• Gerd Hübner, Klaus Meitinger

¿Antes de una década dorada?

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Lerbach Goldeconomía. Tras la depresión económica del año pasado, el impulso económico mundial se recuperó rápidamente en 2021. Ahora los cuellos de botella en el suministro están frenando. ¿Cómo ve la Mesa Redonda de Lerbach las perspectivas de la economía mundial a corto y medio plazo?

"La cuestión de la economía está, por supuesto, siempre al principio de cada sesión de estrategia de inversión", subraya Kai Röhrl, de Robeco, "porque el crecimiento significa más ventas y mayores beneficios. Esto debería reflejarse también en los mercados de valores".

Aunque la recuperación se ha estancado un poco últimamente debido a la escasez de material, los cuellos de botella en el suministro y el repunte de las cifras de Corona, la Ronda sigue confiando de cara a 2022. En EE.UU., prevén un crecimiento real del 4,2%, y en Europa incluso del 4,5%. "En conjunto, esto debería permitir que los beneficios empresariales sigan aumentando en el próximo año", concluye Stephan Kemper, de BNP Paribas WM Private Banking.

Hasta entonces, sin embargo, todavía hay un periodo de incertidumbre que hay que superar. "Sin duda, pasará algún tiempo antes de que se superen los problemas en las cadenas de suministro internacionales", afirma Michael Huber, de Südwestbank. "Actualmente tenemos una escasez masiva en el sector de los semiconductores, por ejemplo, y éstos se utilizan hoy en día en todas partes. Ampliar las capacidades en consecuencia no es algo que pueda hacerse de la noche a la mañana".

"Esto nos costará probablemente un cuarto de punto porcentual en términos de crecimiento a corto plazo", analiza Timo Steinbusch, de Apobank, "pero se trata de un efecto temporal. Mucho de lo que no se puede producir hoy por falta de componentes se implementará más adelante". Especialmente en el sector manufacturero, dice, puede haber incluso sorpresas positivas. "Al fin y al cabo, se acumulan tres cosas: la recuperación económica general, el efecto de recuperación de Corona y la necesidad de reponer las existencias vacías", explica Steinbusch. "También me imagino que habrá más personas que se incorporen al mercado laboral en Estados Unidos a medida que avance la campaña de vacunación", añade Kemper. "Las empresas podrían entonces ampliar sus capacidades y liquidar sus pedidos pendientes con mayor rapidez. Al mismo tiempo, eso eliminaría la presión salarial y aumentaría los márgenes de beneficio". "Si aprendemos a vivir y a tratar mejor con Covid-19, quizá sea posible un negocio navideño en auge", reflexiona Stephan Pilz, de Sand y Schott, "eso sería una verdadera y positiva sorpresa, ya que la actitud básica es más bien pesimista en estos momentos".

Si se mantiene el statu quo en el tema de las vacunas, la tendencia de la economía y de los beneficios empresariales para el próximo año está claramente marcada: al alza. "En este momento, los bajos tipos de interés, los programas de estímulo y los efectos de recuperación son los temas dominantes. Probablemente, hasta 2023 no se sabrá si este repunte es realmente sostenible", explica Kai Röhrl d y se pregunta: "¿Veremos entonces una fase de repunte o una vuelta al estancamiento secular?"

"Creo que la crisis de Corona puede ser un pistoletazo de salida que lleve a superar el estancamiento secular", confía Kemper, "la política y los bancos centrales están trabajando en la misma dirección, se han lanzado y se están lanzando numerosos programas de inversión de gran volumen. Esto tendrá un efecto". "Las medidas de estímulo, como el paquete de infraestructuras en EE.UU., el fondo de construcción NextGen de la UE o los muchos miles de millones de euros que se están destinando en este país al tema de la sostenibilidad, garantizan sin duda un ruido de fondo positivo continuo en el desarrollo económico", coincide Timo Steinbusch.

Y no es un efecto a corto plazo, añade. "Estos programas tienen una duración de entre cinco y diez años, por lo que también pueden mantener el desarrollo económico durante mucho tiempo", explica Stephan Pilz. "Además, están los cambios estructurales que se han acelerado por la pandemia de Corona", dice Huber. Esto se refiere a la digitalización, por ejemplo. "Basta con pensar en los servicios en la nube, la telemedicina, la transmisión en línea de películas y música y, en general, todo lo que se puede encontrar en las plataformas en línea y en el ámbito de los modelos de suscripción", añade Röhrl. "Los servicios de entrega y los minoristas en línea, en particular, están contratando a muchos empleados, lo que compensa las pérdidas en otros sectores, como la aviación o la industria del alojamiento", dice Steinbusch.

También es una gran oportunidad para las empresas, añade. "Hasta ahora, casi sólo hemos visto el enorme potencial en las empresas que ganan dinero con el desarrollo y la producción de la digitalización", aclara Pilz, "pero esto afecta a todas las empresas de todos los sectores. En el futuro habrá un aumento masivo de la eficiencia". "Sólo el aumento del uso de las reuniones virtuales, por ejemplo, ha ahorrado a las empresas decenas de miles de millones de euros en gastos de viaje desde el comienzo de la crisis de Corona", concreta Michael Huber.

"Además de la digitalización, la transición energética es también uno de los grandes motores de la innovación a largo plazo", explica Kemper. "Superar con éxito este reto del cambio climático sólo será posible con mucha inversión e innovación. Estoy seguro de que esto también tendrá efectos positivos en el mercado laboral a largo plazo. En lo que respecta a la demanda de los consumidores, esto debería compensar con creces las cargas que les llegarán a través de los precios más altos de la energía", afirma Huber.

Parece el comienzo de una época dorada. "Si interpreto correctamente las declaraciones, hay riesgos, especialmente en términos de inflación. Pero es posible", resume Kai Röhrl: "Cuando la población de los países industrializados se haya vacunado -espero que esto ocurra en marzo de 2022-, cuando hayamos creado un mayor potencial de producción de semiconductores y cuando se haya trabajado el retraso, entonces los programas de inversión en las áreas de infraestructura, digitalización y el cambio energético nos darán una buena situación de partida para un crecimiento dinámico continuado."

// ¿Qué significa el panorama económico de Lerbach para los inversores?

En los próximos meses se esperan informes mixtos de los principales indicadores económicos y de los resultados empresariales. "En este caso, los inversores deberían mantener el temple y mirar más allá del valle. Porque 2022 será un buen año económico", está convencido Stephan Pilz, "las correcciones son siempre precios de compra con vistas al crecimiento en los próximos años".

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