Les licornes ont des cotes d'écoute de fable.

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"Il y a beaucoup d'espoir dans les cours de Tech-Unicorns", analyse Hendrik Leber d'Acatis. Cependant, l'espoir est habituellement un mauvais conseiller lorsqu'il s'agit d'investir. Les investisseurs ne doivent donc pas s'en mêler.

Les modèles d'affaires virtuels dominent notre monde. Les entreprises qui ne possèdent pas de voiture valent plus que toutes les entreprises de location de voitures dans le monde réunies. Les entreprises qui ne possèdent pas un seul hôtel valent plus que les grandes chaînes hôtelières.

Cela peut-il être raisonnable ? En fait, ces entreprises virtuelles modernes rapprochent les clients et les fournisseurs de produits de manière très efficace. Cela signifie qu'il n'y a plus de "vide" dans la production, que les capacités sont utilisées plus efficacement et que le client est mieux satisfait.

Cependant, cela ne veut pas dire que j'y investirais à n'importe quel prix. Déjà à l'ère de la nouvelle économie, j'ai été troublé par les cotes d'écoute très élevées des titres futurs ou d'espoir. En fait, celles-ci n'ont souvent été confirmées que dix ans plus tard par la réalité économique. Et parmi les candidats à la bourse, il y avait de nombreux freeloaders de deuxième ou troisième classe qui n'existaient plus aujourd'hui, qu'il s'agisse d'EM.TV ou d'Intershop. Le vainqueur remporte tout - seuls quelques-uns ont survécu.

Les investisseurs devraient également prendre note de deux autres choses : D'une part, chaque introduction en bourse signifie que l'ancien propriétaire veut encaisser et non rester investi. Mais si ce n'est pas assez bien pour l'ancien propriétaire, pourquoi ça devrait être assez bien pour moi ?

D'autre part, certains des candidats actuellement très négociés sur les marchés boursiers enregistrent des pertes élevées. Cependant, l'une des règles boursières les plus rentables est de n'investir que dans des sociétés qui font des profits. Alors pourquoi donner de l'argent à une société déficitaire en espérant que tout s'améliore ? Hope est un mauvais conseiller pour investir. "Montrez-moi les chiffres", c'est une de mes devises. Je veux que les entreprises dans lesquelles j'investis fassent de l'argent. Je rate de grandes opportunités si les pertes se transforment en revenus. Mais honnêtement - si ce grand revirement devient visible, je peux encore y entrer - un peu trop tard peut-être, mais avec beaucoup moins de risques.

Chaque investisseur devrait se poser deux questions : Tout d'abord, l'entreprise, qui s'introduit actuellement en bourse, sera-t-elle en mesure de se développer et de défendre sa position dominante sur le marché dans les décennies à venir ? La durée de vie des modèles économiques ne cesse de se raccourcir, comme en témoignent de nombreux exemples. Vous vous souvenez de Yahoo !, Lycos, AltaVista, Bing ou AOL ? La concurrence sur ces marchés est meurtrière. Même de petites faiblesses dans le modèle d'affaires ou des améliorations minimes chez les concurrents peuvent pousser les leaders du marché à l'écart. Si je ne sais pas si Uber ou Lyft gagne, Pinterest ou Instagram, Twitter ou WhatsApp, alors j'ai déjà perdu.

La deuxième question est la suivante : l'entreprise va-t-elle gagner tellement d'argent avec son modèle économique qu'elle justifie le cours actuel de l'action ? Je suis sceptique à ce sujet. Les candidats boursiers actuels vivent du fait qu'ils achètent des clients en soumettant leur offre à un prix inférieur au juste prix du marché. Qui offre l'équivalent de 100 euros pour 95 euros, ne peut pas se sauver de la demande bien sûr.

Pour moi, Booking.com est une bonne référence. La société a une capitalisation boursière d'environ 80 milliards de dollars, un bénéfice d'exploitation après impôts d'environ quatre à cinq milliards de dollars par an et connaît une croissance d'environ 15 % par an. Le ratio cours/bénéfice est légèrement inférieur à 20, alors pourquoi devrais-je évaluer l'Uber non rentable à près de 80 milliards de dollars alors que je peux obtenir le très rentable Booking.com à la même valeur ?

Ce n'est que si vous pouvez répondre clairement aux deux questions ci-dessus par Oui que vous devriez investir aujourd'hui. Tout le reste est un investissement basé sur l'espoir - l'espoir que le battage médiatique continuera à s'intensifier, l'espoir qu'un idiot achètera les actions plus tard à des prix encore plus élevés, l'espoir qu'un acheteur veut reprendre cette entreprise.

Aujourd'hui, il existe d'excellentes entreprises orientées vers l'avenir et à croissance rapide, avec un cash-flow élevé. Il s'agit notamment de sociétés telles que Alphabet, Facebook, Alibaba et Booking.com. Je suis donc heureux de pouvoir me passer des nouveaux produits déficitaires qui arrivent sur le marché. Tu ferais mieux de ne pas toucher à ça non plus. ®

Photo : Tom Keineberg

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