¿Qué quieres decir con"para siempre"?

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089 MerckFinck 900043422Gestión de fundaciones. Las fundaciones se establecen de forma permanente. Trotzdem a menudo invierten como si tuvieran un horizonte de inversión corto. Und por lo tanto, tienen problemas en la fase de bajo interés. Ralf Schwind, miembro del Consejo Ejecutivo de la Fundación Merck Finck, aboga por una nueva forma de pensar.

"¿Alguna vez has pensado en por qué el 75 por ciento de todas las fundaciones legalmente independientes no tienen más de 30 años? "Si sospecha que no hubo donación antes, se equivoca. La mayoría de las fundaciones establecidas hace más de 100 años sólo perdieron sus activos en una de las reformas monetarias".

Ayer y hoy, el Consejo Ejecutivo de la Fundación Merck Finck deja claro que muchas fundaciones hacen inversiones erróneas. "Una fundación está destinada a durar para siempre. Por lo tanto, el principio de inversión más importante debe ser la preservación de la sustancia. Pero ese no es a menudo el caso."

De hecho, la inversión de capital en fundaciones sigue centrándose hoy en día en valores monetarios - bonos, mercados monetarios o depósitos a plazo fijo - y no en activos tangibles como acciones de empresas, bosques, terrenos o bienes inmuebles. "Eso era especialmente conveniente en tiempos de altas tasas de interés. Pero a la larga tiene sus trampas. Muy pocas personas se preocupan intensamente por lo que en realidad es'dinero' detrás del activo".

El dinero es administrado por los Estados y sus bancos centrales. El estado establece el estándar monetario a través de la constitución monetaria. El banco central emite billetes y depósitos a la vista con el fin de controlar la oferta monetaria. "Esto no es fácil, sin embargo, porque la mayor parte de la oferta monetaria es creada por los bancos a través de la concesión de préstamos", erklärt Schwind Por eso los bancos centrales intentan controlar los préstamos indirectamente a través de los tipos de interés, "pero a menudo esto tampoco funciona", señala Schwind: "Hay simplemente demasiados participantes en el mercado con intereses individuales que no pueden predecirse".

Desde hace algunos años, los bancos centrales han sido especialmente creativos e influyen en los tipos de interés comprando ellos mismos bonos del Estado. En Japón, el banco central adquiere ahora una gran proporción de los nuevos bonos del Estado emitidos con el fin de mantener los tipos de interés en cero. "Me pregunto cuánto puede valer un activo a largo plazo, cuya cantidad puede incrementarse a voluntad en una alianza entre el Estado y el Banco Central. Y si es realmente sabio como base concentrarse en tal activo", dice Schwind y continúa: "En el siglo XX ya teníamos el Rentenmark, el Reichsmark, el Deutsche Mark y ahora el euro. Basado en la experiencia histórica, los inversores ya pueden estar pensando que el papel moneda puede no ser particularmente seguro a largo plazo".

La posibilidad de diversificación entre diferentes valores monetarios no cambia esta situación. "Ya sea dólar, euro, franco suizo o yen, todas las monedas se gestionan ahora según el mismo patrón. Por lo tanto, no se puede hablar de diversificación real", aclara Schwind.

Entonces, ¿por qué las fundaciones siguen invirtiendo principalmente en activos monetarios?

"El argumento que escucho más a menudo es: , no queremos correr ningún riesgo". Entonces siempre les pregunto qué quieren decir con el término riesgo. Para una fundación que actúa a largo plazo, las altas fluctuaciones de precios pueden ser kein Risiko . Una fluctuación de precios es, en primer lugar, sólo una fluctuación de precios y nada más. Una pérdida permanente de valor no está asociada a esto."

Si Schwind señala que en un entorno de subida de los tipos de interés podría haber fluctuaciones de precios masivas en el futuro, incluso en el caso de los precios de los bonos, está encantado de responder que esto no es un riesgo porque la fundación quiere seguir invirtiendo hasta el vencimiento de los bonos. Las modificaciones de precio son sólo pérdidas temporales, que ciertamente se recuperan en la fecha de vencimiento.

"Eso es interesante. En este punto de la discusión, los invito a un experimento de pensamiento", explica el experto de la fundación. La investigación ha demostrado que en cada período de 20 años desde 1964, los rendimientos de las existencias han sido positivos. En detalle, fluctuó entre el 3 y el 14 por ciento - no hubo períodos negativos de 20 años. Cuanto más largo sea el horizonte de inversión, más segura será la inversión en renta variable.

"Imagine las acciones ahora simplemente como un bono a 20 años. En el caso de los bonos, el emisor "garantiza" el reembolso. En el caso de las acciones, todo el sistema económico "garantiza" el reembolso. Las modificaciones provisionales de precios para ambos son sólo pérdidas de precio temporales, que es muy probable que se compensen en la fecha de vencimiento en 20 años. No hay diferencia. Excepto que confío más en el sistema económico que en un emisor de bonos".

Por supuesto, también existen riesgos reales con las acciones, más allá de las fluctuaciones de los precios. "La quiebra, el fraude, los errores de gestión, el fracaso de los modelos de negocio", zählt Schwind on, "pero estos riesgos, que están relacionados con la solvencia del deudor, también los tienen los compradores de bonos. También en este caso, el capital puede perderse de forma permanente si el bono se incumple parcial o totalmente", aclara Schwind.

Cuando se trata de riesgos a largo plazo, el valor real y el valor monetario no están tan alejados como muchos inversores creen. "Sin embargo, por el lado del rendimiento, hay una gran diferencia. El bono sólo tiene un cupón fijo, el valor real, por otro lado, tiene una protección contra la inflación incorporada. Esto es importante, porque depende para la donación a largo plazo de la recepción de capital material después de considerar el aumento de precio?

Un pequeño ejemplo de cálculo ilustra el problema. Un bono federal con un plazo hasta finales de 2048 aporta un cupón del 1,27 por ciento. La fundación puede usar esto para cumplir su propósito. Si la tasa de inflación en los próximos 30 años es de alrededor del dos por ciento, el poder adquisitivo del capital se reducirá considerablemente. "A finales de 2048, la fundación recuperará el valor nominal del bono de 100 euros, pero su poder adquisitivo será de sólo 55 euros. La eficiencia de la Fundación se ha reducido casi a la mitad en sólo 30 años, y se está desangrando gracias a la devaluación causada por la inflación".

La situación es diferente en el caso de los bienes corporales. Si los precios suben, las ventas, los beneficios, los dividendos, los alquileres o los arrendamientos aumentan. Y así también el valor de la planta. "Además, los accionistas participan en el poder innovador de los líderes corporativos inteligentes y en el crecimiento resultante. Über Doy valores monetarios a la economía sólo el crédito en el que basan su crecimiento. No tengo nada que ganar con el progreso", explica Schwind.

Según Schwind, el hecho de que este pensamiento aún no se haya generalizado tiene mucho que ver con el temor de la junta directiva de la fundación. El temor de cometer errores, tener que aceptar la depreciación en el balance, y luego ser considerado responsable por el supervisor.

"Pero el miedo es un mal consejero. Las reglas de depreciación no son tan rígidas como muchos creen". En primer lugar, muchas fundaciones tienen libertad para rendir cuentas. La mayoría de las leyes de fundaciones estatales no requieren estados financieros anuales bajo la ley comercial. Por lo tanto, muchas fundaciones pueden trabajar inicialmente con una cuenta de ingresos y gastos en la que las amortizaciones de las fluctuaciones del valor de mercado no desempeñan ningún papel.

"El alcance regulatorio no está tan severamente restringido como muchos directores de fundaciones piensan", deja claro Schwind y concluye: "Por lo tanto, este aspecto no es razón para evitar  Sachwerte". Estoy firmemente convencido de que no habrá problemas con la supervisión si el consejo de la fundación puede demostrar un claro hilo rojo en la política de la fundación".

Para el experto, el aspecto que debe tener este hilo rojo para hacer justicia a la pretensión de eternidad de la fundación es tan claro como la luz del día. "El único factor decisivo es mantener el rendimiento de la fundación. Y esto no se define por los precios de los activos, sino por las distribuciones. Si obtengo un dividendo del tres por ciento cada año, no me interesa el precio actual de la acción".

Una distribución lo más elevada y estable posible podría lograrse si una gran parte del capital se invirtiera en activos materiales. "Una mezcla diversificada de acciones, bienes raíces, inversiones alternativas, tierras y bosques, plantas de energía renovable y, más recientemente, capital privado ha demostrado su valor", explica Ralf Schwind, concluyendo: "De esta manera podemos evitar que los analistas de fundaciones se pregunten de nuevo dentro de 80 años por qué el 75 por ciento de las fundaciones no se establecieron realmente hasta después de 2050." ® â

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Así es como las fundaciones viven para siempre.

"Ralf Schwind, director ejecutivo de la Fundación Merck Finck (izquierda), lo deja claro: "Con muchas fundaciones, las personas involucradas -miembros del consejo de administración, fundadores, asesores legales- están envejeciendo cada vez más. Ahora se preguntan cómo continuará su fundación".

El objetivo declarado de estos fundadores es encontrar una manera para que la fundación sirva su propósito como legado para siempre. Una solución podría ser ponerlos bajo el paraguas de la Fundación Merck Finck, informiert Schwind Esto podría hacerse de forma puramente administrativa o, si los estatutos lo permiten, como una dotación. "Por lo tanto, hemos definido 15 propósitos fundacionales de manera muy amplia. Esto incluye todas las opciones de financiación imaginables. El papel de donante puede incluso rellenarse con su propio nombre", explica el experto de la fundación. La Fundación Merck Finck se encarga de la inversión, la administración y todo el papeleo. "Todo lo que el fundador tiene que hacer es decirnos lo que quiere promover. Eso será puesto en su nombre para siempre."

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Entrada relajada en la clase de activos de renta variable.

Merck Finck ha creado una herramienta para los donantes que quieren aventurarse lentamente en el mercado de valores. TOGA -el nombre se deriva de la túnica de los romanos, una especie de paño envolvente- tiene por objeto envolver la cartera de valores en un sobre a largo plazo en el que un algoritmo controla la cuota real con el fin de evitar grandes pérdidas en las tendencias a la baja.

La estrategia: Un modelo matemático mide las tendencias en 50 mercados de valores. Si estos apuntan predominantemente hacia arriba, se invierte en TOGA. Si apuntan predominantemente a la baja, el coeficiente de fondos propios se reduce en dos etapas hasta el cinco por ciento, es decir, cerca de cero.

En el primer paso, la proporción de capital se reducirá al 55 por ciento mediante la venta de valores. En una segunda fase, se venden físicamente otros ETFs. Sin embargo, las cinco acciones de DAX y MDAX, que en conjunto constituyen alrededor de 15 de la cartera, permanecerán en la cartera. El riesgo de mercado de estas posiciones se elimina mediante la venta a plazo de índices. En conjunto, esto da como resultado la cuota de participación del cinco por ciento.

"También es interesante cómo se seleccionan las acciones", informa Ralf Schwind. En primer lugar, el fondo está muy diversificado en todo el mundo. Invierte en acciones de Global Titans, DAX, MDAX, EuroStoxx y sectores individuales. La selección concreta de los valores individuales se basa en el principio de la fuerza relativa. Se compran acciones que han tenido un comportamiento particularmente bueno en un período de tiempo determinado en el pasado en comparación con el índice respectivo. Por lo tanto, la estrategia se basa en el supuesto de que se mantendrá la tendencia establecida. La fuerza de la tendencia se comprueba mensualmente.

"Esto es interesante para mí porque incluso una fundación que piensa a largo plazo no tiene que pasar por todas las crisis", sagt Schwind En el pasado, TOGA incluso había mostrado un comportamiento ligeramente positivo en las fases descendentes, ya que los índices DAX y MDAX vendidos a través de operaciones a plazo habían caído con más fuerza que los valores individuales defensivos, que permanecían en la cartera debido al modelo de fortaleza relativa.

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Publicación especial:

Merck Finck Banqueros privados

www.merckfinck.de

Ralf Schwind, miembro de la Junta Directiva de la Fundación Merck FinckEsta dirección de correo electrónico está siendo protegida contra los robots de spam. Necesita tener JavaScript habilitado para poder verlo.)

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