• Klaus Meitinger

Nous perfectionnons la protection du climat.

CAP Aufmacher shutterstock 1129744511Innovation. La seule protection efficace du climat consiste à acheter des droits de pollution et à les retirer du marché à tout jamais. "Car ce n'est qu'alors que la quantité d'émissions de CO2 diminuera réellement", expliquent Hanjo Allinger et Christian Jasperneite. Avec leur entreprise CAP2, ils veulent donner à chacun la possibilité de limiter plus efficacement sa propre empreinte de CO2.

En février 2020, alors que les pubs sont encore ouverts et que du capital social y est produit, Hanjo Allinger et Christian Jasperneite se retrouvent pour se fâcher ensemble. Dans la loi sur l'élimination progressive du charbon, le gouvernement allemand n'avait pas suffisamment garanti que les droits d'émission qui seraient libérés en 2030 seraient effectivement retirés du marché. "Le pire scénario est oui : Si nous interdisons à toutes les entreprises énergétiques de brûler du charbon, elles n'auront plus besoin de leurs droits d'émission, qui pourront être achetés par d'autres", explique M. Allinger, "mais comme ces droits sont limités en quantité en Europe, l'effet sur le climat serait nul. Quelqu'un d'autre va juste utiliser les droits."

Jasperneite et Allinger ont étudié ensemble à Passau. Ils sont allés à Harvard ensemble. Ils se sont perdus de vue quand l'un est devenu stratège en chef chez M.M.Warburg et l'autre professeur d'économie. Ils se sont remis ensemble pour lancer un fonds de perturbation. Et de décider maintenant : "Si le gouvernement fédéral ne fait rien, nous le ferons nous-mêmes. Les certificats doivent être retirés du marché."

"Nous avons fait une expérience de pensée", explique Jasperneite. "Nous savons, après tout, que de 2018 à 2099, environ 420 gigatonnes de CO2 peuvent encore être émises dans le monde, de sorte que nous respectons la limite de 1,5 degré d'ici la fin du siècle. S'il existait un marché mondial des émissions, il suffirait de plafonner les quotas d'émission à 420 gigatonnes. Alors nous aurions tout sous contrôle."

Mais - il n'y a pas d'échange de droits d'émission au niveau mondial. Et il n'y a certainement pas de consensus sur la manière de distribuer ces droits.

Mais il existe un système européen d'échange de droits d'émission, qui fonctionne à peu près comme Jasperneite l'a décrit. Les États européens décident du nombre d'équivalents CO2 à allouer chaque année - certains gratuitement, d'autres aux enchères.Chaque année, en avril, les entreprises doivent ensuite céder un de leurs droits à polluer pour chaque tonne de CO2 qu'elles émettent effectivement. Si elles rejettent plus de CO2 dans l'air que ce qui leur a été attribué, elles doivent acheter davantage de certificats sur le marché ou payer une pénalité de 100 euros par tonne et acheter les certificats manquants en plus l'année suivante.

"En Europe, les émissions de CO2 n'ont donc pas seulement un prix, mais aussi une quantité limite. Nous nous sommes demandé si nous ne pouvions pas l'utiliser pour faire encore plus pour le climat", explique M. Allinger. Une bière plus tard, les deux hommes ont esquissé une idée : "Nous pourrions acheter des certificats et les placer dans une fondation qui s'engage à protéger le climat dans ses statuts. De cette façon, ils ne pourront plus jamais être vendus et pourront être utilisés pour les émissions", explique Jasperneite. "Ils seraient alors en sécurité comme dans un coffre-fort, et tous les autres émetteurs de CO2 seraient désormais tenus de sauvegarder les émissions pour lesquelles nous avons réservé des droits. Nous aurions donc effectivement fait quelque chose pour le climat."

Cela ne pourrait-il même pas être un modèle économique ? "Il y a tellement de gens aujourd'hui qui se soucient de l'environnement et du climat. Nous avons pensé qu'ils nous paieraient peut-être quelque chose pour que leurs activités soient neutres en termes de CO2 ou compatibles avec l'objectif de 1,5 degré. Mathématiquement, ce ne serait pas un problème. Nous pouvons calculer exactement le nombre de quotas que nous devrions acheter et enfermer pour y parvenir."

Alors que les deux hommes réfléchissent à des groupes cibles potentiels, la ratification du sommet de Paris sur le climat joue en leur faveur. En effet, de nombreuses nations se sont engagées à atteindre l'objectif de 1,5 degré. "Cela posera un problème à de nombreuses entreprises qui ont jusqu'à présent compensé leur empreinte carbone via Atmosfair, Climatepartner ou Primaklima", précise M. Allinger.

Ces organisations construisent des fourneaux plus efficaces en Afrique, plantent des arbres, reboisent. Mais à l'avenir, le scientifique soupçonne que les pays respectifs voudront s'attribuer les effets positifs, du moins en partie. "Le président Bolsonaro au Brésil dira : Merci d'avoir planté des arbres dans mon pays. Maintenant, je dois économiser moins de CO2. Mais cela n'aide en rien le climat. Et les fournisseurs de compensations ne peuvent plus promettre à leurs clients que leurs actions réduiront réellement le CO2."

Les deux hommes estiment que les entreprises clientes peuvent désormais bénéficier d'une meilleure offre. "Nous n'avons pas le problème de la double utilisation potentielle. Et il n'est pas nécessaire de vérifier si un arbre est toujours debout. Ou être victime du scolyte. Lorsque nous achetons des certificats et les mettons de côté, l'effet est immédiat. Sans perte de temps, sans contrats complexes."

Cela pourrait, selon l'idée, intéresser l'industrie du tourisme, les géants de la croisière, le secteur du transport de marchandises ou les organisateurs de manifestations sportives. "Nous pourrions compenser l'ensemble des activités de voyage des participants. Ou même faire un schnitzel sans CO2. Et faire en sorte que cela soit documenté par l'attribution d'un sceau", dit Jasperneite.

Le deuxième client potentiel de CAP2 est l'industrie financière. Après tout, il est possible de calculer pour chaque composition de fonds la quantité de CO2 émise par les entreprises avec leur part respective dans le portefeuille. Et combien de certificats devraient être achetés chaque année pour neutraliser complètement le portefeuille en termes de CO2, ou du moins le rendre compatible avec l'objectif de 1,5 degré.

"Pour un fonds d'actions moyen, calcule M. Allinger, la direction devrait prendre en compte un coût compris entre 0,05 et 0,1 % par an pour combler l'écart entre la trajectoire réelle des émissions et celle qui correspond à l'objectif de 1,5 degré. S'il est entièrement compensé, bien sûr, ce sera beaucoup plus."

En fin de compte, les investisseurs devraient le supporter par le biais d'une perte de performance correspondante. "Mais les avantages pour la société de fonds compensent largement cette situation", est convaincu Jasperneite : "Aujourd'hui - alors que la durabilité compte de plus en plus - ils pourraient clairement se différencier de la concurrence. Et dans le même temps, ils libéreraient leurs gestionnaires de fonds de toute éco-restriction. Parce qu'ils pouvaient à nouveau investir uniquement sur la base de considérations de rendement. S'ils investissent 1000 euros dans Adidas, l'exemption totale de CO2 coûte trois cents. Chez Siemens, il est de 53 cents, chez BMW de 92 cents et chez RWE de 220 euros. Si le gestionnaire est convaincu qu'un investissement est néanmoins rentable, il peut désormais le faire à nouveau sans mauvaise conscience. Parce que nous nous occupons de la compensation."

Afin de gagner de l'argent eux-mêmes, les deux entrepreneurs veulent faire payer aux fournisseurs de services financiers une commission qui dépend des actifs sous gestion. Pour les entreprises, la contribution doit être divisée en trois parties : "le calcul de la compensation nécessaire, le plafonnement des émissions et l'utilisation du label que nous attribuons", énumère M. Allinger.

Entre-temps, les entrepreneurs sont allés assez loin dans cette voie. La société a été fondée. Il a un nom accrocheur - CAP2. Des compagnons d'armes compétents ont été recrutés. Le capital de démarrage a été organisé. "Nous sommes actuellement dans le deuxième tour de financement. Et nous espérons ajouter une autre étoile filante de la scène des start-up pour faire de l'entreprise une grande entreprise dans quelques années. Nous voulons devenir la norme du secteur pour ce type de service au-delà de l'Allemagne", souligne M. Jasperneite, qui, en tant que stratège passionné du marché des capitaux, restera fidèle à M.M.Warburg & CO et laissera les activités opérationnelles de la nouvelle société à ses collègues.

Des pourparlers avec les premiers fonds sont également en cours. CAP2 vise à compenser des portefeuilles d'une valeur de 20 milliards d'euros d'ici 2025. Dès 2022, l'entreprise prévoit des revenus de base de trois millions d'euros. "C'est facilement suffisant pour atteindre le seuil de rentabilité", informe M. Allinger.

Craignant que les clients potentiels ne mettent eux-mêmes en œuvre leur idée, les deux hommes ne le font pas. "Ce n'est pas si facile d'acheter les certificats. Il y aurait également des problèmes de comptabilité et d'évaluation. Avant tout, un partenaire fiable doit garantir que les droits ne seront jamais remis sur le marché. Nous pouvons transmettre cette crédibilité grâce à notre modèle de fondation", explique Jasperneite.

Et ils n'ont pas peur de la concurrence non plus. "Il y a beaucoup de pièges et d'obstacles juridiques. Les autres doivent d'abord y faire face. On pourrait être copié, bien sûr. Mais pas dans un avenir prévisible", précise M. Allinger.

Une question demeure cependant. Ne garantissent-ils pas eux-mêmes que leur modèle économique ne fonctionnera plus à un moment donné s'ils font en sorte que la neutralité en CO2 soit atteinte plus rapidement que prévu grâce à leur initiative ? "Il y aura encore des émissions de CO2 à tarifer et à compenser après 2050", réfléchit Jasperneite, "et même si tout était fini à ce moment-là, nous aurions derrière nous 30 années de succès en tant qu'entrepreneurs."

"Honnêtement", s'amuse Hanjo Allinger, "je pourrais aussi vivre avec le fait que nous verrouillions les portes de CAP2 à ce moment-là. Et mettez les chaises en place. Parce qu'alors nous aurions fait un bon travail pour le climat après tout." ®

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// Idée d'investissement reloaded - Certificats d'émission de CO2.

Depuis que le système européen d'échange de quotas d'émission fonctionne raisonnablement, le prix des droits d'émission de CO2 a augmenté rapidement. Dans le numéro 04/2017, le patrimoine privé a signalé cette idée d'investissement intéressante. À l'époque, le certificat coûtait 7,16 euros. Aujourd'hui, il se négocie à près de 55 euros, soit un gain d'environ 700 %. Il est temps de vendre ?

L'analyste financier Lawson Steele de la Berenberg Bank observe le marché depuis un certain temps et a souligné à plusieurs reprises cette opportunité d'investissement lucrative au cours des dernières années. Il écrit aujourd'hui : "Nous prévoyons que le prix du CO2 passera à 110 euros la tonne l'année prochaine."

Son argument : il y aura un écart important au cours des quatre prochaines années entre ce que l'UE prévoit de dépenser en nouveaux droits et ce que l'industrie, l'aviation et les services publics sont susceptibles d'émettre au prix actuel. Et cela va s'accumuler, calcule-t-il, jusqu'à ce que le point de pénurie maximale soit atteint en 2024. Si une entreprise émet effectivement plus que ce qu'elle a en droits de pollution, elle devra les acheter sur le marché secondaire. Si elle ne les a pas à la date de règlement, elle devra payer une pénalité de 110 euros par tonne pour chaque quota manquant et soumettre les quotas manquants un an plus tard. "Aucune entreprise ne prendra ce risque. Dans des cas extrêmes, des prix supérieurs à 110 euros ne sont donc pas à exclure", déclare M. Steele.

Cependant, cette thèse fait l'objet de discussions controversées entre experts. Il est vrai qu'il existe un accord sur la rareté future. Mais il est également vrai qu'un stock considérable s'est constitué dans le passé, lorsque les droits étaient encore délivrés gratuitement. L'écart pourrait théoriquement être comblé par l'ancien stock.

La question clé est donc la suivante : qui contrôle les anciens droits et à quel prix sont-ils susceptibles d'être mis sur le marché ? "Plus de 80 % appartiennent à l'industrie, aux compagnies aériennes et aux services publics", nous informe Steele. "Ils savent que les choses vont se resserrer à l'avenir, ils sont donc plus susceptibles de conserver leurs avoirs existants." Dans ce contexte, il est également intéressant de noter que l'UE est désormais susceptible d'être plus ambitieuse quant à la voie de réduction du CO2 à l'avenir dans le cadre du Green Deal. "Soit Mme von der Leyen renforcera directement les droits disponibles, soit elle inclura davantage d'industries dans le système d'échange de quotas d'émission, garantissant ainsi une restriction plus forte. Des déclarations claires à ce sujet seront faites dans le courant de l'été", informe Christian Jasperneite. En outre, une coalition en faveur d'un prix du CO2 nettement plus élevé pourrait voir le jour en Allemagne après les élections au Bundestag.

Compte tenu de ces incertitudes politiques, les entreprises sont en fait plus susceptibles de jouer la sécurité et de ne pas vendre leurs droits. "Tout compte fait, il est très probable que les droits d'émission deviennent encore plus chers dans les mois à venir", conclut Christian Jasperneite.

Comment investir dans les droits d'émission de CO2.

Les échanges à terme de certificats de CO2 ont lieu sur le Marché européen du climat. Les contrats à terme y sont négociés. Cependant, la liquidité n'est pas très élevée - le trading lui-même est réservé aux professionnels. Les investisseurs intéressés doivent contacter les banques ou les courtiers agréés.

// Les investisseurs privés peuvent acheter un nombre illimité de turbo-bons de souscription sur les droits d'émission de CO2. Le plus grand fournisseur est la Société Générale. Le prix du titre est calculé à partir du prix du droit d'émission de CO2 en euros moins le prix d'exercice respectif. Une petite prime s'y ajoute généralement. Afin de couvrir les coûts de financement de l'émetteur, le prix d'exercice et la barrière d'abattage de ces titres à échéance non limitée sont régulièrement augmentés - la valeur de l'abattage diminue donc alors que le prix du sous-jacent reste constant.

Plus ce prix d'exercice est proche du prix actuel du droit d'émission, plus l'effet de levier des turbo warrants est important. En même temps, bien sûr, le risque de l'investissement augmente. Pour éviter d'être assommé par des mouvements même brefs du prix du CO2, il est conseillé de choisir des titres avec un grand écart.

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Auteur : Klaus Meitinger

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