• Yvonne Döbler, Gerd Hübner, Klaus Meitinger

La Ronda de Lerbach. La sabiduría de muchos.

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Panel de expertos. La Mesa Redonda de Lerbach celebra su décimo aniversario. Desde 2009, los banqueros, administradores de activos y oficiales de familia se han reunido una vez al año para proporcionar inspiración y orientación a los inversores ricos. Este año, no sólo están examinando la economía y los mercados de capitales. 36 probados expertos en inversiones responden a las preguntas más importantes sobre el año de inversión 2020 y discuten las ideas de inversión más interesantes y, en cinco talleres, también los temas de inversión más interesantes. Y una mirada amplia al futuro - Hoja de ruta 2040.

En 2004, el periodista estadounidense James Surowiecki escribió un bestseller: "La sabiduría de muchos: por qué los grupos son más inteligentes que los individuos". Cuando después de la crisis financiera hubo la máxima incertidumbre entre los inversores, Kai Röhrl, director de ventas al por mayor de Robeco Alemania, recordó el libro y tuvo una idea. "¿Cómo sería reunir en un solo grupo la experiencia de expertos probados en el mercado de capitales?

Nace la ronda de Lerbach. Su misión: ofrecer a los lectores de patrimonio privado inspiración y orientación una vez al año. En la primavera de 2010, la ronda se reunió por primera vez y se enfrentó inmediatamente a cuestiones difíciles: ¿Qué significa para los inversores que los Estados se aprieten el cinturón después de la crisis financiera y que los bancos centrales se vuelvan expansivos? La respuesta de la ronda: Si quieres aumentar tus activos, tienes que ser propietario de activos reales - acciones, bienes raíces.

En ese momento, el DAX se situaba en 6000 puntos, el TecDax en 800 y el S&P 500 en 1100 puntos. Desde entonces, los precios han subido dos o tres veces. La idea de la sabiduría de muchos ha funcionado desde el principio.

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En los años siguientes, los expertos tuvieron que hacer frente a otras muchas crisis. A partir de Grecia, la próxima gran crisis parecía estar programada para 2011, habida cuenta del elevado endeudamiento de muchos países de la zona del euro. La crisis del euro siguió en 2012. La ronda permaneció invertida y dijo: "La probabilidad percibida para el peor de los casos es mucho mayor que la real. Los inversores no deben subestimar las posibilidades de reacción de los empresarios, políticos y banqueros centrales. Medio año más tarde, en septiembre de 2012, Mario Draghi anunció que salvaría el euro, "cueste lo que cueste".

En 2015, la ronda predijo que los tipos de interés clave en Europa se mantendrían extremadamente bajos durante al menos otros cinco años. Eso fue valiente en ese momento. Después de todo, todos los inversores están esperando con impaciencia el fin de la política de tipo de interés cero. La Ronda de Lerbach sospechaba que tendría que esperar mucho tiempo y eligió TINA como leitmotiv - "No hay alternativa" a la inversión en renta variable. Así ha permanecido hasta el día de hoy.

"El mayor mérito de la Ronda de Lerbach fue claramente que no se puso nerviosa por las innumerables crisis y riesgos y que siempre había aconsejado a una alta proporción de acciones en su cartera. Los inversores que habían seguido esta estrategia pudieron hacer fortuna en los últimos diez años", resume Kai Röhrl.

Hoy en día, la Ronda de Lerbach se enfrenta de nuevo a grandes desafíos. La economía global está en una pendiente resbaladiza. La palabra con "R" hace las rondas. El sector industrial se encuentra en medio de una recesión mundial en vista de las tasas negativas de producción y de entrada de pedidos. ¿Acaso la debilidad amenaza ahora con extenderse al sector de los servicios, al mercado laboral y a los consumidores? ¿Supondrá esto un colapso más severo de la economía mundial, con caídas masivas de los beneficios empresariales y pérdidas significativas de precios en los mercados de valores? ¿O es sólo una fase temporal de debilidad? 

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La salida parece estar completamente abierta. La sabiduría de los muchos está hoy en día tan poco solicitada como antes.

// 01 La previsión económica 2020 de la Ronda de Lerbach.

¿Cómo resultará el crecimiento?

Los expertos esperan un crecimiento del 1,8 por ciento en EE.UU. el próximo año, del 1,0 por ciento en Europa, del 0,5 por ciento en Alemania, del 5,3 por ciento en China y del 2,8 por ciento en el mundo. Aunque los profesionales son un poco más cautelosos que el consenso, todavía están muy lejos de un escenario de recesión real.

La probabilidad de un crecimiento negativo durante dos trimestres consecutivos se estima en un 22 por ciento en los EE.UU., un 40 por ciento en Europa y un 63 por ciento en Alemania. La economía nacional orientada a la exportación, en particular, está lejos de estar exenta de problemas.

Una razón importante del escepticismo es la evaluación de la evolución del conflicto comercial. Sólo un tercio de los profesionales cree que los aranceles punitivos entre China y los EE.UU. se mantendrán al nivel actual o se suprimirán de nuevo. El 27 por ciento opina que la disputa entre EE.UU. y China o Europa se intensificará. Y el 40 por ciento dice que el resultado no se puede calcular. Por lo tanto, es probable que la incertidumbre persista durante algún tiempo.

Al parecer, tampoco se ha eliminado el peligro de una guerra de divisas. El 53 por ciento está convencido de que China continuará con su política de debilitar el renminbi para apoyar su economía interna. El 17 por ciento sospecha que los EE.UU. también intervendrían.

¿Debería Alemania tomar contramedidas fiscales?

El 87 por ciento de los profesionales piensa que esto es apropiado. Pero en la parte superior de la lista de medidas no se encuentran las clásicas medidas de estímulo, porque surten efecto demasiado tarde. La Ronda pide recortes fiscales e inversiones a largo plazo en infraestructura y educación.

¿Cómo se desarrollarán las ganancias corporativas?

Para evaluar el potencial del mercado de valores, los beneficios empresariales serán el factor más importante. Después de un año de debilidad en 2019, la Ronda de Lerbach espera un aumento moderado del seis por ciento tanto en el DAX como en el S&P 500 en 2020, lo que es notable: la ronda es mucho más cautelosa que el consenso entre los analistas de todo el mundo. Los analistas esperan que las empresas del DAX aumenten un 14% y el S&P 500 un 10%. Las decepciones parecen estar programadas.

// 02 Política monetaria en 2020.

La Ronda de Lerbach está convencida de que los bancos centrales seguirán pisando el acelerador en todo el mundo. Los profesionales esperan que la Reserva Federal de los EE.UU. aumente su tipo de interés clave entre un 1,25 y un 1,50 por ciento más para finales de 2020. El BCE reducirá una vez más el tipo de interés de los depósitos a -0,6 por ciento.

Sin embargo, el 73% no cree que el BCE todavía pueda tener un impacto positivo significativo en la economía. Los caballos están parados hasta el cuello en el agua y no están bebiendo. ¿Qué sentido tiene tirar un cubo de agua detrás de ellos? Los tipos de interés negativos están teniendo ahora incluso un efecto negativo porque los ciudadanos ahorran más y consumen menos. Quieren tapar el agujero en la provisión para la vejez causado por el tipo de interés cero.

// 03 La estrategia de inversión de la Ronda de Lerbach.

Según los profesionales, sería muy difícil obtener beneficios en los mercados de interés en 2020. La máxima diversificación en una amplia variedad de inversiones es la clave del éxito (página 50).

En lo que respecta a los mercados de valores, hay dos corazones latiendo en el pecho de los expertos. A largo plazo, las acciones son muy atractivas. Después de todo, las valoraciones de las clases de activos comunes -sobre todo los bonos y los bienes inmuebles- habían aumentado enormemente en la era de los intereses cero. Sólo las relaciones precio-beneficio en los mercados bursátiles se mantienen en la media de los últimos 30 años. Si los tipos de interés se mantuvieran en este nivel y si la recesión fracasara, habría posibilidades de que se produjeran valoraciones significativamente más altas.

Pero todavía tenemos que ser cautelosos. Actualmente hay mucha "esperanza" en el mercado para una estabilización de la economía. Esto también podría cambiar rápidamente, teme la ronda. Por lo tanto, los expertos están obteniendo beneficios de alrededor de 13200 puntos en el DAX, 28000 puntos en el MDAX y 3200 puntos en el S&P 500. El DAX está muy bien valorado en 10700 puntos, el S&P 500 en 2565 puntos.

Las previsiones de divisas de los profesionales también son interesantes. La libra esterlina se convertirá en la moneda más fuerte en 2020 porque la dura Brexite ya no está sobre la mesa. Existe incluso una pequeña posibilidad de que Gran Bretaña reconsidere su retirada de la UE tras las elecciones del 12 de diciembre.

El atractivo de cada una de las clases de activos para el año 2020 se evalúa en una escala del 1 al 10 (1 significa completamente poco atractivo, 10 significa muy atractivo):

Renta variable global 6,3

Renta variable de mercados emergentes 5,9

Oro 5,9

Bienes inmuebles en todo el mundo 5,1

Acciones alemanas 5,0

Títulos de deuda de mercados emergentes 4.4

Inmuebles residenciales en Alemania 4,2

Valores distintos de acciones de países desarrollados 1,8

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// 04. La hoja de ruta de Lerbach 2040.

El creciente endeudamiento es actualmente el aspecto más preocupante de la ronda. El 85 por ciento está de acuerdo con la tesis de que los estados se endeudarán cada vez más en relación con el producto nacional en el futuro. El 96 por ciento cree que los bancos centrales financiarán esta política. Esto es especialmente preocupante porque podría sacudir la confianza a largo plazo en la política monetaria y, en última instancia, en todo nuestro sistema monetario. Por lo tanto, el 88% opina que esta tendencia hacia la expansión monetaria se reflejará en el precio del oro en el futuro. En los próximos diez años, la ronda espera que el precio del oro suba a 2.650 dólares por onza troy. Para el 85 por ciento, sin embargo, las monedas criptográficas no juegan ningún papel en este contexto. En el futuro habrá nuevas formas de moneda. Pero no tienen nada que ver con Bitcoin & Co. porque los estados nunca renunciarán al control de sus monedas.

El mejor seguro contra los riesgos de una política económica poco sólida es -como hace diez años- centrarse sistemáticamente en los activos materiales. Según los expertos, un millón de euros invertidos en valores remunerados sólo ascenderá a 1,12 millones en 2040. Teniendo en cuenta la inflación, es muy probable que se trate de una transacción con pérdidas. Si, por otro lado, el millón se invierte en renta variable global, los activos ascenderían a más de tres millones en este período. ¿Y el DAX? Según la intrépida previsión a largo plazo de la Ronda de Lerbach a finales de 2040, el DAX cotiza en 35745 puntos. ®

 

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