Diamo un'occhiata.

Gruppo di esperti. L'incertezza sui mercati dei capitali è più grande che mai. Gli investitori hanno urgente bisogno di orientamento. La tornata di Lerbach risponde alle dieci domande più importanti zum Jahreswechsel - dall'assegnazione delle scorte alle controversie doganali.

Francis Galton fu sorpreso. Nel 1906, l'inglese aveva chiesto ai visitatori della fiera del bestiame dell'Inghilterra occidentale di partecipare a un concorso per scoprire esattamente il peso da macello di una mucca. La migliore stima non è stata fornita da uno dei macellai oggetto dell'indagine, ma corrispondeva al valore medio.

L'uso dell'intelligenza di gruppo in un sondaggio indipendente è un modo utile per ottenere risposte a domande difficili. Il patrimonio privato può attingere alla rete del Lerbach Round - 40 banchieri, funzionari di famiglia e gestori patrimoniali. I redattori hanno affrontato il panel con gli argomenti di attualità più importanti. Come classificare nel contenzioso commerciale, Brexit e il conflitto italiano con l'UE nel contenzioso di bilancio? Quanto è grave la recessione economica? In che modo i professionisti hanno strutturato il loro portafoglio in questo contesto? E quali mercati azionari offrono le migliori prospettive per il prossimo anno? Con tutte queste domande ci affidiamo alla saggezza di molti.

// Qual è la probabilità che Donald Trump aumenti le tariffe contro la Cina al 25% il 1° gennaio e che la controversia commerciale si intensifichi nel 2019?

Solo il 43 per cento dei professionisti ritiene che la politica abbia senso. Al contrario, il 57% degli intervistati ritiene che la controversia commerciale si intensificherà l'anno prossimo. E' molto, perché le conseguenze per l'economia mondiale sarebbero incalcolabili. I primi segni di slittamento si possono già vedere in Cina.Gli ordini dall'estero sono in calo.Setzt, le esportazioni dalla Cina potrebbero diminuire l'anno prossimo. Se la crescita economica e le importazioni nel Regno di Mezzo dovessero diminuire, la Germania come nazione esportatrice sarebbe particolarmente colpita. La conclusione dei professionisti è chiara:  Solange non c'è accordo tra gli USA e la Cina, l'incertezza nell'economia mondiale e nei mercati dei capitali continua.

Tuttavia, uno dei banchieri ha sottolineato che un aumento delle tariffe il 1° gennaio potrebbe aumentare la pressione su Pechino a tal punto che alla fine sarebbe ancora possibile un accordo con la Cina. Rimane eccitante.

// Quanto è probabile che sia un Brexit "duro"?

Anche il Lerbach Round è diviso su questo punto: da 50 a 50. Ora che l'UE e Theresa possono aver raggiunto un accordo, è "solo" una questione di approvazione nel parlamento britannico. La data possibile per la votazione è il 10 dicembre.Wenn tieni questo problema tra le mani, quindi forse ne sai già di più. Non è possibile che sia facile. Maggio deve avere 320 membri del Congresso alle spalle. Finora, tuttavia, solo 235 voti sono considerati certi, mentre altri 85 devono ancora essere convinti. Se il Parlamento non accetta un piano entro la scadenza del 21 gennaio 2019, un Brexit "duro" è inevitabile. Il Regno Unito lascerebbe l'Unione europea senza un accordo, otterrebbe lo status di paese terzo e perderebbe l'accesso al mercato interno europeo. Il rischio di recessione è aumentato significativamente.

Ma anche con un trattato, i langfristigen Aussichten del Regno Unito sono cattivi - meno scambi commerciali, meno investimenti e meno immigrazione di manodopera qualificata significheranno una minore crescita a lungo termine, una maggiore inflazione e una moneta più debole. Uno degli intervistati ha quindi messo a verbale come una sorpresa:  Ein Euro varrà quanto una sterlina britannica nel 2019.

// 03. L'Italia sta scatenando una nuova crisi dell'euro?

Il 70 per cento degli intervistati non crede che la crisi dell'euro del 2012 si ripeterà. Secondo la loro valutazione, i politici europei continueranno a difendere l'euro con denti e artigli. Ciò non significa, tuttavia, che i mercati passeranno presto all'ordine del giorno successivo.Le previsioni di crescita alla base del bilancio italiano sono troppo ottimistiche. Per questo motivo, im Verlauf del 2019 diventerà sempre più chiaro che l'obiettivo di disavanzo, già troppo elevato, non potrà mai essere raggiunto. Poi diventa chiaro un errore di costruzione del meccanismo sanzionatorio: è difficile punire finanziariamente un paese che ne ha bisogno.

// Qual è la probabilità di una recessione - due quarti negativi di fila - nei prossimi due anni negli Stati Uniti?

Poiché l'economia statunitense è fondamentale per la direzione dell'economia mondiale (e dei mercati azionari), questa è una delle questioni cruciali. Per l'anno 2019, il giro di Lerbach è ancora abbastanza rilassato. Stima la probabilità di recessione solo al 26 per cento. Lo scenario di base con il 74% di probabilità prevede una continuazione della ripresa ad un ritmo più lento. Gli effetti positivi della riforma fiscale stanno diminuendo e l'aumento dei tassi d'interesse si sta attenuando. Ma l'importante consumo continua a causa della bassa disoccupazione. Nel 2019, l'economia statunitense festeggerà probabilmente la ripresa più lunga della sua storia con 120 mesi.

In tal caso, tuttavia, la situazione diventerà probabilmente più difficile. Infatti, secondo la tavola rotonda di Lerbach, nel 2020 il rischio di recessione negli Stati Uniti salirà al 49 per cento. Questo è un segnale d'allarme per gli investitori. Chi vuole acquistare le azioni del 2019 quando la recessione minaccia nel 2020? Dopo tutto, il 51% continua a concentrarsi sull'espansione. Il suo argomento più importante: Donald Trump vuole essere rieletto alla fine del 2020. Per questo motivo, dovrebbe fare un altro passo avanti in termini di politica fiscale in anticipo. Sono ancora all'ordine del giorno massicci miglioramenti infrastrutturali. A credito, ovviamente. Questo darebbe un nuovo impulso all'economia statunitense. Ma l'estremità spessa arriva nel 2021 o 2022.

// 05. Qual è la probabilità di un calo degli utili aziendali nel 2019?

Negli ultimi due anni i mercati azionari hanno beneficiato di utili aziendali in forte crescita. Nel 2019, gli analisti in Europa - sulla base dello Stoxx 600 - si aspettano di nuovo un vantaggio del 9,3%. Negli Stati Uniti, secondo l'S&P 500, la cifra dovrebbe addirittura salire al 9,6%. Sembra molto ottimistico. Il Lerbach Round prevede addirittura che gli utili aziendali per l'S&P 500 diminuiranno con una probabilità del 32%. In Europa, gli esperti stimano addirittura il rischio di un calo degli utili al 38%. Se il Lerbach Round ha ragione, i mercati azionari sono minacciati da un vento contrario permanente da questo lato.

// La conclusione: le turbolenze di ottobre e novembre sono state l'inizio della fine del boom borsistico?

La situazione iniziale è esplosiva. I mercati si muovono a grandi ondate intorno a una tendenza a lungo termine. Se i prezzi delle azioni e gli utili aziendali hanno fatto molta strada da questo punto di vista, c'è un'alta probabilità che alla fine ritornino a queste medie. Dal 2009, gli investitori azionari hanno beneficiato di una costellazione unica che può essere descritta da due acronimi. TINA - Non c'è alternativa, non c'è alternativa alle azioni in un contesto di bassi tassi di interesse. E NIZZA - Non inflazionistica in continua espansione. Di conseguenza, gli utili aziendali e i prezzi delle azioni sono aumentati significativamente. Ora l'espansione sembra aver balbettato.Almeno negli Stati Uniti, gli investitori con un rendimento dal tre al sette per cento - a seconda del merito di credito del debitore - hanno nuovamente alternative alle azioni. Il boom è finito?

Il sondaggio tra i partecipanti al giro di Lerbach mostra un'immagine in due parti. Il 55 per cento degli esperti dice di no e sottolinea che, sebbene la dinamica economica abbia superato il suo picco, è probabile che i tassi di crescita restino positivi per il momento. Questo offre spazio per aumenti di prezzo (vedi anche pagina 56).

Tuttavia, il 45% degli esperti è scettico.Sie dire: "Sì, la tendenza al rialzo generale e sostenuta sui mercati azionari è finita". È importante notare che questo gruppo non presuppone necessariamente che il mercato degli orsi durerà a lungo. Una tendenza laterale con forti fluttuazioni è più probabile per il prossimo anno. In questo ambiente, i soldi possono ancora essere guadagnati attraverso la selezione delle azioni e una tempistica intelligente. Solo nel caso in cui l'affare andasse male, sembrerebbe desolante.

// 07. Come è cambiato il rapporto percentuale di professionisti?

Zum Jahresanfang Nel 2018, la quota azionaria nel portafoglio di un investitore con una propensione media al rischio nei mandati dei professionisti di Lerbach era del 59%.Aktuell, la cifra è ancora del 43 per cento. Il Lerbach Round ha così ridotto significativamente il rischio nel corso dell'anno, ma non ha ancora completamente voltato le azioni come classe d'investimento. Rispetto a tutte le altre classi d'investimento - obbligazioni, immobili - azioni - le azioni sono di gran lunga le attività più economiche, soprattutto dopo le recenti battute d'arresto dei prezzi. Se il trading hub gordiano dovesse sfondare, ci sarebbe un enorme potenziale di ripresa. Gli esperti hanno investito i fondi liberati principalmente in contanti - con l'obiettivo di reinvestire in azioni in caso di ulteriori ribassi dei prezzi o di un miglioramento della situazione politica.Per quanto riguarda i titoli di Stato francesi e tedeschi, è stato aumentato anche il rapporto tra i titoli di Stato francesi e tedeschi. Deren Kurse aumenterebbe se la guerra commerciale si intensificasse. Essi offrono quindi una diversificazione del portafoglio che la liquidità non è in grado di fornire.

// 08. Cerca i preferiti - quali sono i mercati azionari più interessanti dopo le turbolenze degli ultimi mesi?

I favoriti del round sono molto vicini tra loro. Solo i mercati emergenti dell'America Latina sono chiaramente superati. Dopo che i prezzi in Brasile, in particolare, sono aumentati significativamente nel periodo precedente e poco dopo le elezioni, i professionisti del settore stanno apparentemente ottenendo profitti a breve termine. La questione è anche aperta: il nuovo Presidente Jair Bolsonaro può effettivamente mantenere le sue promesse.

Il mercato con i migliori rating è sorprendentemente il Giappone. Le azioni sono storicamente a buon mercato. È inoltre positivo che la Banca del Giappone sarà la banca centrale più espansiva al mondo nel 2019. Cementifica il livello dei tassi di interesse a zero e continua ad acquistare sia obbligazioni che azioni.

La Cina è al secondo posto. La quota delle industrie moderne - piattaforme Internet, salute, educazione online - negli indici azionari cinesi è aumentata drasticamente. Le aree soggette alle tariffe statunitensi rappresentano attualmente meno del dieci per cento. Secondo i professionisti, alcuni investitori potrebbero non averlo fatto su richiesta dello Studio. Forse e' per questo che hanno reagito in modo eccessivo l'ultima volta. Dopo le massicce perdite di prezzo delle azioni, c'è un'opportunità di ritorno. Auf Rang tre il resto dei mercati emergenti dell'Asia atterra grazie alla storia di crescita strutturalmente positiva. In seguito seguiranno molto da vicino gli Stati Uniti, l'Europa e la Germania.

// Il prezzo dell'oro non ha beneficiato della turbolenza. L'oro è diventato obsoleto come strumento di copertura?

Il 65% degli intervistati dice di no, l'oro rimane l'ancoraggio definitivo del portafoglio. Tuttavia, è improbabile che gli investitori si aspettino troppo. L'oro sviluppa la sua funzione protettiva solo in caso di grandi rischi sistemici. E non durante le turbolenze dei prezzi sui mercati dei capitali. ®

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Sorpresa, sorpresa.

La tavola rotonda di Lerbach riserva sorprese per il 2019 - dieci sviluppi improbabili ma non impossibili.

// Il caos politico in Germania.

La Grande Coalizione si scioglie. Dopo le nuove elezioni in Germania, "Jamaica" ha una seconda possibilità.

// 02. Andrà tutto bene.

A seguito di un accordo nella guerra commerciale, gli Stati Uniti e la Cina rinunciano ai dazi doganali e alle barriere commerciali non tariffarie. L'Italia si arrende alla disputa di bilancio con l'UE. L'umore tra gli imprenditori sta migliorando bruscamente, gli investimenti finora rinviati vengono compensati. Si tratta di uno scatto di crescita. I prezzi delle azioni sono in forte aumento. Il mercato dei tori non raggiunge il suo apice prima del 2020.

// 03. Ritorno dell'inflazione negli Stati Uniti.

I prezzi all'importazione negli Stati Uniti stanno aumentando grazie all'aumento dei dazi doganali. Poiché la disoccupazione è bassa, la pressione salariale sta aumentando.Il tasso di inflazione aumenta oltre il tre per cento. La FED sta alzando i tassi di interesse di riferimento più velocemente e con maggiore forza di quanto previsto. Il mercato azionario crolla.

// 04. Ciao, ciao, ciao, Italia.

L'Italia lancia un referendum per il ritiro dall'UE. La Grecia si unisce a loro. In seguito, l'euro acquisisce lo status di moneta forte sui mercati dei capitali. La BCE aumenta i tassi di interesse più volte fino alla fine dell'anno.

// Bentornato, Regno Unito.

Dopo il No Deal Brexit, nel Regno Unito regna il caos. I sostenitori dell'UE stanno rapidamente guadagnando sostegno. Poco prima di Natale 2019, dopo un nuovo referendum, i britannici votano per aprire i negoziati di adesione con l'UE.

// 06. Sorpresa inDAX.

Deutsche Bank segue gli ulteriori ribassi di Commerzbank nell'MDAX. Gli stock di auto festeggiano un ritorno brillante grazie alla nuova gamma di auto elettriche.

// 07. Riavvio in Iran.

Il regime sta crollando. Gli Stati Uniti revocano le sanzioni. Il prezzo del petrolio diminuisce significativamente a causa dell'eccesso di offerta.

// 09. L'oro brilla, ma l'argento brilla piu' forte.

Poiché Donald Trump attacca l'indipendenza della FED, il prezzo dei metalli preziosi aumenta. Poiché il rapporto tra oro e argento è ormai ad un massimo storico, l'argento diventa il principale beneficiario. La sua rotta sta raddoppiando.

// 10. I rendimenti dei titoli di Stato diminuiscono significativamente.

L'economia globale continua a indebolirsi. Il prezzo del petrolio crolla, i tassi di inflazione scendono. La FED aumenta i tassi d'interesse solo due volte (nel dicembre 2018 e nella primavera 2019). I rendimenti dei titoli di Stato statunitensi sono in forte calo. La performance dei titoli di Stato nel 2019 è molto migliore del previsto.


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L'indicatore del mercato azionario privato - segnali preziosi.

Alla fine di febbraio 2018, gli abbonati hanno potuto leggere un messaggio molto sorprendente sulla homepage del patrimonio privato: "Siamo fuori allora - l'indicatore di borsa del patrimonio privato ha dato un segnale di vendita". Coloro che si sono orientati ad esso sono stati salvati da perdite elevate.

Sin dal primo numero, la redazione ha utilizzato l'indicatore che ha sviluppato per orientare il lettore. E ha raggiunto risultati spettacolari.Così è stato consigliato nel Sommer 2007 - prima della crisi finanziaria - zum Verkauf.Im marzo 2009 poi, quando il mondo sembrava finire, l'indicatore consigliava di riacquistare.

Cosa c'è dietro questo modello? In linea di principio, l'obiettivo è scoprire quando il rapporto tra opportunità e rischio è positivo quando si investe in azioni.E quando no. zwei Indikatoren viene utilizzato a questo scopo. In primo luogo, l'acquisto di azioni è interessante quando il mercato nel suo complesso è a buon mercato. E sono rischiosi quando il mercato è molto apprezzato. In secondo luogo, le azioni sono promettenti se si prevede un miglioramento dell'economia e quindi degli utili aziendali. E sono pericolosi quando l'economia e i guadagni si deteriorano.

La prima domanda: il mercato è economico o costoso? - viene risposto utilizzando un modello di tendenza a lungo termine che incorpora un'ampia sezione di dati economici: prodotto nazionale, prezzi, esportazioni, ma anche fattori specifici dell'azienda come i dividendi o le aliquote fiscali.

L'investitore André Kostolany ha delineato la linea di pensiero di base.Er ha paragonato l'interazione tra economia e borsa valori con la passeggiata di un cane e del suo proprietario. Mentre l'uomo - l'economia - si muove lentamente e costantemente in avanti, il cane - la borsa valori - a volte va avanti.Oder rimane indietro. Ma a un certo punto torna dal suo padrone. Il modello di tendenza della ricchezza privata riflette una sorta di "fair value" del DAX alla luce dello sviluppo economico a lungo termine. Un confronto con le citazioni correnti mostra quanto avanti il cane ha corso o è rimasto indietro.

Una sopravvalutazione da sola non è indice di un calo dei prezzi in futuro. Riduce solo il prezzo potenziale. Il cane può correre ancora più avanti, aspettare il padrone o correre più lentamente del padrone per un po' di tempo. Tuttavia, quanto più il mercato si allontana dall'andamento economico reale, tanto maggiore è il rischio.

In passato, un'inversione di tendenza sui mercati azionari è stata molto spesso innescata da un'inversione di tendenza dell'economia. Pertanto, la risposta alla seconda domanda è: come si sta sviluppando l'economia? - così importante. In questo modo si crea il clima economico dell'Istituto Ifo di Monaco di Baviera. Ogni mese, i ricercatori chiedono a 7000 imprenditori le loro aspettative commerciali per i prossimi sei mesi. Se le aspettative sono diminuite tre volte di fila dopo un precedente aumento, la probabilità di una flessione è aumentata. Se sono saliti tre volte di fila, questo era un segnale di ripresa. Dopo tutto, quelli al timone sanno meglio da dove soffia il vento.

La strategia è quindi quella di acquistare azioni quando il DAX è al di sotto del suo valore equo E le aspettative delle imprese ifo indicano un trend economico positivo. E vendere azioni quando il DAX è ben al di sopra del suo valore equo E le aspettative di ifo business segnalano una flessione.

Tuttavia, entrambi gli indicatori non sempre danno gli stessi segnali. Se le azioni sono valutate a basso costo e i ricercatori economici diventano scettici, ha senso tendere a ridurre la quota azionaria. D'altra parte, una ripresa dell'economia con un mercato azionario costoso sarebbe un segnale per accettare un po' più rischioso senza doversi immediatamente mettere a repentaglio.

Quindi non si tratta di prevedere esattamente le inversioni di tendenza sul mercato azionario. Piuttosto, fornire indicazioni su quanto sia alta la probabilità di successo di un investimento azionario in un determinato ambiente. Con l'obiettivo di partecipare ai grandi movimenti al rialzo a lungo termine sui mercati azionari e di evitare i grandi ribassi. In passato ha funzionato piuttosto bene. Dal 2003, l'indicatore ha dato solo 14 segnali. E ha guidato gli investitori con tanto successo attraverso 15 anni turbolenti.

L'attuale modello di mercato azionario è "fuori mercato". Secondo i nostri calcoli, il "fair value" del DAX è di 11200 punti. Dopo le perdite degli ultimi mesi, l'indice di riferimento tedesco è tornato al fair value. Tuttavia, questo non si applica ai valori della seconda e della terza riga. Vi sono ancora significative sopravvalutazioni.

Le aspettative commerciali dell'Istituto Ifo continuano a indicare chiaramente verso il basso. Il segnale di vendita di fine febbraio 2018 è quindi ancora valido. Il segnale di acquisto viene emesso solo quando le aspettative delle imprese ifo aumentano tre volte di seguito. Un aggiornamento regolare può essere trovato sulla nostra homepage www.private-wealth.de.

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Autore: Klaus Meitinger