• Gerd Hübner

En el camino equivocado.

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Lerbach Bahn

Riesgos futuros. La insatisfacción de sectores considerables de la población dio un impulso a las corrientes populistas en el mundo occidental. La Ronda de Lerbach discute las consecuencias que esto podría tener para la senda de crecimiento a largo plazo de la economía, la Unión Europea y, en última instancia, también para los mercados de capitales. Y está considerando cómo los inversores privados ricos deberían ajustar su estrategia de inversión.

"El actual auge del populismo plantea amenazas masivas a la estabilidad política y económica en el mundo occidental." (Clemens Fuest, Presidente del Instituto ifo)

"Ya se trate de Brexit, de la elección de Donald Trump como presidente de los Estados Unidos o del éxito de los partidos al margen de la política europea, todos estos son signos de que nos enfrentamos a un fenómeno de populismo zeitgeist en el mundo occidental", reflexiona Bernd Riedel, Robeco, "y sospechamos que esta tendencia también tendrá una influencia a largo plazo en la economía, en el sitio web Zukunft Europas y en la estrategia de inversión.

En la ronda de Lerbach se discutieron las respuestas a las preguntas más importantes sobre este tema.

10 ¿Cuáles son las razones del éxito de los movimientos populistas?

"Básicamente, el populismo refleja la amargura de la clase media de los países industrializados por los cambios socioeconómicos provocados por acontecimientos como la globalización o la automatización, en los que los trabajadores poco cualificados están siendo sustituidos por los ordenadores", explica Ulrich Voss, de Tresono. "Esta gente tiene el miedo y la preocupación de caer en la espalda."

"Para mí", dice Peter Hollmann, de PatriCon, "este desarrollo se debe también al fracaso de las élites. Los problemas dentro de la comunidad han sido ignorados o minimizados por la política establecida durante demasiado tiempo. Es por eso que ahora vemos el unterschiedlichsten Varianten de 'ese de allá arriba' y 'ese de allá abajo'".

"La política da la impresión de una falta de conciencia del problema. Simplemente hay una falta de comunicación abierta y honesta", critica Michael Huber, VZ VermögensZentrum. "De hecho," reflexiona Thomas Neukirch, HQ Trust, Thomas Neukirch, "los políticos establecidos evitan decir verdades incómodas a toda costa, ya sea sobre los costes de la migración o von Europa". Al mismo tiempo, la complejidad del mundo va en aumento. "Y casi nadie está en condiciones de explicar esto a la gente de una manera comprensible", señala Michael Gollits, von der Heydt.

En esta situación es fácil ganar la "mayoría silenciosa" con eslóganes simples. "El fenómeno del populismo no es, por tanto, una enfermedad en sí mismo, sino más bien ein Signal, en el sentido de que hay desarrollos estructurales indeseables que la política y los negocios deberían tener más en cuenta y corregir urgentemente", explica Christian Jasperneite, M.M.Warburg. Entre ellas figuran la desigualdad de ingresos y riqueza, la percepción injusta de los impuestos, el abandono de la infraestructura pública, la migración económica no planificada y la subestimación de la población activa. "Si no logramos revertir la amargura de muchas personas con soluciones concretas, muchos países industrializados se verán amenazados por la expansión de las corrientes populistas", meint Hollmann, "y eso tendría consecuencias fatales a largo plazo para la economía".

11. Las consecuencias económicas del populismo.

"Básicamente, el populismo significa una tendencia a la falta de solidez", dice Karsten Tripp, HSBC Deutschland, "denn Populisten promete a su propia base de votantes cumplir sus deseos, independientemente de si esto es económicamente viable sobre una base sostenible. En los países populistas, las finanzas públicas tienden a deteriorarse y las deudas aumentan. Los ejemplos de América Latina muestran que esto puede llegar hasta la interrupción financiera.

Sin embargo, el impacto sobre el crecimiento y la economía es diferente a corto y largo plazo. "A corto plazo, incluso los impulsos de crecimiento son posibles", reflexiona Huber:  "Habrá más inversión pública en infraestructura, programas de estímulo económico financiados con créditos y mayores transferencias sociales, lo que apoyará la demanda interna. Donald Trump ofrece actualmente un pequeño anticipo de su reforma tributaria. "Impulsa una economía completamente empleada sin contrafinanciación. Esto es aventurero y se vengará más tarde", dice Hollmann.

El langfristigen Kosten, advierte la ronda, siempre superaría los beneficios a corto plazo. "Las posibles guerras comerciales y la introducción de aranceles suelen suponer una carga adicional para el crecimiento económico en este escenario. Y si ciertos grupos salariales se fortalecen y los salarios reales aumentan, esto conduce a una mayor inflación", reflexiona Thomas Neukirch.

"También vemos hoy en día en Gran Bretaña la carga que supone para la economía restringir la libre elección de los puestos de trabajo", añade Gollits. Europa ya ha recibido una indicación de los costes de ejecución hipotecaria en el sitio web letzten Jahren . "El restablecimiento de los controles fronterizos en Alemania, Austria, Suecia y Francia supone para las empresas de los países afectados una carga anual de entre 9.000 y 15.000 millones de euros, según los cálculos del Instituto ifo", explica.

"Me parece aún más preocupante que, tras una fase de desregulación, los responsables políticos pasen probablemente a una regulación excesiva", añade Karsten Tripp: "Más gobierno, fuerzas de crecimiento más lentas, menos oportunidades para que las empresas obtengan beneficios, una carga fiscal cada vez mayor para las empresas activas en todo el mundo".

Pero también es curioso que la prevención del populismo no sea gratuita. "Conducirá a reacciones similares -más gasto del gobierno, más deuda- pero en una forma mucho más moderada", sonríe Voss.

12. Las consecuencias del populismo para los mercados de capitales.

Los participantes en la ronda están de acuerdo en que las cargas a largo plazo que pesan sobre la economía mundial también tendrían, por supuesto, repercusiones en los mercados de capitales. "Tendríamos que esperar una disminución de las ganancias corporativas y una mayor inflación. Das supondría una carga para los mercados bursátil y de bonos", afirma Michael Huber. Este escenario ya está pesando en los mercados hoy en día. "El riesgo de errores de política aumenta, la fragilidad y la incertidumbre aumentan", añade Peter Hollmann, "por lo que las primas de riesgo en todas las clases de activos también deben aumentar en consecuencia, por lo que la relación precio/beneficio se reduciría en consecuencia".

13 El futuro de Europa y el populismo.

Según la Mesa Redonda de Lerbach, el futuro de Europa y el euro también están estrechamente relacionados con la cuestión del populismo. "En Francia, la profesa europea Emmanuelle Macron llegó al poder porque los votantes querían evitar el populismo von Frau Le Pen", reflexiona Bernd Riedel, "y en Italia, dos partidos políticos de los márgenes ganaron las recientes elecciones porque sirvieron a los euroescépticos.

"En principio, el patrón básico es el mismo:  Schlechte La comunicación y el fracaso de las élites abre las puertas a los populistas", überlegt Huber Según los expertos, la historia del euro en particular es una serie de engaños y trucos: kreative La contabilidad de la adhesión de Italia y Grecia; wiederholte y las violaciones abiertas de todas las normas de estabilidad "de hierro" de los Tratados de Maastricht; offenkundiger La violación de la "cláusula de no rescate", que debería excluir para siempre la responsabilidad de todos los Estados miembros por las obligaciones de los Estados miembros individuales.

"También hoy nadie dice abiertamente qué cargas nos llegan realmente a través de una Europa común", critica Neukirch. "Además, la UE sigue siendo una entidad abstracta para la mayoría de la gente. Para mí, el Brexit fue también una reacción al hecho de que muchos se preguntan qué hacen realmente 25.000 empleados de la Comisión Europea en Bruselas", añade Jasperneite.

En principio, sólo hay dos alternativas a largo plazo: una mayor profundización de Europa con una unión de transferencia en la que todos sean responsables de todos, o la desintegración del euro", dice Voss. "Ya que ninguno de los dos sería de interés para Alemania, tengo curiosidad por ver cómo la política puede manejar este acto de equilibrio." De hecho, la situación es delicada. "Los nuevos sistemas de mancomunación de riesgos -en el caso de los bancos o de la deuda pública- establecerían falsos incentivos y serían el fin oficial de la originalmente prometida Unión de Estabilidad", considera Gollits. "Por otra parte, Der Widerstand, alimentada por los populistas, aumentaría aún más el riesgo de que el euro se desintegre. Und que también sería muy caro para Alemania", dice Jasperneite. "Los créditos del Deutsche Bundesbank frente a los bancos centrales de los países del Sur ascienden a unos 900.000 millones de euros. Se trata implícitamente de un pago por transferencia y tendría que ser cancelado si el euro se desintegrara", erklärt Neukirch

Esa es otra razón por la que, continúa, una tercera variante es más probable en un futuro previsible:  "Mantener el buen trabajo". Sin embargo, algunos dudan de que la Unión Monetaria siga existiendo en su forma actual dentro de 20 años.

14. Las consecuencias para la estrategia de inversión.

El populismo llevaría a una mayor dilución del sistema monetario, porque los principales bancos centrales tendrían que financiar los beneficios de los populistas. Ulrich Voss, por lo tanto, también aconseja "una posición de oro que no debería faltar en ninguna asignación". Con vistas al riesgo latente de colapso de la zona euro, sería conveniente una diversificación geográfica de los activos en diferentes jurisdicciones. "Y estratégicamente, un componente monetario fuera del euro sigue siendo importante, especialmente en dólares estadounidenses", dice Huber.

Los mercados de capitales siguen ignorando estos peligros. "Con el Índice de Incertidumbre Política, existe un indicador que indica en una etapa temprana cuándo podrían ser relevantes", explica Jasperneite. "Le aconsejo que vigile esto de cerca."

La conclusión de la ronda de Lerbach:

"La amenaza potencial de una salida del euro llevará a nuevas concesiones en in Richtung Transfers", ist Gollits está convencido. Esto reduciría el riesgo de una crisis del euro a corto plazo. "Sin embargo, a largo plazo, este peligro persiste", meint Tripp Reducirlos significaría un replanteamiento total de Europa. "Si queremos eliminar el viento populista de den Segeln, tenemos que votar sobre la integración europea y dotarla de einem Preisschild", deja claro Voss. "También sería un progreso si pensáramos en lo que debería organizarse centralmente en Europa - protección de fronteras, defensa, seguridad - y en lo que no, por ejemplo, asuntos sociales", meint Christian Jasperneite. Hasta entonces, concluye Karsten Tripp, la UE sigue en un punto muerto entre las fuerzas centralistas y las de los Estados-nación. "Los primeros se alimentan de los gestos amenazadores de los EE.UU. y China - su lema es: Europa es nuestra única oportunidad, no podemos hacerlo solos". Estos últimos se apoyan en el aumento de la fatiga europea, su lema: "Bruselas nos esclaviza, recupera el control.

La ronda de Lerbach también termina con una nota conciliadora cuando se trata de populismo. "En realidad es un correctivo significativo en una democracia y abre la posibilidad de un efecto de aprendizaje para las élites", dice Jasperneite. "Tal vez en 20 años descubriremos que:  Das fue una fase poco atractiva, pero que ha llevado a una mayor honestidad y a una actitud más realista".

Autor: Gerd Hübner

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