• Gerd Hübner

Sur la mauvaise voie.

Lerbach Bahn

Risques futurs. L'insatisfaction d'une partie considérable de la population a donné un coup de fouet aux courants populistes du monde occidental. Le cycle de Lerbach examine les conséquences que cela pourrait avoir sur la trajectoire de croissance à long terme de l'économie, de l'Union européenne et, en définitive, des marchés des capitaux. Et examine comment les investisseurs privés fortunés devraient ajuster leur stratégie d'investissement.

"La montée actuelle du populisme menace massivement la stabilité politique et économique du monde occidental." (Clemens Fuest, Président de l'Institut ifo)

"Qu'il s'agisse de Brexit, de l'élection de Donald Trump à la présidence des Etats-Unis ou du succès des partis en marge de la scène politique européenne, tout cela indique que nous avons affaire à un phénomène de populisme zeitgeist dans le monde occidental ", explique Bernd Riedel, Robeco, " et nous pensons que cette tendance aura également une influence à long terme sur l'économie, le site Zukunft Europas et sur la stratégie de placement.

Le cycle de Lerbach a permis d'apporter des réponses aux questions les plus importantes à ce sujet.

10 Quelles sont les raisons du succès des mouvements populistes ?

"Fondamentalement, le populisme reflète l'amertume de la classe moyenne des pays industrialisés face aux changements socio-économiques provoqués par des évolutions telles que la mondialisation ou l'automatisation, où les travailleurs peu qualifiés sont remplacés par des ordinateurs ", explique Ulrich Voss, Tresono. "Ces gens ont peur et peur de tomber dans le dos."

"Pour moi, explique Peter Hollmann, PatriCon, cette évolution est aussi due à l'échec des élites. Les problèmes au sein de la communauté ont été ignorés ou minimisés par la politique établie pendant trop longtemps. C'est pourquoi nous voyons maintenant le unterschiedlichsten Varianten de"celui-là là-haut" et"celui-là en bas".

"La politique donne l'impression d'un manque de conscience du problème. Il y a tout simplement un manque de communication ouverte et honnête ", critique Michael Huber, VZ VermögensZentrum. "Thomas Neukirch, HQ Trust, Thomas Neukirch, réfléchit : "En fait, les politiciens établis évitent à tout prix de dire des vérités inconfortables - qu'il s'agisse des coûts de la migration ou de von Europa". Dans le même temps, la complexité du monde s'accroît. "Et presque personne n'est en mesure d'expliquer cela aux gens de manière compréhensible ", souligne Michael Gollits, von der Heydt.

Dans cette situation, il est facile de gagner la "majorité silencieuse" avec de simples slogans. "Le phénomène du populisme n'est donc pas une maladie en soi, mais plutôt ein Signal, qu'il y a des développements structurels indésirables dont la politique et l'économie devraient tenir davantage compte et corriger d'urgence ", explique Christian Jasperneite, M.M.Warburg. Il s'agit notamment de l'inégalité des revenus et de la richesse, de la perception injuste de la fiscalité, de la négligence des infrastructures publiques, des migrations économiques non planifiées et de la sous-estimation de la population active. "Si nous ne parvenons pas à inverser l'amertume de nombreuses personnes par des solutions concrètes, de nombreux pays industrialisés seront menacés par une expansion des courants populistes, meint Hollmann, et cela aura des conséquences fatales à long terme sur l'économie.

Les conséquences économiques du populisme.

"Au fond, le populisme signifie une tendance au manque de solidité ", dit Karsten Tripp, HSBC Deutschland, " denn Populisten promet à sa propre base électorale de répondre à ses souhaits, que cela soit économiquement faisable ou non sur une base durable. Dans les pays populistes, les finances publiques ont tendance à se détériorer et la dette augmente. Des exemples en Amérique latine montrent que cela peut aller jusqu'à la perturbation financière.

Toutefois, l'impact sur la croissance et l'économie est différent à court et à long terme. "A court terme, même des impulsions de croissance sont possibles ", reflète Huber:  " Il y aura davantage d'investissements publics dans les infrastructures, des programmes de relance économique financés par le crédit et des transferts sociaux plus élevés - cela soutiendra la demande intérieure. Donald Trump donne actuellement un petit avant-goût de sa réforme fiscale. "Il met le feu à une économie à plein emploi sans contre-financement. C'est aventureux et cela se vengera plus tard ", dit Hollmann.

Le langfristigen Kosten, prévient le round, dépasserait toujours les profits à court terme. "Les guerres commerciales possibles et l'introduction de tarifs douaniers font généralement peser une charge supplémentaire sur la croissance économique dans un tel scénario. Et si certains groupes salariaux se renforcent et que les salaires réels augmentent, l'inflation augmente", se souvient Thomas Neukirch.

"Nous constatons aussi aujourd'hui en Grande-Bretagne le fardeau que représente pour l'économie le fait de restreindre le libre choix des emplois ", ajoute M. Gollits. L'Europe a déjà reçu une indication des coûts de forclusion dans le site letzten Jahren . . "Les contrôles aux frontières réintroduits en Allemagne, en Autriche, en Suède et en France pèsent à eux seuls de 9 à 15 milliards d'euros par an sur les entreprises des pays concernés, selon les calculs de l'Institut ifo", explique-t-il.

"Je trouve encore plus inquiétant qu'après une phase de déréglementation, les décideurs politiques passent probablement à la surréglementation", ajoute Karsten Tripp : "Plus de gouvernement, des forces de croissance ralenties, moins de possibilités pour les entreprises de réaliser des bénéfices, une charge fiscale croissante pour les entreprises actives au niveau mondial.

Mais il est également piquant de constater que la prévention du populisme n'est pas gratuite. "Cela entraînera des réactions similaires - plus de dépenses publiques, plus de dettes - mais sous une forme beaucoup plus modérée ", sourit Voss.

12. les conséquences du populisme sur les marchés des capitaux.

Les participants au cycle conviennent que les charges à long terme pesant sur l'économie mondiale auraient bien entendu également un impact sur les marchés des capitaux. "Il faut s'attendre à une baisse des bénéfices des sociétés et à une hausse de l'inflation. Das alourdirait les marchés boursiers et obligataires ", explique Michael Huber. Ce scénario pèse déjà aujourd'hui sur les marchés. "Le risque d'erreurs de politique monétaire augmente, la fragilité et l'incertitude augmentent ", ajoute Peter Hollmann, " et les primes de risque dans toutes les classes d'actifs doivent donc également augmenter en conséquence - les ratios cours/bénéfices devraient donc baisser en conséquence.

13 L'avenir de l'Europe et le populisme.

Selon la table ronde de Lerbach, l'avenir de l'Europe et de l'euro sont également étroitement liés à la question du populisme. "En France, la professe européenne Emmanuelle Macron est arrivée au pouvoir parce que les électeurs voulaient empêcher le populisme von Frau Le Pen, reflète Bernd Riedel, et en Italie, deux partis politiques issus des marges ont remporté les dernières élections parce qu'ils servaient les eurosceptiques.

"En principe, le schéma de base est le même :  Schlechte La communication et l'échec des élites ouvrent les portes aux populistes ", überlegt Huber. Selon les experts, l'histoire de l'euro en particulier est une série de tromperies et d'astuces: kreative Comptabilisation de l'adhésion de l'Italie et de la Grèce; wiederholte et violations ouvertes de toutes les règles de stabilité "du fer" des traités de Maastricht; offenkundiger Violation de la clause "no bail out", qui devrait exclure à jamais la responsabilité des États membres pour les obligations des différents États membres.

"Aujourd'hui encore, personne ne dit ouvertement aux gens quels fardeaux nous parviennent réellement à travers une Europe commune", critique Neukirch. "En outre, l'UE reste une entité abstraite pour la plupart des gens. Pour moi, le Brexit était aussi une réaction au fait que beaucoup se demandent ce que font réellement 25.000 employés de la Commission européenne à Bruxelles", ajoute Jasperneite.

En principe, il n'y a que deux alternatives à long terme : un nouvel approfondissement de l'Europe avec une union de transfert dans laquelle chacun est responsable de tous, ou la désintégration de l'euro", déclare M. Voss. "Comme ni l'un ni l'autre ne serait dans l'intérêt de l'Allemagne, je suis curieux de voir comment la politique peut gérer cet exercice d'équilibre." En fait, la situation est délicate. "De nouveaux systèmes de mise en commun des risques - dans le cas des banques ou de la dette publique - constitueraient de fausses incitations et constitueraient la fin officielle de l'Union de stabilité initialement promise", estime M. Gollits. "Der Widerstand d'autre part - alimenté par les populistes - augmenterait encore le risque d'éclatement de l'euro. Und ce serait aussi très cher pour l'Allemagne ", dit Jasperneite. "Les créances cibles de la Deutsche Bundesbank à l'égard des banques centrales des pays du Sud s'élèvent à elles seules à environ 900 milliards d'euros. Il s'agit implicitement d'un paiement de transfert qui devrait être radié si l'euro venait à se séparer ", erklärt Neukirch

C'est une autre raison pour laquelle, poursuit-il, une troisième variante est plus que probable dans un avenir prévisible :  "Continuez le bon travail". Toutefois, certains doutent que l'union monétaire existe encore sous sa forme actuelle dans 20 ans.

14. les conséquences pour la stratégie d'investissement.

Le populisme conduirait à une dilution supplémentaire du système monétaire, car les grandes banques centrales devraient financer les bénéfices des populistes. Ulrich Voss conseille donc également "une position en or qui ne devrait manquer dans aucune allocation". Compte tenu du risque latent d'effondrement de la zone euro, une diversification géographique des actifs dans différentes juridictions serait appropriée. "Et d'un point de vue stratégique, une composante monétaire en dehors de l'euro reste importante, en particulier en dollars américains ", explique M. Huber.

Les marchés des capitaux continuent d'ignorer ces dangers. "Avec l'indice d'incertitude politique, il existe un indicateur qui indique à un stade précoce quand ils pourraient devenir pertinents ", explique M. Jasperneite. "Je vous conseille de surveiller celui-là de près."

La conclusion de la ronde de Lerbach :

"La menace potentielle d'une sortie de l'euro conduira à de nouvelles concessions sur in Richtung Transferts", ist Gollits en est convaincu. Cela réduirait le risque d'une crise de l'euro à court terme. "A long terme, cependant, ce danger persiste", meint Tripp. Les réduire reviendrait à repenser complètement l'Europe. "Si nous voulons sortir le vent des populistes de den Segeln, nous devons voter sur l'intégration européenne et lui fournir einem Preisschild", explique Voss. "Ce serait également un progrès si nous réfléchissions à ce qui devrait être organisé au niveau central en Europe - protection des frontières, défense, sécurité - et ce qui ne devrait pas l'être, par exemple les affaires sociales ", meint Christian Jasperneite. D'ici là, conclut Karsten Tripp, l'UE reste dans une impasse entre les forces centralisatrices et les forces de l'État-nation. "Les premiers sont alimentés par des gestes menaçants des Etats-Unis et de la Chine - leur devise est : "L'Europe est notre seule chance, nous ne pouvons y arriver seuls. Ces dernières sont soutenues par la fatigue croissante des Européens - leur devise : "Bruxelles nous asservit, reprend le contrôle.

Le cycle de Lerbach se termine également sur une note conciliante en matière de populisme. "Il s'agit en fait d'un correctif significatif dans une démocratie et qui ouvre la voie à un effet d'apprentissage pour les élites ", dit Jasperneite. "Peut-être que dans 20 ans, nous le saurons :  Das a été une phase peu attrayante, mais elle a conduit à plus d'honnêteté et de terre-à-terre."         ® ®.

Auteur :  Gerd Hübner

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