alimentari - soprattutto tra le giovani generazioni - stanno quindi cambiando drasticamente. Le aziende che si distinguono nella nutrizione vegana avranno quindi un enorme potenziale". Le idee, il gruppo è d'accordo, sono più che abbondanti. "La difficoltà sta nell'identificare i futuri vincitori del clima e poi utilizzarli in modo intelligente nel portafoglio", chiarisce Axel Angermann.

"Questa è una sfida", annuisce Christian Jasperneite, M.M.Warburg & CO, "spesso non sappiamo nemmeno oggi quali tecnologie prevarranno. Riconoscere la perturbazione imprenditoriale in una fase iniziale è molto difficile. Naturalmente, è chiaro a tutti che Tesla o Amazon hanno caratteristiche dirompenti. Ma chi ci avrebbe scommesso 15 anni fa?". I banchieri sono all'altezza del compito. "Si tratta di selezione. Quindi siamo richiesti come consulenti. Molte aziende hanno modelli di business affascinanti. Ma le loro azioni sono estremamente apprezzate. È lì che dobbiamo andare con i metodi classici di analisi finanziaria", dice Welge. "Dobbiamo anche guardare da vicino i fondi", aggiunge Kemper, "molti hanno bei nomi e si vendono con grandi storie. Ma spesso occupano piccole nicchie e poi si concentrano su pochi titoli.

I rischi di tali prodotti sono sottovalutati dagli investitori privati". La linea di fondo della tavola rotonda: i fondi o le singole aziende che sviluppano tecnologie trasformative per un'economia a impatto zero sono un investimento satellite e quindi non dovrebbero costituire più del 10-20% del portafoglio. Un secondo modo per portare la questione del clima nel portafoglio è classificare le aziende in base alle loro emissioni di CO2 e poi minimizzarle nel portafoglio. "L'idea di fondo è che le aziende che emettono poca CO2 sono meglio posizionate e meno vulnerabili se i politici stringono di più le briglie in futuro", spiega Michael Huber. "I fondi neutrali per il clima o quelli che investono esplicitamente solo in aziende che sono compatibili con l'obiettivo di 1,5 gradi di Parigi si adattano anche a questa strategia", aggiunge Kai Röhrl. "La domanda, tuttavia, è sempre: come si calcola la compatibilità in termini concreti?", riflette Christian Jasperneite: "Stiamo parlando di percorsi di riduzione. Bilanci globali di CO2 . Ma questi li conosciamo solo approssimativamente. Ho quindi la sensazione che molti indici e fondi non si basino su questo, ma solo sull'intensità di CO2.

Questo porta il panel alla domanda su cosa possono fare realmente gli investitori. "Cosa otteniamo per il clima se vendiamo aziende con alte emissioni di CO2?", chiede Röhrl. "Il fatto che un'azione passi dal portafoglio del venditore a quello dell'acquirente non ha alcun effetto", analizza Welge, "dopo tutto, le transazioni del mercato secondario attraverso la borsa non riguardano nuovi capitali". "Forse indirettamente l'aspetto del rifinanziamento gioca un piccolo ruolo. Ma alla fine ho bisogno di impegno, dell'esercizio dei diritti degli azionisti. La leva è maggiore lì", chiarisce Jasperneite. Attualmente, molte cose vanno ancora male: "Le azioni che hanno effettivamente bisogno di impegno vengono vendute dagli investitori sostenibili. E gli acquirenti non si preoccupano affatto della questione". "Ecco perché penso che un approccio best-in-class, cioè la selezione dei migliori in ogni settore, abbia più senso dell'esclusione. Si può fare la differenza solo dove si è investito. E ha anche senso dal punto di vista economico accompagnare settori come l'energia o i servizi pubblici nella trasformazione. Dopo tutto, in un mondo net-zero avremo bisogno di molta più elettricità", dice Welge.

"Tuttavia, gli investitori ottengono un impatto reale solo fornendo capitali freschi di capitale azionario o di debito a società le cui attività hanno un reale beneficio sociale", chiarisce Angermann. "Nel mercato delle obbligazioni, questo è facile. Nel caso dei cosiddetti green bond, gli imprenditori o gli stati devono chiarire ogni anno quali progetti stanno finanziando e con quale successo. Ma sul lato azionario diventa più difficile", dice Jasperneite.

"Al momento, i fondi corrispondenti si accontentano ancora di un dirottamento attraverso i 17 Obiettivi di Sviluppo Sostenibile (SDGs) delle Nazioni Unite. Investono in aziende i cui modelli di business contribuiscono esplicitamente a questi obiettivi con un'alta quota di vendite", spiega Kemper e continua: "È interessante che molti di questi obiettivi abbiano anche qualcosa a che fare con la CO 2, con la transizione energetica. E con questo, l'impronta di carbonio di questi investimenti si sposta allo stesso tempo". "Ma il problema del mercato secondario rimane. Se cercate un impatto reale, dovete guardarvi intorno nel mercato del private equity e del venture capital", chiarisce Axel Angermann.

Soprattutto nel settore dell'impatto, critica il panel, c'è ancora molto da fare. "A un certo punto abbiamo bisogno di regole uniformi e vincolanti - quando un fondo è sostenibile, quando raggiunge l'impatto? Finché più o meno tutti decidono da soli, ci sarà sempre un certo sospetto di greenwashing", conclude Angermann.

"Ma questo si risolverà da solo", è convinto Michael Huber, "dalla prossima primavera, le banche e i gestori patrimoniali saranno obbligati a chiedere a ogni cliente se è interessato a investimenti sostenibili. Poi ci saranno richieste di informazioni. E poi il cliente dovrà decidere da solo se il rispettivo approccio è in linea con le sue convinzioni". "Tutto sommato, però, questo significa che in futuro molto più capitale di prima fluirà in queste aree", dice Lutz Welge: "Ogni decennio ha il suo tema d'investimento dominante. Nei venti caldi, sarà il clima e la sostenibilità".

// Cosa significa il cambiamento climatico per gli investitori di capitale?

La lotta contro il cambiamento climatico avrà un impatto enorme sui mercati dei capitali per gli anni a venire. "Per gli investitori, questa è la madre di tutti i megatrend, per così dire", dice Kai Röhrl. Per trarne profitto, sono necessarie analisi, selezione e diversificazione. "Un caso per i fondi", dice Stephan Kemper e conclude: "Poiché 'E' è un aspetto importante di tutti gli investimenti ESG, significa anche che gli investimenti sostenibili dovrebbero essere il nucleo di ogni portafoglio in futuro."

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