• Sonderveröffentlichung: Rödl & Partner GmbH

La transparencia como factor de éxito.

Transparenter Bulle 2Perspectiva. Los inversores quieren saber exactamente lo buenos que son sus gestores de activos. A su vez, quieren ser capaces de demostrar que merecen la confianza de sus clientes, especialmente en tiempos de crisis. "Ambos tienen un gran interés en una prueba de rendimiento objetiva, neutral e independiente de los bancos", dice Alexander Etterer, socio de la empresa auditora Rödl & Partner: "Nosotros la ofrecemos".

Estas son las preguntas clave, especialmente al principio de una relación comercial entre el propietario y el gestor de activos, cuando la confianza y la credibilidad son todavía una planta de licitación. "¿Ha funcionado su estrategia de inversión en el pasado? ¿Y cómo ha respondido a las crisis?"

"No te creerías la frecuencia con la que los concursos de belleza utilizan gráficos de retorno de aspecto maravilloso. Pero no se puede comprobar si los resultados declarados se han conseguido realmente de esta manera", informa Alexander Etterer, responsable de Patrimonio, Informes y Controlling de Rödl & Partner, "además, rara vez está claro cómo el gestor ha conseguido realmente un buen resultado: con estrategias conservadoras o utilizando valores de alto riesgo".

Para el nuevo cliente potencial, esto es insatisfactorio."Quiere transparencia para entender y comparar los resultados", informa Etterer desde su consulta diaria. Si esto no se da, muchos inversores adinerados suelen repartir su capital en varias direcciones para reducir el riesgo de haber elegido la equivocada. Esto, a su vez, es un problema para el administrador eficiente. Sólo por razones de diversificación y eficiencia de costes, sólo puede dar la mejor solución si obtiene una parte adecuada del total de los activos. "Los propios gestores de activos orientados al cliente tienen, por tanto, un gran interés en una relación con sus clientes que se caracterice por la apertura y la transparencia".

Ambos participantes en el mercado se beneficiarían de un registro que -de forma objetiva, creíble, comprensible e independiente de los bancos- muestre información sobre las estrategias de gestión de activos en relación con los diferentes perfiles de inversión. "Eso es exactamente lo que hemos estado haciendo desde 2015", dice Etterer.

Como una de las principales empresas de auditoría en Alemania, Rödl & Partner ha participado intensamente en la elaboración de informes individuales y el control de las estrategias de gestión de activos durante más de 20 años. Esto permite a los inversores tomar decisiones mejor informadas. Los gestores de activos tienen la oportunidad de distinguirse de la competencia mediante la transparencia. En la actualidad, unas dos docenas de bancos y gestores de activos suministran regularmente a Etterer sus transacciones de valores desde diversas cuentas de custodia de referencia reales y anónimas, que él registra en tiempo real mediante su sistema de contabilidad de valores. "A continuación, evaluamos los datos de forma objetiva y neutral como parte de nuestro proceso de garantía de calidad "prueba de transparencia"".

Los clientes pueden obtener este certificado de transparencia a través del gestor de activos o, previa consulta con éste, directamente de Rödl & Partner. No sólo demuestra los resultados de inversión obtenidos, sino que también contiene información esencial que hace comprensible el estilo y el carácter de la estrategia de gestión de activos presentada. "Tan importante como el resultado puro es, al fin y al cabo, para los inversores, cómo se ha conseguido. Y si la continuidad puede derivarse de ello. También se trata de una especie de factor de bienestar. Los inversores tienen que poder identificarse con la forma en que se invierte su capital, pero sobre todo quieren entenderlo", explica Etterer. Así, los "gráficos inteligentes" interactivos ilustran los puntos fuertes específicos del respectivo gestor de activos y permiten "echar un vistazo a la sala de máquinas".

Además, los análisis de Etterer permiten comparar el rendimiento de diferentes casas. Desde esta perspectiva, los resultados en el año 2020 de la crisis son especialmente reveladores. Pocas veces ha habido tantas oportunidades de hacer las cosas bien -o mal- en un corto periodo de tiempo (lea el análisis al final del artículo). "Un rendimiento superior a la media este año sugiere que el administrador cuenta con procesos que deberían seguir generando buenos resultados en el futuro", asegura Etterer.

Por supuesto, la participación en su ofensiva de transparencia no está exenta de riesgos para los gestores de activos. Al fin y al cabo, el rendimiento inferior a la media también se revela de esta manera. "Pero cualquiera que afirme tener procesos y estrategias de éxito no debería rehuir esta comparación. Por lo tanto, la participación en nuestra evaluación de la transparencia es por sí sola una prueba de calidad para la empresa correspondiente. Por eso premiamos con el "Toro Transparente" a los que asumen la tarea cada año".

Etterer se abstiene deliberadamente de centrarse en las cifras de rentabilidad o riesgo. La transparencia es su único criterio de selección. "En última instancia, hace posible que el inversor analice por sí mismo los procesos de trabajo del gestor de activos. Por lo tanto, el Toro Transparente también sirve a muchos inversores hoy en día como un requisito importante a la hora de seleccionar su gestor de activos. Sinceramente, en mi opinión, cualquiera que esté a la altura de este reto también merece ser preseleccionado".

En concreto, Rödl & Partner proporciona ejemplos de requisitos para la prueba de transparencia que son típicos de los inversores privados y semiprofesionales. Se basan en directrices de inversión claramente definidas. "Es especialmente importante para los inversores privados que se utilicen instrumentos de inversión sólidos y practicables. Al fin y al cabo, no sirve de nada que, como en muchos concursos de carteras mediáticas, se utilicen sobre el papel construcciones de inversión muy complejas e ilíquidas que requieren explicaciones y que luego los inversores rechazan en la práctica porque no las entienden."

En cambio, los inversores semiprofesionales, como las fundaciones, los ayuntamientos o las asociaciones, prefieren las directrices de inversión con las que saben que se cumplen sus requisitos legales. "Quieren invertir de forma orientada a la distribución, fungible en todo momento, sostenible y con un enfoque en empresas con una fuerte calificación crediticia".

Los participantes aplican las directrices definidas en el siguiente paso, proporcionando carteras de clientes anonimizadas de sus estrategias de gestión de activos o de carteras modelo internas. "Al establecer unas directrices claras, nos aseguramos de que luego no se comparen manzanas con naranjas". Además, como norma general, sólo se permite que una estrategia de gestión de activos por perfil de inversión participe en la verificación de transparencia. "De este modo, evitamos que se presenten varias cuentas de custodia para una determinada estrategia, para luego referirnos siempre a la que mejor resultado tenga cuando hablemos con los clientes. Esto es muy bien recibido en el sector", informa Alexander Etterer: "Los gestores están contentos de tener por fin una prueba creíble de su rendimiento, y los clientes pueden ahora discutir con su banquero a la altura de los ojos". ®

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// Prueba de fuego Corona: ¿qué tan bueno fue su administrador?

"El año 2020 ha sido, sin duda, la fase más difícil que han tenido que dominar los banqueros y los gestores de activos en los últimos 50 años", está convencido Alexander Etterer: "A finales de febrero de 2020, los precios de las acciones en todo el mundo seguían en niveles récord.A esto le siguió un brutal desplome de los precios en primavera, que costó a muchos índices hasta un 50%.En verano se produjo una rápida recuperación, y la noticia de las vacunas efectivas en noviembre de 2020 puso entonces a las bolsas en modo alcista. Nunca he visto nada igual".

Este año, hubo innumerables oportunidades para sobresalir, o para equivocarse. ¿Cómo les fue a los 18 banqueros que participaron en la auditoría de transparencia de Rödl & Partner?

"Hemos evaluado las carteras de muestra. En el siguiente cuadro, los interesados encontrarán cifras clave significativas para tres grupos de estrategia.Esta es una primera pista para todos aquellos que ahora hablan con sus socios bancarios sobre los resultados del año pasado a mitad de año", explica Etterer. Sin embargo, afirma que es importante no centrarse únicamente en los rendimientos. "La cuestión crucial es cómo se produjo ese retorno. Aquellos que actúen con cautela por una cuestión de principios quizás habrán generado un rendimiento menor. Pero entonces las fluctuaciones de precios y el retroceso máximo -el llamado drawdown- también deberían haber sido menores. Por otra parte, cuando se obtienen rendimientos superiores a la media, es importante preguntarse qué riesgos se han asumido. Y si el buen resultado es fruto de un proceso repetible y sistemático o se debe a la intuición, y por tanto probablemente a la pura suerte. Es crucial que el gestor pueda explicar de forma plausible por qué se posicionó de qué manera en qué etapas".

Roedl Chart 93

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// El concurso de belleza - Mejor con un entrenador.

Tras la venta de un negocio o una herencia, muchos propietarios de activos suelen verse obligados a analizar en profundidad la inversión por primera vez. Hasta ahora, sus visitas al banco se han centrado en las transacciones de crédito y en la banca estándar. Pero ahora deben adentrarse en los detalles, a menudo complejos, de la gestión del patrimonio. Y esto en un momento en el que mantener la liquidez cuesta dinero en forma de tipos de interés negativos e incluso esta inversión supuestamente libre de riesgo sólo está garantizada hasta el nivel de la garantía de los depósitos: 100.000 euros por banco.

"La mayoría simplemente se siente abrumada con la elección del socio bancario en esta situación. Les inquieta poner su patrimonio en manos extranjeras", explica Alexander Etterer, responsable de Patrimonio, Informes y Controlling de Rödl & Partner.

De hecho, el proceso de selección -el llamado concurso de belleza- no está exento de trampas. "Porque, por supuesto, en este momento todos los proveedores de servicios financieros presentan sus servicios bellamente maquillados y en perfectos folletos brillantes. Pero los poseedores de la riqueza no quieren fotos de colores. Quieren saber exactamente cómo se va a incrementar o preservar su patrimonio", dice Etterer.

Por eso es tan importante un proceso de licitación sistemático, posiblemente con el apoyo de un entrenador experimentado. Alexander Etterer lleva más de 20 años haciendo esto. "Lo que empezó siendo un proceso de optimización de las búsquedas de los gestores de activos se convirtió rápidamente en una herramienta con profundidad. Hoy en día, hemos puesto en marcha un sofisticado proceso que ayuda a los propietarios de activos a identificar a los socios adecuados de forma muy eficiente".

El primer paso en este concurso de belleza, dice, es formular la solicitud de propuesta en términos concretos. "Al hacerlo, el propietario del activo tiene que pensar detenidamente en lo que realmente quiere".

Entonces hay que responder a la pregunta de cuántos proveedores deben ser invitados a licitar. "Según nuestra experiencia, entre ocho y doce direcciones son ideales. Una mezcla de administradores independientes, bancos y bancos privados, complementada por una caja de ahorros o una cooperativa de crédito, ha dado buenos resultados".

Una vez identificados los candidatos, se les invita a presentar una oferta adaptada a las ideas y deseos personales del remitente.

Después de eso, comienza el verdadero trabajo. Porque ahora hay que evaluar sistemáticamente las propuestas."No te creerías todo lo que he vivido en el proceso", relata el experto, "los productos bancarios estándar fluyeron mucho en la oferta, las fuentes de honorarios se incorporaron dos y tres veces, las preguntas de la solicitud de propuestas se respondieron de forma esporádica, superficial o no se respondieron. O la propuesta de inversión no se ajustaba a los términos de referencia solicitados, así como a las métricas de riesgo-rendimiento asociadas".

Para identificar estos escollos, a menudo se pide a Etterer que acompañe esta parte del proceso como coach, "porque ahora se trata de muchas sutilezas". Tras un examen minucioso, sigue la discusión personal con los participantes en una segunda ronda. "Esto debe mostrar si la química entre los participantes es la adecuada. Sin embargo, como entrenador, también quiero saber exactamente qué consideraciones tiene el banquero en relación con la propuesta presentada. ¿Qué conceptos de inversión y gestión de riesgos tiene? ¿Cómo funcionarán las comunicaciones y los informes?"

Luego, al final, están las negociaciones finales. "El factor decisivo aquí es que el contrato de gestión de activos se optimice desde el punto de vista del inversor y no del proveedor de servicios", aclara Alexander Etterer.

La cooperación con un socio consultor merece la pena para los inversores a partir de un activo a licitar por un importe de unos cinco millones de euros en cualquier caso. "Pero incluso para los inversores con volúmenes de inversión más bajos", concluye Etterer, "los servicios de consultoría limitados a dos o cuatro días de asesoramiento tienen un gran valor añadido".

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Concedido.

Estos 18 bancos y gestores de activos aceptaron el reto y participaron en la Verificación de la Transparencia en 2020 (por orden alfabético:

Avana Invest

Banco Gutmann

Bankhaus Herzogpark

Capital Bank - Grupo GRAWE

Banco Alemán

Donner & Reuschel

DZ Private Bank

Compañía Bancaria de Frankfurt

Glogger & Partner Asset Management

Caja de Ahorros de Hamburgo

Hauck & Aufhäuser Banca Privada

Merck Finck Private Bankers

Novethos Family Office

Banco Privado Quirin

Caja de Ahorros de Düren

steinbeis & häcker asset management

Banco UniCredit

Volksbank Kraichgau eG Family Office

Fuente: Rödl & Partner

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Publicación especial:

Rödl & Partner Ltd.

Empresa auditora

Steuerberatungsgesellschaft

Im Zollhafen 18; 50678 Colonia, Alemania

Alexander Etterer, Socio, Jefe de Patrimonio, Informes y Controlling

T.: 49 221 949 90 96 00

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