"Ya es suficiente."

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El economista Peter Bofinger siempre ha defendido la política monetaria del BCE. Por qué Mario Draghi hizo (casi) todo bien, pero ahora debería pisar el freno, comenta Bofinger con la ronda de Lerbach.

Creo que Mario Draghi hizo un trabajo fantástico. La forma en que evitó el colapso del euro en aquel entonces -en julio de 2012- fue estupenda. Seguimos beneficiándonos del hecho de que los mercados siguen impresionados por lo que sea necesario. El hechizo funciona.

La política del BCE es, sin embargo, controvertida en el Consejo de Expertos. Mis colegas llevan tiempo diciendo que los tipos de interés bajos no son apropiados ni para la zona del euro ni para Alemania. La base de esta crítica es la llamada regla de Taylor. Sie se remonta a John Taylor, quien a principios de la década de los 90 -sobre la base de la política de tipos de interés de la Reserva Federal- desarrolló una fórmula sencilla con la que un banco central puede lograr una política monetaria estabilizadora. Durante mucho tiempo, la regla coincidió aproximadamente con la política de tipos de interés real. Desde 2011, sin embargo, el tipo de interés de Taylor para Alemania ha estado alrededor de dos a tres puntos porcentuales por encima del tipo de interés de der EZB También en la zona euro, alrededor del 2,5 por ciento habría sido apropiado bajo la regla de Taylor en 2017, no menos el 0,4 por ciento.

Pero la regla de Taylor es sólo una especie de sistema de navegación. Wenn te sientas en im Auto, y tu sistema de navegación te lleva cada vez más lejos en el bosque, entonces tienes que cuestionar el sistema en algún momento. El desempleo en Europa era extremadamente alto, la economía no cobraba impulso y los gobiernos tenían que hacer ahorros adicionales para apaciguar a los mercados financieros frente a los altos niveles de endeudamiento. El BCE pudo romper este círculo vicioso. El desempleo en Europa ha disminuido significativamente. Debido a que Mario Draghi quitó la presión de los mercados de los estados, fue posible consolidarla con más cautela. Hoy, Europa está creciendo de nuevo, los ingresos públicos están aumentando, lo que está estabilizando la situación de la deuda. La evolución indeseable del sistema financiero aún no es perceptible.

Sin embargo, las críticas al BCE continúan. Dicen que despoja al ahorrador alemán y destruye los márgenes de interés de los bancos. ¿Es ese realmente el caso?

Yo no lo veo de esa manera. El margen de interés de los bancos ha sido plano como un tablero durante años. Después de todo, cualquier banco puede competir para obtener los intereses del préstamo que necesita para obtener una ganancia. Sin embargo, es un error que el BCE compre bonos corporativos. Se ha pasado de la raya. Denn ha entrado en competencia con los bancos. Die Las empresas pueden decir: "Genial, ya no voy a ir al banco, sino a Draghi, es más barato allí".

Ahora zum Sparer Desde 1967 hasta la actualidad, el rendimiento real de una libreta de ahorros ha sido del 0,003 por ciento. In en el mandato de Draghi, fue de -0,4 por ciento. Eso no es bonito, pero tampoco es un desastre. Además, cuando se trata de bonos, el impuesto debe tenerse en cuenta. Muchos sueñan con los buenos viejos tiempos, ya que todavía había ocho Prozent Anleihezins Pero en ese momento la tasa de inflación también era del seis por ciento. Los inversionistas pagaron 50 Prozent Steuern - neto les quedaba sólo el cuatro por ciento. Real - después de la inflación - fue entonces menos el dos por ciento. Hoy en día, los compradores de bonos están haciendo un verdadero menos del 1,5 por ciento. El cuento de hadas de la buena alten Zeit es por lo tanto una ilusión - una ilusión de dinero. El problema básico es simplemente que los inversores alemanes estaban ahorrando erróneamente - demasiado dinero, muy poco dinero, muy pocas propiedades inmobiliarias y muy pocas acciones.

El bajo nivel actual de los tipos de interés también tiene que ver con el hecho de que apenas hay nueva oferta en el mercado de bonos. El estado está conduciendo el cero negro. Y el sector empresarial alemán también ha sido un inversor neto durante mucho tiempo. Está sentado en sus bolsas de dinero. Al mismo tiempo, tenemos una tasa de ahorro de zehn Prozent en Alemania. Jedes Unos pocos cientos de miles de millones de euros buscan una inversión, pero nadie necesita el capital. No es culpa de Mario Draghi. Si un ahorrador quiere ahora que alguien le dé el cuatro por ciento durante diez años, me pregunto: ¿quién se supone que es?

Le insto a que vea el paquete completo. No sólo somos ahorradores, sino empleados, empresarios y contribuyentes. Con la política de Draghi y la unión monetaria, nos ha ido muy bien como economía, porque con el euro tenemos una cobertura de divisas para nuestra industria frente a la zona del euro y, a nivel mundial, una moneda que no es tan fuerte como hubiera sido una marca.

En general, la política del BCE en Alemania es positiva. Sin embargo, el hecho de que esta actitud negativa hacia el BCE prevalezca en Alemania no sólo es inapropiado, sino también muy peligroso. Porque si se produjera un accidente en la zona del euro, nosotros, en Alemania, seríamos las principales víctimas.

Mi  Fazit: No niego que el BCE tiende a sobredosis. Personalmente, creo que habríamos podido hacer frente a una política monetaria algo menos expansiva. El juego de plantillas negativas zum Beispiel era innecesario. ¿Realmente menos 0,4 trae consigo más crecimiento que cero? Esto no puede ser probado científicamente. Sin embargo, políticamente, este paso ha traído muchos problemas. Eso debería haberse evitado mejor. Pero entiendo el enfoque. Si nadie puede saber qué es demasiado y qué es demasiado poco para que la economía vuelva a funcionar, entonces es mejor hacer algo demasiado. Esto es particularmente cierto porque la política monetaria apenas puede actuar debido al límite de tipo de interés cero en la zona deflacionaria. Sin embargo, se debe comprobar constantemente si la sobredosis conduce a desarrollos no deseados.

La peor evolución errónea sería la inflación. Pero no veo que haya inflación en ninguna parte. En la época del Bundesbank tuvimos una tasa media de aumento de precios del 2,7 por ciento. Y todo el mundo estaba contento. Desde que se introdujo el euro, ha promediado el 1,4 por ciento, y el 1,2 por ciento bajo Draghi. Incluso si la inflación en Alemania subiera al 2,7 por ciento en el futuro, el mundo no se acabaría.

A nivel preliminar, la evolución del crédito es un indicador importante de la evolución indeseable. La enorme expansión en 2006 y 2007 debería haber sido ein Warnsignal Me parece bastante extraño que se invierta tan poco. Obviamente, las empresas tienen objetivos de alto rendimiento para sus inversiones. Entonces casi no importa si la tasa de interés es cero o uno. Tampoco hay ninguna luz de advertencia ahí.

Profesor Lerbacher Runde Herr, ¿no es un pecado que el banco central anule el mercado y manipule el precio más importante, el tipo de interés?

Profesor Peter Bofinger En primer lugar, el tipo de interés clave es siempre una variable política. Esto lo determina al 100% el banco central con vistas al entorno económico. El tipo de interés a largo plazo refleja teóricamente la opinión de los participantes en el mercado sobre los futuros tipos de interés básicos. Y las expectativas de inflación. Con esta formación de precios por encima de las expectativas, la conexión con la política monetaria es, por supuesto, un tanto floja. Con la compra de bonos, el BCE ha estrechado un poco las riendas. No creo que eso sea un problema. Und no fue el pecado original, por cierto. En las décadas de 1960 y 1970, el Bundesbank ya había comprado bonos para bajar los tipos de interés a largo plazo.

LR  ¿Nunca más nos libraremos de estos fantasmas?

PB, supongo que no. Es probable que el banco central no vuelva a permitir una situación en la que los tipos de interés a largo plazo se incrementen repentinamente en uno o dos puntos porcentuales. ¿Pero tenemos que deshacernos de ella? Esto debería tender a dar más estabilidad al sistema financiero.

LR Sin embargo, cada vez más personas parecen desconfiar de esta "gestión del dinero". ¿No ve la aparición de las monedas criptográficas como una indicación de esto?

PB En primer lugar, yo diría que las monedas criptográficas son una forma brillante de cometer fraude de inversión sin poder ser procesadas y, por lo tanto, convertirse en ricas. Imagínese, le prometo un 20 por ciento de retorno en Bofinger-Invest. Jeder de ti me da un millón de euros. Dann resulta que nunca tuve la intención de invertir este capital. Ich iría a la cárcel.

Pero también podría decir que está la Moneda Bofinger. Der tendrá un rendimiento fantástico porque hemos desarrollado un proceso de limitación de emisiones extremadamente inteligente. Y ahora les entrego un pagaré, delante de Bofinger-Coin, uno Million Euro Und en el reverso escribo: "Esta nota no obliga a nada. Sie nunca en la vida obtendrá nada de mí por esta apariencia". Si me das tu millón de euros de todos modos, será perfectamente legal.

Por supuesto, las monedas criptográficas lo hacen más inteligente. Pero en el fondo, es lo mismo. Son pagarés que no tienen nada detrás y no prometen nada. Es ingenioso que se dé una escasez y que el ser humano que inventó todo esto, el creador del Bitcoin, se separe del sistema de reservas. Así que todo el asunto se vuelve completamente impersonal. Sie no entregue su dinero a Bofinger, sino que compre Bitcoins. Y de repente ya no tienen la sensación de adquirir cosas que no valen nada. Eso es brillante.

LR Sigue siendo la cuestión de la desconfianza en el sistema monetario.

PB Nunca antes se había tenido tanto dinero en relación con el PIB como en la actualidad. Ese no sería el caso si hubiera una pérdida masiva de confianza. Entonces se gastarían las reservas de dinero y los precios de los bienes subirían masivamente. Estamos viendo lo contrario. Desde la perspectiva del valor monetario, estamos muy lejos de una pérdida de confianza.

LR Pero, ¿no vemos inflación en los precios de los activos: bienes raíces, acciones, arte?

PB Well - en comparación con otros países, el desarrollo del precio de la propiedad no es tan dramático en absoluto. Y los precios de las acciones tampoco son muy altos. Creo que sería una exageración dejar en suspenso esta tesis de la desconfianza. Si tuviéramos una inflación del tres por ciento y el BCE no se ralentizara, entonces me pondría nervioso.

LR ¿Cuál es su previsión de la política del BCE?

PB El BCE no hará mucho en cuanto a los tipos de interés a corto plazo hasta el próximo verano. Sie se ceñirá a su enfoque de hacer demasiado en lugar de muy poco y de observar los efectos secundarios;

LR ¿Todavía crees que eso es correcto?

Las compras de bonos PB Bond deben detenerse tan pronto como las previsiones de inflación para la zona del euro alcancen la marca del dos por ciento. En ese caso, el tipo de interés de la facilidad de depósito también debería elevarse a cero en un plazo relativamente breve. Al mismo tiempo, quiero comunicar claramente que en caso de una reacción demasiado violenta en el mercado de capitales -siguiendo el ejemplo del banco central japonés- se llevaría a cabo un control de la estructura de los tipos de interés. ®

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