• Klaus Meitinger

Acelerar a tope.

Estimados lectores,

A pesar de las crecientes cifras de contagio, la recuperación económica de la economía alemana continúa con mayor impulso. De este modo, se ha consolidado el escenario alcista establecido desde julio de 2020. Así lo subrayan las últimas encuestas del Instituto ifo sobre el clima empresarial y las expectativas de exportación. En marzo, ¡incluso subieron a su nivel más alto desde enero de 2011!

Especialmente impresionante es la evolución de la industria, cuyas expectativas son un indicador importante para el indicador bursátil de la riqueza privada. Allí, las cosas se están moviendo hacia arriba a un ritmo rápido. El Instituto ifo informa de que la demanda ha repuntado notablemente en todos los sectores industriales. Las expectativas son ahora tan optimistas como en noviembre de 2010.

Eso se ve bien. Pero lo más destacado del último informe del Ifo sobre el clima empresarial para nosotros es que los investigadores de Múnich acaban de recalibrar su reloj económico. Ya le hemos presentado este gráfico muchas veces en este espacio. Muestra de un vistazo en qué fase económica se encuentra la economía alemana: recuperación, auge, desaceleración o crisis.

En los últimos meses, el mensaje del reloj ha sido un poco difícil de interpretar. Por ejemplo, el reloj económico ya había alcanzado de nuevo el sector del boom en septiembre de 2020, lo que resultaba difícil de conciliar con los informes reales de las empresas en ese momento.

La razón se encuentra en el método de cálculo. Para determinar el balance de los informes de las empresas sobre la situación de los negocios y las expectativas empresariales, se resta el porcentaje de respuestas negativas del porcentaje de respuestas positivas. Si estos se equilibran, el saldo es cero. Por lo tanto, un saldo de cero se definía anteriormente como el estado normal matemático de la economía y, por lo tanto, correspondía al punto de mira del reloj Ifo.

Sin embargo, los análisis del Instituto Ifo muestran que la media a largo plazo -es decir, el verdadero estado normal de la economía- se alcanzó siempre en el pasado con saldos muy superiores a cero. Para poder representar la verdadera situación de la economía en el reloj del ciclo económico, había que ajustar el punto de mira al estado normal real y desplazarlo en consecuencia. Esto es exactamente lo que ha hecho ahora el Instituto ifo. Puede ver la diferencia en las cifras que aparecen a continuación: a la izquierda, el "viejo" reloj del ciclo económico de febrero; a la derecha, el "nuevo" de marzo. De hecho, el punto de mira del nuevo indicador del ciclo económico se ha desplazado hacia la derecha por los respectivos valores medios.

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Creemos que la nueva forma de presentación -los datos básicos no han cambiado- muestra mejor dónde está la economía. Según ella, Alemania acaba de salir del cuadrante de la crisis y se encuentra ahora en la fase de recuperación. También facilita la comprensión de la idea del indicador bursátil de la riqueza privada. Queremos estar invertidos cuando la economía pase de la parte inferior izquierda (crisis) a la recuperación y a la parte superior derecha (auge) en el reloj del ifo. Y tendemos a querer estar al margen cuando se pasa de la parte superior derecha (auge) a la inferior izquierda (crisis).

El mensaje actual para los inversores es que aún queda mucho camino por recorrer antes de que el cuadrante del boom se recaliente. El componente económico del indicador bursátil de la riqueza privada, tomado de forma aislada, podría indicar una luz verde para la inversión en renta variable durante mucho tiempo.

Conclusión:

Dado que el indicador económico Ifo sigue siendo positivo y el sismógrafo tampoco ha variado desde hace meses, parece aconsejable sobreponderar la renta variable. Actualmente, la probabilidad "verde", que sugiere un mercado tranquilo con una tendencia positiva, y la probabilidad "amarilla" de un mercado turbulento con una expectativa positiva se equilibran aproximadamente. "Rojo" - mercado turbulento con expectativas negativas - sigue sin jugar. La probabilidad "verde" ha ganado cuota recientemente. Esto es positivo y refuerza la recomendación que ha sido válida durante mucho tiempo: una clara sobreponderación", resume Oliver Schlick, que como director general de Secaro GmbH calcula las probabilidades y las vincula a las recomendaciones de inversión.

Hace un mes, señalamos que la forma concreta de la ponderación de la renta variable depende de si sigue siendo válida la narrativa de un auge económico y un aumento significativo de los beneficios empresariales, combinados con unos tipos de interés persistentemente bajos.

En concreto, calculamos para usted dos escenarios. En el primer caso, al que nosotros mismos atribuimos actualmente una mayor probabilidad, se supone que la "era de los tipos de interés cero" de los principales bancos centrales se prolongará durante mucho tiempo (suponemos diez años para el cálculo). No obstante, los beneficios de las empresas están aumentando en línea con la tendencia de los últimos años. Entonces, el indicador bursátil del patrimonio privado aconsejaría una asignación de acciones en la franja entre el 90 y el 120 por ciento del capital destinado a inversiones en acciones. Y como el sismógrafo considera prudente una sobreponderación, la asignación específica a la renta variable del indicador bursátil sería del 110%.

Los que creen en el "viejo" mundo, en el que los tipos de interés suben junto con la economía, deben ser más cautelosos dada la alta valoración de los mercados. En este caso, se indica actualmente una cuota de acciones del 90% del capital destinado a la renta variable.

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Klaus Meitinger

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