• Gerd Hübner, Klaus Meitinger

Le monde après Corona.

Illu 2 Die Welt nach CoranaVision. En 2022, l'économie mondiale aura surmonté l'effondrement de la couronne. Comment les paramètres importants pour les investisseurs et les propriétaires d'actifs auront-ils alors changé ? Neuf questions, dont les réponses détermineront le succès de l'investissement et la préservation des actifs.

Les consultants en gestion aiment travailler avec la technologie de RE-gnose. Contrairement à PRO-gnose, ils ne se tournent pas vers l'avenir. Mais du futur au présent. À un moment donné, au milieu de l'année 2022, le Kompetenzkreis de Lerbach estime que l'économie allemande aura de nouveau atteint le niveau de 2019. La blessure économique aura alors guéri - mais les cicatrices resteront. Comment le monde aura-t-il changé pour les investisseurs ?

"Il n'y a que peu d'événements dans l'histoire de l'humanité où l'époque est divisée en un avant et un après. Lorsqu'il s'agit d'aspects importants tels que la dette nationale, la politique monétaire ou l'intégration européenne, nous ferons probablement à l'avenir la différence entre l'avant couronne et l'après couronne", déclare Marc Vits, de la Bankhaus Metzler. Pour permettre aux investisseurs de tenir compte des nouvelles perspectives dans leurs stratégies actuelles, le groupe de compétence basé à Lerbach pratique l'art de la prévision en matière d'ER.

// 01 L'économie mondiale va changer de manière significative - quelles sont les industries gagnantes, quelles sont les perdantes ? 

"Lorsque nous réfléchissons à ce sujet, nous devons d'abord considérer les changements structurels que cela va déclencher", analyse Robert Greil, Merck Finck : "La crise a clairement montré la dépendance massive à l'égard des fournisseurs d'autres régions du monde. Je suppose donc que certains produits chimiques et pharmaceutiques et certaines technologies clés seront bientôt à nouveau localisés localement. Tout compte fait, cela apporterait des avantages à ces industries. "Les entreprises auront des coûts légèrement plus élevés. Mais ils devraient également être en mesure de faire passer des prix plus élevés. ...ce qui devrait augmenter les marges bénéficiaires et les revenus.

"L'industrie pharmaceutique était déjà un sujet de croissance structurelle avant Covid-19 en raison du vieillissement de la société et de l'augmentation des maladies de civilisation - maintenant, elle reçoit un coup de pouce supplémentaire", ajoute Michael Winkler, de la Banque cantonale de Saint-Gall. La pandémie devrait entraîner une augmentation de la demande en matière de recherche sur les médicaments et des investissements massifs dans les systèmes de santé publique. "En fait, il est devenu très clair qu'il y a un manque d'unités de soins intensifs, d'équipements médicaux ou de vêtements de protection", précise Ulrich Reitz, Focam Multi Family Office. 

"En outre, la tendance à remplacer le travail humain par l'automatisation et l'intelligence artificielle devrait s'accélérer", ajoute Bernd Meyer, Berenberg : "Ces secteurs sont également gagnants, tandis que les secteurs des transports et de la logistique risquent davantage d'être parmi les perdants si la production est désormais rapprochée du client final.

En conséquence, le monde du travail va changer de manière significative. "Selon les estimations, 34 % de tous les employés aux États-Unis pourraient travailler à domicile. En 2017, seuls 5 % l'utiliseront. On a maintenant montré à quel point le bureau à domicile peut fonctionner", dit Meyer. Michael Winkler ajoute : "Même si le bureau à domicile ne sera pas pleinement établi, le développement de certaines technologies qui lui sont associées doit absolument être encouragé. 

Selon Ulrich Reitz, il s'agit notamment des services de cloud computing, de vidéoconférence, de télémédecine, mais aussi de la diffusion en ligne de films et de musique. Kai Röhrl, de Robeco, résume une grande partie de ce sujet sous le terme de modèles d'abonnement. "Nous entendons par là des modèles commerciaux numériques avec des structures allégées. Les plates-formes qui fonctionnent de manière rentable à un faible coût et n'ont pas de dépenses d'investissement élevées. Et qui fonctionnent souvent comme des services de streaming ou des fournisseurs de services de communication sur abonnement". 

Le fait que leurs coûts fixes soient faibles s'avère être un avantage énorme, surtout maintenant. "Les plateformes de réservation ont donc plus de chances de survivre à cette crise que les opérateurs hôteliers", déclare Bernd Schrüfer, du Lucatis Family Office, et ajoute : "Je pense qu'à l'heure actuelle, ce n'est pas tant le choix du secteur qui importe, mais le modèle économique. Ceux qui exploitent un service de livraison tel que Delivery Hero ont un net avantage sur le restaurant avec ses coûts de fonctionnement élevés".

Reitz pense qu'une autre tendance qui pourrait maintenant se renforcer est le paiement sans numéraire. "Beaucoup ont maintenant réalisé que c'est assez simple et sans tracas." Et la question de la durabilité va maintenant recevoir un coup de pouce. "Bien que la pandémie de corona n'ait qu'un impact limité, je suppose qu'elle sensibilisera les gens", est convaincu Helmut Neumaier, de Focus Asset Management. Robert Greil a déjà noté un intérêt accru. "Il semble qu'en raison de la pandémie, il soit devenu encore plus important pour les investisseurs de savoir où et comment leur argent est investi". 

Tous les experts s'accordent à dire que les compagnies aériennes seront parmi les grands perdants. "Cette industrie est le contre-exemple complet du modèle d'abonnement", explique Kai Röhrl, "car ces entreprises n'ont de revenus que si quelqu'un réserve effectivement un billet. Mais en même temps, les compagnies aériennes doivent supporter des coûts fixes élevés". Mais ils ne sont pas les seuls à être confrontés à ce problème. "Les opérateurs de croisières, les hôtels ou les entreprises qui dépendent d'un entrepôt, à l'exception peut-être de l'alimentation, vont connaître des difficultés dans un avenir proche. Je n'investirais pas là-bas", conseille M. Schrüfer. 

L'industrie automobile appartient à une catégorie particulière. Même avant la Covid-19, un changement structurel y était évident, qui se poursuivra désormais dans des conditions de demande plus difficiles. "Je pense que beaucoup de gens vont mettre l'achat de voitures en veilleuse pour le moment", déclare Michael Winkler. 

Quel que soit le secteur, selon le groupe de compétences, la crise de Corona a mis en évidence un aspect qui peut être utilisé pour mieux évaluer les perspectives d'avenir de toutes les entreprises : la qualité du management. "Cela a toujours été l'un des critères non contraignants dans la sélection des actions. Mais avec le recul, nous pourrons désormais très bien juger qui a fait un bon travail - et qui ne l'a pas fait", est convaincu Michael Winkler.

La conclusion du groupe de compétence : "Des sujets tels que la technologie, la numérisation, le travail à domicile, le nuage ou les plates-formes vont maintenant s'accélérer considérablement. À l'avenir, il sera crucial pour les investisseurs d'investir dans les bonnes actions et les bons modèles commerciaux, ainsi que dans les industries et les régions", est convaincu Helmut Neumaier. Selon lui, les investisseurs devraient être guidés par des facteurs tels que le niveau d'endettement le plus bas possible, les résultats des ventes récentes et une marge bénéficiaire stable.

"En conséquence, nous allons maintenant assister au retour de conseillers et de gestionnaires actifs dans le secteur financier au détriment des ETF", précise Marc Vits.

// Tous les États s'endetteront beaucoup plus dans les années à venir. Est-ce que cela peut bien se passer ?

"En 2022, nous vivrons en fait dans un monde dont la dette globale sera beaucoup plus importante. Non seulement du côté du gouvernement, mais aussi auprès des entreprises et des ménages privés", déclare Marco Willner, NN Investment Partners. "En perspective, cela va fondamentalement aplatir la trajectoire de croissance à long terme de l'économie", suppose Karsten Tripp, HSBC Allemagne. "Et plus de dettes rendra l'ensemble du système financier plus instable à l'avenir", ajoute Gottfried Urban, Urban & Kollegen.

Les changements dans les budgets nationaux seront particulièrement graves. Dans ses projections actuelles, le Fonds monétaire international suppose que le ratio de la dette par rapport au produit national augmentera de dix à vingt points de pourcentage, selon la région. "Les prochaines années seront marquées par une discussion sur la répartition des charges - entre les États - surtout dans la zone euro - mais aussi au sein des États", déclare Stephan Jäggle, du Bureau de la famille Münster Stegmaier Rombach.

Les professionnels estiment que l'Allemagne peut au moins tenter de réduire sa dette une fois la crise passée. "Ce n'est pas pour rien que le Bundestag a déjà fait examiner la constitutionnalité d'un prélèvement sur la propriété", souligne Gottfried Urban. En ce qui concerne le reste du monde, cependant, le cercle des experts est plus sceptique. "De nombreux pays étaient déjà incapables de réduire leurs dettes avant la Corona - pourquoi cela serait-il possible maintenant", demande Alexander Prochnow-Ast, Family Office - Volksbank Kraichgau. "L'épargne stricte ne peut pas être appliquée dans la plupart des parlements nationaux. Les gouvernements de ces pays prendront donc la voie la plus facile et continueront à dissimuler leurs problèmes avec de l'argent", est également convaincu Daniel Oyen, du bureau de la famille Plettenberg, Conradt & Cie. "Honnêtement", conclut Alexander Ruis, SK Family Office : "J'ai perdu confiance dans une politique d'endettement solide".

La question de la dette nationale pourrait alors devenir une fissure dans la zone euro. La question de la solvabilité et de la viabilité de sa dette se pose également.

"Bien sûr, la cote de nombreux pays va se détériorer", est convaincu Marco Willner. Y a-t-il alors une menace de crise de la dette ? "Je suis relativement détendu à ce sujet avec les grandes nations industrielles", déclare Jörg Rahn, Wirtgen Invest. "Tant que les banques centrales cimentent des taux d'intérêt proches de zéro et achètent la majorité des obligations d'État, l'importance des dettes n'a pas d'importance." "Aux États-Unis, la banque centrale détenait plus de dix pour cent de la dette nationale avant la crise, au Royaume-Uni et dans la zone euro, elle en détenait plus de 20 %, au Japon environ 50 %", informe Marc Vits et poursuit : "Le fait que cette part continuera d'augmenter à l'avenir présente d'immenses avantages pour les ministres des finances. Ils continueront à ne payer que peu d'intérêts et les récupèrent souvent rapidement grâce aux bénéfices de la banque centrale. 

"Des problèmes se poseront toutefois lorsque les pays seront fortement dépendants des investisseurs étrangers. Certains marchés émergents, comme ceux d'Amérique latine, pourraient être en danger", prévient Marco Willner.

La conclusion du groupe de compétence : le risque d'une crise de la dette souveraine 2.0 est gérable. Cependant, le fait qu'une machine financière à mouvement perpétuel ait apparemment été inventée est une source de préoccupation pour les professionnels. "Plus encore qu'auparavant, tous les yeux seront tournés vers les banques centrales. Le rôle clé dans les analyses de la viabilité de la dette nationale leur reviendra", conclut Carsten Mumm, Donner & Reuschel.

Illu 3 Geldmaschine

// 03 Comment les banques centrales vont-elles agir à long terme ?

"Le lien entre l'État et la banque centrale est plus fort que jamais. De facto, les banques centrales fournissent désormais des financements publics directs - tant aux États-Unis qu'en Europe. Toutes les limitations, toutes les règles sont contournées et annulées. Et il ne sera pas possible d'inverser cette tendance", est convaincu Alexander Prochnow-Ast.

Les conséquences pour les investisseurs sont multiples. "Tout d'abord, les programmes d'achat de titres ne disparaîtront pas aussi rapidement. Les banques centrales resteront très longtemps les principaux acheteurs sur les marchés des taux d'intérêt et veilleront ainsi à ce que les taux d'intérêt n'augmentent pas", explique Carsten Mumm. "Le monde est en train de se japoniser complètement. La FED et la BCE contrôleront même, en perspective, l'ensemble de la structure des taux d'intérêt. De cette façon, ils passent complètement outre le mécanisme du marché", ajoute Karsten Tripp.

"A moyen et long terme, cette dilution monétaire permanente entraînera alors une érosion du pouvoir d'achat des monnaies papier", est convaincu Ulrich Voss, du Tresono Family Office. "Cela s'accompagnera d'une perte de confiance rampante puis plus évidente dans le système monétaire en général", déclare Axel Angermann, FERI, et ajoute : "Je le sais déjà - au Japon, cela fonctionne très bien depuis longtemps. Mais à un moment donné, quelqu'un appelle : "L'empereur est nu !"

"L'afflux mondial de liquidités, le financement des États par les banques centrales - si un pays devait faire cela de manière isolée, la conséquence logique serait une dévaluation de la monnaie", estime Alexander Ruis, "mais aujourd'hui, tous les grands États agissent largement de la même manière.

"Il n'y a donc plus de grandes monnaies auxquelles les investisseurs peuvent vraiment faire confiance", conclut Joachim Meyer, responsable de la famille, "nous sommes tous dans le même bateau, et j'espère que personne ne va trop loin". "Du côté positif, cela ressemble plus à une sorte d'équilibre fragile de géants vacillants qui se soutiennent les uns les autres", ajoute Carsten Mumm.

Les professionnels sont bien conscients des risques de la politique monétaire actuelle. "Cela ne fonctionnera pas éternellement. Mais comme nous ne savons même pas à peu près quand le temps va s'écouler, il n'est pas logique d'adapter la stratégie d'investissement aux scénarios d'accident qui en résultent", conclut Marco Willner.

La conclusion du groupe de compétence : "Dans l'avenir, les évaluations d'actifs rares dans cet environnement sont susceptibles de recevoir un vent arrière important", déclare Thomas Neukirch, HQ Trust, "L'inflation des prix des actifs se poursuit face à la surabondance d'argent. Les investisseurs devraient donc se concentrer encore plus sur les actifs corporels à long terme. En particulier, les actions des entreprises qui peuvent répercuter des prix plus élevés en bénéficieront. Les actions remplaceront peut-être même l'immobilier comme le bien corporel le plus populaire", souligne Gottfried Urban. 

"Dans les années à venir, il s'agira donc de fixer la bonne voie pour préserver les actifs à long terme", déclare M. Vits et explique : "D'une part, il y a les titres de créance, dont certains peuvent ne pas être remboursés à un moment donné et pour lesquels je ne reçois maintenant que peu ou pas de rendement. D'autre part, il existe des actions dans des entreprises qui ont prouvé dans le passé qu'elles pouvaient traverser des crises graves et augmenter leurs bénéfices à long terme. Si vous comparez cela, vous devez conclure que les actions surpasseront clairement les revenus fixes pour les années à venir". 

Illu 4 DeflationInflation

// 04. inflation ou déflation - à quoi devons-nous nous attendre dans les années à venir ? 

Actuellement, les experts ne voient aucun danger d'inflation. L'économie mondiale est en profonde récession et la croissance restera faible à l'avenir. De nombreuses entreprises - accablées par des niveaux de crédit élevés - ont moins de possibilités d'investissement. "C'est plutôt un environnement déflationniste", déclare M. Prochnow-Ast. "Actuellement, donc, une phase de baisse des prix, de diminution des bénéfices des entreprises et de chute des prix des actions et de l'immobilier est le plus grand risque que l'inflation", précise Joachim Meyer. 

Cela pourrait changer à l'horizon 2022. "Quelques développements dans l'économie réelle indiquent clairement que les prix vont probablement augmenter à l'avenir", suppose Thomas Buckard, MPF AG, et énumère : "Certains des gains de la mondialisation seront perdus. L'entreposage se fait davantage. Les coûts de production augmentent. La réorientation du système de soins de santé coûtera de l'argent. Et dans certains domaines, les consommateurs seront également prêts à payer plus cher. Cela pourrait même entraîner une sorte de stagflation - une croissance faible avec des prix en hausse".

La surabondance d'argent initiée par les banques centrales joue également un rôle dans ces considérations. "Dans le passé, cela n'a pas entraîné de hausse des prix à la consommation. Mais le lien entre la masse monétaire et ce qui peut être acheté pour elle dans une économie existe à long terme. L'argent ne fait que s'accroître. Mais la valeur équivalente reste la même ou est même réduite si des capacités sont perdues pendant la crise en raison d'insolvabilités. À un moment donné, cela conduira probablement à l'inflation", prévient M. Ruis. 

Stephan Jäggle se souvient de l'effet de bouteille de ketchup. "Les banques centrales mènent une politique monétaire extrêmement expansive, frappant littéralement de plus en plus fort le fond de la bouteille de ketchup renversée - mais aucune inflation ne va et ne vient. Plus tard, lorsque l'économie redémarrera et qu'il y aura encore des goulets d'étranglement dans les chaînes d'approvisionnement ou que les chaînes d'approvisionnement mondiales seront nationalisées, ce pourrait être le moment. Jusqu'à présent, nous n'avons en fait constaté l'inflation que dans les actifs. J'ai bien peur qu'à long terme, nous le voyions aussi dans l'inflation mesurée".

La conclusion du groupe de compétence : "Le plus grand défi pour les investisseurs est de reconnaître la transition d'un environnement déflationniste à un environnement inflationniste et de passer des actifs nominaux aux actifs corporels en temps utile", analyse Joachim Meyer. Une fois la crise surmontée, les professionnels s'attendent à des taux de hausse des prix plus élevés. Mais ils excluent l'inflation galopante. "Nous avons plus de chances de nous retrouver dans la fourchette de deux à quatre pour cent", estime Alexander Prochnow-Ast.

Ce qui semble si inoffensif a des conséquences dramatiques pour les investisseurs. "La nouvelle augmentation significative de la dette oblige les banques centrales à maintenir des taux d'intérêt bas. Par conséquent, même en cas de hausse des prix, il y a peu de marge de manœuvre. Les taux d'intérêt réels se situent en territoire négatif, et tout investisseur en valeurs nominales ressentira clairement la baisse du pouvoir d'achat de ses actifs. La seule issue, ce sont les biens matériels", précise Kai Röhrl. "Le prix de l'or devrait également continuer à augmenter dans cet environnement", ajoute Helmut Neumaier, "ce serait positif pour les actions de l'industrie aurifère, qui bénéficient actuellement aussi du fait qu'un facteur de coût important - le pétrole - est bon marché".

Mais sur le plan sociopolitique, les conflits menacent alors : "Le fossé entre les propriétaires de biens corporels et le reste de la population va continuer à se creuser. Cela risque d'alimenter le débat sur les augmentations d'impôts ou les prélèvements sur le capital", prévient Stephan Jäggle. 

Illu 5 eu jongleur

// 05. Quo vadis, l'Europe ?

Ceux qui pensent avec optimisme pourraient voir dans la crise de Corona un catalyseur du projet européen. Les chefs d'État n'ont-ils pas compris que l'Europe a besoin de l'Europe ? "Au lieu de cela, la crise de Corona a une fois de plus séparé les pays au sein de l'UE - les frontières ont été fermées, tout le monde n'a plus pensé qu'à lui. C'était un revers", déclare Jörg Rahn.

"Dans le passé, il a été démontré à maintes reprises que les structures instables sont en outre déstabilisées lors des crises. C'est exactement ce qui se passe en Europe actuellement", analyse Karsten Tripp. Il est particulièrement problématique que des populistes critiques à l'égard de l'Europe puissent maintenant être stimulés dans différents pays. "Si les taux de chômage sont à deux chiffres, beaucoup de gens écouteront les solutions simples. C'est essentiel", prévient Daniel Oyen.

"On oublie souvent que l'intégration européenne n'est pas une fin en soi. Si nous, en Europe, ne sommes pas solidaires, nous n'avons aucune chance et nous disparaîtrons dans l'insignifiance par rapport aux États-Unis et à la Chine", réfléchit Ulrich Voss. Le Groupe de compétence estime que le problème central de l'Europe réside dans le manque d'engagement permanent. "Tout le monde veut l'Europe, mais seulement à ses propres conditions. Et ceux-ci sont différents", précise Carsten Mumm.

"La grande question sera de savoir si nous développerons à un moment donné un sens européen de la communauté qui transcende les frontières des États nations et qui soit partout accepté au minimum", ajoute Axel Angermann.

Bien que le groupe ne soit pas très optimiste sur ce point, certains y voient une lueur d'espoir. "L'Europe a toujours fait un pas en avant uniquement sous la pression. Cette fois, la pression pourrait venir de la précarité de la situation financière", explique Mumm. "Une des conséquences à long terme de la crise sera que les États voudront ou devront investir davantage dans leurs systèmes de santé. Compte tenu du niveau élevé de la dette, les gouvernements pourraient alors imaginer qu'une stratégie de défense commune permettrait d'économiser de l'argent. Peut-être qu'à long terme, la nécessité d'économiser de l'argent conduira à plus d'Europe".

La conclusion du groupe de compétence : "Je suis un Européen convaincu. Mais je continue de penser que les hommes politiques ne prendront pas d'autres mesures pour approfondir l'Union pour le moment", déclare Karsten Tripp. Les experts répondent à la question : "Quo vadis, Europe ?" avec la probable persistance du statu quo. "Ce n'est qu'à un moment donné que nous devrons décider si l'Europe vaut quelque chose pour nous. Et ensuite, il a mis le cap sur l'union politique. Ou alors, laissez-le", conclut Axel Angermann.

Illu 6 corona bombe

// Y a-t-il une menace d'une nouvelle crise de l'euro ? 

Le fait que les ratios de la dette dans la zone euro divergent encore plus sera un test de force pour la monnaie commune. "Les critères de stabilité de l'euro ont ainsi été enterrés une fois pour toutes. La dette nationale de la Grèce dépasse les 200 %. L'Italie vers 170 %, l'Espagne et la France vers 120 %. Les 60 % convenus à Maastricht ne joueront plus aucun rôle à l'avenir. La question est terminée", analyse M. Angermann.

"Néanmoins, il n'y aura pas de nouvelle crise de l'euro - la BCE ne le permettra pas. Elle continuera à acheter des obligations et à prendre des mesures pour que les pays se remettent à moitié sur pied", est convaincu Jörg Rahn.

"Au vu de cette situation, je trouve assez étonnant que l'arrêt de la Cour constitutionnelle fédérale sur la légalité des achats de titres de la BCE ait été reçu avec un haussement d'épaules désinvolte", reflète Christian Jasperneite, "c'était un appel au secours après tout : nous avons un problème ici. En fait, selon Jasperneite, la Cour constitutionnelle avait formulé assez clairement ce qui est et ce qui n'est pas autorisé dans les finances publiques monétaires. "Le programme de crise actuel, qui n'a même pas fait l'objet du procès, ne serait pas compatible avec les critères qui ont été mentionnés comme juste admissibles. C'est là que les prochaines procédures sont programmées".

Le fait que l'arrêt de la Cour constitutionnelle allemande soit contraire à la décision de la Cour de justice européenne revêt une importance historique. "Si la plus haute juridiction d'Europe décide qu'il est correct d'enfreindre les règles sur lesquelles repose l'union monétaire, alors chaque État, qui est porteur de la construction européenne et gardien des traités, doit pouvoir dire clairement que quelque chose ne va pas. C'est une étape importante pour l'euro. Le verdict pourrait finalement amener tout le monde à s'asseoir ensemble et à trouver un arrangement qui créera la confiance pour les 20 prochaines années", espère Jasperneite.

Le groupe de compétence demande des règles claires - sur la politique monétaire et sur la question de la communautarisation de la dette nationale. "Un fonds de reconstruction européen financé par la dette de plusieurs centaines de milliards d'euros n'est pas si éloigné des obligations en euros dont on parle beaucoup", souligne Axel Angermann, "car au final, tous les pays seront responsables au prorata.

"A un moment donné, les Etats du Nord diront que nous ne donnerons pas d'argent sans réformes. Si l'euro doit être maintenu, nous avons probablement besoin d'une solution pour les pays qui ne veulent pas se soumettre en permanence aux règles de stabilité", déclare Daniel Oyen, ajoutant : "Il faudrait trouver un moyen de permettre à l'Italie et à la Grèce de quitter temporairement l'euro et donc la voie facile de la dévaluation. "Cela n'arrivera pas", contredit Karsten Tripp, "nous entendons dire en Italie que ni les électeurs ni les politiciens ne veulent prendre le risque que leurs pensions soient payées en lires. 

La conclusion du groupe de compétence : "La situation continuera à se détériorer vers 2022", estime M. Angermann. "En tout cas, rien ne garantit que nous aurons encore l'euro dans dix ans", conclut Thomas Buckard. 

Illu 7 spielfeld

// Comment les règles du jeu géopolitique vont-elles changer ?

"L'hégémonie précédente, les États-Unis, sera contestée par la Chine - c'est le grand enjeu géopolitique de la prochaine décennie", explique Stephan Jäggle. Selon le groupe de compétences, cette évolution va maintenant s'accélérer encore davantage. "Ceux qui sortent le mieux de la crise sur le plan médical ont aussi les meilleures chances d'y survivre sur le plan économique, et peuvent alors étayer plus fortement une future revendication de leadership", analyse Karsten Tripp et conclut : "Cela parle clairement en faveur de la Chine, clairement contre les États-Unis et, soit dit en passant, également contre la Russie qui, après un sommet intermédiaire, est à nouveau sur la pente descendante - également parce que le pays est entré dans la guerre des prix du pétrole de manière extrêmement imprudente sur le plan stratégique.

"Dans peu de temps, la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine sera de nouveau à l'ordre du jour. Donald Trump essaie de faire de la Chine le bouc émissaire de la crise de Corona, et il utilisera peut-être de nouveaux tarifs punitifs comme dernière goutte d'eau lorsque les choses se corseront pour lui pendant la campagne électorale", réfléchit Jörg Rahn. Mais même après les élections américaines de novembre, la question sera toujours présente. "Après tout, les démocrates et les républicains se surpassent actuellement dans leur critique de la Chine", ajoute Marc Vits.

Sommes-nous au début de la fin de la mondialisation - aussi parce que de plus en plus de pays veulent maintenant produire des produits stratégiquement importants sur leur territoire ? "Ce ne sera qu'une interruption temporaire", suppose Georg Graf von Wallwitz, Eyb & Wallwitz. "Si vous voulez réduire votre risque entrepreneurial, vous devriez en fait élargir encore plus votre réseau de fournisseurs. C'est un argument en faveur de plus de mondialisation". "L'éventuel backsourcing de la valeur ajoutée se fera principalement dans les domaines qui peuvent être automatisés. La primauté de l'efficacité économique finira par l'emporter", ajoute M. Neukirch.

La conclusion du groupe de compétence : "Stratégiquement, les investisseurs devraient se positionner plus fortement en Chine et en Asie", conseille Stephan Jäggle, "même ceux qui utilisent l'indice boursier mondial MSCI comme référence devraient agir. En effet, les États-Unis y sont clairement surreprésentés - à en juger par leur importance pour l'économie mondiale. Et la Chine ne joue pas le rôle qui correspond à sa puissance économique et à son futur rôle dans le monde".

Illu 8 Innovation

// La crise de Corona est-elle un moteur de l'innovation ?

"Dans les années 1930 - au milieu de la Grande Dépression - le Brésil a réalisé une récolte record pour le café", explique Arne Sand, Sand and Schott. "Parce que le pays ne trouvait pas assez d'acheteurs pour les grains, mais ne voulait pas non plus les laisser pourrir, les producteurs de café se sont tournés vers l'entreprise alimentaire Nestlé. Nestlé a développé le Nescafé, qui est toujours populaire aujourd'hui. 

Dans le passé, les périodes de crise étaient souvent des périodes d'innovation. "Pensez aussi à l'invention de l'engrais artificiel pendant la Première Guerre mondiale ou aux développements dans le domaine de la technologie de l'aviation", ajoute Georg von Wallwitz. La nécessité, semble-t-il, est la mère de l'invention. 

Est-ce que ce sera encore le cas ? "Les véritables innovations seront probablement plutôt rares dans les prochaines années", soupçonne von Wallwitz. Il s'attend à ce qu'elles soient plus probables dans le secteur pharmaceutique, par exemple dans la recherche sur les vaccins. "Là, avec une bibliothèque mondiale de principes actifs, des voies totalement nouvelles sont désormais empruntées. Par exemple, l'information génétique d'un virus peut être utilisée pour développer des vaccins en un an au lieu de trois ou quatre ans. Cela permet d'économiser du temps et de l'argent. 

Selon le groupe de compétence, il est plus important pour les investisseurs que les inventions individuelles que les innovations existantes connaissent désormais une accélération et puissent déclencher un accroissement de la productivité. "Munich Re parle dans ce contexte de la récession du pit-stop", a informé Thomas Buckard. "Tout comme la voiture de course dans les stands, tous les processus de l'entreprise sont désormais optimisés - plus d'automatisation, d'intelligence artificielle, de robotique et d'impression 3D. Structures plus légères, moins de déplacements, vidéoconférence. En fin de compte, cela conduira à des marges bénéficiaires plus élevées".

"Un exemple typique est le bureau à domicile. Cela permet de réduire les espaces de bureau coûteux et de diminuer les coûts de location dans l'entreprise", explique Thomas Neukirch. "L'utilisation des outils de vidéoconférence va maintenant aussi se généraliser. J'imagine bien qu'une fois la crise passée, ces réunions remplaceront certaines des réunions en face à face souvent longues et coûteuses", prédit Arne Sand et poursuit : "Aujourd'hui, il est même possible de signer des contrats de manière numérique et juridiquement valable. La preuve qu'une personne était effectivement à l'ordinateur concerné lors de la signature du contrat est fournie par le suivi du téléphone portable".

Dans le secteur de l'éducation, il est possible de faire plus que de l'enseignement à domicile, a-t-il dit. "Même les examens peuvent être passés en ligne. Le suivi des yeux est ensuite utilisé pour voir si la personne testée dirige ses yeux ailleurs et éventuellement détourne le regard", souligne Bernd Meyer. La télémédecine, la visite virtuelle chez le médecin, recevra également un coup de pouce. "Jusqu'à récemment, cela n'était pas du tout possible légalement", explique Georg Graf von Wallwitz, "maintenant, par exemple, en Chine, le médecin de famille ne doit voir son patient qu'une seule fois. Ensuite, le patient peut se faire prescrire un médicament par le biais d'une réunion en ligne". 

La conclusion du groupe de compétence : "Il est très probable que nous assisterons à des changements structurels durables avec des consolidations dans certains secteurs et avec encore plus de changements vers l'économie en ligne et de plate-forme", déclare Thomas Neukirch. Toutefois, les innovations ne suffiront pas à augmenter durablement le rythme de croissance de l'économie mondiale. Après tout, il y a aussi des effets contraires. "Si les entrepreneurs ne font plus systématiquement attention à leurs coûts en faveur de la sécurité de la chaîne d'approvisionnement, si les voyageurs d'affaires se retiennent ou si la main-d'œuvre est rationalisée, cela va freiner l'activité économique", déclare Mumm. "La vision du monde de la croissance structurellement faible, qui nous accompagnait déjà avant la crise, reste donc fondamentalement inchangée", conclut von Wallwitz.

Illu 9 asset protection

// 09 Y a-t-il de nouvelles stratégies de protection des actifs dans un monde d'insécurité maximale ?

Une grande partie de ce qui était valable en termes de protection des actifs à long terme avant la Corona est toujours valable après la Corona. "Les investissements doivent être directs, simples et compréhensibles. J'appelle cela "l'exigence de pureté financière" - pas d'innovations financières, pas de produits compliqués, pas de produits dérivés ou de certificats", explique Gottfried Urban. "Pariez sur des actions d'entreprises qui produisent des produits ou des services réellement pertinents - alimentation, logement, numérisation. Recherchez la qualité, de bons bilans, des modèles d'entreprise durables, un faible endettement. La survie doit être garantie. Nous parlons de biens rares. Tout ce qui ne peut être multiplié à l'infini conservera sa valeur", énumère Ulrich Voss. 

Parce que dans toutes les crises passées, ce sont toujours ceux qui ont été investis dans la bonne devise qui en ont bénéficié, les experts réfléchissent également à cette question. "Personnellement, après avoir quitté l'UE, j'ai de plus en plus la Grande-Bretagne sur mon écran", informe Alexander Ruis, "le royaume est beaucoup plus grand que la Suisse, a un système juridique qui fonctionne et est libéral. Pour moi, la livre sterling représente donc une nouvelle opportunité de diversification".

Ulrich Voss est favorable à la monnaie norvégienne. Le fait que la couronne ait subi une pression massive face à la chute des prix du pétrole est une opportunité. "La Norvège n'a que 163 milliards de dollars de dette nationale, mais 1 100 milliards de dollars de fonds souverains. Si les pays étaient une seule entreprise, la Norvège aurait un très bon bilan - même si temporairement l'un de ses produits les plus importants, le pétrole, connaît une baisse de la demande".

"A long terme, je n'ignorerais pas non plus la monnaie chinoise", ajoute Daniel Oyen. "Dès que le renminbi sera librement convertible - ce qui pourrait être le cas d'ici 2022 - il deviendra une véritable alternative. D'ici là, les actions chinoises sont le bon moyen de se diversifier vers la Chine. Et je trouve aussi Bitcoin passionnant. Compte tenu du profil de rendement asymétrique, un mélange de un à deux pour cent dans le portefeuille est acceptable - le risque de perte est de 100 pour cent, l'opportunité de plusieurs centaines de pour cent. "Et, bien sûr, la monnaie ultime, l'or, reste un ingrédient important. Encore plus aujourd'hui qu'avant la crise de Corona", souligne Thomas Buckard.

Dans le passé, de nombreux citoyens allemands fortunés avaient également pensé à une seconde citoyenneté ou à une seconde résidence. Cependant, avec les expériences de la crise de Corona, cette question a été quelque peu reléguée au second plan dans le cercle de compétences de Lerbach. "C'était après tout un test pour les politiciens des pays respectifs", explique Marc Vits et conclut : "Quand je compare les réactions et les mesures, je constate de grandes différences. Et l'Allemagne a certainement fait preuve d'une très bonne gestion de la crise jusqu'à présent".

La conclusion du groupe de compétence : les réponses aux dix questions les plus importantes pour l'après-Corona sont un grand plaidoyer pour l'investissement dans les valeurs des entreprises. "Quels sont les actifs qui ont survécu aux guerres mondiales et aux réformes monétaires", demande Stephan Jäggle et répond : "Ils ont toujours été des actifs productifs. Quoi qu'il arrive - quiconque y est investi sera très probablement beaucoup plus riche que le reste du monde à la fin de chaque crise - et sera alors dans la meilleure position pour un nouveau départ". ®

Illu 2a Kasten interessante Aktien

_____________________________________________________

L'inspiration - des actions intéressantes.

Dans leur recherche d'actions prometteuses, les experts distinguent actuellement trois catégories présentant des profils de risque et de rendement différents. La première catégorie, comparativement défensive, comprend les actions d'entreprises dont les prix sont inférieurs de plus de 20 % à leur niveau d'avant la crise et qui ont de fortes chances de retrouver leur niveau de chiffre d'affaires de 2019 en 2022 - elles constituent un point d'ancrage de la stabilité d'un portefeuille.

Le deuxième domaine comprend les gagnants structurels qui devraient bénéficier à long terme des changements technologiques déclenchés par la crise.

Le troisième groupe comprend les stocks de retour potentiels. C'est le segment qui présente les risques les plus élevés, mais peut-être aussi les plus grandes opportunités. Il comprend les actions des entreprises qui sont actuellement en cours d'exploitation. Toutefois, dans le contexte d'une reprise de l'économie mondiale, les experts estiment également que c'est là que réside le plus grand potentiel de rattrapage.

Les tableaux ci-dessous répertorient les entreprises qui ont été citées le plus souvent dans l'enquête sur la richesse privée par les 26 experts du cercle de compétences. La liste complète peut être consultée à l'adresse www.private-wealth.de.

Aktien Titelgeschichte

_____________________________________________________

Auteurs:  Gerd Hübner, Klaus Meitinger

Adresse d'édition

  • Private Wealth GmbH & Co. KG
    Montenstrasse 9 - 80639 München
  • +49 (0) 89 2554 3917
  • +49 (0) 89 2554 2971
  • Cette adresse e-mail est protégée contre les robots spammeurs. Vous devez activer le JavaScript pour la visualiser.

Langues

Médias sociaux