• Klaus Meitinger

¿Será 2021 un año de grandes acciones?

0802 BullenQueridos lectores,

En el último mes, hemos visitado prácticamente una docena de perspectivas anuales de bancos y gestores de activos. La conclusión es clara: este año, los augures esperan una recuperación económica masiva, un aumento de las tasas de inflación y, sin embargo, la continuación de la política monetaria ultraexpansiva. ¿Qué significa esto para la estrategia de inversión?

Cada año, al comienzo de su informe Annual Outlook 2021, Neuberger Berman pregunta a la audiencia qué clase de activos se comportará mejor en el próximo año. Esta vez, la respuesta fue clara. El 74% -más que en cualquier otro momento de los últimos cinco años- eligió las acciones.

No nos sorprende. El escenario básico de todos los expertos -la reactivación económica con el mantenimiento de unos tipos de interés extremadamente bajos- es una receta para que los precios sigan subiendo. Por ello, muchas casas están elevando ahora sus objetivos de precios para el DAX para este año en dirección a los 15.000 puntos.

Por supuesto, todos los expertos también señalaron los riesgos. La más mencionada fue el retroceso de la economía en relación con el aumento de las cifras de infección, las mutaciones y la lentitud de las vacunaciones. "Pero incluso en ese caso, la política proporcionaría un amortiguador", reflexiona César Pérez Ruiz, CIO de Pictet: "Porque entonces los gobiernos serían aún más solidarios fiscalmente y los bancos centrales pisarían aún más el acelerador".

Como a muchos inversores les preocupa que las valoraciones sean ya demasiado altas y deban corregirse pronto, también se ha abordado esta cuestión. De hecho, muchos mercados bursátiles, medidos por la relación precio-beneficio, están más valorados que desde la burbuja de las puntocom. Sin embargo, esta comparación -dicen los expertos- no debe hacerse de forma aislada. "La diferencia clave entre entonces y ahora es el nivel de los tipos de interés En aquel entonces, el rendimiento de los bonos del Estado estadounidense a 10 años rondaba el seis por ciento, y el de los bunds alemanes, el cinco por ciento", informa Carsten Klude, economista jefe de M.M.Warburg & Co. "Hoy, en cambio, es del uno por ciento y del 0,5 por ciento. "Las valoraciones son altas, pero no extremas, y razonables dada la nueva era de tipos de interés", concluye Michael Heise, de HQ Trust.

"La clave ahora es que los beneficios realmente lleguen como se espera. Las empresas tienen que cumplir", deja claro Georg von Wallwitz, Eyb y Wallwitz. Por lo tanto, analicemos más detenidamente las previsiones. La empresa estadounidense FactSet recopila datos de unos 600 bancos, corredores y cartas bursátiles de todo el mundo sobre más de 17.000 empresas de más de 55 países, que se publican en forma de las llamadas estimaciones de consenso y reflejan bastante bien lo que piensa "el mercado" y lo que, por tanto, también debería figurar aproximadamente en los precios actuales de las acciones.

En los próximos dos años, la comunidad inversora espera un fuerte aumento de los beneficios. Se espera que los beneficios -basados en los principales índices DAX, S&P 500 y Nikkei 25- sean entre un 19 y un 29 por ciento más altos en 2022 que los de 2019 y, por tanto, vuelvan a superar los niveles récord establecidos en 2018.

Sobre la base de esos beneficios estimados para 2022 -y en eso se centrarán los inversores en el segundo semestre de 2021-, la relación precio-beneficio del DAX es actualmente de 13,5, la del S&P 500 de 19,7 y la del Nikkei de 19,8. No es tanto, dados los tipos de interés ultrabajos, y dejaría margen para nuevas subidas -especialmente para el DAX- en perspectiva. "Una parte considerable del movimiento alcista de los mercados de valores ya se ha anticipado. Pero todavía hay margen de subida porque la tendencia económica será muy positiva", concluye Holger Schmieding, de Bankhaus Berenberg.

La pregunta crucial es: ¿son realmente realistas las expectativas de beneficio tan optimistas? Los profesionales están seguros. "Las empresas han reducido rápida y radicalmente su base de costes y han acelerado la transformación digital. Ahora, cuando llegue el crecimiento de los ingresos, el efecto palanca sobre los beneficios será enorme", explica Guilleaume Brisset, de Clarton Associèes.

En cuanto a los sectores, los expertos se centran ahora más en las empresas cíclicas y en las que se benefician de tasas de inflación más altas: industriales, materiales, materias primas y bienes de consumo. "Un tema muy importante será también la renta variable sostenible", añade Maximilian Kunkel, CIO de UBS: "Cada década tiene sus siglas. En los 90 fue TMT, en los 00 BRIC, a partir de 2010 FANG. En la próxima década será ESG".

Las regiones favoritas son Alemania, Europa y, sobre todo, los mercados emergentes de Asia, incluida China. "Un aspecto positivo para los países emergentes de Asia es que han resistido bien la segunda ola de infecciones. La brecha de crecimiento con los países desarrollados se ha ampliado, las perspectivas de beneficios son correctas y las divisas están en mínimos históricos frente al dólar", enumera César Pérez Ruiz los argumentos.

Donald Amstad, de Aberdeen Standard Investments, defiende las acciones A de China. En primer lugar, dice, el ascenso de muchos chinos a la clase media es ya imparable. 570 millones de personas con una renta anual actual de entre 10000 y 30000 dólares están en camino. Y en segundo lugar, China necesita urgentemente una auténtica cultura de la equidad para aliviar a medio plazo el problema de las pensiones de una población envejecida con la ayuda de los dividendos. Así que el país seguirá abriendo rápidamente sus mercados de capitales. Por tanto, la importancia de las acciones chinas en los principales índices bursátiles mundiales seguirá creciendo. "Actualmente, las acciones chinas tienen un peso de sólo el 4,2% en el índice MSCI AC World. Estados Unidos domina con el 55,6%. Esta proporción cambiará significativamente en el futuro. Por tanto, los inversores deberían invertir en China ahora", afirma Amstad

Todo esto suena bastante prometedor. Si el escenario económico positivo esbozado en la primera parte de nuestra pequeña serie se hace realidad, es posible incluso una sorpresa.

Únete a nosotros en un pequeño juego mental. Supongamos que en la segunda mitad del año el auge económico mundial sincronizado se materializa efectivamente y las tasas de inflación suben por encima del tres por ciento. Sin embargo, con los tipos de interés oficiales a cero, el "dinero" pierde un enorme poder adquisitivo por primera vez desde que comenzó la expansión monetaria: un tres por ciento en sólo un año.

¿Qué harán entonces los que tienen "dinero"?

A nivel mundial, según Stefan Riße, de Acatis, las entradas en fondos del mercado monetario y de bonos han sumado alrededor de dos billones de dólares cada uno desde 2016. En Alemania hay actualmente 2,7 billones de euros en efectivo y depósitos a la vista, y en el resto de Europa son seguramente varios billones más. En todo el mundo, los bonos por valor de 17 a 18 billones de dólares sólo están dando rendimientos negativos. Así que, en definitiva, mucho capital se ve afectado por la erosión del poder adquisitivo.

Sin embargo, la capitalización total de los mercados de valores a nivel mundial es de sólo unos 100 billones de dólares. ¿Qué pasaría si realmente viéramos la gran rotación del ahorro hacia la renta variable que se ha predicho a menudo durante el próximo año? En un momento en que nadie quiere vender sus valiosas acciones. ¿Podría entonces tener que pagar valoraciones similares a las de los inmuebles residenciales en ubicaciones privilegiadas?

Por supuesto, esto es sólo una idea por el momento. Pero este escenario no es irreal. 2021 podría ser entonces un año muy lucrativo para las acciones.

Atentamente,

Klaus Meitinger

Nota: A pesar de la cuidadosa selección de fuentes, no se puede aceptar ninguna responsabilidad por la exactitud del contenido. La información proporcionada en private wealth tiene fines informativos y no es una invitación a comprar o vender valores.