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  • Gerd Hübner, Klaus Meitinger

Avant une décennie dorée ?

(Temps de lecture: 3 - 6 minutes)

Lerbach GoldConjoncture. Après l'effondrement conjoncturel de l'année dernière, la dynamique économique mondiale a d'abord connu un essor rapide en 2021. Désormais, des goulots d'étranglement dans l'approvisionnement la freinent. Comment le Cercle de Lerbach voit-il les perspectives à court et moyen terme de l'économie mondiale ?

"La question de la conjoncture est bien sûr toujours au début de chaque séance de stratégie d'investissement", esquisse Kai Röhrl, Robeco, "car la croissance signifie plus de chiffre d'affaires et des bénéfices plus élevés. Cela devrait alors se refléter sur les marchés des actions".

Bien que la reprise ait récemment marqué le pas en raison de pénuries de matériaux, de problèmes de livraison et d'une hausse des chiffres Corona, le tour de table reste confiant en ce qui concerne 2022. Ils prévoient une croissance réelle de 4,2 % aux États-Unis et même de 4,5 % en Europe, "ce qui devrait permettre aux bénéfices des entreprises de continuer à augmenter l'année prochaine", conclut Stephan Kemper, BNP Paribas WM Private Banking.

D'ici là, il faudra toutefois encore surmonter une période d'incertitude. "Il faudra certainement encore du temps pour surmonter les problèmes dans les chaînes d'approvisionnement internationales", estime Michael Huber, Südwestbank. "Actuellement, nous avons par exemple une pénurie massive dans le domaine des semi-conducteurs, et ceux-ci sont aujourd'hui utilisés partout. Développer les capacités en conséquence ne se fera pas du jour au lendemain".

"Cela va probablement nous coûter un quart de point de pourcentage de croissance à court terme", analyse Timo Steinbusch, Apobank, "mais ce n'est qu'un effet temporaire. Une grande partie de ce qui ne peut pas être produit aujourd'hui en raison du manque de composants sera mis en œuvre plus tard". C'est justement dans le domaine de la fabrication qu'il pourrait même y avoir des surprises positives. "Trois choses se cumulent en effet : la relance générale de l'économie, l'effet de rattrapage Corona et la nécessité de reconstituer les stocks vides", explique Steinbusch. "Je peux aussi imaginer qu'aux États-Unis, à mesure que la campagne de vaccination progresse, davantage de personnes arrivent sur le marché du travail", ajoute Kemper. "Les entreprises pourraient alors augmenter leurs capacités et honorer plus rapidement leurs carnets de commandes. En même temps, cela supprimerait la pression sur les salaires et augmenterait les marges bénéficiaires". "Si nous apprenons à mieux vivre et à mieux gérer Covid-19, peut-être qu'un boom des ventes de Noël serait encore possible", réfléchit Stephan Pilz, Sand und Schott, "ce serait une vraie bonne surprise, car l'attitude de base est actuellement plutôt pessimiste".

Si l'on en reste au statu quo en matière de vaccins, l'évolution de la conjoncture et des revenus des entreprises pour l'année à venir est clairement tracée : à la hausse. "Pour l'instant, les taux d'intérêt bas, les programmes de relance et les effets de rattrapage sont les thèmes dominants. Ce n'est probablement qu'en 2023 que l'on verra à quel point cette reprise est réellement durable", explique Kai Röhrl d et demande : "Est-ce qu'il y aura alors une phase de renouveau ou un retour à une stagnation séculaire ?"

"Je pense que la crise de Corona peut être un coup de pouce qui conduira à la sortie de la stagnation séculaire", déclare Kemper avec confiance, "la politique et les banques centrales travaillent dans la même direction, de nombreux programmes d'investissement à grande échelle ont été et seront lancés. Cela aura des effets". "Les mesures de stimulation telles que le paquet d'infrastructures aux États-Unis, le fonds de construction NextGen de l'UE ou les nombreux milliards d'euros mis à disposition dans notre pays pour le thème de la durabilité assurent en tout cas un bruit de fond positif continu pour le développement économique", approuve Timo Steinbusch.

Et ce n'est pas un effet à court terme. "De tels programmes s'étendent sur cinq à dix ans et peuvent donc aussi porter le développement économique pendant longtemps", explique Stephan Pilz. "A cela s'ajoutent les changements structurels qui ont été accélérés par la pandémie Corona", estime Huber. Cela concerne par exemple la numérisation. "Il suffit de penser aux services de cloud, à la télémédecine, au streaming en ligne de films et de musique et, de manière générale, à tout ce que l'on peut trouver sur les plateformes en ligne et dans le domaine des modèles de souscription", ajoute Röhrl. "Les services de livraison et les commerçants en ligne, en particulier, embauchent beaucoup de personnel, ce qui compense les pertes dans d'autres secteurs, comme l'aviation ou l'hôtellerie", ajoute Steinbusch.

Selon lui, il s'agit également d'une grande opportunité pour les entreprises. "Jusqu'à présent, nous n'avons presque vu que l'énorme potentiel des entreprises qui gagnent de l'argent grâce au développement et à la fabrication de la numérisation", explique clairement Pilz, "mais cela a un impact sur toutes les entreprises dans tous les secteurs. Il y aura à l'avenir des augmentations massives de l'efficacité". "Rien qu'en utilisant davantage les réunions virtuelles, par exemple, les entreprises ont économisé des dizaines de milliards en frais de déplacement depuis le début de la crise de Corona", concrétise Michael Huber en évoquant un aspect important.

"Outre la numérisation, le tournant énergétique est également l'un des très grands moteurs d'innovation à long terme", explique Kemper. "Réussir à relever ce défi du changement climatique ne sera possible qu'avec beaucoup d'investissements et d'innovations. Je suis persuadé que cela aura également des effets positifs à long terme sur le marché du travail. En ce qui concerne la demande de consommation, cela devrait plus que compenser les charges qui pèseront sur les consommateurs en raison de la hausse des prix de l'énergie", estime Huber.

Cela ressemble effectivement un peu au début d'un âge d'or. "Si j'interprète correctement les déclarations, il y a certes des risques - notamment en matière d'inflation. Mais c'est possible", résume Kai Röhrl : "Si la population des pays industrialisés est vaccinée à fond - je pense que ce sera le cas en mars 2022 -, si nous avons mis en place un potentiel de production plus élevé pour les semi-conducteurs et si les retards sont résorbés, alors nous aurons une bonne situation de départ pour une croissance dynamique durable grâce aux programmes d'investissement dans les domaines de l'infrastructure, de la numérisation et de la transition énergétique".

// Que signifie le tableau conjoncturel de Lerbach pour les investisseurs ?

Il faut s'attendre à des annonces mitigées de la part des indicateurs conjoncturels avancés et des résultats des entreprises au cours des prochains mois. "Dans ce cas, les investisseurs devraient garder leur sang-froid et regarder au-delà du creux de la vague. Car 2022 sera un bon millésime conjoncturel", estime Stephan Pilz, "les corrections sont donc toujours des cours d'achat dans l'optique de la croissance des prochaines années".

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