• Gerd Hübner

Vale la pena.

Eltif aufmacherInversiones en activos reales. En vista de los tipos de interés persistentemente bajos y de las crecientes tasas de inflación en todo el mundo, la demanda de activos reales está aumentando. Los Fondos Europeos de Inversión a Largo Plazo, o ELTIF, están diseñados para ofrecer un acceso eficiente, transparente y estrictamente regulado a clases de activos como las infraestructuras, la deuda privada o el capital privado.

A veces, una buena idea tarda un poco más en ponerse de moda. "Ya en 2015, la Comisión Europea concibió el Fondo Europeo de Inversión a Largo Plazo (ELTIF), un constructo de inversión regulado de manera uniforme en toda la UE para inversiones ilíquidas", explica Markus Pimpl, del grupo Swiss Partners. La idea era matar varios pájaros de un tiro: "La UE quería reorientar la inversión privada hacia las infraestructuras o las empresas que no cotizan en bolsa para mejorar la competitividad internacional de la zona del euro, colmar el déficit de financiación en ámbitos como las energías renovables o las infraestructuras digitales, y crear una alternativa atractiva para los inversores en la Europa de los intereses cero."

Lo único es que el enfoque no ha cuajado. "El punto de fricción era que es costoso diseñar un fondo de este tipo según las especificaciones", explica Pimpl. Básicamente, se necesita un equipo de expertos muy amplio y bien conectado para analizar muchos proyectos e inversiones potenciales. Pero esto sólo suele merecer la pena si la demanda de un ELTIF es elevada. Sin embargo, al principio no fue así.

Ahora esto está empezando a cambiar. Con la convicción de que los tipos de interés en los mercados de capitales seguirán siendo muy bajos durante mucho tiempo, pero que las tasas de inflación probablemente aumentarán al mismo tiempo, las inversiones que ofrecen cierta protección contra la pérdida de poder adquisitivo están cobrando mayor protagonismo. "Las inversiones a largo plazo -en empresas privadas, maquinaria, barcos, inmuebles o temas de infraestructura como el transporte, el agua o el suministro de energía alternativa- tienen claramente sentido en este contexto", está convencido Daniel Oyen, del family office von Plettenberg, Conradt & Cie. "Los rendimientos de este tipo de inversiones son más elevados que los de los títulos con intereses, porque éstos suelen ser difíciles de vender durante su plazo de diez a quince años. Y las inversiones en infraestructuras también suelen estar vinculadas al ritmo de subida de los precios. Eso da a los inversores cierta protección contra la inflación".

Por sí solas, estas inversiones no son fácilmente accesibles. Especialmente en el sector de las infraestructuras, a menudo se requieren sumas de inversión muy elevadas. Por lo tanto, en el pasado, la vía para los inversores privados solía ser a través de los fondos cerrados. Pero estos vehículos han ido cayendo en el descrédito en los últimos años debido a los errores económicos, los casos de fraude, su a menudo elevada falta de transparencia y sus altos costes. "Eso ha perjudicado a toda la clase de activos en general, y tampoco creo que vaya a recuperar los antiguos niveles anteriores a 2008", afirma Oyen.

El Fondo Europeo de Inversiones a Largo Plazo se ha puesto en marcha. Esto se debe a que los FIL están sujetos a una normativa muy estricta que todos los emisores deben cumplir y que sirve para proteger a los inversores. Las tarifas, por ejemplo, deben ser totalmente transparentes. "Si un cliente suscribe un ELTIF, sabe exactamente los costes que tendrá durante el plazo", explica Pimpl.

Además, sólo los denominados gestores de fondos de inversión alternativos (GFIA) cualificados son elegibles como emisores: los proveedores dudosos quedan descartados. Además, cada ELTIF se negocia todos los días de negociación, y la información actual puede consultarse en cualquier momento con la ayuda del respectivo número internacional de valores (ISIN). Este no es el caso de los fondos cerrados. Además, cada vehículo debe tener una madurez claramente definida. El fondo vence en esta fecha definida. No se pretende una venta anticipada; al fin y al cabo, la inversión está pensada para el largo plazo. No obstante, el emisor puede permitir a los inversores reembolsar las participaciones en determinadas condiciones.

Pero, sobre todo, existen normas muy precisas sobre dónde y cuánto puede invertir un FILPE. Sólo se permiten inversiones ilíquidas, es decir, capital privado, proyectos de infraestructura o deuda privada, pero también patentes o bienes inmuebles, por lo que siempre debe invertirse el 70% del volumen del fondo. La proporción de inversiones líquidas sólo puede ascender a un máximo del 30%. Los fondos de fondos, que suelen tener comisiones elevadas, no están permitidos en absoluto.

Es especialmente importante que estos fondos tengan una diversificación suficiente. "En principio, una sola inversión no puede suponer más del diez por ciento del volumen del fondo", explica Timo Werner, de Commerz Real, que ha entrado recientemente en el mercado de los ELTIF con KlimaVest. "Si -lo que puede ocurrir en casos excepcionales- las participaciones individuales superan ligeramente este umbral, una sola participación no podrá superar el 20% del volumen del fondo, y las participaciones que superen el límite no podrán superar el 40% del volumen del fondo en total. Se trata entonces de un límite duro. Además, cada activo tangible debe tener un volumen mínimo de diez millones de euros".

Sin embargo, dado que una sola inversión no puede superar el diez por ciento de la cartera, es obligatorio que un ELTIF tenga un volumen total de al menos 100 millones de euros. "Esto significa que los proveedores más pequeños y menos profesionales quedan fuera del mercado. Casi sólo los grandes iniciadores pueden ocuparse de esto, donde los inversores pueden estar muy seguros de que son realmente competentes en la gestión de activos", añade Oyen.

Especialmente en vista de las malas experiencias con el mercado de inversiones cerradas, esto es importante. "La calidad de los ELTIF y la gestión correspondiente deberían ser, por tanto, también comparativamente elevadas", afirma, y concluye: "En general, los ELTIF ofrecen así una opción encantadora, transparente y bien regulada para añadir activos ilíquidos a una cartera."

Dicho esto, los inversores deben, por supuesto, comprobar dónde se invierte cada ELTIF. "Lo emocionante de este concepto es que, en última instancia, cualquier cosa que no sea líquida puede incluirse en un fondo de este tipo", explica Markus Pimpl. Algunos fondos, por ejemplo, se centran monotemáticamente en el capital privado o en la producción de energía. Otras mezclan diferentes áreas y, por tanto, tienen un mayor grado de diversificación. "Esta es probablemente la mejor opción para los inversores que invierten en activos reales por primera vez", reflexiona Daniel Oyen.

En la actualidad, el experto aconseja precaución con respecto a los fondos que conceden préstamos privados a las empresas en gran medida: la deuda privada. "Por el momento, no está nada claro cuántas empresas más podrían tener problemas como consecuencia de la crisis de Corona". Una cartera de acciones ampliamente diversificada, añade Oyen, debería producir rendimientos entre el tres y el cuatro por ciento por encima de la tasa de inflación en perspectiva. Sin embargo, especialmente si se incluye una alta proporción de capital privado, los rendimientos previstos también pueden ser de dos dígitos inferiores. "Sin embargo, todo inversor debe ser consciente de que esa rentabilidad no puede conseguirse sin riesgo", añade Pimpl. Por ejemplo, las inversiones en empresas que no cotizan en bolsa no siempre tienen el rendimiento previsto. En el peor de los casos, también pueden fallar por completo.

Sin embargo, la adición debería valer la pena en vista de la alta transparencia y las características de seguridad adicionales. Un estudio reciente del banco privado Hauck & Aufhäuser, junto con la Escuela de Administración de Leipzig, examinó el efecto de añadir activos reales a una cartera estándar de bonos, acciones, metales preciosos y liquidez. El resultado: en el pasado, la rentabilidad habría aumentado en general y las fluctuaciones de la cartera habrían sido menores. Y como es probable que las inversiones en activos tangibles adquieran aún más importancia en el futuro, el ELTIF debería ocupar un lugar importante en las estrategias de inversión. ®

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Cómo invertir en ELTIF.

En primer lugar, los inversores deben estar cualificados para invertir en un FILPE. Sólo los inversores con más de 100.000 euros en activos financieros pueden comprar acciones del ELTIF. Además, hasta un capital líquido de 500000 euros, la suscripción está limitada al diez por ciento de los activos financieros. Esto se estipuló por razones de protección del inversor, para que la inversión a largo plazo no restrinja demasiado la libertad de disposición y la liquidez del inversor.

Según el regulador financiero europeo ESMA, en la actualidad hay unos 50 ELTIF autorizados para la venta en toda la UE.

Un ELTIF de infraestructura pura, por ejemplo, es KlimaVest (ISIN: LU21839003) de Commerz Real. Se centra en las energías renovables, como los parques eólicos y solares. "Nos beneficiamos del hecho de que ya tenemos muchos años de experiencia en la gestión de este tipo de activos, conocemos el mercado, a los promotores de proyectos y a los proveedores de servicios, y podemos evaluar de forma fiable si un parque eólico o solar individual representa una inversión atractiva en el marco de una diligencia debida de adquisición y un análisis de ubicación sólidos", afirma Timo Werner, de Commerz Real. En general, el fondo tiene como objetivo una rentabilidad del tres al cuatro por ciento anual.

Con PG Private Markets (LU2232093604), Partners Group ha lanzado un ELTIF mixto. Este fondo se compone de un 50% de inversiones de capital privado, un 20% de proyectos de infraestructura y un 20% de bienes inmuebles, y un 10% de préstamos corporativos directos, es decir, deuda privada. A pesar de esta amplia diversificación, se espera que el producto genere una rentabilidad baja de dos dígitos.

La empresa estadounidense BlackRock también quiere entrar en el mercado, por un lado con un producto orientado a la renta variable privada (LU1916394486) y, junto con Deutsche Bank, con un ELTIF de infraestructuras. Otros proveedores son Muzinich, especializado en el mercado de préstamos privados con su Firstlight Middle Market ELTIF (LU1946044911), y Amundi.

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Autor: Gerd Hübner

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