• Sonderveröffentlichung: Robeco Deutschland

Sigue mirando hacia adelante.

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Pronóstico. "La inversión estratégica significa eliminar el ruido diario y centrarse en las tendencias estructurales clave", afirma Lukas Daalder, CIO bei Robeco Investment Solutions. Por eso se atreve a una perspectiva de cinco años.

"El mercado nos mantiene en suspenso. Jeden, se muestra en las pantallas un sinnúmero de información "sensible al precio". Necesitamos analizar, formarnos una opinión, actuar a la velocidad del rayo", afirma Lukas Daalder, Director de Inversiones de Robeco Investment Solutions. "Y luego nos preguntamos por qué a veces perdemos de vista el panorama general."

Esta visión para el conjunto, la perspectiva a largo plazo, hat Daalder siempre ha fascinado. Por lo tanto, ha publicado una previsión quinquenal desde 2012. "Es como un ancla para mí. No sólo pienso en lo que los inversores pueden esperar sobre la base de consideraciones fundamentales en las diferentes clases de activos an Rendite, sino que siempre lo comparo con la realidad", explica el economista. Si los precios se desvían significativamente de la trayectoria esperada, esto cambia las oportunidades de ganancias a largo plazo. Precaución después de las subidas de precios. Oder nach Verlusten aumenta la confianza.

El año pasado, los mercados bursátiles, en particular, tuvieron un comportamiento significativamente mejor de lo esperado. "El panorama económico ha mejorado y el crecimiento es ahora más amplio en todo el mundo. El riesgo de recaer en una fase de estancamiento secular ha disminuido. Los inversores volvieron al optimismo", explica el economista jefe de Robeco.

En respuesta, seien Aktien se volvió aún más caro porque los precios habían subido más rápido que las ganancias subyacentes. "Esto ya ha anticipado parte de künftigen Kursgewinne Por lo tanto, hemos reducido ligeramente nuestras perspectivas de rendimiento esperado de la renta variable".

Su previsión actual para los próximos cinco años se centra en los bancos centrales. "La cuestión crucial será cómo salir de la política monetaria extremadamente laxa, ahora que la economía está de nuevo en marcha", señala Daalder. Por supuesto, la política monetaria en el pasado ha impulsado la evolución de los precios en todas partes. ¿Tenemos que contar ahora con el aumento de los tipos de interés? Una ampliación de la brecha de rendimiento entre el bien y schlechten Schuldnern? ¿Una caída en el mercado de valores?

"Al igual que los buenos padres, los bancos centrales no dejarán a sus hijos, el mercado financiero, solos de un día para otro", asegura Daalder. "Más bien, retirarán la liquidez muy, muy lentamente."

La forma en que se lleve a cabo este proceso en detalle depende de la trayectoria de desarrollo de la economía mundial. Lukas Daalder diseñó tres escenarios y les proporcionó diferentes probabilidades. Su escenario base tiene una probabilidad de ocurrencia de 60 por ciento. El experto supone un crecimiento global del 2,6 por ciento y una tasa de inflación del 2,1 por ciento en promedio durante los próximos cinco años. Hay una sencilla razón por la que esto es algo menos de un año atrás: "El auge global ha estado ocurriendo desde hace ocho años. Otros cinco años serían muy inusuales.Por lo tanto,  Wir debe asumir que la normalidad también significa un retorno al ciclo económico'normal', con una ligera recesión en algún momento durante este período".

Esto no facilita las cosas a los bancos centrales. "Tenderán a normalizar su política monetaria muy lenta y constantemente, pero siempre estarán en guardia." Para los inversores, esto significa que la era de la abundante oferta de liquidez llegará a su fin en los próximos cinco años. "Eso debe ser kein Drama, sin embargo. Desde la crisis financiera, la Reserva Federal, el Banco de Japón y el BCE han comprado juntos bonos por valor de 7.200.000 millones de dólares. Si se redujeran 500.000 millones al año, el efecto sobre las valoraciones de los mercados bursátiles sería aproximadamente neutro. El único problema sería que las riendas se apretaran más. No lo creo."

Daalder espera que las dificultades para los inversores de capital provengan de una dirección completamente diferente. "Se trata del rendimiento de las ganancias de las empresas. El mercado laboral ya está sometido a una gran presión en muchos ámbitos. Los salarios aumentarán, la financiación de las empresas se encarecerá, y todo ello a expensas de los márgenes de beneficio en el futuro. Así que los precios de las acciones subirán un poco menos que las ganancias corporativas".

Por lo tanto, es improbable que los árboles de los mercados de valores crezcan en el cielo. "En promedio, se puede esperar un cinco por ciento al año. Sin embargo, en Estados Unidos, donde los mercados son más valorados, sólo debería ser zwei Prozent, mientras que en Europa, Japón y los mercados emergentes debería estar entre el cinco y el siete por ciento. Esto no es espectacular en comparación con el año pasado, pero sigue siendo satisfactorio", concluye Daalder.

Por lo tanto, la renta variable debería seguir superando a los títulos de renta fija. "En este ambiente, no habrá casi nada que ganar con los bonos."

Por supuesto, puede ser diferente. "Todavía le doy a un escenario de estancamiento una probabilidad del 20 por ciento", dice Daalder. En esta variante, el crecimiento en China está disminuyendo gradualmente a cero. Los países industrializados occidentales están sufriendo la "enfermedad japonesa": el estancamiento de los precios y el crecimiento económico. Y los bancos centrales están volviendo a dar rápidamente mucho más gas.

"Desde la perspectiva de un inversor en bonos, sería importante no asumir ningún riesgo de crédito, ya que en un entorno de este tipo aumenta el número de quiebras de empresas", explica Daalder. "Pero los bonos gubernamentales seguros traerían beneficios interesantes. Con bonos federales a diez años, im Schnitt tendría un 1,75 por ciento anual, con bonos del gobierno estadounidense a diez años incluso un 5,25 por ciento".

Para los inversores de capital, sin embargo, las perspectivas serían menos positivas. "En el pasado, la política monetaria de los bancos centrales ha compensado con creces los problemas de crecimiento y beneficios. Esto ya no será posible en el nivel de valoración alcanzado", sospecha el experto. Si el crecimiento se estanca, la carga de la deuda para los gobiernos, las empresas y los consumidores volverá a ser más opresiva. Las ganancias de las empresas están disminuyendo y el número de quiebras está aumentando. "Los inversores de renta variable exigirán entonces una prima de riesgo más elevada, y la relación precio-beneficio se reducirá. Durante el período de un año de gesamten Fünf, las acciones, por lo tanto, traerán un resultado negativo en general en este escenario".

¿Pero qué pasa si la economía global está ahora realmente pisando el acelerador? "Esa es mi tercera alternativa, 20 por ciento de probabilidad también", explica Daalder,"Yo llamo a este escenario"Boom-and-bust".

Las inversiones están comenzando. Más empleo. Más consumo. Más crecimiento. Los índices de endeudamiento están disminuyendo. China está reestructurando con éxito su economía. La fuerte economía nacional se está convirtiendo en una locomotora del crecimiento.

"Esta agradable sorpresa mejoraría en primer lugar de forma masiva el estado de ánimo de los inversores de renta variable y aumentaría la demanda de inversiones de riesgo. Doch pronto mostraría la otra cara de la moneda. El trabajo es cada vez más escaso, los salarios aumentan, la inflación vuelve", señala Lukas Daalder. "Los bancos centrales de los países industrializados tendrían entonces que actuar y, como en el pasado, poner fin a la subida de los tipos de interés. Je más fuerte es el boom, más profunda es la siguiente recesión." Dado que ambas tienen lugar en el próximo quinquenio, el crecimiento medio no se desviaría mucho de la hipótesis de referencia, pero la tasa de inflación sería significativamente superior.

Sin embargo, se espera que los mercados financieros estén sujetos a fuertes fluctuaciones. "Las acciones podrían sufrir pérdidas del 25 por ciento en su punto máximo. Sin embargo, al final bastaría con lograr un rendimiento medio anual del dos por ciento. Los bonos federales traerían un menos de 0,5 por ciento al año, los bonos del gobierno de EE.UU. 3,25 por ciento más".

El estratega proporciona así toda la información necesaria para navegar con éxito por los activos en el futuro. "Para mí, el mensaje clave es:  Ein Una cartera bien diversificada debería seguir generando beneficios por encima de la tasa de inflación en los próximos cinco años", concluye Lukas Daalder. "Así que la inversión seguirá dando sus frutos."

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