• Gerd Hübner

Mia elettrizza.

Fox e aufmacherStart-up. L'imprenditore svizzero Andreas Kratzer vuole fare di Fox e-mobility la prima azienda di veicoli elettrici puri in Europa. Un obiettivo ambizioso, perché il mercato è competitivo. Per prevalere, Kratzer ha bisogno di investitori che credano nella sua visione.

"Ho già avuto alcune imprese nella mia vita", dice Andreas Kratzer. Questa cosa con Mia potrebbe essere la mia ultima grande avventura. Ecco perché non posso permettere che finisca come un flop". L'imprenditore 60enne ha un grande obiettivo: vuole aiutare il veicolo elettrico Mia 2.0 a sfondare nel sempre più competitivo mercato della mobilità elettrica. Contro Tesla, contro i concorrenti cinesi e contro le altre grandi e affermate compagnie automobilistiche. Un vero e proprio azzardo.

"Penso che abbiamo due grandi vantaggi", dice Kratzer. "Uno è che con Mia ci stiamo concentrando sul segmento delle piccole auto, dove ci sarà meno concorrenza nel prossimo futuro. E secondo, abbiamo un enorme vantaggio nello sviluppo".

Questo ha a che fare con la storia di Mia. Perché in realtà inizia più di dieci anni fa. Per essere più precisi, con Edwin Kohl, un imprenditore farmaceutico del Saarland. A quel tempo, ha avuto l'idea di sviluppare un'auto elettrica e ha fondato la società Mia Electric in Francia nel giugno 2010. Per realizzarlo, ha arruolato Murat Günak, precedentemente capo del dipartimento di design alla Volkswagen.

I due sono davvero una squadra congeniale. "Hanno creato un concetto di mobilità efficiente con un ottimo bilancio energetico attraverso la posizione centrale del conducente, l'uso di porte scorrevoli e l'uso di materiali molto leggeri. È stato visionario". Ma il mercato non era maturo in quel momento. "Dieci anni fa, non c'erano infrastrutture di ricarica, non c'erano sussidi, e le batterie erano dieci volte più costose di oggi". Di conseguenza, la domanda di Mia è rimasta gestibile.

Anche se doveva sostenere finanziariamente una produzione completa e stava facendo enormi perdite mese dopo mese, Edwin Kohl ha mantenuto il suo sogno per molto tempo. A febbraio 2013, tuttavia, solo circa 1500 veicoli erano stati venduti. Questo significava che l'azienda era molto al di sotto del piano. Pertanto, nel 2013 Kohl ha deciso di vendere le sue quote della società ad un gruppo di investitori, che a sua volta ha portato l'intero sviluppo precedente con tutti i brevetti, prototipi e pezzi di ricambio in Fox Automotive Svizzera.

Lì Mia ha parcheggiato e ha aspettato che qualcuno riavviasse il motore elettrico.

Che questo potesse essere Andreas Kratzer, lo svizzero stesso non lo sospettava al momento. L'economista laureato è stato consulente presso Ernst & Young, specializzato in finanza aziendale, private equity e transazioni M&A, e aveva fondato la boutique finanziaria svizzera Azemos Partner AG con i partner nel 2003. "È stato un passo emozionante verso il lavoro autonomo". Il lavoro di Kratzer era quello di occuparsi dei beni dei clienti facoltosi e costruire portafogli immobiliari.

Nel 2009, in piena crisi finanziaria, è uscito da Azemos. "All'epoca, un gruppo industriale svizzero voleva installare la sua produzione nell'Europa dell'Est e io dovevo organizzarla", racconta. Funziona. Ma più tardi, il lavoro da sogno si trasforma in un incubo. Nel 2016, l'azionista di maggioranza della società e CEO si dimette in seguito alle indagini della procura di Zurigo su possibili crimini finanziari.

Improvvisamente, Kratzer stesso è responsabile dell'azienda come CEO. "In realtà, l'insolvenza era già inevitabile in quel momento, ma avevo degli investitori che si fidavano di me e volevano indietro il loro capitale. Inoltre, avevo promesso di salvare i posti di lavoro appesi".

Per Andreas Kratzer inizia un periodo duro ed estenuante. Riesce a vendere parti dell'azienda, salvando molti posti di lavoro e restituendo almeno una parte del denaro degli investitori. Poi, all'inizio del 2018, si apre il fallimento sul gruppo.

Ora Kratzer decide di fondare il proprio family office, Across Advisory GmbH, insieme a suo figlio, per fornire un supporto a lungo termine agli imprenditori e ai progetti. È così che si mette in contatto con la Fox Automotive Svizzera. "In realtà, avevo comprato solo alcune azioni della società e guardavo da bordo campo, per così dire. Ma a un certo punto mi hanno chiesto come dovevano procedere con Mia".

Nel 2017, comincia ad approfondire l'argomento. E trova così interessante che passa da allenatore a CEO. "Per una cosa, penso che il tema della sostenibilità e della mobilità elettrica sia molto importante, e per un'altra, ci sono alcuni aspetti eccitanti su Mia che possono aiutarci a realizzare effettivamente questo. Per avere un tale veicolo sulla strada, per esempio, richiede un investimento da 300 a 350 milioni di euro. Tuttavia, circa 150 milioni di euro erano già stati forniti". Era già disponibile anche una cosiddetta omologazione. La Mia 1.0 aveva l'approvazione stradale e poteva essere costruita immediatamente in produzione su larga scala. "Questo fa risparmiare costi di sviluppo e tempo".

Il programma è corrispondentemente ambizioso. L'auto elettrica sarà prodotta in serie e messa su strada già nel 2023. Normalmente, un tale sviluppo richiede cinque anni. Fino ad allora, c'è ancora molto da fare. "Per esempio, arrivano costantemente nuovi requisiti legali di cui dobbiamo tenere conto", spiega Kratzer. "Inoltre - e per questo abbiamo di nuovo ingaggiato Murat Günak - vogliamo effettuare una sorta di lifting sul veicolo, migliorare il design e adattarlo alle esigenze di oggi".

Ma soprattutto c'è bisogno di capitale. Kratzer stima il fabbisogno di investimento rimanente, comprese le perdite di avviamento, a circa 160 milioni di euro. Circa la metà di questo deve essere raccolto con capitale esterno - attraverso prestiti e l'emissione dei cosiddetti green bond. Quest'ultimo è possibile perché i proventi finiscono in un progetto verde volto a ridurre le emissioni di CO2.

Per l'altra metà, l'azienda ha bisogno di capitale. Pertanto, alla fine del 2020, il guscio quotato di Catinum AG sarà acquisito, rinominato Fox e-mobility AG e Fox Automotive Switzerland sarà poi incorporato nella AG. "Questa strada ci ha risparmiato una IPO lunga e costosa e ci offre ora l'opportunità di raccogliere parte del denaro di cui abbiamo bisogno attraverso aumenti di capitale", spiega Kratzer, che detiene circa il cinque per cento della nuova società. All'inizio di quest'anno è stato effettuato un primo piccolo aumento di capitale - due milioni di euro per coprire i costi di gestione. Questo è stato seguito dall'emissione di un'obbligazione convertibile. Altre misure di capitale dovrebbero, no, devono seguire.

Andreas Kratzer, che ha ceduto il suo ruolo di CEO a Philippe Perret a metà del 2020, e i suoi colleghi del consiglio di amministrazione, che comprendono manager esperti del settore automobilistico e delle energie rinnovabili, devono trovare nuovi investitori e fare in modo che quelli vecchi continuino a seguirlo. Ecco perché non si stanca mai di delineare le prospettive positive di "Mia reloaded".

"Il punto più importante è: a differenza di dieci anni fa, ora i tempi sono maturi per la mobilità elettrica". Infatti, il mercato dei veicoli elettrici è in piena espansione. Le vendite globali sono salite di circa un milione a 3,24 milioni nell'anno pandemico 2020. Allo stesso tempo, l'argomento sta prendendo piede soprattutto in Europa. Secondo le stime del Boston Consulting Group, ben un veicolo nuovo su quattro nel vecchio continente sarà alimentato solo a batteria entro il 2030. Dato che circa dodici milioni di veicoli sono stati venduti in Europa l'anno scorso, sarebbero tre milioni di auto elettriche nel 2030.

"La pandemia ha fatto sì che molte persone siano diventate più consapevoli dell'ambiente. Improvvisamente le questioni della mobilità, del trasporto - come si arriva da A a B - così come la propria impronta di carbonio sono venute alla ribalta".

Da questo punto di vista, Mia ha ovviamente delle buone carte. La sua caratteristica distintiva è che oltre il 95% delle parti utilizzate possono essere riciclate. Questo migliora l'impronta di CO2 durante la vita utile dell'auto, che è stata ripetutamente criticata nel caso delle auto elettriche. Inoltre, l'auto è una macchina piccola, progettata per la guida in città, e così leggera che una batteria piccola e leggera con 25 kWh di potenza è sufficiente per un'autonomia di 200 chilometri. Ultimo ma non meno importante, l'auto dovrebbe essere disponibile da 16000 euro IVA inclusa. "Quindi non abbiamo quasi nessuna concorrenza in questo segmento di mercato.E poiché i margini di profitto sui piccoli veicoli sono relativamente bassi, non è probabile che molti nuovi concorrenti cerchino di entrare nel mercato".

Quello che sembra un vantaggio, tuttavia, è anche un peso. Poiché la direzione calcola solo un margine lordo di circa il cinque per cento per veicolo venduto, l'azienda deve produrre in modo molto snello. Un interessante cambiamento negli ultimi anni potrebbe aiutare in questo senso. "A causa dei problemi di vendita che alcune grandi case automobilistiche hanno avuto nel 2018 e nel 2019, molte di loro hanno riportato la produzione in-house da produttori a contratto come VDL Netcar e Valmet Automotive".

Di conseguenza, la capacità è ora libera lì. "Dal momento che tali partner hanno un sacco di know-how e un'ottima garanzia di qualità, abbiamo deciso di non creare noi stessi una produzione costosa, ma di esternalizzarla". Ci saranno varianti e accessori, con i costruttori della Mia che si affidano a componenti standard di alta qualità dall'industria dei fornitori per le parti del veicolo.

Le tecnologie di propulsione alternativa come l'idrogeno potrebbero rappresentare un'altra minaccia. "Se l'elettromobilità sia la soluzione per sempre, non lo so nemmeno io, naturalmente", ammette Andreas Kratzer. "Ma so che non c'è un'infrastruttura di ricarica sufficiente per l'idrogeno e siamo ancora molto lontani da prezzi competitivi qui".

Per Mia, lui e i suoi colleghi hanno fatto i conti: Con la propulsione a idrogeno, il prezzo sarebbe attualmente più del doppio. Il vantaggio della maggiore autonomia di una batteria a idrogeno - anche se molto più pesante - andrebbe in ogni caso a beneficio soprattutto degli autobus o dei camion. "Per noi, il focus è sul traffico urbano, dove un guidatore potrebbe percorrere una media di 50 o 60 chilometri al giorno al massimo".

Oltre ai privati, Kratzer annovera tra i potenziali acquirenti anche le piccole imprese come quelle artigianali. "È qui che l'auto è un fattore di costo importante. E poiché i veicoli elettrici non hanno quasi nessuna usura, la manutenzione è molto economica. Inoltre, la Mia 2.0 ha molto spazio per il trasporto ed è quindi anche un'opzione per le aziende di logistica che non possono più nemmeno entrare in molti centri urbani. Questa potrebbe essere la soluzione per l'ultimo miglio".

Nel 2023, quando inizia la produzione, dovrebbero essere vendute circa 50000 unità, dopo di che 100000 unità all'anno ciascuna. Se l'azienda riesce a realizzare solo la metà di questo piano, le vendite sarebbero ben al di sopra di circa 800 milioni di euro già nel 2024, assumendo un prezzo di vendita di 16000 euro. Secondo le stime degli analisti, i profitti prima delle tasse sarebbero allora circa 40 milioni di euro. Inoltre, ci sarebbero altre due potenziali fonti di entrate. In primo luogo, l'auto potrebbe essere concessa in licenza in altre regioni del mondo, negli Stati Uniti o in Giappone. E in secondo luogo, l'azienda riceverebbe certificati di emissioni di CO2 per ogni veicolo venduto, poiché le auto elettriche sono considerate senza emissioni.

Il caso di Fiat Chrysler mostra quanto sia interessante questo business. L'azienda automobilistica sta comprando da Tesla crediti di CO2 per un valore di circa 1,8 miliardi di euro fino al 2022, al fine di sfuggire alle multe dell'UE che altrimenti dovrebbe affrontare. Tesla, a sua volta, ha girato un profitto per la prima volta l'anno scorso come risultato. "Se raggiungiamo dai 500 ai 1000 euro per veicolo in questo modo, il margine lordo potrebbe salire al dieci per cento", riflette Andreas Kratzer e conclude: "Mia sarebbe allora un business di successo e il coronamento della mia vita professionale". ®

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// Come investire in Mia.

Al lancio in borsa, il prezzo delle azioni di Fox e-mobility è inizialmente salito vertiginosamente a 4,38 euro. Nel frattempo, l'euforia iniziale è scomparsa. A metà maggio, l'azione era quotata solo a 1,00 euro.

In primavera è stato effettuato un piccolo aumento di capitale in cui gli organi esecutivi della società hanno sottoscritto azioni a due euro per azione. Alla fine di aprile, l'azienda ha concordato un finanziamento di crescita con l'asset manager londinese Atlas Capital Markets (ACM). Prevede l'emissione di un'obbligazione convertibile obbligatoria per un importo di 25 milioni di euro. Fox può chiamare questa somma nei prossimi tre anni, per cui l'investitore deve convertire l'obbligazione convertibile in azioni. Inoltre, è stato concordato che ACM ha ancora il diritto di sottoscrivere ulteriori certificati azionari della società a 2,50 euro fino alla fine del 2022 nella misura del 30% delle azioni convertite. Tuttavia, non deve esercitare l'opzione.

C'è, tuttavia, un difetto in questa costruzione. Il prezzo di conversione per azione è il 95% del prezzo di mercato nei cinque giorni di negoziazione consecutivi prima che Fox emetta un avviso di esercizio.

C'è quindi un incentivo per ACM a deprimere il prezzo delle azioni della società durante il periodo in questione, al fine di ottenere le azioni al prezzo più basso possibile. Poiché questo è ora probabile che pesi sul prezzo delle azioni che battono il mercato per qualche tempo, l'affare non è andato giù bene con gli investitori. Dopo l'annuncio, il prezzo delle azioni è sceso significativamente.

Tuttavia, per gli investitori tolleranti al rischio con capacità di resistenza, questa costruzione potrebbe anche essere un'opportunità. Come ACM, possono anche investire a condizioni favorevoli. Dopo tutto, Fox è attualmente valutato solo intorno ai 77 milioni di euro. Questo livello è ben al di sotto dei costi di sviluppo che sono stati messi nel veicolo precedente.

Naturalmente, le domande rimangono: il veicolo può essere adattato alle nuove tecnologie? Troverà un mercato nella sua nicchia? Si può trovare un partner di produzione rinomato? E soprattutto: Fox e-mobility troverà degli investitori disposti ad accettare almeno un altro grande aumento di capitale?

Vale sicuramente la pena per gli investitori di tenere d'occhio il titolo (ISIN: DE000A2NB551). Se il piano di Andreas Kratzer funziona, il prezzo delle azioni potrebbe moltiplicarsi. Nel caso peggiore, tuttavia, è possibile anche una perdita totale.

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Autore: Gerd Hübner

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