Valeur ajoutée grâce à la mise au point.

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Concepts de placement. Les placements indiciels strictement passifs présentent des avantages et des inconvénients.De plus en plus d'investisseurs demandent à  Darum s'il n'est pas possible d'éviter negativen Aspekte sans devoir renoncer aux aspects positifs. Cette idée suit le concept de l'indexation améliorée.

  L'expérience avec laquelle Burton Malkiel a favorisé le triomphe des investissements indiciels a été vraiment spectaculaire. L'auteur du livre "A Random Walk Down Wall Street" avait des singes les yeux bandés et lançait des fléchettes dans la section boursière d'un journal. Parce que la plupart des professionnels de la bourse étaient alors incapables de battre ces dépôts aléatoires, la conclusion était simple :  Stock- La sélection n'est pas utile, les experts et leurs analyses ne créent pas de valeur ajoutée.

Selon les médias américains, Malkiel s'est un peu éloigné de cette opinion radicale. L'investissement purement passif n'est pas la sagesse du dernier recours. Les experts en investissement auraient le droit d'exister s'ils s'engageaient à ajuster et à améliorer systématiquement un indice de manière à ce qu'à long terme, il produise un rendement ajusté au risque plus élevé. Parce que l'indexation avancée ou améliorée est le meilleur investissement indiciel.

Un développement remarquable qui ne surprend pas Wilma de Groot, gestionnaire de portefeuille de Robeco. "Bien sûr, les placements purement passifs par l'entremise des fonds négociés en bourse présentent certains avantages, dit-elle. Enfin, ces titres offrent un accès rentable, transparent et liquide aux marchés et reflètent leur développement à long terme. Toutefois, les investisseurs ne tiendraient pas compte du fait que les placements dans les FNB sont également fondés sur des décisions de gestion active - par exemple, les critères selon lesquels l'indice est composé. Ou qu'il peut y avoir des coûts cachés dans le prochain échange de titres dans un indice. "Mais surtout, cela me dérange que les investisseurs indiciels doivent systématiquement investir dans des actions perdantes et donc donner inévitablement des rendements.

Contrairement à ce que suggère l'exemple du singe, il existe, selon elle, des possibilités de distinguer les actions les plus prometteuses des moins prometteuses et de générer ainsi une valeur ajoutée dans les portefeuilles.

Pour le prouver, les experts de la société de fonds Robeco ont analysé la prime sur le marché mondial des actions. Des facteurs quantitatifs qui pouvaient être systématiquement évalués et testés pour les périodes passées - des facteurs fondamentaux tels que le rapport prix/bénéfice ou la valeur comptable, la dynamique ou la qualité du bilan - ont été déterminants.

Divers chiffres d'évaluation, de qualité ou de momentum ont été calculés pour toutes les actions de MSCI World et les actions ont été classées sur la base de ces chiffres. En moyenne, les actions attrayantes ont eu une valorisation favorable avec une bonne dynamique et une bonne qualité. Un tel classement a ensuite été utilisé pour diviser les actions en différents portefeuilles. Cinq portefeuilles ont été constitués : Le portefeuille 1 comprenait les 20 % d'actions les plus performantes, tandis que le portefeuille 5 comprenait les actions dont les indicateurs de rendement étaient les moins performants. Les portefeuilles ont été régulièrement ajustés afin que, par exemple, le Portefeuille 1 contienne toujours les meilleures actions.

"Nous avons toujours pondéré de manière égale tous les titres de chaque portefeuille, poursuit M. de Groot, et nous avons comparé leur performance sur la période 1986-2015 à celle d'un placement en espèces sans risque.

Résultat : le Portefeuille 5 a généré en moyenne 2,5 % de revenu en moins par an, tandis que le Portefeuille 1 a généré près de 12 % de revenu en plus par an. "Ce test suggère qu'il devrait être possible de battre systématiquement un indice même avec des mesures simples. Alors, ne serait-il pas généralement préférable d'accorder plus de poids aux actions d'un indice qui ont des caractéristiques positives en termes de momentum, de valorisation et de qualité ? Et peser les méchants plus bas ou y renoncer complètement ?"

Ce sont précisément ces considérations qui ont été mises en pratique depuis 2004 dans la stratégie d'investissement Enhanced Indexing de Robeco. "Notre idée est d'intégrer des facteurs rentables tels que la valeur, la qualité et la dynamique dans la construction d'un portefeuille de telle sorte que nous en tirions les effets positifs sans trop nous éloigner de l'évolution de l'indice boursier ", explique de Groot.

Concrètement, toutes les actions d'un indice sont initialement évaluées en fonction des facteurs valeur, momentum et qualité. "Le facteur de momentum, avec un poids d'environ 50 pour cent, est inclus, tandis que la valeur et la qualité constituent ensemble les 50 pour cent restants ", explique Bernhard Breloer, expert produit chez Robeco.

Il en résulte un classement pour tous les membres de l'indice. Maintenant, les poids sont ajustés. "Dans l'indice, seule la valeur boursière joue un rôle. Mais nous accordons aux meilleurs 20 à 40 pour cent des titres un poids légèrement supérieur. En revanche, les valeurs les plus mauvaises du classement sont systématiquement sous-pondérées." Cela peut aussi signifier que les titres tombent complètement. "En fait, dans notre indice global amélioré, au lieu de plus de 1600 actions dans le MSCI World, nous n'en avons que 700 à 800."

Comme condition supplémentaire, le portefeuille devrait avoir une répartition par pays et par secteur similaire à celle de l'indice initial. Le portefeuille de l'indice amélioré est donc neutre par pays et par secteur. De plus, les entreprises dont le taux d'endettement est trop élevé ne sont jamais surpondérées. "Nous avons vu que les entreprises à très bas prix sont souvent très endettées et donc risquées. Durch, nous échappons à ce piège de ce que l'on appelle le " piège de la valeur ", explique M. de Groot.

La composition du portefeuille indiciel amélioré est ensuite revue sur une base mensuelle et ajustée au besoin. Par exemple, une action peut avoir trop de poids parce que son prix a fortement augmenté. Oder Les facteurs pour les titres individuels peuvent s'être détériorés ou améliorés. Toutefois, afin d'éviter des coûts de transaction excessifs, il existe des règles claires pour la réduction et l'accumulation des positions. "Par exemple, nous ne réduisons la surpondération d'un titre que lorsqu'il est l'un des 40 % des pires titres, et vice versa ", explique Breloer.

Un autre avantage de l'approche d'indexation améliorée est la plus grande flexibilité par rapport à l'indexation pure. Si des entrées et des sorties de capitaux surviennent avec un FNB, toutes les positions doivent être augmentées ou réduites dans la même proportion qu'elles sont représentées jusqu'à présent sur le site im Index

"Dans l'indexation améliorée, nous ne sommes pas si fixes. Là-bas, nous utilisons les flux entrants pour acheter des actions attrayantes. Les actions moins attrayantes sont sous-pondérées en cas de reflows. Cela nous permet d'utiliser efficacement les mouvements de fonds ", explique de Groot.

Et qu'est-ce que tout cela apporte à harten Euro pour les investisseurs ?

"En plus de tous les avantages susmentionnés, la performance de l'indexation améliorée est le principal argument en sa faveur ", souligne l'expert. Entre septembre 2004 et décembre 2017, le QI Global Developed Enhanced Index Fund de Robeco a généré un rendement annuel de 8,39 % après coûts. Le MSCI World concurrent n'a atteint que 7,75 % - les ETF correspondants n'étaient que de 7,55 % après déduction des coûts de 0,20 %.

La différence peut sembler minime à première vue, mais elle a un impact très fort sur le long terme. "Un million d'euros se serait transformé en environ 2,93 millions d'euros d'un côté et 2,63 millions de l'autre ", calcule l'expert. Dans le même temps, les phases de perte étaient en moyenne inférieures d'environ sept points de pourcentage. "C'est facile pour les nerfs." Cela semble aussi avoir convaincu Burton Malkiel. ®

Publication spéciale :

Robeco Allemagne

www.robeco.de

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