• Klaus Meitinger

L'intrépide prévision 2035 : ce que les investisseurs en actions peuvent attendre en termes de rendements futurs.

StarCapitalImageEn début d'année, les investisseurs sont très intéressés par les prévisions à douze mois afin de trouver leurs favoris d'investissement parmi les marchés boursiers. " Mais cela n'a pas de sens ", critique Norbert Keimling, chef de la recherche sur les marchés financiers chez StarCapital, " seuls ceux qui savent évaluer les perspectives à long terme peuvent identifier les marchés particulièrement prometteurs.

Le tournant de l'année est le mariage des augures. La question la plus populaire pour eux est : comment le DAX se comportera-t-il dans l'année à venir ? Norbert Keimling, chef de la recherche sur les marchés financiers chez StarCapital, a résumé les prévisions des principales institutions financières. " La valeur moyenne des estimations du DAX pour la fin de 2020 est de 13 999 points, les attentes les plus élevées et les plus basses sont respectivement de 15 000 et 12 500 points.

Les investisseurs sont très intéressés par ce type d'information. Premièrement, le consensus dans l'industrie financière est toujours positif. Par conséquent, il n'a jamais prédit d'importantes corrections dans le passé. Et deuxièmement, les estimations du DAX pour les 12 prochains mois depuis 2000 étaient en moyenne de 18 pour cent inférieures à la cible ", informe M. Keimling, qui conclut : " Donc, si le DAX clôture à 2 500 points au-dessus ou en dessous de cette " cible ", les investisseurs ne devraient pas être surpris.

Selon l'expert, l'évolution des marchés boursiers ne peut être prévue de manière fiable sur une année. En effet, les événements imprévisibles ont un impact à court terme sur le cours des actions. " Il est donc beaucoup plus intéressant d'examiner l'évolution probable des rendements à long terme. Parce que des déclarations peuvent certainement être faites à ce sujet ", dit Keimling.

Le point de départ de ces considérations est que les bénéfices des entreprises ont tendance à augmenter à des taux compris entre 5 et 10 % sur le long terme - c'est-à-dire au cours des cycles économiques. La manière dont cela se traduit ensuite en gains de prix sur les marchés boursiers dépend principalement de leur niveau d'évaluation à la date de départ : " Nous avons constaté dans le passé qu'il y avait une forte corrélation entre l'évaluation actuelle du marché et les augmentations de valeur au cours des 15 prochaines années ", explique M. Keimling. " Si un marché boursier est fortement valorisé, les bénéfices futurs seront faibles à long terme. Dans les cas extrêmes, les prix ont même stagné. Si, par contre, les évaluations étaient favorables, les marchés boursiers ont connu de fortes hausses de valeur au cours des 15 années suivantes. L'évaluation actuelle est donc le facteur déterminant le plus important lorsqu'il s'agit d'évaluer les opportunités et les risques sur les marchés boursiers.

Keimling a identifié la relation entre le prix et la valeur comptable et le ratio prix/bénéfice dit de Shiller, qui relie les prix courants aux bénéfices à long terme ajustés aux cycles économiques, comme étant les critères d'évaluation les plus importants. " Les investisseurs qui, par exemple, ont toujours investi dans des actions allemandes lorsque le Shiller-KGV était coté en dessous de 10, ont réalisé des augmentations de valeur annuelles moyennes de plus de 10 pour cent au cours des 15 années suivantes. Par contre, ceux qui sont entrés sur les marchés avec un CAPE de Shiller de plus de 30 pourraient simplement recevoir le capital pour les 15 prochaines années. Avec 0,7 pour cent, les rendements ont été très faibles ", calcule M. Keimling.

Selon l'expert, cette corrélation est valable depuis des décennies (la déclaration pour l'OPT de Shiller souligne le graphique ci-dessous). Si l'on suppose maintenant que cette tendance ne changera pas à l'avenir, les évaluations actuelles des deux indicateurs peuvent être utilisées pour calculer ce que les investisseurs sur les différents marchés peuvent s'attendre à gagner à long terme avec un degré de probabilité élevé (tableau ci-dessous). Ces résultats permettent d'identifier des cibles de placement attrayantes et moins attrayantes.

Le marché boursier américain est particulièrement apprécié à l'heure actuelle. "Là, le potentiel de rendement annuel pour les 15 prochaines années n'est que de 2,7 %. En revanche, les marchés boursiers allemands, japonais, britanniques et surtout les marchés émergents sont beaucoup plus intéressants. Des rendements à long terme de sept à huit pour cent sont probables ", informe Keimling.

À long terme, cela fait une énorme différence. Avec un rendement de 2,7 % par an, un million d'euros deviendra près de 1,5 million dans 15 ans. Si, par contre, les investisseurs pouvaient générer un rendement annuel de 7,5 pour cent, le bénéfice serait quatre fois plus élevé - au lieu de 500 000 euros, il serait de deux millions d'euros. Donc un million devient trois. "Les méchants américains ont attiré de plus en plus d'investisseurs au cours de la dernière décennie, principalement grâce aux valeurs technologiques. Il en est résulté une note plus élevée qu'ailleurs ", explique M. Keimling, et conclut : " Je pouvais bien imaginer que cela allait changer dans les 15 prochaines années. Ils appartiennent probablement aux marchés d'investissement d'Asie et d'Europe".

Les évaluations actuelles et les rendements attendus à long terme.pour les principaux marchés boursiers :

Pays/régions

Rapport P/E du Shiller

Ratio du cours de l'action par rapport à la valeur comptable (courant)

Rendement annuel prévu au cours des 15 prochaines années

Allemagne

18,9

1,7

7,1 %

France

22,6

1,9

6,0 %

Japon

22,4

1,3

7,4 %

Suisse

27,1

2,9

3,9 %

ROYAUME-UNI

16,5

1,8

7,3 %

ÉTATS-UNIS D'AMÉRIQUE

31,1

3,6

2,7 %

Les marchés développés (dans le monde entier

25,7

2,3

4,9 %

Marchés développés (Europe)

19,5

1,9

6,5 %

Marchés émergents

15,8

1,8

7,5 %

Total mondial

24,2

2,2

5,3 %

Source : StarCapital

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Shiller KGV : La Shiller KGV fixe la valeur marchande d'une société anonyme en fonction de ses bénéfices. Contrairement au ratio prix/bénéfices classique, les bénéfices sont lissés sur dix ans et corrigés en même temps de l'inflation. Cet indicateur a été développé par le prix Nobel Robert Shiller.

Valeur comptable : La valeur comptable décrit la substance d'une entreprise - les actifs financiers et les actifs corporels, tels que les machines, les entrepôts ou les biens immobiliers. La relation entre la valeur de marché et la valeur comptable donne une indication de l'évaluation de l'entreprise en bourse.