• Klaus Meitinger

Ripensare gli investimenti a tasso d'interesse.

(Tempo di lettura: 4 - 7 minuti)

Lerbach DSF1819Entrate. Gli investimenti a tasso d'interesse sicuro non produrranno alcun rendimento per gli anni a venire. Per gli investitori che cercano un rendimento adeguato con un rischio ragionevole, la soluzione è un'ampia diversificazione attraverso una gamma di investimenti alternativi.

"Ora dovremo vivere con tassi di interesse estremamente bassi per molto più tempo di quanto si pensasse", ipotizza Kai Röhrl, Robeco. Di conseguenza, i titoli di Stato sicuri rimarranno probabilmente un'ancora di salvezza nel portafoglio per molto tempo. Quindi dobbiamo trovare alternative per questa parte del portafoglio. Ed è qui che è richiesta sempre più creatività".

Questo è un caso per il workshop sui guadagni. "I Bund non solo hanno fornito interessanti rendimenti attuali negli ultimi decenni. Erano inoltre liquide, poco fluttuanti in termini di valore e quindi fornivano un prezioso contributo alla diversificazione del portafoglio", Thomas Neukirch, HQ Trust, apre il dibattito e afferma: "Non esiste un'unica classe di attivi che ancora oggi offra tutto questo. Piuttosto, gli investitori devono sempre accettare uno svantaggio o un altro. "Ad esempio, se si vogliono rendimenti e liquidità sufficienti, si deve convivere con maggiori fluttuazioni di valore e una più forte correlazione con la componente azionaria", osserva Ulrich Voss, Tresono. "Oppure possono fare a meno della commerciabilità a favore di vonRendite e accettare di non poter ottenere sempre il loro denaro", aggiunge Thomas Neukirch.

L'intero settore fruttifero di interessi del portafoglio deve quindi essere oggi ripensato, conclude Röhrl: "Si tratta di combinare titoli a tasso fisso liquidi, strategie illiquide, investimenti alternativi, immobili e specialità in modo tale da creare un blocco che - a seconda della situazione e della propensione al rischio personale - offra ancora una diversificazione e un ragionevole rapporto rischio/rendimento anche in un mondo a tasso zero.

// 01 Titoli a reddito fisso liquidi.

"Se si vogliono generare rendimenti, bisogna correre maggiori rischi con le obbligazioni", spiega Michael Gollits, von der Heydt, "e questo significa o ridurre la solvibilità del debitore o accettare le fluttuazioni valutarie. "Per chi ne è consapevole, i titoli di Stato dei mercati emergenti offrono un'alternativa interessante. A seconda del loro rating, offrono da tre a cinque punti percentuali in più rispetto ai titoli di stato tedeschi", afferma Gottfried Urban, Urban & Kollegen, e continua: "Lo facciamo principalmente con obbligazioni in valuta forte emesse in euro o in dollari, e solo in minima parte con obbligazioni nella rispettiva valuta locale. I rendimenti sono molto più elevati, ma anche il rischio è molto più elevato.

"Nelle obbligazioni societarie - un'altra varietà popolare - i rendimenti sono già fortemente convergenti. Gli investitori trovano un ragionevole rapporto di rischio con i debitori la cui affidabilità creditizia è al confine tra investment grade e alto rendimento", ritiene Urban (lesenSie vedi anche pagina 78). Ulrich Voss considera interessanti anche i prestiti senior, i prestiti societari garantiti senior - attuati da manager esperti e attivi - e le obbligazioni indicizzate all'inflazione (TIPS): "I primi offrono tassi d'interesse compresi tra il 3,2 e il 4,2%. E questi ultimi mi convincono perché diversificano il portafoglio". Dopo tutto, il rischio maggiore di investire in obbligazioni è che i tassi di inflazione e quindi i rendimenti aumentino. Perché poi i loro prezzi calano. "In TIPS, la cedola e il tasso di rimborso aumentano con il tasso di inflazione. Sono quindi immuni all'inflazione", spiega Ulrich Voss.

"Ci stiamo guardando intorno anche nel settore asiatico ad alto rendimento", Gollits combina entrambe le idee di investimento, "ci sono aziende di alta qualità le cui obbligazioni sono ampiamente diversificate e rendono tra il 5,5% e il 6% all'anno. E anche se poi spendo un altro punto percentuale per la copertura valutaria, non è molto meno di quanto ci si può aspettare sul mercato azionario a lungo termine. Lo trovo redditizio".

"Ma la chiave di tutte queste idee non è correre rischi individuali, ma diffonderli ampiamente attraverso fondi attivi o ETF", chiarisce Gottfried Urban.

// 02 Investimenti alternativi.

Un'interessante opportunità di investimento è la microfinanza. "Si tratta di mini prestiti che vengono concessi ai piccoli imprenditori, soprattutto nei Paesi in via di sviluppo ed emergenti. Si tratta di una classe di attività completamente diversa, perché difficilmente è soggetta a rischi di tasso d'interesse e il successo dipende da quanto è buona la verifica del credito", dice Urban.

Un'altra alternativa può essere rappresentata dalle obbligazioni catastrofiche, i cosiddetti cat bond. "DerenCharme è che i prezzi si sviluppano indipendentemente dall'economia o dai mercati azionari.La performance dell'investimento dipende esclusivamente dall'ammontare dei danni causati dalle calamità naturali assicurate", spiega Urban. "E' difficile tenere sotto controllo il lato del rischio.Deshalb Consiglio un'ampia diversificazione. La cosa convincente è che i premi assicurativi sono in aumento. "Tali titoli dovrebbero fruttare dal due al quattro per cento e, a causa della tendenza verso le code grasse, non solo dovrebbero essere diversificati, ma anche investiti con un lungo orizzonte di investimento", aggiunge Neukirch.

I professionisti non ignorano anche il settore degli hedge fund, che in passato è stato molto malignato. "Molti non hanno mantenuto quello che gli investitori si aspettavano da loro - rendimenti stabili e indipendenti dalle tendenze del mercato", analizza Neukirch, "ma da un punto di vista di set-up possono fornire rendimenti non correlati.Die L'unica arte è trovare manager capaci. Anche questi possono essere parte della soluzione".

// 03. Beni immobili.

"In vista della pandemia di Corona, gli investimenti in immobili richiedono una rigorosa analisi dei luoghi e dei tipi di utilizzo", consiglia Gollits. "Penso già che la domanda di spazi per uffici diminuirà in futuro in vista della tendenza zumHomeoffice. Allo stesso tempo, le proprietà di vendita al dettaglio, comprese quelle nei centri urbani, potrebbero essere sotto pressione". "Soffrono dell'aumento dell'uso del trading online", spiega Voss. "C'è anche il rischio che le vendite si spostino se più persone lavorano da casa e meno pendolari verso il centro città", ergänztUrban.

D'altra parte, Ulrich Voss vede chiaramente i centri logistici come i vincitori. "A causa del boom del commercio online, sono i beneficiari dello sviluppo attuale".

Tuttavia, non si prevedono praticamente effetti sul mercato immobiliare. "Non ci aspettiamo che i prezzi e gli affitti diminuiscano, soprattutto nelle località principali.Àno a continuare a svilupparsi in modo stabile", dice Neukirch.

L'edilizia abitativa e la logistica dovrebbero quindi essere al centro degli investimenti diretti di imVordergrund. "E chi si affida ai fondi deve prima verificare dove si concentra il proprio investimento", spiega Neukirch. "Rendimenti netti ragionevoli per gli affitti possono tuttavia, in considerazione dell'aumento dei prezzi, essere raggiunti solo con un elevato livello di finanziamento del debito - certo a condizioni estremamente favorevoli", aggiunge Gollits, "il rischio associato al debito deve essere preso in considerazione in tutti gli investimenti immobiliari".

"Anche le azioni immobiliari possono essere interessanti", aggiunge Voss. "Offrono distribuzioni stabili e sono ormai quasi una sorta di sostituto degli interessi". Un altro modo per investire nel mercato immobiliare è il capitale mezzanino. "Questi sono ibridi di debito e di capitale proprio. Gli investitori hanno generalmente il controllo e i diritti di informazione, ma rinunciano a intervenire nell'attività operativa.Le scadenze sono di solito tra gli otto e i 48 mesi", informa Gollits, ma avverte anche: "Si tratta di un'attività professionale. L'affidabilità creditizia del rispettivo sviluppatore del progetto è determinante.Gli investitori dovrebbero guardare molto da vicino".

// 04. Investimenti alternativi illiquidi.

Tra questi, i professionisti riassumono gli investimenti non quotati inBeteiligungsstrukturen, che di solito non possono essere venduti nel lungo periodo di dieci a zwölfJahren. "Le opportunità includono investimenti in infrastrutture - strade, antenne per la telefonia mobile, linee in fibra ottica, server farm - tutto ciò che genera un reddito regolare", spiega Michael Gollits. La sfida: "Anche qui non c'è niente di gratuito. Se i rendimenti regolari sono inferiori al tre per cento, preferirei non farlo, perché il rendimento e il rischio non sono in equilibrio", dice Ulrich Voss.

Un'altra alternativa illiquida è il debito privato, detto anche prestito privato. Si tratta di prestiti diretti a imprese per lo più di medie dimensioni o per il finanziamento di progetti immobiliari e infrastrutturali. "Questo è emozionante perché gli investitori possono ancora ricevere premi di rendimento tra il 2,5 e il cinque per cento, a seconda della struttura", dice Gollits. "Ma poiché questa classe d'investimento è molto complessa e i rischi di credito sono decisivi, gli investitori dovrebbero investire solo in modo ampiamente diversificato attraverso i fondi", consiglia Neukirch.