• Sonderveröffentlichung: Merck Finck Privatbankiers

Comment ça, pour toujours ?

089 MerckFinck 900043422Gestion de la fondation. Les fondations sont établies sur une base permanente. Trotzdem ils investissent souvent comme s'ils n'avaient qu'un horizon de placement court. Und ont donc des problèmes dans la phase de faible taux d'intérêt. Ralf Schwind, membre du Conseil d'administration de la Fondation Merck Finck, prône une nouvelle façon de penser.

"Avez-vous déjà réfléchi à la raison pour laquelle 75 pour cent de toutes les fondations juridiquement indépendantes n'ont pas plus de 30 ans ? demande Ralf Schwind. "Si vous soupçonnez qu'il n'y a pas eu de don auparavant, vous vous trompez. La plupart des fondations créées il y a plus de 100 ans n'ont perdu que leurs actifs dans l'une des réformes monétaires."

Hier comme aujourd'hui, le conseil d'administration de la Fondation Merck Finck a clairement indiqué que de nombreuses fondations font de mauvais investissements. "Une fondation est faite pour durer éternellement. Par conséquent, le principe d'investissement le plus important devrait être de préserver la substance. Mais ce n'est souvent pas le cas."

En fait, l'investissement en capital dans les fondations se concentre encore aujourd'hui sur les valeurs monétaires - obligations, marchés monétaires ou dépôts à terme fixe - et non sur les actifs corporels tels que les actions d'entreprises, les forêts, les terrains ou les biens immobiliers. "C'était particulièrement pratique en période de taux d'intérêt élevés. Mais il a ses pièges à long terme. Très peu de gens se préoccupent intensivement de ce qui est en fait de l'argent derrière l'actif."

La monnaie est gérée par les États et leurs banques centrales. L'Etat fixe la norme monétaire par le biais de la constitution monétaire. La banque centrale émet des billets de banque et des dépôts à vue dans le but de contrôler la masse monétaire. "Ce n'est pas facile, cependant, parce que l'essentiel de la masse monétaire est créé par les banques à travers l'octroi de prêts", erklärt Schwind. C'est pourquoi les banques centrales tentent de contrôler indirectement le crédit par le biais des taux d'intérêt, "mais souvent cela ne fonctionne pas non plus", note Schwind : "Il y a tout simplement trop d'acteurs du marché avec des intérêts individuels qui ne peuvent être prévus".

Depuis quelques années, les banques centrales se sont montrées particulièrement créatives et ont influencé les taux d'intérêt en achetant elles-mêmes des obligations d'État. Au Japon, la banque centrale acquiert maintenant une grande partie des obligations d'État nouvellement émises afin de maintenir les taux d'intérêt à zéro. "Je me demande ce qu'un actif peut valoir à long terme, dont le montant peut être augmenté à volonté dans une alliance entre l'État et la banque centrale. Et s'il est vraiment sage, en tant que fondation, de se concentrer sur un tel atout ", dit Schwind et poursuit : " Au 20e siècle, nous avions déjà le Rentenmark, le Reichsmark, le Deutsche Mark et maintenant l'euro. D'après l'expérience passée, les investisseurs pensent peut-être déjà que les monnaies de papier-monnaie ne sont peut-être pas particulièrement sûres à long terme."

La possibilité de diversification entre différentes valeurs monétaires n'y change rien. "Qu'il s'agisse du dollar, de l'euro, du franc suisse ou du yen, toutes les devises sont désormais gérées selon le même schéma. Il n'est donc pas question de diversification réelle ", explique M. Schwind.

Alors pourquoi les fondations investissent-elles encore principalement dans des actifs monétaires ?

"L'argument que j'entends le plus souvent est : , on ne veut pas prendre de risques. Je leur demande alors toujours ce qu'ils entendent par risque. Pour une fondation qui agit sur le long terme, des fluctuations de prix importantes peuvent être kein Risiko . Une fluctuation de prix n'est d'abord qu'une fluctuation de prix et rien d'autre. Une perte de valeur permanente n'est pas associée à cela."

Si Schwind fait remarquer que dans un environnement de hausse des taux d'intérêt, il pourrait y avoir des fluctuations de prix massives à l'avenir, même dans le cas des prix des obligations, il est heureux de répondre que ce n'est pas un risque car la fondation veut rester investie jusqu'à l'échéance des obligations. Les changements de prix ne sont alors que des pertes temporaires, qui sont certainement récupérées à la date d'échéance.

"C'est intéressant. A ce stade de la discussion, je vous invite ensuite à une expérience de réflexion ", explique l'expert de la fondation. La recherche a montré que tous les 20 ans depuis 1964, les rendements des actions ont été positifs. Dans le détail, il a fluctué entre 3 et 14 p. 100 - il n'y a pas eu de périodes négatives de 20 ans. La règle suivante s'applique : plus l'horizon de placement est long, plus le placement en actions est sûr.

"Imaginez l'action maintenant simplement comme une obligation à 20 ans. Dans le cas des obligations, l'émetteur "garantit" le remboursement. Dans le cas des actions, l'ensemble du système économique "garantit" le remboursement. Les changements de prix intermédiaires pour les deux ne sont que des pertes de prix temporaires, qui risquent fort d'être compensées d'ici l'échéance de 20 ans. Il n'y a pas de différence. Sauf que je fais plus confiance au système économique qu'à un émetteur d'obligations."

Bien entendu, les actions comportent aussi des risques réels, au-delà des fluctuations de cours. "Faillite, fraude, erreurs de gestion, échec des modèles économiques", zählt Schwind on, "mais ces risques, qui sont liés à la solvabilité du débiteur, les acheteurs d'obligations ont également. Ici aussi, le capital peut être définitivement perdu en cas de défaillance partielle ou totale de l'obligation ", explique M. Schwind.

En ce qui concerne les risques à long terme, la valeur réelle et la valeur monétaire ne sont en fait pas aussi éloignées que beaucoup d'investisseurs le croient. "Du côté du rendement, cependant, il y a une grande différence. L'obligation n'a qu'un coupon fixe, la valeur réelle, par contre, a une protection intégrée contre l'inflation. C'est important, car cela dépend pour le don à long terme de l'encaissement du capital matériel après prise en compte de l'augmentation de prix ?

Un petit exemple de calcul illustre le problème. Une obligation fédérale d'une durée jusqu'à la fin de 2048 rapporte un coupon de 1,27 %. La fondation peut s'en servir pour atteindre son but. Si le taux d'inflation au cours des 30 prochaines années est d'environ 2 %, le pouvoir d'achat du capital se réduira considérablement. "Fin 2048, la fondation récupérera la valeur nominale de l'obligation de 100 euros - mais son pouvoir d'achat ne sera alors que de 55 euros. L'efficacité de la Fondation a presque diminué de moitié en seulement 30 ans, et elle saigne grâce à la dévaluation causée par l'inflation."

La situation est différente pour les immobilisations corporelles. Si les prix augmentent, les ventes, les bénéfices, les dividendes, les loyers ou les loyers augmentent. Et donc aussi la valeur de la plante. "De plus, les actionnaires participent au pouvoir d'innovation des dirigeants d'entreprise intelligents et à la croissance qui en résulte. Über Je ne donne de valeur monétaire à l'économie que le crédit sur lequel elle fonde sa croissance. Je n'ai rien à gagner de ces progrès, explique Schwind.

Selon M. Schwind, le fait que cette réflexion ne soit pas encore très répandue a beaucoup à voir avec la crainte du conseil d'administration de la fondation. La peur de faire des erreurs, d'accepter des dépréciations dans le bilan, puis d'être tenu responsable par l'autorité de contrôle.

"Mais la peur est un mauvais conseiller. Les règles d'amortissement ne sont pas aussi rigides qu'on le croit." Tout d'abord, de nombreuses fondations ont la liberté de comptabilité. La majorité des lois sur les fondations d'État n'exigent pas de comptes annuels en vertu du droit commercial. De nombreuses fondations peuvent donc, dans un premier temps, travailler avec un compte recettes-dépenses dans lequel les réductions de valeur sur les fluctuations de la valeur marchande n'ont aucun rôle à jouer.

"Le champ d'application de la réglementation n'est pas aussi restreint que beaucoup de directeurs de fondation le pensent ", conclut Schwind : " Cet aspect n'est donc pas une raison d'éviter  Sachwerte. Je suis fermement convaincu qu'il n'y aura pas de problèmes de supervision si le conseil de la fondation peut démontrer un fil rouge clair dans la politique de la fondation".

Ce fil rouge doit être clair comme de l'eau de roche pour rendre justice à la prétention de la fondation à l'éternité, c'est clair comme de l'eau de roche pour l'expert. "Le seul facteur décisif est le maintien de la performance de la fondation. Et ceci n'est pas défini par les prix des actifs, mais par les distributions. Si je touche un dividende de 3 % par an, le cours actuel ne m'intéresse pas."

Une distribution aussi élevée et stable que possible pourrait être réalisée si une grande partie du capital était investie en immobilisations corporelles. "Un mélange diversifié d'actions, d'immobilier, de placements alternatifs, de terrains et de forêts, de centrales énergétiques renouvelables et, plus récemment, de capital-investissement a fait ses preuves", explique Ralf Schwind, qui conclut : "Ainsi, nous pouvons empêcher les analystes des fondations de se demander à nouveau dans 80 ans pourquoi 75% des fondations ne seront créées qu'aprÃ?s 2050." ® â

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C'est ainsi que les fondations sont éternelles.

"Ralf Schwind, CEO de la Fondation Merck Finck (à gauche), l'explique clairement : "Avec de nombreuses fondations, les personnes impliquées - membres du conseil d'administration, fondateurs, conseillers juridiques - sont de plus en plus âgées. Ils se demandent maintenant comment leur fondation va continuer."

L'objectif déclaré de ces fondateurs est de trouver un moyen pour que la fondation serve à jamais son but en tant qu'héritage. Une solution pourrait être de les regrouper sous l'égide de la Merck Finck Foundation, informiert Schwind. Cela pourrait se faire de manière purement administrative ou, si les statuts le permettent, en tant que dotation. "Nous avons donc défini les 15 objectifs de la fondation de manière très large. Il s'agit de toutes les options de financement envisageables. Le rôle de donateur peut même être rempli sous votre propre nom ", explique l'expert de la fondation. La Fondation Merck Finck se charge de l'investissement, de l'administration et de toutes les formalités administratives. "Le fondateur n'a qu'à nous dire ce qu'il veut promouvoir. qui sera mis à son nom pour toujours."

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Entrée détendue dans la classe d'actifs actions.

Merck Finck a créé un outil pour les donateurs qui veulent s'aventurer lentement sur le marché boursier. TOGA - le nom est dérivé de la robe des Romains, une sorte de tissu enveloppant - est destiné à envelopper le portefeuille d'actions dans une enveloppe à long terme dans laquelle un algorithme contrôle le quota réel afin d'éviter des pertes importantes dans les tendances baissières.

La stratégie : Un modèle mathématique mesure les tendances sur 50 marchés boursiers. Si ces derniers sont orientés principalement vers le haut, TOGA est investi. S'ils sont principalement orientés à la baisse, le ratio de fonds propres est réduit en deux étapes à cinq pour cent, c'est-à-dire proche de zéro.

Dans un premier temps, le ratio de fonds propres sera ramené à 55 % par la vente de titres. Dans un deuxième temps, d'autres FNB sont vendus physiquement. Toutefois, les cinq titres DAX et MDAX, qui représentent ensemble une quinzaine du portefeuille, demeureront dans le portefeuille. Le risque de marché de ces positions est éliminé par la vente à terme d'indices. Dans l'ensemble, cela se traduit par le quota de 5 % visé.

"Il est également intéressant de voir comment les actions sont sélectionnées ", informe Ralf Schwind. Tout d'abord, le fonds est très diversifié dans le monde entier. Il investit dans des actions des secteurs Global Titans, DAX, MDAX, EuroStoxx et individuels. Le choix concret des titres individuels repose sur le principe de la solidité relative. On achète des actions qui se sont particulièrement bien comportées au cours d'une certaine période de temps par rapport à l'indice concerné. La stratégie repose donc sur l'hypothèse qu'une tendance établie se maintiendra. La force de la tendance est vérifiée mensuellement.

"C'est intéressant pour moi parce que même une fondation qui pense à long terme n'a pas besoin de traverser toutes les périodes de récession ", sagt Schwind Dans le passé, TOGA avait même affiché une performance légèrement positive en phase baissière, car les indices DAX et MDAX vendus à terme avaient chuté plus fortement que les valeurs défensives individuelles, qui restaient dans le portefeuille en raison de la solidité relative du modèle.

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Publication spéciale :

Merck Finck Banquiers privés

www.merckfinck.de

Ralf Schwind, membre du conseil d'administration de la Fondation Merck FinckCette adresse e-mail est protégée contre les robots spammeurs. Vous devez activer le JavaScript pour la visualiser.)

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