• Gerd Hübner

Cela en vaut la peine.

Eltif aufmacherInvestissements en actifs réels. Compte tenu de la persistance de taux d'intérêt bas et de la hausse des taux d'inflation dans le monde, la demande d'actifs réels augmente. Les fonds européens d'investissement à long terme, ou ELTIF, sont conçus pour offrir un accès efficace, transparent et strictement réglementé à des classes d'actifs telles que les infrastructures, la dette privée ou le capital-investissement.

Parfois, une bonne idée met un peu plus de temps à s'imposer. "En 2015 déjà, la Commission européenne a conçu le Fonds européen d'investissement à long terme (ELTIF), une construction d'investissement à l'échelle de l'UE, réglementée de manière uniforme, pour les investissements illiquides", explique Markus Pimpl du Swiss Partners Group. L'idée était de faire d'une pierre plusieurs coups : "L'UE voulait réorienter les investissements privés vers les infrastructures ou les entreprises non cotées en bourse afin d'améliorer la compétitivité internationale de la zone euro, de combler le déficit de financement dans des domaines tels que les énergies renouvelables ou les infrastructures numériques, et de créer une alternative attrayante pour les investisseurs dans l'Europe à taux zéro."

Le seul problème est que cette approche n'a pas vraiment décollé. "Le point de friction était qu'il est coûteux de concevoir un tel fonds selon le cahier des charges", explique M. Pimpl. Fondamentalement, il faut une équipe d'experts très importante et bien connectée pour analyser de nombreux projets et investissements potentiels. Mais cela ne vaut généralement la peine que si la demande pour un ELTIF est élevée. Au départ, cependant, ce n'était pas le cas.

Aujourd'hui, cela commence à changer. Avec la conviction que les taux d'intérêt sur les marchés des capitaux resteront très bas pendant très longtemps encore, mais que les taux d'inflation risquent d'augmenter dans le même temps, les investissements qui offrent une certaine protection contre la perte de pouvoir d'achat sont actuellement plus en vue. "Les investissements à long terme - dans des entreprises privées, des machines, des navires, des biens immobiliers ou des thèmes d'infrastructure tels que les transports, l'eau, l'approvisionnement en énergie alternative - ont clairement du sens dans ce contexte", est convaincu Daniel Oyen, du family office von Plettenberg, Conradt & Cie. "Les rendements de ces investissements sont plus élevés que ceux des titres porteurs d'intérêts, car ceux-ci sont généralement difficiles à vendre pendant leur durée de dix à quinze ans. Et les investissements dans les infrastructures sont aussi souvent liés au taux d'augmentation des prix. Cela donne aux investisseurs une certaine protection contre l'inflation."

Seuls, ces investissements ne sont pas facilement accessibles. En particulier dans le secteur des infrastructures, des montants d'investissement très élevés sont souvent nécessaires. Par conséquent, dans le passé, la voie à suivre pour les investisseurs privés passait souvent par des fonds fermés. Mais ces véhicules ont été de plus en plus déconsidérés ces dernières années en raison d'erreurs d'appréciation économique, de cas de fraude, de leur manque de transparence souvent important et de leurs coûts élevés. "Cela a nui à l'ensemble de la classe d'actifs, et je ne pense pas non plus qu'elle retrouvera les niveaux d'avant 2008", déclare M. Oyen.

Le Fonds européen d'investissement à long terme s'engage désormais dans cette voie. En effet, les ELTIF sont soumis à une réglementation très stricte à laquelle tous les émetteurs doivent se conformer et qui sert à protéger les investisseurs. Les frais, par exemple, doivent être totalement transparents. "Si un client souscrit à un ELTIF, il sait exactement quels coûts il devra supporter pendant la durée du contrat", explique M. Pimpl.

En outre, seuls les gestionnaires de fonds d'investissement alternatifs qualifiés (AIFM) sont éligibles en tant qu'émetteurs - les fournisseurs douteux sont exclus. En outre, chaque ELTIF est négocié chaque jour de bourse, et les informations actuelles peuvent être consultées à tout moment à l'aide du numéro international de titres (ISIN) correspondant. Ce n'est pas le cas des fonds à capital fixe. En outre, chaque véhicule doit avoir une maturité clairement définie. Le fonds arrive à échéance à cette date définie. Une vente anticipée n'est pas prévue - après tout, l'investissement est conçu pour le long terme. Néanmoins, l'émetteur peut permettre aux investisseurs de racheter les parts sous certaines conditions.

Mais surtout, il existe des règles très précises quant au lieu et au montant qu'un ELTIF peut investir. Seuls les investissements non liquides sont autorisés, c'est-à-dire le private equity, les projets d'infrastructure ou la dette privée, mais aussi les brevets ou l'immobilier, 70 % du volume du fonds devant toujours être investi. La part des placements liquides ne peut s'élever qu'à un maximum de 30 pour cent. Les fonds de fonds, qui ont généralement des frais élevés, ne sont pas du tout autorisés.

Il est particulièrement important que ces fonds soient suffisamment diversifiés. "En principe, un seul investissement ne peut représenter plus de dix pour cent du volume du fonds", explique Timo Werner de Commerz Real, qui a récemment fait son entrée sur le marché des ELTIF avec KlimaVest. "Si - ce qui peut arriver dans des cas exceptionnels - les participations individuelles dépassent légèrement ce seuil, une seule participation ne peut pas dépasser 20 % du volume du fonds, et les participations qui dépassent la limite ne peuvent pas dépasser 40 % du volume du fonds au total. Il s'agit alors d'une limite stricte. En outre, chaque actif corporel doit avoir un volume minimum de dix millions d'euros."

Toutefois, étant donné qu'un seul investissement ne peut dépasser dix pour cent du portefeuille, un ELTIF doit obligatoirement avoir un volume total d'au moins 100 millions d'euros. "Cela signifie que les fournisseurs plus petits et moins professionnels sont exclus du marché. Presque seuls les grands initiateurs peuvent s'en charger, où les investisseurs peuvent être très sûrs qu'ils sont réellement compétents en matière de gestion d'actifs", ajoute M. Oyen.

C'est important, surtout si l'on considère les mauvaises expériences du marché des investissements à capital fixe. "La qualité des ELTIF et de la gestion correspondante devrait donc également être comparativement élevée", dit-il, avant de conclure : "Dans l'ensemble, les ELTIF offrent donc une option charmante, transparente et bien réglementée pour ajouter des actifs illiquides à un portefeuille."

Cela dit, les investisseurs doivent bien sûr vérifier où chaque ELTIF est investi. "Ce qui est passionnant dans ce concept, c'est que tout ce qui n'est pas liquide peut être intégré dans un tel fonds", explique Markus Pimpl. Certains fonds, par exemple, sont monothématiquement axés sur le capital-investissement ou la production d'énergie. D'autres mélangent différents domaines et ont donc un degré de diversification plus élevé. "C'est probablement la meilleure option pour les investisseurs qui investissent dans des actifs réels pour la première fois", réfléchit Daniel Oyen.

L'expert conseille actuellement la prudence à l'égard des fonds qui accordent des prêts privés aux entreprises dans une large mesure - la dette privée. "Pour l'instant, on ne sait absolument pas combien d'autres entreprises pourraient avoir des problèmes à la suite de la crise de Corona." Un portefeuille d'actions largement diversifié, ajoute Oyen, devrait produire des rendements supérieurs de trois à quatre pour cent au taux d'inflation en perspective. Toutefois, si une proportion élevée de capital-investissement est incluse, les rendements visés peuvent également se situer dans les deux chiffres inférieurs. "Toutefois, tout investisseur doit être conscient qu'un tel rendement ne peut être atteint sans risque", ajoute M. Pimpl. Par exemple, les investissements dans des sociétés non cotées en bourse ne donnent pas toujours les résultats escomptés. Dans le pire des cas, ils peuvent aussi échouer complètement.

Néanmoins, l'ajout devrait en valoir la peine, compte tenu de la grande transparence et des caractéristiques de sécurité supplémentaires. Une étude récente de la banque privée Hauck & Aufhäuser et de l'École supérieure de gestion de Leipzig a examiné l'effet de l'ajout d'actifs réels à un portefeuille standard d'obligations, d'actions, de métaux précieux et de liquidités. Résultat : dans le passé, le rendement aurait généralement augmenté et les fluctuations du portefeuille auraient été plus faibles. Et comme les investissements dans des actifs tangibles sont susceptibles de devenir encore plus importants à l'avenir, les ELTIF devraient désormais occuper une place importante dans les stratégies d'investissement. ®

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Comment investir dans un ELTIF.

Premièrement, les investisseurs doivent être qualifiés pour investir dans un ELTIF. Seuls les investisseurs disposant de plus de 100 000 euros d'actifs financiers sont autorisés à acheter des actions ELTIF. En outre, jusqu'à un capital liquide de 500 000 euros, la souscription est limitée à dix pour cent des actifs financiers. Cela a été stipulé pour des raisons de protection des investisseurs, afin que l'investissement à long terme ne limite pas trop la liberté de disposition et la liquidité de l'investisseur.

Selon le régulateur financier européen ESMA, il y a maintenant environ 50 ELTIFs autorisés à la vente dans l'UE.

Un ELTIF d'infrastructure pure, par exemple, est KlimaVest (ISIN : LU21839003) de Commerz Real. Elle se concentre sur les énergies renouvelables telles que les parcs éoliens et solaires. " Nous bénéficions du fait que nous avons déjà de nombreuses années d'expérience dans la gestion de tels actifs, que nous connaissons le marché, les développeurs de projets et les prestataires de services, et que nous pouvons évaluer de manière fiable si un parc éolien ou solaire individuel représente un investissement intéressant dans le cadre d'une solide diligence raisonnable d'acquisition et d'une analyse de l'emplacement ", déclare Timo Werner, Commerz Real. Globalement, le fonds vise un rendement de trois à quatre pour cent par an.

Avec PG Private Markets (LU2232093604), Partners Group a lancé un ELTIF mixte. Ce fonds sera composé d'environ 50 % d'investissements en private equity, 20 % de projets d'infrastructure et 20 % d'immobilier et 10 % de prêts directs aux entreprises, c'est-à-dire de dette privée. Malgré cette large diversification, le produit devrait générer un rendement faible à deux chiffres.

L'entreprise américaine BlackRock souhaite également entrer sur le marché - d'une part avec un produit axé sur le capital-investissement (LU1916394486) et, d'autre part, avec la Deutsche Bank, avec un ELTIF d'infrastructure. Parmi les autres fournisseurs, citons Muzinich, qui est spécialisé dans le marché des prêts privés avec son fonds Firstlight Middle Market ELTIF (LU1946044911), et Amundi.

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Auteur : Gerd Hübner

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