"C'è molta speranza nei corsi di Tech-Unicorns", analizza Hendrik Leber di Acatis. Tuttavia, la speranza di solito è un cattivo consigliere quando si tratta di investire. Gli investitori dovrebbero pertanto tenere le mani lontane da questa situazione.

I modelli di business virtuali dominano il nostro mondo. Le aziende che non possiedono un'auto valgono più di tutte le società di autonoleggio nel mondo messe insieme. Le aziende che non possiedono un solo albergo valgono più delle grandi catene alberghiere.

Può essere ragionevole? Infatti, queste moderne aziende virtuali riuniscono i clienti con i fornitori di prodotti in modo molto efficiente. Questo significa che non c'è più "vuoto" nella produzione, le capacità vengono utilizzate in modo più efficiente e il cliente è meglio soddisfatto.

Tuttavia, ciò non significa che investirei lì a qualsiasi prezzo. Già nell'era della New Economy, ero turbato dalle altissime valutazioni dei titoli del futuro o della speranza. In realtà, spesso sono state confermate solo dieci anni dopo dalla realtà economica. E c'erano molti freeloaders di seconda o terza classe tra i candidati al mercato azionario che oggi non esistono più, siano essi EM.TV o Intershop. Il vincitore prende tutto - solo pochi sono sopravvissuti.

Gli investitori dovrebbero notare anche altre due cose: Da un lato, ogni IPO significa che il precedente proprietario vuole incassare e non rimanere investito. Ma se non è abbastanza buono per il precedente proprietario, perché dovrebbe essere abbastanza buono per me?

D'altra parte, alcuni dei candidati al momento altamente quotati sul mercato azionario stanno subendo perdite elevate. Tuttavia, una delle regole di borsa più redditizie è quella di investire solo in società che realizzano profitti. Allora perché dovrei dare soldi a un'azienda in perdita e sperare che tutto vada per il meglio? Hope è un cattivo consigliere per gli investimenti. "Mostrami i numeri" e' uno dei miei motti. Voglio che le aziende in cui investo per fare soldi. Mi perdo grandi opportunità se le perdite si trasformano in reddito. Ma onestamente - se questa grande svolta diventa visibile, posso ancora entrare - forse un po' troppo tardi, ma con molto meno rischi.

Ogni investitore dovrebbe porsi due domande: In primo luogo, l'azienda, che ora sta diventando pubblica, sarà in grado di espandersi e difendere la sua posizione dominante sul mercato nei prossimi decenni? La durata di vita dei modelli di business si riduce costantemente, come dimostrano numerosi esempi. Ricordi Yahoo!, Lycos, AltaVista, Bing o AOL? La concorrenza in questi mercati è omicida. Anche piccole debolezze nel modello di business o miglioramenti minimi tra i concorrenti possono spingere i leader di mercato ad un passo indietro. Se non so se Uber o Lyft vince, Pinterest o Instagram, Twitter o WhatsApp, allora ho già perso.

La seconda domanda è: l'azienda guadagnerà così tanti soldi con il suo modello di business che giustifica il prezzo delle azioni di oggi? Sono scettico al riguardo. Gli attuali candidati di borsa vivono del fatto che acquistano i clienti presentando la loro offerta al di sotto del giusto prezzo di mercato. Chi offre 100 Euro equivalenti a 95 Euro, non può risparmiarsi dalla domanda naturalmente.

Per me Booking.com è un buon punto di riferimento. La società ha una capitalizzazione di mercato di circa 80 miliardi di dollari, un utile operativo al netto delle imposte di circa quattro-cinque miliardi di dollari all'anno e sta crescendo a circa il 15% all'anno. Il rapporto prezzo/utile è appena sotto i 20, quindi perché dovrei valutare l'Uber non redditizio a quasi 80 miliardi di dollari quando posso ottenere il Booking.com altamente redditizio allo stesso valore?

Solo se si può rispondere chiaramente ad entrambe le domande di cui sopra con Sì, si dovrebbe investire oggi. Tutto il resto è un investimento basato sulla speranza - speranza che l'hype continuerà ad intensificarsi, speranza che uno stupido compri le azioni più tardi a prezzi ancora più alti, speranza che un acquirente voglia rilevare questa società.

Oggi ci sono eccellenti aziende orientate al futuro e in rapida crescita con un elevato flusso di cassa. Queste includono aziende come Alphabet, Facebook, Alibaba e Booking.com. Sono quindi lieto di fare a meno dei nuovi produttori di perdite che si affacciano sul mercato. E' meglio che togli le mani di dosso anche quello. ®

Foto: Tom Keineberg