Des alternatives attrayantes.

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Lerbach AttraktiveRemplacement des intérêts. Aujourd'hui, il est devenu difficile de structurer un portefeuille performant. Premièrement, les titres à intérêts avec une bonne solvabilité ne préservent plus le pouvoir d'achat du patrimoine en cas de hausse de l'inflation. Et deuxièmement, dans le scénario de risque - en cas de hausse des taux d'intérêt - tant les actions que les obligations sont affectées négativement. La solution de la table ronde de Lerbach : il faut davantage d'investissements alternatifs dans les dépôts.

Autrefois, les emprunts fédéraux avaient deux fonctions dans les dépôts. Ils apportaient un rendement fiable et constituaient une sorte d'assurance en cas de krach boursier. Mais cela est désormais définitivement révolu. Aujourd'hui, l'argent qui y est placé perd de son pouvoir d'achat.Et l'assurance ne fonctionne probablement plus non plus. Car en cas de risque - une nette hausse des taux d'intérêt - toutes les classes d'actifs perdraient massivement de leur valeur.

Ces dernières années, la ronde de Lerbach a déjà réduit radicalement la part des obligations d'État dans son portefeuille. En moyenne, elles ne représentent plus que huit pour cent du portefeuille. Cinq des 15 participants ont même un "zéro" au compteur. "Non seulement les obligations d'État sûres ne rapportent plus rien, mais l'effet de diversification a diminué et elles sont devenues très chères en tant qu'assurance", explique Bernd Meyer, de Berenberg.

Le capital ainsi libéré est investi dans des obligations d'entreprises ou à haut rendement, mais aussi de plus en plus souvent dans des investissements alternatifs. "Les alternatives sont justement de plus en plus demandées par nos clients, car elles peuvent offrir des rendements intéressants dans un environnement de taux bas", explique Thomas Neukirch, HQ Trust, pour expliquer leur charme. "Et utilisées correctement", explique Carsten Mumm, Donner & Reuschel, "elles peuvent en outre apporter plus de stabilité au portefeuille".

Les experts font ici la distinction entre les placements illiquides comme le private real estate, le private equity ou la private debt et les classes d'actifs liquides comme les matières premières ou l'or. En outre, les hedge funds peuvent également jouer un rôle. Que peuvent donc attendre les investisseurs de chacune de ces alternatives ?

// Quels sont les investissements illiquides qui s'offrent à vous ?

En principe, il s'agit de placements à long terme avec des échéances de dix ans ou plus. En règle générale, les investisseurs investissent dans des véhicules de fonds pour lesquels il n'existe pas de transactions régulières ni de cours de bourse quotidiens. Cela présente des avantages et des inconvénients. "Les investisseurs sont dédommagés de l'illiquidité par des rendements plus élevés. Mais elle impose aussi des restrictions. Ceux qui ont besoin de liquidités ne doivent pas trop y investir", explique Daniel Oyen, VPC Family Office. "Pour certains investisseurs qui ont du mal à gérer les fluctuations du marché des actions, le fait qu'il n'y ait pas de cours qui fluctuent quotidiennement est en principe un avantage", estime Meyer. "Car ils ne sont alors pas tentés d'agir de manière précipitée en période de turbulences", ajoute Mumm.

Parmi les placements sur les marchés privés, on trouve le private equity, la participation à des entreprises non cotées en bourse, la dette privée, c'est-à-dire les crédits privés accordés aux entreprises, par exemple pour financer leur croissance, ainsi que les investissements dans les infrastructures ou les engagements immobiliers - private real estate. "Toutes ces formes d'investissement deviennent des éléments de portefeuille de plus en plus importants compte tenu des faibles taux d'intérêt et de l'inflation croissante", constate Neukirch.

Le cercle trouve actuellement le domaine du private equity particulièrement intéressant. "Par le passé, il a généré des rendements nettement plus élevés que la plupart des autres classes d'actifs. Selon l'indice américain du private equity de Cambridge Associates, la moyenne de tous les prestataires était légèrement supérieure à dix pour cent par an au cours des vingt dernières années", informe Daniel Oyen.

Les investisseurs bénéficient en outre d'autres aspects positifs. "Ils peuvent investir dans les différentes étapes de développement que traversent les entreprises. Et ils peuvent miser sur des secteurs qui ne sont pas aussi fortement représentés sur le marché des actions. De cette manière, un portefeuille peut être encore mieux diversifié", explique Jan Viebig, Oddo BHF. "Si l'on élargit un peu ce domaine, le capital-risque, c'est-à-dire le financement en phase de démarrage, qui devient de plus en plus courant, s'y intègre également", ajoute Daniel Oyen. "En investissant dans des entreprises à un stade extrêmement précoce, les investisseurs accèdent à une source de rendement qu'ils ne pourraient pas obtenir sur le marché des actions", explique Carsten Mumm.

De même, la dette privée connaît un succès croissant en tant que substitut dans le domaine des obligations. "Cet investissement a généralement des durées très longues, son cours ne fluctue pas et rapporte trois à quatre pour cent dans le domaine garanti en premier lieu", explique Meyer, "et selon la capacité à supporter le risque, des rendements courants plus élevés sont également possibles". "Toutefois, les investisseurs peuvent aussi choisir ici des échéances plus courtes, ce que nous regroupons sous le terme de Shorter Term Lending", informe Neukirch. "Dans ce cas, les rendements sont toujours nettement supérieurs au niveau du marché monétaire, mais le capital n'est pas immobilisé aussi longtemps".

Un autre domaine qui devient de plus en plus accessible aux investisseurs est celui des investissements dans les infrastructures - cela comprend les infrastructures de transport, l'énergie, l'approvisionnement et l'élimination des déchets, les télécommunications ou les infrastructures sociales. "Cela permet de générer des distributions de quatre à cinq pour cent et environ sept pour cent de rendement total à long terme", explique Mumm. Selon lui, les core investments, c'est-à-dire les infrastructures de base, sont particulièrement adaptés : "Le critère de sélection important est que les conditions puissent être adaptées pendant la durée. Ce n'est qu'à cette condition que ce placement protège aussi contre l'inflation".

Mais cela montre déjà que les investissements dans le domaine des marchés privés ne sont pas simples. "Les investisseurs doivent avant tout comprendre dans quoi ils investissent et faire attention aux coûts, à la transparence et à l'expertise du gestionnaire. Un signal d'alarme serait qu'un prestataire change de style d'investissement", énumère Viebig. "Le savoir-faire du gestionnaire est en effet décisif", approuve Neukirch. "Il doit avoir accès à de bons investissements, avoir une bonne compréhension de la minimisation des risques et de la construction de portefeuille et, spécialement pour la dette privée, savoir exactement comment les crédits sont négociés et garantis". "Un point est particulièrement important à mes yeux", ajoute Oyen. "Comme un tel investissement dure très longtemps, je veux que le gestionnaire s'engage à rester aussi longtemps".

// Quels sont les placements liquides qui fonctionnent comme des diversificateurs ?

Dans ce domaine, le tour de table estime actuellement que ce sont surtout les investissements en matières premières qui sont attrayants en tant que complément. "Les métaux industriels en particulier offrent non seulement une couverture contre l'inflation, mais aussi une histoire d'investissement intéressante", explique Bernd Meyer, "car le cuivre, le nickel et autres seront massivement utilisés à l'avenir pour la transition énergétique. Les véhicules électriques, par exemple, contiennent cinq à six fois plus de cuivre qu'une voiture à moteur à combustion".

Vu l'urgence de la lutte contre le réchauffement climatique, il pourrait également être intéressant de miser sur les certificats de CO2. "Selon les calculs des analystes, le prix pourrait se diriger vers 250 euros par certificat, ce qui serait environ quatre fois plus que le prix actuel", explique Oyen. "Les entreprises qui n'ont pas assez de droits de polluer doivent non seulement payer une amende considérable, mais aussi racheter ces certificats l'année suivante. Comme le nombre de certificats est limité, cela peut être assez serré", ajoute Meyer. Ces certificats ne sont pas pour autant une sinécure. "Le risque réside dans la réglementation. Si la charge pour l'économie due à l'augmentation des prix du CO2 devient trop importante, la politique peut à tout moment modifier les règles et par exemple augmenter la quantité de certificats", explique Oyen.

Daniel Oyen considère également le bitcoin comme une alternative. "Nous le considérons comme de l'or numérique", explique-t-il. "Pour moi, c'est surtout la technologie blockchain qui se cache derrière qui est passionnante en termes de perspectives", ajoute Viebig qui explique : "La blockchain est une base de données infalsifiable, transparente et décentralisée. Les smart contracts basés sur cette technologie peuvent être utilisés pour automatiser des transactions commerciales sans intermédiaires. Nous n'investissons pas dans les crypto-monnaies, mais en tant qu'investisseurs de qualité, nous recherchons des investissements qui bénéficient de la technologie blockchain." // Que peuvent apporter les hedge funds aux investisseurs ?

Ils peuvent tout à fait valoir la peine d'être considérés comme des diversificateurs, estime la table ronde de Lerbach. L'argument le plus important : "Ils visent en principe un rendement positif indépendamment de l'environnement de marché", explique Mumm. Dans ce contexte, les différentes stratégies se distinguent fortement. "Les CTA - c'est-à-dire les systèmes de suivi de tendance - fonctionnent toujours bien lorsque les marchés sont en forte baisse ou en forte hausse. Ils offrent ainsi une couverture en cas de forte chute des cours, alors qu'ils génèrent des pertes lorsque les marchés évoluent latéralement", informe Viebig : "Les stratégies d'arbitrage de fusion offrent des rendements stables lorsque les marchés évoluent latéralement, mais en contrepartie, elles n'offrent aucune couverture en cas de chute des cours. Les stratégies macro, quant à elles, sont bien adaptées aux phases de fortes turbulences, tandis que le long short equity doit apporter des rendements positifs dans toutes les phases. Mais souvent, ces fonds fonctionnent mal lorsque le marché se retourne".

Cela montre déjà que les investisseurs doivent bien s'y connaître s'ils veulent y investir. "Dans un premier temps, un investisseur doit savoir ce qu'il attend d'un placement dans des hedge funds. Ce n'est qu'à partir de là que l'on peut déterminer quel mélange de stratégies entre en ligne de compte", résume Neukirch. La deuxième étape est celle de la sélection. Il n'y a guère d'autre segment où l'écart entre les bons et les mauvais gestionnaires est aussi grand. "Ici, une compréhension approfondie du gestionnaire et de son approche est essentielle", explique Neukirch, qui poursuit : "Idéalement, le gestionnaire devrait avoir investi une part significative de son propre argent dans le fonds. Les investisseurs peuvent alors être confiants dans sa capacité à gérer le fonds à long terme. Une fois qu'un très bon hedge fund a été identifié, il s'agit d'avoir accès à ce fonds. Un bon réseau aide à cela".

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Auteurs : Gerd Hübner, Klaus Meitinger