Innovación financiera. Los precios de todas las inversiones en torno a la tecnología blockchain están aumentando rápidamente. Es posible que, como suele ocurrir con las innovaciones fascinantes, se trate de un periodo de exageración en los primeros tiempos. Pero el potencial de la tecnología es real. Una visión general.

"La competencia principal de un gestor de fondos -encontrar inversiones lucrativas- sólo representa una pequeña parte de su trabajo hoy en día", critica el antiguo estructurador de fondos Hansjörg Hettich, que fundó la organización sin ánimo de lucro Multichain Asset Managers Association (MAMA) junto con la antigua gestora de fondos de inversión libre Mona El Isa. Dedica mucho más tiempo a las cuestiones de cumplimiento, a las discusiones con los departamentos jurídicos o a la gestión de riesgos, dice. "La cantidad de tiempo y dinero que hay que invertir allí en el sector de la gestión de activos es enorme. Si todo eso desapareciera y se automatizara, el negocio de la inversión podría ser más sencillo, más barato y mucho más rentable para los inversores".

Hettich y El Isa se han propuesto nada menos que revolucionar el sector financiero mediante un mayor uso de la cadena de bloques con MAMA. "¿Sabías que cuando se lanza un nuevo fondo, suele haber varios 10000 euros de gastos? Sólo para crear una infraestructura que garantice que el iniciador no desaparezca con el dinero de los inversores. ¿Que hasta ahora han sido necesarios elaborados sistemas de control para evitar que un gestor de fondos supere los límites de inversión definidos en su fondo en su actividad diaria? O lo poco transparente y complejo que es el cálculo de las comisiones de las transacciones en un fondo...", enumera El Isa, considerado una de las figuras más destacadas en la escena del blockchain. "Todo esto podría hacerse de forma mucho más rápida, transparente y eficiente a través de blockchain".

La clave son los llamados contratos inteligentes. Se trata de protocolos informáticos que pueden utilizarse para almacenar diferentes condiciones contractuales. En otras palabras, mapean los contratos, los verifican y apoyan la ejecución de un contrato. Y su importancia ha aumentado mucho debido a la difusión de la tecnología blockchain, que se considera a prueba de falsificaciones. Esto se debe a que los intermediarios, como los bancos o los notarios, pueden resultar así superfluos en muchas transacciones legales.

Una operación que supere los límites de inversión en un fondo no se ejecutará en absoluto. Si se programara la fórmula de cálculo de las tasas de transacción en un contrato inteligente de este tipo, se crearía transparencia. Y los costes de lanzamiento de un fondo se reducirían a una fracción. "En principio, se pueden programar todas las normas que se aplican entre un gestor de activos y un inversor. Esto permite crear un entorno de absoluta confianza mucho más eficiente y rentable", resume Mona El Isa.

La palabra de moda bajo la que se resume todo esto es finanzas descentralizadas. En este sistema, ya no hay un intermediario central, ni banco, ni bolsa, ni institución estatal. En cambio, las transacciones financieras tradicionales, como la concesión de un préstamo o la negociación de valores, se realizan a través de una plataforma descentralizada, una cadena de bloques.

Katharina Gehra, de Immutable Insight, también intenta que la gente entienda el gran potencial que tiene esta tecnología. "Imagina", dice, "que trasladáramos las normas del BGB a la blockchain a través de contratos inteligentes. Entonces tendríamos la garantía automática de que se cumple la ley en cada transacción que pasa por esa cadena de bloques. Y nos ahorraríamos mucho esfuerzo y gastos de transacción".

Pero el tema también es apasionante para los inversores. Esto se debe a que es probable que haya muchas empresas que se beneficien de un mayor uso de la tecnología blockchain, o que obtengan grandes beneficios al permitir que las empresas establecidas lo hagan. Por ello, las empresas de nueva creación que operan en este campo están proliferando. El epicentro es el Crypto Valley (CV) de Suiza y el Principado de Liechtenstein. Según el informe Crypto Valley VC Top 50, en febrero de 2021, había allí unas 960 empresas especializadas en tecnología blockchain, y las 50 más grandes llegaban a una valoración de unos 255.000 millones de dólares. Lo interesante aquí es que en julio de 2020 sólo ingresaron 37.500 millones de dólares, según el informe. Así que hay un ambiente de fiebre del oro en Crypto Valley. Y toda una serie de empresas de capital riesgo se han centrado ahora en este ámbito (véase el recuadro informativo de la página 70).

Una forma alternativa de beneficiarse de un posible triunfo de las finanzas descentralizadas es invertir en la criptomoneda Ether. A diferencia del bitcoin, que muchos consideran cada vez más un depósito de valor, Ethereum es la base de la plataforma de contratos inteligentes más antigua y relevante. Como escriben los expertos de Independent Research en su estudio "Punting on the Block-chain", Ethereum es la base sobre la que se puede construir un nuevo sistema de eco-finanzas. "Durante el boom de las puntocom en el cambio de milenio, los inversores no podían comprar "Internet". Esta vez, sin embargo, puede hacerse a través de Ether, la moneda de la red Ethereum". Este blockchain, se piensa, tiene la mejor oportunidad de beneficiarse del éxito de un sistema financiero descentralizado porque ya es la red más desarrollada y utilizada.

De hecho, está formado por decenas de miles de desarrolladores de todo el mundo y ya se utiliza para verificar la cadena de suministro de los granos de café de Starbucks o emitir bonos. "Me gusta comparar el bitcoin con un teléfono analógico, mientras que Ethereum es un smartphone con muchas aplicaciones", explica Gehra. Y ese smartphone se utiliza ahora para emitir fichas de todo tipo. A continuación, se negocian en Ether, la moneda de la cadena de bloques Ethereum. Desde el punto de vista del inversor, esto significa que cuantas más transacciones se procesen a través de Ethereum, más fuerte será la demanda de Ether y, por tanto, su precio también debería tender a subir.

Katharina Gehra lleva esta idea un poco más lejos. Con su fondo, invierte en todos los tokens emitidos basados en la tecnología Ethereum en su propia blockchain. Y este mercado se está desarrollando con gran dinamismo. "Ahora hay más de 250000 tokens allí, tenemos un total de 1.700 millones de transacciones y más de 150 millones de usuarios están activos en todo el mundo", explica Gehra. Estos tokens pueden proceder del sector del juego, hay tokens energéticos o los que titulan derechos sobre un objeto de arte o una licencia musical. La idea de Gehra: mediante la recopilación de todos los datos de cada ficha, ella y su equipo intentan determinar en tiempo real si el uso de una ficha se está fortaleciendo o debilitando. "A partir de ahí, queremos deducir si el precio de una ficha va a bajar o no, y posicionarnos en consecuencia", dice de la gestora de fondos.

Todo esto suena intrigante. Sin embargo, es importante recordar que todavía hay un obstáculo que se interpone en el camino de la cadena de bloques para hacer un verdadero avance en muchas áreas: la regulación. "De hecho, estamos manteniendo muchas conversaciones con las autoridades competentes y también vemos que algunas cosas ya están sucediendo", explica Hettich. "No obstante, es probable que aún pase algún tiempo antes de que se acepte de forma generalizada". Así que cualquiera que se posicione en esta área hoy en día probablemente necesitará mucho aguante, a pesar de -o quizás debido a- el enorme potencial de la tecnología. ®

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// Cómo invertir en Blockchain.

Invertir en empresas con tecnologías totalmente nuevas es arriesgado. Como señala la empresa de investigación informática Gartner Group, no sólo pasan por ciclos mientras se desarrollan.La reacción de los inversores en los mercados de capitales también sigue un determinado patrón.

En primer lugar, suele haber un periodo de exuberancia masiva en los mercados de valores. La historia es nueva, el potencial parece enorme. Luego viene la desilusión. Los precios de las acciones se hunden y el sector se consolida. En algún momento queda claro que la tecnología aporta un valor añadido real. Para las empresas que lo han conseguido, comienza ahora una tendencia al alza duradera.

Actualmente, blockchain está probablemente en la fase de euforia. Esto requiere precaución. Sin embargo, nadie puede decir cuánto durará esto y hasta dónde nos llevará. Los inversores sólo deberían participar con una pequeña parte de la cartera. Hay básicamente tres maneras de hacerlo:

// 01. Capital riesgo

Los fondos de capital riesgo distribuyen el riesgo invirtiendo en varias empresas de nueva creación. La norma aquí es que habrá fallos. Unos pocos ganadores deben garantizar el rendimiento de todo el fondo. Los criterios clave de selección son la experiencia y la calidad de la gestión, que deben revisarse en función de los resultados de las inversiones anteriores.

Ejemplos de proveedores actuales: Blockchain Founders Group (blockchainff.com); Blockchain Valley Ventures (bvventures.ch); Cryptology - Crypto Asset Manager (cryptology-ag.com); CV VC Technology For Tomorrow (T4T) Strategy AMC (cvvc.com); Greenfield VC Fund (www.greenfield.one); Signature VC Fund (www.signatureventures.com); Tioga VC Fund (tioga.capital).

// 02. Valores relacionados con el blockchain.

Grandes empresas de TI como Amazon, Google, Microsoft, Nvidia o el proveedor de servicios de TI IBM se benefician del desarrollo de la tecnología blockchain. Sin embargo, este ámbito sólo aporta una pequeña parte de los ingresos de las empresas. Una alternativa más concentrada es un ETF emitido por Invesco sobre el Elwood Blockchain Global Equity Index (ISIN: IE00BGBN6P67), que contiene empresas que provienen del ecosistema blockchain de alguna manera. Sin embargo, actualmente hay muchos valores relacionados con el bitcoin.

// 03. El éter y la economía de fichas

El precio de la criptomoneda Ether se ha multiplicado por 17 a lo largo del año. Es imposible calcular cuánto durará el bombo. Los inversores que están muy dispuestos a asumir riesgos pueden invertir directamente o a través de ETPs que siguen el precio de la criptodivisa. Un ejemplo es el ETP de Ethereum físico del Grupo ETC (DE000A3GMKD7). Una forma de invertir en la economía de los tokens es a través del fondo blockchain de Immutable Insight (www.blockchainfonds.com), que está autorizado para inversores profesionales según Mifid II.

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// Aplicaciones de la cadena de bloques: algo más que tecnología financiera.

Las posibilidades de las aplicaciones de blockchain van mucho más allá del sector financiero. En principio, todas las transacciones imaginables pueden procesarse de forma barata y segura a través de la cadena de bloques. Esto se traduce en ventajas de eficiencia para prácticamente todas las empresas. En este sentido, los ejemplos expuestos en el artículo representan sólo una muestra muy pequeña. Es imposible describir todas las ideas, conceptos y desarrollos que hay detrás de la cadena de bloques.

De hecho, según una encuesta realizada a unas 1.000 empresas por la asociación del sector Bitkom, el 88% ve un gran potencial en la mejora de la seguridad de la información y el 84% en la gestión de la calidad de los datos. Los principales ámbitos de aplicación citados son la logística y la mejora de las cadenas de suministro, pero también existen otras numerosas posibilidades, como los mercados basados en blockchain para compartir conceptos.

Además, casi todas las empresas esperan poder adaptar y cambiar los productos o servicios existentes mediante el uso de blockchain. Y alrededor del 80% de las empresas encuestadas quieren utilizar la tecnología para sacar al mercado nuevos productos y servicios.

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Autor: Gerd Hübner