• Gerd Hübner

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Deuda Privada. Desde la crisis financiera, los bancos se han ido retirando cada vez más de los préstamos a las empresas. Pero, por supuesto, también necesitarán recursos financieros en el futuro. La solución al problema es la Deuda Privada - financiamiento corporativo a través de un préstamo de inversionistas privados. Esto puede ser muy lucrativo para los inversores. Esto se debe a que la deuda privada tiene tasas de interés y condiciones atractivas.

"El hecho de que los bancos se retiraran del negocio de préstamos después de la crisis financiera ya ha dejado un notable déficit de financiación en muchas empresas", informa Valentin Bohländer, de Family Office HQ Trust. Si se quiere financiar adquisiciones o crecimiento futuro, hay que frenar inversiones o refinanciar deudas existentes, se necesita una nueva fuente de capital", explica el experto, "se encontrará cada vez más bajo la marca Deuda Privada.

Deuda Privada describe el préstamo directo de inversionistas privados a compañías. Actúan como prestamistas y proporcionan a las empresas los fondos necesarios. No hay intermediarios en el medio. Der financiero negocia las condiciones directamente con el prestatario. Esta forma de financiación está muy extendida en los Estados Unidos. "Allí, las empresas siempre han financiado sólo una cuarta parte de sus necesidades de capital a través de préstamos bancarios, mientras que tres cuartas partes se han financiado a través del mercado de capitales o de préstamos privados directos", dice Jan Hoffmann, colega de Bohländers y analista de capital privado y deuda privada de HQ Trust.

En Europa, sin embargo, se trata de una tendencia nueva. Aquí es donde ir al banco propio tiene una larga tradición. En el pasado, más del 60 por ciento de la financiación era proporcionada por los bancos. Sin embargo, esto ha cambiado desde la crisis financiera, desencadenada por requisitos reglamentarios más estrictos. La regulación bancaria de Basilea III, por ejemplo, impone requisitos más estrictos sobre la adecuación del capital. "Esto simplemente ha hecho que los préstamos a empresas sean más caros para los bancos", dice Hoffmann.

Si los bancos conceden menos préstamos, las pequeñas y medianas empresas en particular se ven afectadas, para las que la emisión de bonos en el mercado de capitales es demasiado complicada o demasiado cara. "También son candidatos ideales para la Deuda Privada porque el instrumento puede ser adaptado", explica Gabriella Kindert, Directora de Crédito Alternativo de NN Investment Partners: "Los prestatarios y prestamistas pueden negociar los términos y condiciones bilateralmente de acuerdo con sus necesidades individuales.

Por lo tanto, no es de extrañar que los préstamos directos de los inversores institucionales y privados hayan experimentado un auge desde la crisis financiera. Según NN Investment Partners, el número de estas transacciones directas en Europa fue de sólo 24 en el cuarto trimestre de 2012, en comparación con las 70 del año pasado.

El volumen también está aumentando fuertemente. Según Preqin, un proveedor de datos de inversión alternativa, los fondos de deuda privada en los EE.UU. y Europa todavía gestionaban alrededor de 200.000 millones de dólares a finales de 2007. A finales de 2016, esta suma casi se había triplicado hasta alcanzar los 600.000 millones de dólares.

La Deuda Privada está experimentando un verdadero boom en este momento. Porque no sólo por parte de las empresas, sino también entre los inversores, el interés es grande. "Nuestros clientes", explica Tom Collier, experto en deuda privada de Pimco, "buscan urgentemente inversiones con una atractiva relación riesgo-rendimiento. Sie debería ser menos arriesgado que la renta variable, pero más rentable que los bonos".

Deuda Privada puede hacer eso. "En general", informa Jan Hoffmann, "los inversores pueden esperar rendimientos del tres por ciento a dos cifras, dependiendo del riesgo".

"Bei Anleihen, la complejidad de la estructura crediticia, la liquidez del título, los factores de riesgo solvencia y vencimiento, así como la oferta y la demanda son decisivos", explica Gabriella Kindert. "Los inversionistas en im Vergleich tienen una desventaja particular sobre los valores cotizados cuando se trata del factor de liquidez. Dazu, por supuesto, no es de extrañar que los préstamos también sean más complejos. Para ambos, los inversores serán compensados con mayores rendimientos".

A diferencia de los bonos, los valores privados no pueden venderse simplemente a través del mercado. "Por lo tanto, debemos estar preparados para mantener este préstamo durante todo el plazo de cinco a siete años", dice Tom Collier. La mayor complejidad de la deuda privada se debe al hecho de que la estructura de crédito y la costosa documentación de las condiciones se negocian individualmente y a veces es difícil reunir a compradores y vendedores. "A cambio, Private Debt ofrece una prima de rendimiento adicional", explica Kindert.

Para los inversores no sólo es interesante desde el punto de vista de la rentabilidad invertir parte de los activos destinados a inversiones de tipo de interés en deuda privada. "Hemos notado que la correlación con las clases de activos tradicionales, que cotizan en bolsa, es a menudo baja, ya que los deudores completamente diferentes desempeñan un papel importante en este sentido", explica Kindert. "La parte de renta fija puede ser mejor diversificada, la cartera total mejor equilibrada."

Además, hay otra ventaja: la deuda privada suele estar sujeta a tipos de interés variables. Por lo general, un recargo sobre la tasa de interés de tres meses del mercado monetario se paga en dólares estadounidenses. Si este tipo sube porque, por ejemplo, la Reserva Federal de EE.UU. eleva sus tipos de interés clave, el cupón de interés sube con él. "A diferencia de los valores con cupones fijos, no hay necesidad de pérdidas de precio. Por lo tanto, los inversores asumen un riesgo de tipo de interés bajo", explica Collier.

Mientras tanto, sin embargo, la Deuda Privada se ha convertido en una pequeña víctima de su propio éxito. El hecho de que cada vez fluya más capital hacia esta área debilita la posición negociadora de los prestamistas. Según estimaciones de Preqin, los fondos de la deuda privada ya disponían a mediados del año pasado de unos 224.000 millones de dólares de fondos líquidos no utilizados. Los expertos se refieren a esto como polvo seco. "Se trata de fondos que quieren ser invertidos y que, naturalmente, compiten por las inversiones más atractivas", explica Hoffmann. En otras palabras: Los inversores están luchando actualmente por conseguir buenas ofertas.

Como resultado, los buenos deudores, que son particularmente atractivos para los inversores, se encuentran en una posición de negociación cómoda. No sólo pueden hacer valer sus ideas sobre las respectivas cláusulas de crédito, sino que también obtienen el crédito más barato que en el pasado. "De hecho, los rendimientos de los préstamos simples a buenos prestatarios han caído bruscamente en los últimos años, en paralelo con las primas de riesgo de los bonos corporativos", señala Tom Collier. "Pero aún vemos potencial en sectores donde la oferta de crédito es más baja y compleja."

En general, sin embargo, esto significa que los inversores que desean obtener una alta rentabilidad ahora también tienen que asumir mayores riesgos en este segmento. "Hay diferentes clasificaciones para estas inversiones", explica Hoffmann. "Primero, la deuda asegurada senior. Son comparativamente seguros, pero los beneficios suelen ser sólo de alrededor del 3%". Los valores subordinados, es decir, la denominada deuda subordinada, aportan más. "Los rendimientos en el rango bajo de dos dígitos todavía son posibles allí. Pero, por supuesto, el riesgo es proporcionalmente mayor".

Sin embargo, la mayoría de los inversores privados, ha observado NN Investment Partners, no se posicionan ni en el área particularmente segura pero no rentable ni en el propio riskanten Segment. Los denominados ramos unitarios, que mezclan deuda senior y junior, son los que se utilizan con mayor frecuencia. Su rendimiento se sitúa en torno a 600 puntos básicos por encima del de los bonos comparables.

"Esto ilustra el fascinante y amplio espectro de oportunidades de inversión que ofrece este mercado", reflexiona y concluye Valentin Bohländer: "Para los inversores esto tiene ventajas y desventajas. Por un lado, pueden encontrar inversiones que se ajustan exactamente a su perfil individual de riesgo-rentabilidad. Por otro lado, sólo podrán trabajar allí si cuentan con grandes recursos y excelentes capacidades analíticas".

Por lo tanto, el desvío a través de fondos cerrados de deuda privada suele ser la alternativa correcta. Recientemente, varios de estos vehículos han salido al mercado. Algunos incluso se especializan en el mercado europeo y no exponen a sus inversores a riesgos cambiarios.

Los que ya se han aventurado en la aventura de la deuda privada están aparentemente muy satisfechos. El 95 por ciento de los inversores institucionales encuestados por Preqin afirman que sus expectativas de rentabilidad se han cumplido o superado. Por lo tanto, hasta un 62 por ciento desea aumentar su ponderación en este ámbito a largo plazo. Consideran que los préstamos directos son una alternativa interesante al mercado de bonos.

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Cómo invertir en Deuda Privada.

"Debido a la larga historia y a la amplitud del mercado, el mercado estadounidense es básicamente el más atractivo", explica Valentin Bohländer, del Family Office HQ Trust, "pero los riesgos monetarios y las razones fiscales son buenos argumentos para centrarse más en el mercado europeo.

En los últimos años han pasado muchas cosas. Según NN Investment Partners, los fondos europeos de préstamos directos, con un volumen total de 50.000 millones de dólares, se han lanzado desde 2013. Esto corresponde a alrededor del 43 por ciento de todos los préstamos directos concedidos en todo el mundo durante este período.

El gran arte para los inversores es seleccionar las ofertas. "Si desea invertir, no puede evitar examinar muy de cerca la gestión de un fondo de este tipo", aconseja Bohländer. ¿Qué tan buenas son las habilidades de análisis de crédito para los prestatarios potenciales? "Esto es importante porque no es posible una salida temporal de la Deuda Privada.Por lo tanto, debe asegurarse de que el deudor pueda servir el préstamo durante todo el plazo y también devolverlo al final del plazo".

Esto requiere experiencia y conocimientos técnicos. Especialmente en el ámbito menos transparente de las pequeñas y medianas empresas que no operan en el mercado de capitales, es difícil encontrar prestatarios atractivos y evaluar si el perfil de riesgo-rentabilidad es ventajoso, así como negociar las condiciones contractuales adecuadas para el inversor. "El gerente debería ser capaz de demostrar una trayectoria más larga y haber demostrado ya sus capacidades en este ámbito", dice Bohländer. Y hay algo más que destacar. "No persiga a höchsten Renditen", aconseja el experto, "en los últimos años, este segmento de mercado también ha tenido muy buenos resultados. Si otro accidente financiero ocurriera en cualquier lugar y en cualquier momento, es bueno que el administrador del fondo no haya asumido un riesgo demasiado alto".

Es difícil hacer esta selección usted mismo. Por lo tanto, los inversores interesados deben confiar en el juicio de sus gestores de activos o asesores financieros.

Otro obstáculo: Estos vehículos se lanzan generalmente como fondos cerrados. Por lo tanto, los inversores sólo pueden suscribirse si se lanza el fondo y, además de la gestión, también deben examinar los costes, las comisiones y la participación en los beneficios. Para más información:

Administradores de Deuda de Permira

(www.permira.com/offices/frankfurt)

Pemberton (www.pembertonam.com)

Muzinich & Co. (www.muzinich.com)

Rothschild (www.rothschild.com/en/merchant-banking/direct-lending)

Ardian (www.ardian.com/activities-team/private-debt)

Patrimonium (www.patrimonium.ch)

BlueBay (www.bluebay.com/en/strategies/investments/private-debt)

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Autor: Gerd Hübner

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