• Klaus Meitinger

Noi perfezioniamo la protezione del clima.

CAP Aufmacher shutterstock 1129744511Innovazione. L'unica protezione efficace del clima è comprare i diritti di inquinamento e toglierli dal mercato per sempre. "Perché solo allora la quantità di emissioni di CO2 diminuirà effettivamente", spiegano Hanjo Allinger e Christian Jasperneite. Con la loro azienda CAP2, vogliono dare a tutti la possibilità di tappare la propria impronta di CO2 in modo più efficiente.

Nel febbraio 2020, quando i pub sono ancora aperti e vi si produce capitale sociale, Hanjo Allinger e Christian Jasperneite si incontrano per arrabbiarsi insieme. Nella legge sull'eliminazione graduale del carbone, il governo tedesco non aveva garantito a sufficienza che i diritti di emissione che sarebbero stati liberati nel 2030 sarebbero stati effettivamente tolti dal mercato. "Lo scenario peggiore è sì: Se vietiamo a tutte le compagnie energetiche di bruciare carbone, non avranno più bisogno dei loro diritti di emissione, e questi potranno essere comprati da altri", spiega Allinger, "ma poiché abbiamo un limite di quantità su questi diritti in Europa, l'effetto sul clima sarebbe zero. Qualcun altro userà semplicemente i diritti".

Jasperneite e Allinger hanno studiato insieme a Passau. Sono andati ad Harvard insieme. Si sono persi di vista quando uno è diventato capo stratega alla M.M. Warburg e l'altro professore di economia. Si sono rimessi insieme per lanciare un fondo di disturbo. E ora decidono: "Se il governo federale non farà nulla, lo faremo noi stessi". I certificati devono uscire dal mercato".

"Abbiamo fatto un esperimento mentale", spiega Jasperneite. "Sappiamo, dopo tutto, che dal 2018 al 2099, circa 420 gigatoni di CO2 possono ancora essere emessi in tutto il mondo in modo da rispettare il limite di 1,5 gradi entro la fine del secolo. Se ci fosse un mercato globale delle emissioni, tutto quello che dovremmo fare sarebbe un tetto massimo di quote di emissioni a 420 gigatoni. Allora avremmo tutto sotto controllo".

Ma - non c'è uno scambio globale di emissioni. E certamente non c'è consenso su come distribuire questi diritti.

Ma c'è il commercio europeo delle emissioni, che funziona più o meno come descritto da Jasperneite. Gli stati europei decidono quanti equivalenti di CO2 assegnare ogni anno - alcuni gratuitamente, altri tramite asta.Ogni aprile, le aziende devono poi cedere uno dei loro diritti di inquinamento per ogni tonnellata di CO2 che emettono effettivamente. Se emettono più CO2 nell'aria di quella che gli è stata assegnata, devono comprare più certificati sul mercato o pagare una penalità di 100 euro per tonnellata e comprare i certificati mancanti in più l'anno successivo.

"Le emissioni di CO2 in Europa non hanno quindi solo un prezzo, ma anche un limite di quantità. Ci siamo chiesti: non possiamo usare questo per fare ancora di più per il clima?", dice Allinger. Una birra dopo, i due hanno abbozzato un'idea: "Potremmo comprare dei certificati e metterli in una fondazione che si impegna a proteggere il clima nei suoi statuti. In questo modo, non possono più essere venduti e possono essere utilizzati per le emissioni", dice Jasperneite. "Sarebbero quindi al sicuro come in un caveau, e tutti gli altri emettitori di CO2 dovrebbero ora salvare le emissioni per le quali abbiamo messo da parte i diritti. Così avremmo effettivamente fatto qualcosa per il clima".

Non potrebbe essere un modello di business? "Ci sono così tanti oggi che si preoccupano dell'ambiente e del clima. Abbiamo pensato che forse ci pagheranno qualcosa per rendere il loro business verificabilmente neutro in termini di CO2 o compatibile con l'obiettivo di 1,5 gradi. Matematicamente, non sarebbe un problema. Possiamo calcolare esattamente quante quote dovremmo comprare e bloccare per farlo".

Mentre i due riflettono sui potenziali gruppi target, la ratifica del vertice sul clima di Parigi gioca a loro favore. In esso, dopo tutto, molte nazioni si sono impegnate a raggiungere l'obiettivo di 1,5 gradi. "Questo sarà un problema per molte aziende che finora hanno compensato la loro impronta di carbonio tramite Atmosfair, Climatepartner o Primaklima", chiarisce Allinger.

Queste organizzazioni costruiscono stufe più efficienti in Africa, piantano alberi, riforestano. Ma in futuro, sospetta lo scienziato, i rispettivi paesi vorranno accreditarsi per gli effetti positivi, almeno in parte. "Il presidente Bolsonaro in Brasile dirà: Grazie per aver piantato alberi nel mio paese. Ora devo risparmiare meno CO2". Ma questo non aiuta il clima. E i fornitori di compensazioni non possono più promettere ai loro clienti che le loro azioni ridurranno effettivamente la CO2".

I clienti aziendali, i due credono, possono ora offrire un accordo migliore. "Non abbiamo il problema del potenziale doppio uso. E non c'è bisogno di controllare se un albero è ancora in piedi. O caduto vittima dello scarabeo della corteccia. Quando compriamo dei certificati e li mettiamo da parte, l'effetto è immediato. Senza perdite di tempo, senza contratti complessi".

Questo potrebbe, secondo l'idea, interessare l'industria del turismo, i giganti delle crociere, l'industria del trasporto merci o gli organizzatori sportivi. "Potremmo compensare l'intera attività di viaggio dei partecipanti. O anche fare una cotoletta senza CO2. E rendere questo documentabile assegnando un sigillo", dice Jasperneite.

Il secondo potenziale cliente di CAP2 è l'industria finanziaria. Dopo tutto, è possibile calcolare per ogni composizione del fondo quanta CO2 emettono le aziende con la loro rispettiva quota nel portafoglio. E quanti certificati si dovrebbero comprare ogni anno per neutralizzare completamente il portafoglio in termini di CO2, o almeno renderlo compatibile con l'obiettivo di 1,5 gradi.

"Per un fondo azionario medio", calcola Allinger, "la gestione dovrebbe tenere conto di un costo compreso tra lo 0,05 e lo 0,1 per cento all'anno per colmare il divario tra il percorso attuale delle emissioni e quello che corrisponde all'obiettivo di 1,5 gradi. Se completamente compensato, ovviamente, sarebbe molto di più".

In definitiva, gli investitori dovrebbero sopportare questo attraverso una corrispondente perdita di performance. "Ma i vantaggi per la società di fondi sono più che compensati", è convinto Jasperneite: "Oggi, dato che la sostenibilità conta sempre di più, potrebbero differenziarsi chiaramente dalla concorrenza. E allo stesso tempo, libererebbero i loro gestori di fondi da qualsiasi restrizione ecologica. Perché ora potrebbero investire di nuovo solo sulla base di considerazioni di rendimento. Se investono 1000 euro in Adidas, l'esenzione completa di CO2 costa tre centesimi. Alla Siemens è di 53 centesimi, alla BMW 92 centesimi e alla RWE 220 euro. Se il manager è convinto che un investimento vale comunque la pena, ora può farlo di nuovo senza la coscienza sporca. Perché ci occupiamo del risarcimento".

Per guadagnare loro stessi, i due imprenditori vogliono far pagare ai fornitori di servizi finanziari una tassa che dipende dal patrimonio in gestione. Per le aziende, il contributo deve essere diviso in tre parti: "calcolare la compensazione necessaria, limitare le emissioni e usare il sigillo che assegniamo", elenca Allinger.

Nel frattempo, gli imprenditori sono arrivati abbastanza lontano su questa strada. L'azienda è stata fondata. Ha un nome accattivante: CAP2. Sono stati reclutati compagni d'armi competenti. Il capitale di avviamento è stato organizzato. "Siamo attualmente nel secondo round di finanziamento. E spero di aggiungere un'altra delle stelle cadenti della scena delle start-up per rendere l'azienda davvero grande in pochi anni. Vogliamo diventare lo standard del settore per questo tipo di servizio oltre la Germania", sottolinea Jasperneite, che come appassionato stratega del mercato dei capitali rimarrà fedele a M.M.Warburg & CO e lascerà le attività operative nella società appena fondata ai suoi colleghi.

Anche i colloqui con i primi fondi sono in corso. CAP2 mira a compensare portafogli del valore di 20 miliardi di euro entro il 2025. Già nel 2022, l'azienda si aspetta entrate principali di tre milioni di euro. "Questo è facilmente sufficiente per andare in pareggio", informa Allinger.

Preoccupati che i potenziali clienti implementino da soli la loro idea, i due non lo fanno. "Non è così facile comprare i certificati. Ci sarebbero anche problemi di contabilità e valutazione. Soprattutto, un partner affidabile deve garantire che i diritti non verranno mai più immessi sul mercato. Possiamo trasmettere questa credibilità grazie al nostro modello di fondazione", spiega Jasperneite.

E non hanno nemmeno paura della concorrenza. "Ci sono molte insidie e ostacoli legali. Altri devono affrontarlo prima. Potremmo essere copiati, certo. Ma non nel prossimo futuro", chiarisce Allinger.

Rimane comunque una domanda. I due stessi non assicurano che il loro modello di business ad un certo punto non funzionerà più se fanno in modo che la neutralità di CO2 sia raggiunta più velocemente del previsto grazie alla loro iniziativa? "Ci saranno ancora emissioni di CO2 da prezzare e compensare dopo il 2050", riflette Jasperneite, "e anche se fosse finita allora, avremmo 30 anni di successo come imprenditori alle spalle".

"Onestamente", Hanjo Allinger ride, "potrei anche vivere con noi che chiudiamo le porte a CAP2 allora. E mettere le sedie. Perché allora avremmo fatto un buon lavoro per il clima, dopo tutto". ®

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// Idea di investimento ricaricata - certificati di emissione di CO2.

Da quando lo scambio di emissioni europeo ha funzionato ragionevolmente, il prezzo dei diritti di emissione di CO2 è aumentato rapidamente. Nel numero 04/2017, il patrimonio privato ha segnalato questa interessante idea di investimento. All'epoca, il certificato costava 7,16 euro. Oggi è scambiato a quasi 55 euro - un guadagno di circa il 700 per cento. È ora di vendere?

L'analista finanziario Lawson Steele della Berenberg Bank ha osservato il mercato per qualche tempo e ha ripetutamente sottolineato questa lucrativa opportunità di investimento negli ultimi anni. Oggi scrive: "Ci aspettiamo che il prezzo della CO2 salga a 110 euro a tonnellata l'anno prossimo".

La sua argomentazione: ci sarà un divario significativo nei prossimi quattro anni tra ciò che l'UE prevede di spendere in nuovi diritti e ciò che l'industria, l'aviazione e i servizi pubblici probabilmente emetteranno al prezzo attuale. E questo si accumulerà, calcola, fino a raggiungere il punto di massima scarsità nel 2024. Se un'azienda emette effettivamente più di quanto ha in diritti d'inquinamento, dovrà comprarli sul mercato secondario. Se non li ha entro la data di regolamento, dovrà pagare una penalità di 110 euro per tonnellata per ogni quota mancante e presentare ancora le quote mancanti un anno dopo. "Nessuna azienda rischierà questo. In casi estremi, quindi, non si possono escludere prezzi superiori ai 110 euro", dice Steele.

Tuttavia, questa tesi è controversa tra gli esperti. È vero che c'è accordo sulla scarsità futura. Ma è anche un fatto che uno stock considerevole si è accumulato dal passato, quando i diritti erano ancora emessi gratuitamente. Il divario potrebbe teoricamente essere coperto dal vecchio stock.

Quindi la domanda chiave è: chi controlla i vecchi diritti e a quale prezzo è probabile che arrivino sul mercato? "Più dell'80% è di proprietà dell'industria, delle compagnie aeree e dei servizi pubblici", ci informa Steele. "Sanno che le cose diventeranno più strette in futuro, quindi è più probabile che mantengano le loro partecipazioni esistenti". In questo contesto, è anche interessante notare che l'UE è ora probabilmente più ambiziosa sul percorso di riduzione di CO2 in futuro come parte del Green Deal. "O la signora von der Leyen stringerà direttamente i diritti disponibili o includerà più industrie nel sistema di scambio di emissioni, assicurando così una restrizione più forte. Dichiarazioni chiare su questo arriveranno nel corso dell'estate", informa Christian Jasperneite. Inoltre, una coalizione per un prezzo di CO2 significativamente più alto potrebbe emergere in Germania dopo le elezioni del Bundestag.

Alla luce di queste incertezze politiche, le aziende sono in realtà più propense a giocare sul sicuro e a non vendere i loro diritti. "A conti fatti, è molto probabile che i diritti di emissione diventino ancora più cari nei prossimi mesi", conclude Christian Jasperneite.

Come investire in diritti di emissione di CO2.

Il commercio a termine di certificati di CO2 ha luogo nello European Climate Exchange. I contratti futures sono scambiati lì. Tuttavia, la liquidità non è molto alta - il trading stesso è riservato ai professionisti. Gli investitori interessati dovrebbero contattare banche o broker autorizzati.

// Gli investitori privati possono comprare turbo warrant illimitati sui diritti di emissione di CO2. Il più grande fornitore è Société Générale. Il prezzo del titolo è calcolato dal prezzo del diritto di emissione di CO2 in euro meno il rispettivo prezzo di esercizio. Un piccolo premio è solitamente aggiunto a questo. Per coprire i costi di finanziamento dell'emittente, il prezzo d'esercizio e la barriera di knockout di questi titoli senza scadenza sono regolarmente aumentati - il valore del knockout scende così mentre il prezzo del sottostante rimane costante.

Più questo prezzo di esercizio è vicino al prezzo corrente del diritto di emissione, maggiore è la leva dei turbo warrant. Allo stesso tempo, ovviamente, il rischio dell'investimento aumenta. Per evitare di essere messi al tappeto da movimenti anche brevi del prezzo del CO2, è consigliabile scegliere titoli con un ampio spread.

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Autore: Klaus Meitinger

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