Signal d'alarme de l'indicateur conjoncturel ifo.

L'indice du climat des affaires de l'institut ifo de Munich a connu un recul étonnamment important en mai. La chute a été particulièrement forte pour les prévisions d'activité dans l'industrie, qui jouent un rôle décisif dans l'indicateur boursier "private wealth". Cet indice est passé de -2,3 points en avril à -13,6 points aujourd'hui (graphique ci-dessus).

Si les prévisions d'activité dans l'industrie sont si importantes pour nous, c'est parce qu'elles sont considérées comme un indicateur non seulement de la conjoncture allemande, mais aussi de l'indice DAX. Par le passé, une baisse de l'indice à trois reprises après une hausse soutenue indiquait souvent un retournement de tendance à la baisse.

A première vue, le résultat de mai n'est donc pas si dramatique. Après tout, il ne s'agit que de la première baisse après une hausse continue de six mois. Pour que l'indicateur ifo donne un signal de vente classique, il faudrait que l'indice recule encore en juin et en juillet.

Toutefois - et cela nous irrite - cette chute est inhabituelle pour deux raisons.

Dans une évolution conjoncturelle normale, les prévisions d'activité dans l'industrie passent successivement de la zone négative à la zone positive à deux chiffres. Le nombre de personnes qui s'attendent à une amélioration de leurs affaires à l'horizon de six mois est alors nettement supérieur à celui des personnes qui s'attendent à une détérioration. L'embellie débouche alors généralement sur un boom, qui se transforme ensuite lentement en un prochain ralentissement.

Cette fois-ci, le mouvement de hausse s'est brusquement interrompu alors que l'indice se trouvait encore légèrement en territoire négatif. Au cours des 30 dernières années, on n'a connu qu'une seule fois une situation similaire - en 2012 - lorsque la crise de la dette grecque, et donc la crise de l'euro, s'est aggravée. Ce revirement spectaculaire est très bien visible sur l'horloge conjoncturelle de l'ifo.

L'ampleur de la baisse est encore plus remarquable. Par le passé, un retournement de tendance de la conjoncture s'accompagnait d'une baisse de l'indice des anticipations de 4 à 17 points - et ce sur une période de trois mois. Actuellement, cet ordre de grandeur a été atteint en un mois seulement. C'est inquiétant. Car derrière la reprise espérée de la conjoncture après la récession technique en Allemagne - deux trimestres d'évolution négative du produit national - se cache désormais un gros point d'interrogation.

Notre évaluation de base positive des derniers mois s'en est trouvée nettement affaiblie. Cela n'a certes pas encore eu de répercussions négatives sur l'allocation à long terme des actions de l'indicateur boursier private-wealth. Mais il convient désormais d'être encore plus vigilant.

Dans ce contexte, nous attendons beaucoup du sismographe du marché des capitaux. Vous le savez : Dans le corridor défini par la conjoncture et l'évaluation du marché des actions, les résultats du sismographe du marché des capitaux décident de la part exacte d'actions de l'indicateur boursier.

Pour ce faire, le sismographe combine différentes variables économiques - indicateurs conjoncturels avancés, évolution des taux d'intérêt ou encore fluctuations des cours sur les marchés boursiers. Il en distille ensuite les probabilités de trois états de marché pour le mois suivant. Le vert représente l'attente d'un marché calme et positif. Si le vert domine, les investisseurs devraient investir dans des actions. Le jaune indique la probabilité d'un marché turbulent et positif - ce qui signifie investir, mais avec modération. Et le rouge indique la probabilité d'un marché turbulent-négatif. Dans ce cas, l'abstinence d'investissements en actions est de mise.

Depuis début mai, le "jaune" atteint de loin les valeurs de probabilité les plus élevées. Cette hausse s'est faite presque entièrement au détriment de la probabilité de turbulences négatives (rouge), ce qui équivaut à une levée de l'alerte. "Du point de vue du sismographe, il ne faut désormais plus s'attendre à une évolution négative marquée sur le marché des actions", informait Oliver Schlick, Secaro, il y a trois semaines, concluant alors : "Dans l'ensemble, la répartition des probabilités est arrivée en terrain favorable. Cela justifie de relever la quote-part des actions au niveau maximal autorisé".

Selon Schlick, cette estimation est toujours valable aujourd'hui. Toutefois, l'expert perçoit désormais une légère détérioration du paysage probabiliste pour certains indicateurs. "Il convient d'observer cela de très près afin de pouvoir, le cas échéant, lever le pied à temps", explique Schlick.

Conclusion :

La composante conjoncturelle de l'indicateur boursier du private wealth reste certes positive. Mais l'ampleur du recul des attentes commerciales incite à redoubler d'attention.
Comme le marché allemand des actions n'est plus sous-évalué - le Dax cote à proximité de sa juste valeur - le corridor stratégique de la part d'actions proposée par le modèle continue de se situer entre 65 et 95 pour cent de la part d'actions prévue individuellement.
A l'intérieur de ce corridor, les résultats du sismographe du marché des capitaux définissent la quote-part d'actions exacte. Comme le sismographe propose toujours une utilisation maximale à l'intérieur de ce spectre, la part d'actions de l'indicateur boursier private-wealth reste à 95 pour cent de la part d'actions prévue individuellement.

Cette indication de la part d'actions prévue individuellement est importante pour nous. Les modèles tels que l'indicateur boursier private-wealth ne peuvent jamais s'orienter que sur des données économiques. C'est à chaque investisseur de décider de la part d'actions individuelle en temps de guerre, en fonction de sa propre propension et de sa capacité à prendre des risques.

Cordialement, je vous prie,
Votre
Klaus Meitinger

Remarque : malgré le soin apporté à la sélection des sources, nous déclinons toute responsabilité quant à l'exactitude du contenu. Les informations fournies dans private wealth ont un caractère informatif et ne constituent pas une incitation à l'achat ou à la vente de titres.
Pour une explication plus détaillée de l'indicateur boursier de private wealth, veuillez lire "Nouveautés de la rédaction - signal d'achat stratégique pour les actions allemandes" du 25 janvier 2023.