• Gerd Hübner, Klaus Meitinger

Alternative interessanti.

(Tempo di lettura: 4 - 8 minuti)

Lerbach AttraktiveSostituto del tasso di interesse. Strutturare un portafoglio di successo è diventato difficile oggi. In primo luogo, i titoli fruttiferi con un buon rating non mantengono più il potere d'acquisto degli attivi quando l'inflazione aumenta. E in secondo luogo, nello scenario di rischio - con l'aumento dei tassi d'interesse - sia le azioni che le obbligazioni sono influenzate negativamente. La soluzione del Lerbach Round: bisogna aggiungere più investimenti alternativi al portafoglio.

In passato, le obbligazioni federali avevano due compiti nel portafoglio. Portavano rendimenti affidabili ed erano una sorta di assicurazione in caso di crollo del mercato azionario. Ma ora questo è definitivamente finito. Oggi, il denaro investito lì sta perdendo potere d'acquisto.E probabilmente anche l'assicurazione non funziona più. In caso di rischio - cioè un aumento significativo dei tassi di interesse - tutte le classi di attività perderebbero massicciamente di valore.

La Lerbacher Runde ha già ridotto radicalmente la quota di titoli di stato nel portafoglio negli ultimi anni. In media, solo l'otto per cento del portafoglio è ancora investito in titoli di stato. Cinque dei 15 partecipanti hanno addirittura zero obbligazioni nei loro portafogli. "Non è solo che i titoli di stato sicuri non portano più un rendimento, ma l'effetto di diversificazione è diminuito e come assicurazione sono ora semplicemente molto costosi", spiega Bernd Meyer, Berenberg.

Il capitale liberato fluisce in obbligazioni societarie o ad alto rendimento, ma sempre più anche in investimenti alternativi. "Gli alternativi in particolare sono sempre più richiesti dai nostri clienti perché possono offrire rendimenti interessanti in un ambiente a basso tasso di interesse", spiega Thomas Neukirch, HQ Trust. "E usati correttamente", spiega Carsten Mumm, Donner & Reuschel, "possono anche portare più stabilità al portafoglio".

Gli esperti distinguono tra investimenti illiquidi come l'immobiliare privato, il private equity o il debito privato e le classi di attività liquide come le materie prime o l'oro. Anche gli hedge fund possono giocare un ruolo. Quindi cosa possono aspettarsi gli investitori dalle singole alternative?

// Quali investimenti illiquidi sono adatti?

Fondamentalmente, si tratta di investimenti a lungo termine con scadenze di dieci anni o più. Di regola, gli investitori investono in veicoli di fondi per i quali non c'è una negoziazione regolare e non ci sono prezzi di borsa giornalieri. Questo ha vantaggi e svantaggi. "Gli investitori sono compensati per l'illiquidità con rendimenti più alti. Ma li limita anche. Chi fa affidamento sulla liquidità non deve investire troppo lì", dice Daniel Oyen, VPC Family Office. "Per alcuni investitori che hanno problemi a trattare con le fluttuazioni del mercato azionario, tuttavia, è fondamentalmente un vantaggio che non ci siano prezzi fluttuanti giornalieri", dice Meyer. "Perché così non sono tentati di agire in modo avventato in tempi turbolenti", aggiunge Mumm.

Gli investimenti nei mercati privati includono il private equity, la partecipazione in società non quotate, il private debt, che sono prestiti privati alle aziende, per esempio per finanziare la crescita, così come investimenti in infrastrutture o impegni immobiliari - private real estate. "Tutte queste forme di investimento stanno diventando componenti di portafoglio sempre più importanti in vista dei bassi tassi di interesse e dell'aumento dell'inflazione", nota Neukirch.

Il panel trova attualmente il settore del private equity particolarmente interessante. "In passato, ha portato rendimenti significativamente più alti della maggior parte delle altre classi di attività. Secondo l'US Private Equity Index di Cambridge Associates, è stata una media di poco più del dieci per cento all'anno per tutti i fornitori negli ultimi 20 anni", informa Daniel Oyen.

Ci sono anche altri aspetti positivi per gli investitori. "Possono investire nelle diverse fasi di sviluppo che le aziende attraversano. E possono concentrarsi su settori che non sono così fortemente rappresentati sul mercato azionario. In questo modo, un portafoglio può essere diversificato ancora meglio", spiega Jan Viebig, Oddo BHF. "Se si definisce questo settore in modo un po' più ampio, si inserisce anche il venture capital, cioè il finanziamento early-stage, che sta diventando sempre più rispettabile", aggiunge Daniel Oyen. "Investendo in aziende in una fase estremamente precoce, gli investitori possono attingere a una fonte di rendimento che non sarebbero in grado di ottenere sul mercato azionario", dice Carsten Mumm, spiegando il vantaggio.

Anche il debito privato sta diventando sempre più popolare come sostituto nel settore obbligazionario. "L'investimento di solito ha scadenze molto lunghe, non fluttua nel prezzo e rende dal tre al quattro per cento nel segmento senior secured", spiega Meyer, "e a seconda della capacità di sopportare il rischio, sono possibili anche rendimenti correnti più alti". "Tuttavia, gli investitori possono anche scegliere scadenze più brevi, che riassumiamo sotto il termine Shorter Term Lending", informa Neukirch. "Allora i rendimenti sono ancora ben al di sopra dei livelli del mercato monetario, ma il capitale non è legato per così tanto tempo".

Un'altra area che sta diventando sempre più accessibile agli investitori sono gli investimenti in infrastrutture - queste includono infrastrutture di trasporto, energia, approvvigionamento e smaltimento, telecomunicazioni o infrastrutture sociali. "Questi possono generare distribuzioni dal quattro al cinque per cento e circa il sette per cento di rendimento totale nel lungo termine", spiega Mumm. A suo parere, gli investimenti core, cioè le infrastrutture di base, sono particolarmente adatti: "Un importante criterio di selezione è che le condizioni possono essere adattate durante la durata. Solo allora questo investimento protegge anche dall'inflazione".

Ma questo già lo dimostra: gli investimenti nel settore del mercato privato non sono facili. "Gli investitori devono innanzitutto capire in cosa stanno investendo, e dovrebbero prestare attenzione ai costi, alla trasparenza e alla competenza del gestore. Un segnale d'allarme sarebbe se un fornitore cambia il suo stile d'investimento", elenca Viebig. "Il fattore cruciale è effettivamente il know-how del manager", concorda Neukirch. "Ha bisogno di accedere a buoni investimenti, deve avere una buona comprensione della minimizzazione del rischio e della costruzione del portafoglio e, soprattutto nel debito privato, sapere esattamente come vengono negoziati e garantiti i prestiti". "Un punto è particolarmente importante per me", aggiunge Oyen. "Perché un investimento come questo ha una durata molto lunga, voglio un impegno da parte del manager a rimanere con lui per tutto questo tempo".

// Quali investimenti liquidi funzionano come diversificatori?

In questo settore, Runde ritiene attualmente che gli investimenti in materie prime in particolare siano interessanti come commistione. "I metalli industriali in particolare non solo offrono una copertura contro l'inflazione, ma anche un'interessante storia di investimento", spiega Bernd Meyer, "perché rame, nichel e co. saranno massicciamente necessari per la transizione energetica in futuro. Per esempio, nei veicoli elettrici si usa da cinque a sei volte più rame che in un'auto con un motore a combustione".

Vista l'urgenza della lotta contro il riscaldamento globale, potrebbe anche valere la pena di fare affidamento sui certificati di CO2. "Secondo i calcoli degli analisti, il prezzo potrebbe andare verso i 250 euro per certificato, che sarebbe circa quattro volte il prezzo attuale", spiega Oyen. "Le aziende che non hanno abbastanza quote di inquinamento non solo devono pagare una sanzione significativa, ma devono anche comprare queste quote l'anno successivo. Poiché il numero di certificati è limitato, le cose possono diventare piuttosto strette", aggiunge Meyer. Tuttavia, questi certificati non sono scontati. "Il rischio sta nella regolamentazione. Se l'onere per l'economia derivante dai prezzi più alti della CO2 diventa troppo grande, i politici possono cambiare le regole in qualsiasi momento e, per esempio, aumentare la quantità di certificati", spiega Oyen.

Anche Daniel Oyen considera il bitcoin un'alternativa. "Lo vediamo come oro digitale", spiega. "Per me, la cosa più eccitante qui in termini di prospettiva è la tecnologia blockchain dietro", aggiunge Viebig e spiega: "La blockchain è un database a prova di falsificazione, trasparente e decentralizzato. I contratti intelligenti basati su di esso possono essere utilizzati per automatizzare le transazioni commerciali senza intermediari. Mentre non investiamo in criptovalute, come investitori di qualità cerchiamo investimenti che beneficiano della tecnologia blockchain". // Cosa possono fare gli hedge fund per gli investitori?

Potrebbero essere degni di essere considerati come diversificatori, crede il gruppo Lerbach. L'argomento più importante: "Fondamentalmente mirano a un rendimento positivo indipendentemente dall'ambiente di mercato", spiega Mumm. Da questo punto di vista, le varie strategie differiscono molto. "I CTA - cioè i sistemi di trend-following - fanno sempre bene quando i mercati scendono o salgono bruscamente. Offrono quindi una copertura in caso di forti cali di prezzo, mentre portano perdite nei mercati che si muovono lateralmente", informa Viebig: "Le strategie di arbitraggio delle fusioni offrono rendimenti stabili quando i mercati si muovono lateralmente, ma nessuna copertura in caso di un calo dei prezzi. Le strategie macro, d'altra parte, sono adatte alle fasi con forti distorsioni, e il long-short equity dovrebbe portare rendimenti positivi in tutte le fasi. Ma spesso questi fondi vanno male quando il mercato gira".

Questo già lo dimostra: gli investitori dovrebbero essere ben informati se vogliono investire lì. "Nel primo passo, un investitore deve essere chiaro su cosa si aspetta da un investimento in hedge fund. Solo allora il mix di strategie entra in discussione", riassume Neukirch. Il secondo passo è la selezione. In quasi nessun altro segmento la forbice tra buoni e cattivi manager è così ampia. "Qui, una profonda comprensione del gestore e del suo approccio è la chiave", dice Neukirch e continua: "Idealmente, il gestore ha investito una quantità significativa del proprio denaro nel fondo. Allora gli investitori possono essere sicuri che gestirà il fondo a lungo termine. Una volta identificato un ottimo hedge fund, la chiave è ottenere l'accesso ad esso. È qui che una buona rete aiuta".

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Autori: Gerd Hübner, Klaus Meitinger

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