• Gerd Hübner, Klaus Meitinger

Il mondo dopo Corona.

Illu 2 Die Welt nach CoranaVisione. Entro il 2022 l'economia globale avrà superato il crollo della corona. Come saranno cambiati i parametri importanti per gli investitori e i proprietari dei beni per allora? Nove domande, le cui risposte determineranno il successo dell'investimento e la conservazione del patrimonio.

I consulenti di gestione si divertono a lavorare con la tecnologia RE-gnose. A differenza di PRO-gnose, non guardano al futuro. Guardano dal futuro al presente. A metà del 2022, il Kompetenzkreis Lerbach stima che l'economia tedesca avrà nuovamente raggiunto il livello del 2019. Per allora la ferita economica sarà guarita - ma le cicatrici rimarranno. Come sarà cambiato il mondo per gli investitori?

"Ci sono pochi eventi nella storia dell'umanità in cui l'epoca è divisa in un prima e un dopo. Quando si tratta di aspetti importanti come il debito nazionale, la politica monetaria o l'integrazione europea, probabilmente in futuro faremo la differenza tra la prima corona e la dopo corona", dice Marc Vits di Bankhaus Metzler. Per consentire agli investitori di tenere conto delle nuove prospettive nelle loro attuali strategie, il gruppo di competenza con sede a Lerbach pratica l'arte della previsione RE.

// 01 L'economia globale è destinata a cambiare in modo significativo - quali settori sono i vincitori e quali i perdenti? 

"Quando pensiamo a questo, dobbiamo prima considerare i cambiamenti strutturali che questo innescherà", analizza Robert Greil, Merck Finck Finck: "La crisi ha mostrato chiaramente la massiccia dipendenza dai fornitori di altre parti del mondo. Presumo quindi che alcuni prodotti chimici, farmaceutici e tecnologie chiave saranno presto di nuovo localizzati. Tutto sommato, questo porterebbe benefici a queste industrie. "Le imprese avranno costi leggermente più elevati. Ma dovrebbero anche essere in grado di trasmettere prezzi più alti. ...che dovrebbero aumentare i margini di profitto e i ricavi.

"L'industria farmaceutica era già oggetto di crescita strutturale prima di Covid-19 a causa dell'invecchiamento della società e dell'aumento delle malattie della civiltà - ora sta ricevendo un ulteriore impulso", aggiunge Michael Winkler della Banca Cantonale di San Gallo. Si prevede che la pandemia porterà a un aumento della domanda di ricerca sui farmaci e a massicci investimenti nei sistemi sanitari pubblici. "In effetti, è diventato molto chiaro che mancano unità di terapia intensiva, attrezzature mediche o indumenti protettivi", dice Ulrich Reitz, Focam Multi Family Office. 

"Inoltre, la tendenza a sostituire il lavoro umano con l'automazione e l'intelligenza artificiale è destinata ad accelerare", aggiunge Bernd Meyer, Berenberg: "Anche questi settori sono vincenti, mentre i settori dei trasporti e della logistica hanno maggiori probabilità di essere tra i perdenti se la produzione viene ora avvicinata al cliente finale.

Di conseguenza, il mondo del lavoro cambierà in modo significativo. "Si stima che il 34% di tutti i dipendenti negli Stati Uniti potrebbe lavorare da casa. Entro il 2017, solo il 5% lo utilizzerà. Ora abbiamo dimostrato quanto bene può funzionare l'home office", dice Meyer. Michael Winkler aggiunge: "Anche se l'ufficio di casa non sarà pienamente istituito, lo sviluppo di alcune delle tecnologie ad esso associate deve essere incoraggiato. 

Secondo Ulrich Reitz, questi includono servizi di cloud computing, videoconferenze, telemedicina, ma anche distribuzione online di film e musica. Kai Röhrl di Robeco riassume gran parte di questo argomento sotto il termine modelli di abbonamento. "Con questo intendiamo modelli di business digitali con strutture snelle. Piattaforme che operano in modo redditizio a basso costo e che non hanno elevate spese in conto capitale. E che spesso operano come servizi di streaming o come fornitori di servizi di comunicazione in abbonamento". 

Il fatto che i loro costi fissi siano bassi si sta rivelando un enorme vantaggio, soprattutto ora. "Le piattaforme di prenotazione hanno quindi maggiori possibilità di sopravvivere a questa crisi rispetto agli operatori alberghieri", afferma Bernd Schrüfer del Family Office di Lucatis, e aggiunge: "Penso che al momento non sia tanto la scelta del settore che conta, quanto il modello di business. Chi gestisce un servizio di consegna come Delivery Hero ha un chiaro vantaggio rispetto al ristorante con i suoi elevati costi di gestione".

Reitz ritiene che un'altra tendenza che potrebbe ora rafforzarsi è il pagamento senza contanti. "Molti si sono resi conto che è abbastanza semplice e senza problemi". E la questione della sostenibilità riceverà ora una spinta. "Anche se la pandemia di corona ha un impatto limitato, suppongo che aumenterà la consapevolezza", dice Helmut Neumaier di Focus Asset Management. Robert Greil ha già notato un aumento di interesse. "Sembra che a causa della pandemia sia diventato ancora più importante per gli investitori sapere dove e come viene investito il loro denaro". 

Tutti gli esperti concordano sul fatto che le compagnie aeree saranno tra i grandi perdenti. "Questo settore è il controesempio completo del modello di abbonamento", spiega Kai Röhrl, "perché queste aziende hanno entrate solo se qualcuno prenota effettivamente un biglietto. Ma allo stesso tempo le compagnie aeree devono sostenere costi fissi elevati". Ma non sono i soli ad affrontare questo problema. "Gli operatori crocieristici, gli alberghi o le imprese che dipendono da un magazzino, con la possibile eccezione del cibo, saranno in difficoltà nel prossimo futuro. Non investirei lì", consiglia Schrüfer. 

L'industria automobilistica appartiene a una categoria speciale. Anche prima di Covid-19, era evidente un cambiamento strutturale, che ora proseguirà in condizioni di domanda più difficili. "Credo che per il momento molte persone metteranno in secondo piano l'acquisto di auto", dice Michael Winkler. 

Indipendentemente dal settore, secondo il gruppo di competenza, la crisi Corona ha evidenziato un aspetto che può essere utilizzato per valutare meglio le prospettive future di tutte le aziende: la qualità del management. "Questo è sempre stato uno dei criteri non vincolanti nella selezione delle azioni. Ma con il senno di poi, ora saremo in grado di giudicare molto bene chi ha fatto un buon lavoro - e chi no", è convinto Michael Winkler.

La conclusione del gruppo di competenza: "Temi come la tecnologia, la digitalizzazione, il lavoro da casa, il cloud o le piattaforme accelereranno notevolmente. In futuro sarà fondamentale per gli investitori investire nei giusti titoli e modelli di business, nonché nei giusti settori e regioni", ne è convinto Helmut Neumaier. Secondo lui, gli investitori dovrebbero essere guidati da fattori quali il livello di indebitamento più basso possibile, i recenti risultati di vendita e un margine di profitto stabile.

"Di conseguenza, vedremo ora il ritorno di consulenti e manager attivi nel settore finanziario a spese degli ETF", dice Marc Vits.

// Tutti i governi si indebiteranno molto di più nei prossimi anni. Può succedere?

"Nel 2022, infatti, vivremo in un mondo con un debito globale molto più grande. Non solo dal lato del governo, ma anche con le aziende e le famiglie", afferma Marco Willner, NN Investment Partners. "In prospettiva, questo appiattirà fondamentalmente la traiettoria di crescita a lungo termine dell'economia", ipotizza Karsten Tripp, HSBC Germania. "E l'aumento del debito renderà l'intero sistema finanziario più instabile in futuro", aggiunge Gottfried Urban, Urban & Kollegen.

I cambiamenti nei bilanci nazionali saranno particolarmente gravi. Nelle sue attuali proiezioni, il Fondo Monetario Internazionale ipotizza che il rapporto tra debito e prodotto nazionale aumenterà di dieci o venti punti percentuali, a seconda della regione. "I prossimi anni saranno caratterizzati da una discussione sulla ripartizione degli oneri - tra gli Stati, soprattutto nella zona euro, ma anche all'interno degli Stati", afferma Stephan Jäggle del Münster Stegmaier Rombach Family Office.

I professionisti ritengono che la Germania possa almeno cercare di ridurre il proprio debito una volta superata la crisi. "Non per niente il Bundestag ha già fatto esaminare la costituzionalità di una tassa sulla proprietà", sottolinea Gottfried Urban. Per quanto riguarda il resto del mondo, invece, la cerchia degli esperti è più scettica. "Molti paesi non erano già in grado di ridurre i loro debiti prima della Corona - perché questo dovrebbe essere possibile ora", chiede Alexander Prochnow-Ast, Family Office - Volksbank Kraichgau. "Risparmi rigorosi non possono essere applicati nella maggior parte dei parlamenti nazionali. I governi di questi Paesi prenderanno quindi la via d'uscita più facile e continueranno a nascondere i loro problemi con il denaro", è convinto anche Daniel Oyen del family office di Plettenberg, Conradt & Cie. "Onestamente", conclude Alexander Ruis, SK Family Office: "Ho perso la fiducia in una sana politica del debito.

La questione del debito pubblico potrebbe quindi diventare una crepa nella zona euro. Si pone anche la questione della solvibilità e della sostenibilità del debito.

"Certo, il rating di molti Paesi peggiorerà", è convinto Marco Willner. Sono relativamente rilassato con le principali nazioni industriali", afferma Jörg Rahn, Wirtgen Invest. "Finché le banche centrali cementano i tassi di interesse vicino allo zero e acquistano la maggior parte dei titoli di Stato, l'entità del debito non ha importanza". "Negli Stati Uniti la banca centrale deteneva più del dieci per cento del debito nazionale prima della crisi, nel Regno Unito e nell'eurozona deteneva più del 20 per cento, in Giappone circa il 50 per cento", informa Marc Vits e continua: "Il fatto che questa quota continuerà ad aumentare in futuro è di immenso beneficio per i ministri delle finanze. Continueranno a pagare pochi interessi e spesso li recupereranno rapidamente attraverso i profitti della banca centrale. 

"I problemi sorgeranno, tuttavia, quando i Paesi saranno fortemente dipendenti dagli investitori stranieri. Alcuni mercati emergenti, come quelli dell'America Latina, potrebbero essere a rischio", avverte Marco Willner.

La conclusione del gruppo di competenza: il rischio di una crisi del debito sovrano 2.0 è gestibile. Tuttavia, il fatto che una macchina finanziaria a moto perpetuo sia stata apparentemente inventata è fonte di preoccupazione per i professionisti. "Ancora più di prima, tutti gli occhi saranno puntati sulle banche centrali. Il ruolo chiave nell'analisi della sostenibilità del debito nazionale ricadrà su di loro", conclude Carsten Mumm, Donner & Reuschel.

Illu 3 Geldmaschine

// 03 Come si comporteranno le banche centrali a lungo termine?

"Il legame tra lo Stato e la banca centrale è più forte che mai. Di fatto, le banche centrali stanno ora fornendo finanziamenti governativi diretti - sia negli Stati Uniti che in Europa. Tutte le limitazioni, tutte le regole sono state superate e cancellate. E non sarà possibile invertire questa tendenza", è convinto Alexander Prochnow-Ast.

Le conseguenze per gli investitori sono molteplici. "In primo luogo, i programmi di acquisto di azioni non scompariranno così rapidamente. Le banche centrali rimarranno i principali acquirenti sui mercati dei tassi d'interesse per un periodo di tempo molto lungo, garantendo così che i tassi d'interesse non aumentino", spiega Carsten Mumm. "Il mondo sta diventando completamente giapponese. La FED e la BCE controlleranno addirittura, in prospettiva, l'intera struttura dei tassi di interesse. In questo modo, stanno completamente bypassando il meccanismo del mercato", aggiunge Karsten Tripp.

"A medio e lungo termine, questa diluizione monetaria permanente porterà poi ad un'erosione del potere d'acquisto della carta moneta", è convinto Ulrich Voss del Tresono Family Office. "Questo sarà accompagnato da una strisciante e poi più evidente perdita di fiducia nel sistema monetario in generale", dice Axel Angermann, FERI, e aggiunge: "Lo so già - in Giappone funziona molto bene da molto tempo. Ma a un certo punto qualcuno chiama: "L'imperatore è nudo!

"L'afflusso globale di liquidità, il finanziamento degli stati da parte delle banche centrali - se un paese dovesse fare questo da solo, la logica conseguenza sarebbe una svalutazione della moneta", dice Alexander Ruis, "ma oggi tutti i principali stati si comportano in gran parte allo stesso modo.

"Quindi non ci sono più valute importanti di cui gli investitori possano davvero fidarsi", conclude Joachim Meyer, capofamiglia, "siamo tutti sulla stessa barca, e spero che nessuno si spinga troppo oltre. "Il lato positivo è che sembra più una sorta di fragile equilibrio di giganti traballanti che si sostengono a vicenda", aggiunge Carsten Mumm.

I professionisti sono ben consapevoli dei rischi dell'attuale politica monetaria. "Non funzionerà per sempre. Ma poiché non sappiamo nemmeno approssimativamente quando il tempo si esaurirà, non ha senso adattare la strategia d'investimento agli scenari di incidente che ne derivano", conclude Marco Willner.

La conclusione del gruppo di competenza: "In futuro, le valutazioni degli asset scarsi in questo ambiente riceveranno probabilmente un notevole vento di coda", afferma Thomas Neukirch, HQ Trust, "L'inflazione dei prezzi degli asset continua a fronte dell'eccesso di denaro. Gli investitori dovrebbero quindi concentrarsi ancora di più sulle immobilizzazioni materiali a lungo termine. In particolare, ne beneficeranno le azioni delle società che possono trasferire prezzi più elevati. Le azioni possono anche sostituire gli immobili come il bene tangibile più popolare", dice Gottfried Urban. 

"Negli anni a venire, quindi, si tratterà di stabilire la giusta rotta per conservare il patrimonio a lungo termine", dice Vits e spiega: "Da un lato, ci sono titoli di debito, alcuni dei quali potrebbero non essere riscattati a un certo punto e per i quali ora ricevo poco o nessun rendimento. D'altra parte, ci sono azioni di società che hanno dimostrato in passato di poter resistere a gravi crisi e di poter aumentare i loro profitti a lungo termine. Se si fa un confronto, si deve concludere che le azioni avranno una netta sovraperformance rispetto al reddito fisso negli anni a venire". 

Illu 4 DeflationInflation

// 04. inflazione o deflazione - cosa dobbiamo aspettarci nei prossimi anni? 

Gli esperti non vedono attualmente alcun pericolo di inflazione. L'economia mondiale è in profonda recessione e la crescita rimarrà debole in futuro. Molte aziende - gravate da elevati livelli di credito - hanno minori opportunità di investimento. "È piuttosto un ambiente deflazionistico", dice il signor Prochnow-Ast. "Al momento, quindi, una fase di calo dei prezzi, di diminuzione dei profitti aziendali e di diminuzione dei prezzi delle azioni e degli immobili è il rischio maggiore per l'inflazione", dice Joachim Meyer. 

La situazione potrebbe cambiare entro il 2022. "Alcuni sviluppi dell'economia reale indicano chiaramente che i prezzi sono destinati ad aumentare in futuro", ipotizza Thomas Buckard, MPF AG, ed elenca: "Una parte dei guadagni della globalizzazione andrà perduta. Il magazzino diventerà più comune. I costi di produzione sono in aumento. Il riorientamento del sistema sanitario avrà un costo. E in alcuni settori, i consumatori saranno anche disposti a pagare di più. Questo potrebbe anche portare a una sorta di stagflazione - una crescita debole con prezzi in aumento".

Anche la sovrabbondanza di denaro avviata dalle banche centrali svolge un ruolo in queste considerazioni. "In passato, questo non ha portato ad un aumento dei prezzi al consumo. Ma il legame tra la massa monetaria e ciò che si può comprare per essa in un'economia esiste a lungo termine. Il denaro continua a crescere. Ma il valore equivalente rimane invariato o addirittura si riduce se la capacità viene persa durante la crisi a causa di insolvenze. A un certo punto, è probabile che questo porti all'inflazione", avverte Ruis. 

Stephan Jäggle ricorda l'effetto bottiglia ketchup. "Le banche centrali conducono una politica monetaria estremamente espansiva, colpendo letteralmente il fondo della bottiglia di ketchup rovesciata sempre più duramente - ma non c'è inflazione che va e viene. Più tardi, quando l'economia comincerà a riprendersi e ci saranno ancora colli di bottiglia nelle catene di fornitura o le catene di fornitura globali saranno nazionalizzate, questo potrebbe essere il momento. Finora, in realtà, abbiamo visto l'inflazione solo nelle attività. Temo che a lungo termine lo vedremo anche nell'inflazione misurata.

La conclusione del gruppo di competenza: "La sfida più grande per gli investitori è quella di riconoscere il passaggio da un ambiente deflazionistico a uno inflazionistico e di passare tempestivamente dalle attività nominali a quelle materiali", analizza Joachim Meyer. Una volta superata la crisi, i professionisti si aspettano tassi di aumento dei prezzi più elevati. Ma escludono l'inflazione al galoppo. "È più probabile che ci troviamo in una fascia compresa tra il due e il quattro per cento", dice Alexander Prochnow-Ast.

Ciò che sembra così innocuo ha conseguenze drammatiche per gli investitori. "L'ulteriore significativo aumento dell'indebitamento sta costringendo le banche centrali a mantenere bassi i tassi di interesse. Di conseguenza, c'è poco spazio di manovra anche in caso di aumento dei prezzi. I tassi d'interesse reali sono in territorio negativo, e ogni investitore in valori nominali sentirà chiaramente il calo del potere d'acquisto del suo patrimonio. L'unica via d'uscita è attraverso i beni materiali", dice Röhrl. "Anche il prezzo dell'oro dovrebbe continuare a salire in questo contesto", aggiunge Helmut Neumaier, "il che sarebbe positivo per le quote dell'industria dell'oro, che attualmente beneficiano anche del fatto che un importante fattore di costo - il petrolio - è economico".

Ma sul piano socio-politico i conflitti minacciano: "Il divario tra i proprietari dei beni materiali e il resto della popolazione continuerà ad aumentare. Questo probabilmente alimenterà il dibattito sugli aumenti delle tasse o sui prelievi di capitale", avverte Stephan Jäggle. 

Illu 5 eu jongleur

// 05. Quo vadis, Europa?

Chi pensa con ottimismo potrebbe vedere la crisi di Corona come un catalizzatore per il progetto europeo. I capi di Stato non hanno capito che l'Europa ha bisogno dell'Europa? "Invece, la crisi di Corona ha di nuovo separato i Paesi dell'Ue - i confini sono stati chiusi, tutti hanno pensato solo a lui. È stata una battuta d'arresto", dice Jörg Rahn.

"In passato è stato dimostrato più volte che le strutture instabili sono destabilizzate anche durante le crisi. Questo è esattamente ciò che sta accadendo oggi in Europa", dice Tripp. È particolarmente problematico che i populisti critici nei confronti dell'Europa possano ora essere stimolati in diversi paesi. "Se i tassi di disoccupazione sono a due cifre, molte persone ascolteranno soluzioni semplici. Questo è essenziale", avverte Daniel Oyen.

"Spesso dimentichiamo che l'integrazione europea non è fine a se stessa. Se in Europa non restiamo uniti, non abbiamo alcuna possibilità e scompariremo nell'insignificanza rispetto agli Stati Uniti e alla Cina", pensa Ulrich Voss. Il Gruppo di Competenza ritiene che il problema centrale dell'Europa sia la mancanza di un impegno permanente. "Ognuno vuole l'Europa, ma solo alle proprie condizioni. E questi sono diversi", dice Carsten Mumm.

"La grande domanda sarà se a un certo punto svilupperemo un senso di comunità europea che trascenda i confini degli Stati nazionali e che sia accettato almeno ovunque", aggiunge Axel Angermann.

Anche se il gruppo non è molto ottimista su questo punto, alcuni vedono un barlume di speranza. "L'Europa ha sempre fatto un passo avanti solo sotto pressione. Questa volta la pressione potrebbe venire dalla precaria situazione finanziaria", spiega Mumm. "Una delle conseguenze a lungo termine della crisi sarà che gli Stati vorranno o dovranno investire di più nei loro sistemi sanitari. Dato l'elevato livello di indebitamento, i governi potrebbero quindi immaginare che una strategia di difesa comune consentirebbe di risparmiare denaro. Forse, a lungo termine, la necessità di risparmiare porterà a più Europa".

La conclusione del gruppo di competenza: "Sono un europeo convinto. Ma credo ancora che i politici non faranno ulteriori passi per approfondire l'Unione per il momento", dice Karsten Tripp. Gli esperti rispondono alla domanda: "Quo vadis, Europa?" con la probabile persistenza dello status quo. "Solo ad un certo punto dovremo decidere se l'Europa vale qualcosa per noi. E poi ha puntato sull'unione politica. O lasciarlo", conclude Axel Angermann.

Illu 6 corona bombe

// C'è la minaccia di una nuova crisi dell'euro? 

Il fatto che i rapporti di indebitamento nell'area dell'euro divergano ancora di più sarà una prova di forza per la moneta comune. "I criteri di stabilità dell'euro sono stati così sepolti una volta per tutte. Il debito pubblico della Grecia supera il 200%. Italia circa il 170 %, Spagna e Francia circa il 120 %. Il 60% concordato a Maastricht non avrà più alcun ruolo in futuro. La questione è chiusa", analizza il signor Angermann.

"Tuttavia, non ci sarà una nuova crisi dell'euro - la BCE non lo permetterà. Continuerà ad acquistare obbligazioni e ad adottare misure per rimettere in piedi i Paesi", ne è convinto Jörg Rahn.

"Alla luce di questa situazione, trovo abbastanza sorprendente che la sentenza della Corte costituzionale federale sulla legalità degli acquisti di titoli della BCE sia stata accolta con una scrollata di spalle casuale", riflette Christian Jasperneite, "è stato un grido d'aiuto dopo tutto: abbiamo un problema qui. Infatti, secondo Jasperneite, la Corte Costituzionale aveva formulato abbastanza chiaramente ciò che è e ciò che non è permesso nelle finanze pubbliche monetarie. "L'attuale programma di crisi, che non è nemmeno andato in giudizio, non sarebbe compatibile con i criteri che sono stati menzionati come appena ammissibili. Qui è dove sono programmati i prossimi procedimenti".

Il fatto che la sentenza della Corte costituzionale tedesca sia contraria alla decisione della Corte di giustizia europea è di importanza storica. "Se la più alta corte d'Europa decide che è giusto violare le regole su cui si basa l'unione monetaria, allora ogni Stato, portatore dell'integrazione europea e custode dei trattati, deve essere in grado di far capire che qualcosa non va. Questo è un passo importante per l'euro. Il verdetto potrebbe finalmente indurre tutti a sedersi insieme e a trovare un accordo che crei fiducia per i prossimi 20 anni", spera Jasperneite.

Il gruppo di competenza chiede regole chiare - sulla politica monetaria e sulla questione della comunitarizzazione del debito nazionale. "Un fondo europeo per la ricostruzione finanziato da un debito di diverse centinaia di miliardi di euro non è così lontano dalle tanto discusse obbligazioni in euro", ha sottolineato Axel Angermann, "perché alla fine tutti i paesi saranno responsabili pro rata.

"A un certo punto gli Stati del nord diranno che non daremo soldi senza riforme. Se l'euro deve essere mantenuto, probabilmente abbiamo bisogno di una soluzione per quei paesi che non vogliono essere permanentemente soggetti alle regole di stabilità", dice Daniel Oyen, aggiungendo: "Dovremmo trovare un modo per permettere all'Italia e alla Grecia di lasciare temporaneamente l'euro e quindi la facile via della svalutazione. Questo non accadrà", contraddice Karsten Tripp, "sentiamo in Italia che né gli elettori né i politici vogliono correre il rischio che le loro pensioni siano pagate in lire". 

La conclusione del panel: "La situazione continuerà a peggiorare intorno al 2022", afferma Angermann. "In ogni caso, non c'è garanzia che avremo ancora l'euro tra dieci anni", conclude Thomas Buckard. 

Illu 7 spielfeld

// Come cambieranno le regole del gioco geopolitico?

"La precedente egemonia, gli Stati Uniti, sarà messa in discussione dalla Cina - questa è la grande sfida geopolitica del prossimo decennio", dice Stephan Jäggle. Secondo il gruppo di competenza, questo sviluppo si accelererà ulteriormente. "Coloro che escono dalla crisi meglio in termini medici hanno le migliori possibilità di sopravvivere anche in termini economici, e possono quindi sostanziare con più forza una futura rivendicazione di leadership", analizza Karsten Tripp e conclude: "Questo parla chiaramente a favore della Cina, chiaramente contro gli USA e, per inciso, anche contro la Russia, che, dopo un vertice intermedio, è di nuovo in discesa - anche perché il Paese è entrato nella guerra dei prezzi del petrolio in modo estremamente strategicamente imprudente.

"Tra breve, la guerra commerciale tra gli Stati Uniti e la Cina sarà di nuovo all'ordine del giorno. Donald Trump sta cercando di fare della Cina il capro espiatorio della crisi di Corona, e potrebbe usare nuove tariffe punitive come ultima goccia quando le cose si faranno difficili per lui durante la campagna elettorale", riflette Jörg Rahn. Ma anche dopo le elezioni americane di novembre, la questione ci sarà ancora. "Dopo tutto, i Democratici e i Repubblicani si stanno attualmente superando nella critica alla Cina", aggiunge Marc Vits.

Siamo all'inizio della fine della globalizzazione - anche perché sempre più paesi vogliono produrre prodotti strategicamente importanti in patria? "Questa sarà solo un'interruzione temporanea", suppone Georg Graf von Wallwitz, Eyb & Wallwitz. "Se si vuole ridurre il rischio imprenditoriale, è necessario ampliare ulteriormente la rete di fornitori. Questo è un argomento a favore di una maggiore globalizzazione". "Il possibile backsourcing del valore aggiunto avverrà principalmente in aree che possono essere automatizzate. Alla fine prevarrà il primato dell'efficienza economica", aggiunge Neukirch.

La conclusione del gruppo di competenza: "Strategicamente, gli investitori dovrebbero posizionarsi in modo più forte in Cina e in Asia", consiglia Stephan Jäggle, "anche coloro che utilizzano l'indice MSCI World Stock Market Index come benchmark dovrebbero agire. In effetti, gli Stati Uniti sono chiaramente sovrarappresentati - a giudicare dalla loro importanza per l'economia globale. E la Cina non sta svolgendo il ruolo che corrisponde alla sua potenza economica e al suo ruolo futuro nel mondo".

Illu 8 Innovation

// La crisi di Corona è un motore di innovazione?

"Negli anni '30 - nel bel mezzo della Grande Depressione - il Brasile aveva un raccolto record di caffè", dice Arne Sand, Sand e Schott. "Poiché il Paese non riusciva a trovare abbastanza acquirenti per i chicchi, ma non voleva nemmeno lasciarli marcire, i coltivatori di caffè si sono rivolti all'azienda alimentare Nestlé. Nestlé ha sviluppato Nescafé, che è ancora oggi molto popolare. 

In passato, i tempi di crisi erano spesso tempi di innovazione. "Pensate anche all'invenzione del fertilizzante artificiale durante la prima guerra mondiale o agli sviluppi della tecnologia aeronautica", dice Georg von Wallwitz. La necessità, a quanto pare, è la madre dell'invenzione. 

Sarà ancora così? "Le vere innovazioni saranno probabilmente piuttosto rare nei prossimi anni", sospetta von Wallwitz. Si aspetta che siano più probabili nel settore farmaceutico, ad esempio nella ricerca sui vaccini. "Lì, con una biblioteca mondiale di principi attivi, si stanno prendendo strade completamente nuove. Per esempio, le informazioni genetiche di un virus possono essere utilizzate per sviluppare vaccini in un anno invece che in tre o quattro anni. Questo fa risparmiare tempo e denaro. 

Secondo il Competence Group, per gli investitori è più importante delle singole invenzioni che le innovazioni esistenti siano ora accelerate e possano innescare un aumento della produttività. "Munich Re parla in questo contesto della recessione dei pit-stop", ha informato Thomas Buckard. "Proprio come l'auto da corsa nel pit-stop, tutti i processi aziendali sono ora ottimizzati - più automazione, intelligenza artificiale, robotica e stampa 3D. Strutture più leggere, meno viaggi, videoconferenze. In definitiva, questo porterà a margini di profitto più elevati".

"Un esempio tipico è l'ufficio a domicilio. In questo modo si riducono i costosi spazi per uffici e si riducono i costi di noleggio in azienda", spiega Thomas Neukirch. "L'uso di strumenti di videoconferenza si diffonderà anche in questo momento. Posso ben immaginare che, una volta superata la crisi, questi incontri sostituiranno alcuni dei spesso lunghi e costosi incontri faccia a faccia", prevede Arne Sand e continua: "Oggi è addirittura possibile firmare contratti in forma digitale e giuridicamente vincolanti. La prova che una persona si trovava effettivamente al computer in questione al momento della firma del contratto è fornita dal tracciamento del telefono cellulare".

Nel settore dell'istruzione è possibile fare di più che insegnare a casa, ha detto. "Anche gli esami possono essere sostenuti online. Il tracciamento degli occhi viene poi utilizzato per vedere se la persona che effettua il test dirige lo sguardo altrove ed eventualmente distoglie lo sguardo", ha detto Meyer. Anche la telemedicina, la visita virtuale al medico, riceverà una spinta. "Fino a poco tempo fa questo non era giuridicamente possibile", spiega Georg Graf von Wallwitz, "ora, per esempio, in Cina, il medico di famiglia deve vedere il suo paziente solo una volta. In seguito, al paziente può essere prescritto un farmaco tramite un incontro online. 

La conclusione del gruppo di competenza: "È molto probabile che assisteremo a cambiamenti strutturali duraturi con consolidamenti in determinati settori e con ulteriori cambiamenti verso l'economia online e della piattaforma", afferma Thomas Neukirch. Tuttavia, le innovazioni da sole non saranno sufficienti ad aumentare in modo sostenibile il tasso di crescita dell'economia globale. Dopo tutto, ci sono anche effetti opposti. "Se gli imprenditori non prestano più sistematicamente attenzione ai loro costi a favore della sicurezza della catena di approvvigionamento, se i viaggiatori d'affari si trattengono o se la forza lavoro viene razionalizzata, questo rallenterà l'attività economica", dice Mumm. "La visione del mondo di una crescita strutturalmente debole, che era con noi anche prima della crisi, rimane quindi fondamentalmente invariata", conclude von Wallwitz.

Illu 9 asset protection

// 09 Esistono nuove strategie per proteggere i beni in un mondo di massima insicurezza?

Molto di ciò che era valido in termini di protezione a lungo termine dei beni prima del Corona è ancora valido dopo il Corona. "Gli investimenti devono essere diretti, semplici e comprensibili. Io lo chiamo "il requisito della purezza finanziaria" - nessuna innovazione finanziaria, nessun prodotto complicato, nessun derivato o certificato", spiega Gottfried Urban. "Scommettere su azioni di aziende che producono prodotti o servizi realmente rilevanti - cibo, abitazioni, digitalizzazione. Cerca qualità, buoni bilanci, modelli di business sostenibili, basso indebitamento. La sopravvivenza deve essere garantita. Stiamo parlando di merce scarsa. Tutto ciò che non può essere moltiplicato all'infinito manterrà il suo valore", dice Ulrich Voss. 

Poiché in tutte le crisi del passato sono sempre stati coloro che hanno investito nella giusta valuta a beneficiarne, anche gli esperti stanno pensando a questo problema. "Personalmente, dopo aver lasciato l'UE, ho sempre più spesso la Gran Bretagna sullo schermo", dice Alexander Ruis, "il regno è molto più grande della Svizzera, ha un sistema giuridico funzionante e liberale. Per me, quindi, la sterlina rappresenta una nuova opportunità di diversificazione.

Ulrich Voss è a favore della valuta norvegese. Il fatto che la corona sia stata sottoposta a forti pressioni a fronte del calo dei prezzi del petrolio è un'opportunità. "La Norvegia ha solo 163 miliardi di dollari di debito nazionale, ma 1.100 miliardi di dollari di fondi sovrani. Se i paesi fossero un'unica azienda, la Norvegia avrebbe un ottimo bilancio - anche se temporaneamente uno dei suoi prodotti più importanti, il petrolio, sta subendo un calo della domanda".

"A lungo termine, non ignorerei nemmeno la valuta cinese", dice Daniel Oyen. "Non appena il renminbi sarà liberamente convertibile - cosa che potrebbe accadere entro il 2022 - diventerà una vera alternativa. Fino ad allora, le azioni cinesi sono il modo giusto per diversificare la propria attività in Cina. E trovo anche Bitcoin entusiasmante. Dato il profilo di rendimento asimmetrico, è accettabile un mix dall'uno al due per cento del portafoglio - il rischio di perdita è del 100 per cento, l'opportunità di diverse centinaia di punti percentuali. "E, naturalmente, la moneta definitiva, l'oro, rimane un ingrediente importante. Ancora più oggi che prima della crisi di Corona", dice Thomas Buckard.

In passato, molti cittadini tedeschi benestanti avevano pensato anche a una seconda cittadinanza o a una seconda residenza. Tuttavia, con le esperienze della crisi della Corona, questo tema è stato in qualche modo relegato in secondo piano nella cerchia di competenza di Lerbach. "Dopotutto è stato un test per i politici dei rispettivi Paesi", spiega Marc Vits e conclude: "Quando confronto le reazioni e le misure, vedo grandi differenze. E la Germania ha certamente dimostrato finora un'ottima gestione delle crisi".

La conclusione del gruppo di competenza: le risposte alle dieci domande più importanti per il periodo post-Corona sono una grande richiesta di investimento nei valori aziendali. "Quali beni sono sopravvissuti alle guerre mondiali e alle riforme monetarie", chiede Stephan Jäggle e risponde: "Sono sempre stati beni produttivi. Qualunque cosa accada - chiunque vi sia investito sarà molto probabilmente molto più ricco del resto del mondo alla fine di ogni crisi - e sarà quindi nella posizione migliore per un nuovo inizio". ®

Illu 2a Kasten interessante Aktien

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Ispirazione - azioni interessanti.

Nella loro ricerca di azioni promettenti, gli esperti distinguono attualmente tre categorie con diversi profili di rischio e di rendimento. La prima categoria, relativamente difensiva, comprende le azioni di società i cui prezzi sono inferiori di oltre il 20% rispetto ai livelli pre-crisi e che hanno buone possibilità di tornare ai livelli di vendita del 2019 entro il 2022 - sono un'ancora di stabilità del portafoglio.

La seconda area comprende i vincitori strutturali che dovrebbero beneficiare a lungo termine dei cambiamenti tecnologici innescati dalla crisi.

Il terzo gruppo comprende le scorte di potenziale rendimento. Questo è il segmento con i rischi più elevati, ma forse anche quello con le maggiori opportunità. Comprende le azioni delle società attualmente in esercizio. Tuttavia, sullo sfondo di una ripresa dell'economia globale, gli esperti ritengono che sia proprio qui che si trova il maggiore potenziale di ripresa.

Le tabelle seguenti elencano le aziende che sono state citate più frequentemente nell'indagine patrimoniale privata dai 26 esperti del circolo di competenza. L'elenco completo è disponibile all'indirizzo www.private-wealth.de.

Aktien Titelgeschichte

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Autori:  Gerd Hübner, Klaus Meitinger

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